Τα ομόλογα προορίζονται να είναι βαρετά. Οι επενδυτές τα αγοράζουν επειδή παρέχουν μια προβλέψιμη ροή εισοδήματος. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία τα αγοράζουν για να αντισταθμίσουν τα πιο επικίνδυνα στοιχήματά τους. Οι τιμές και οι αποδόσεις είναι συνήθως βαρετές και προβλέψιμες – ωστόσο αυτό είναι ακριβώς το ζητούμενο.
Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες, η αγορά χρυσού - όπως είναι γνωστά τα κρατικά ομόλογα του Ηνωμένου Βασιλείου - έχει ανατραπεί. Οι τιμές κυμαίνονται άγρια, κινούνται με ταχύτητες που δεν έχουν δει εδώ και χρόνια.
Το περασμένο φθινόπωρο, όταν μια μικρή γωνιά της αγοράς απείλησε να τινάξει στον αέρα τον κλάδο των συντάξεων, όλοι κατηγόρησαν τη Λιζ Τρας. Ο διαβόητος «μίνι-προϋπολογισμός» του πρώην πρωθυπουργού τέθηκε οριστικά στην ιστορία πριν στεγνώσει το μελάνι, και για ένα διάστημα τα πράγματα φάνηκαν ξανά φυσιολογικά.
Ωστόσο, η ηρεμία που έφερε ο Τζέρεμι Χαντ αποδείχθηκε μόνο προσωρινή.
Το κόστος δανεισμού του Ηνωμένου Βασιλείου επιστρέφει τώρα στα επίπεδα που είδαμε τελευταία κατά τη διάρκεια της πρωθυπουργίας του Truss. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς αυξήθηκαν κατά σχεδόν ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας την περασμένη εβδομάδα, φθάνοντας στο 4.4025% και όχι πολύ μακριά από το υψηλό του 4.498% που έφτασαν μετά την αναστάτωση των αγορών από τη δημοσιονομική δήλωση του περασμένου Σεπτεμβρίου.
Οι αποδόσεις των διετών κρατικών ομολόγων, τα οποία είναι πιο ευαίσθητα στις κινήσεις των επιτοκίων, παρουσίασαν παρόμοια ανοδική πτώση.
Για σύγκριση, οι επενδυτές απαιτούσαν απόδοση μόλις 0.075% για το ίδιο ομόλογο πριν από λιγότερο από τρία χρόνια.
Τι άλλαξε; Η διαφορά τώρα είναι ο αχαλίνωτος πληθωρισμός.
Στη συνέχεια, ο Rishi Sunak προσπαθούσε να δελεάσει τους πελάτες να «φάουν έξω για να βοηθήσουν», καθώς το Ηνωμένο Βασίλειο βγήκε από το lockdown. Οι τιμές παρέμεναν στάσιμες και η οικονομία εξακολουθούσε να τυλίγει από τη μεγαλύτερη ύφεση από τον μεγάλο παγετό του 1709.
Σήμερα, ο πληθωρισμός βρίσκεται στο 8.7%, πολύ πάνω από την υπόλοιπη ομάδα των πλούσιων εθνών της G7. Οι τιμές των τροφίμων ανεβαίνουν στα ύψη με ρυθμούς που δεν είχαν δει από τη δεκαετία του 1970 και ακόμη και ο διοικητής της Τράπεζας της Αγγλίας, Andrew Bailey, παραδέχεται ότι δεν έχει ιδέα πότε θα αρχίσουν να πέφτουν οι τιμές στο ταμείο.
Ο βασικός πληθωρισμός, ο οποίος αφαιρεί το ασταθές κόστος των τροφίμων και της ενέργειας, αποδεικνύεται επίσης πιο επίμονος, όπως και οι αυξήσεις των μισθών σε μια ακόμη σφιχτή αγορά εργασίας.
«Νομίζω ότι βλέπουμε μια σπείρα μισθών-τιμών και για να τη σπάσουμε χρειαζόμαστε τις εταιρείες να δυσκολεύονται περισσότερο να ανεβάσουν τις τιμές και τους εργαζόμενους να αυξήσουν τους μισθούς», προειδοποιεί ο Martin Weale, πρώην ρυθμιστής επιτοκίων της Τράπεζας.
Η προσδοκία για υψηλότερα επιτόκια οδηγεί τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερο ποσοστό απόδοσης των ομολόγων. Το υψηλότερο τραπεζικό επιτόκιο οδηγεί τελικά σε υψηλότερα επιτόκια σε ολόκληρη την αγορά και οι επενδυτές πρέπει να αποζημιωθούν δίκαια για τον δανεισμό προς την κυβέρνηση.
Αλλά πόσο υψηλότερα θα πρέπει να ανέβουν τα επιτόκια για να κρατήσουν το καπάκι στις αυξήσεις των τιμών; Είναι η Τράπεζα της Αγγλίας αρκετά αξιόπιστη για να ολοκληρώσει τη δουλειά; Και πόσο ακόμα μια ανώμαλη διαδρομή επιφυλάσσει για τις χρηματοπιστωτικές αγορές και την οικονομία;
Η απάντηση σε αυτά τα ερωτήματα είναι κρίσιμη όχι μόνο για τους επενδυτές αλλά και για τη Βρετανία στο σύνολό της. Το υψηλότερο κόστος δανεισμού δυσκολεύει τη Βρετανία να πληρώσει τον δρόμο της και κινδυνεύει να μας αφήσει όλους φτωχότερους.
Η κατάσταση έχει οδηγήσει πολλούς να αναρωτιούνται εάν όλοι πληρώνουμε το τίμημα για την αποτυχία των υπευθύνων χάραξης πολιτικής να αντιμετωπίσουν τον πληθωρισμό.
Επίχρυσο ταξίδι
Οι επενδυτές δεν ερωτεύτηκαν τα βρετανικά ομόλογα φέτος. Το «μέρισμα νωθρότητας» του Hunt δεν ήταν αρκετό για να κλονίσει το λεγόμενο «ανόητο premium» της Βρετανίας, όρο που χρησιμοποιήθηκε στις αγορές μετά τον μίνι προϋπολογισμό.
Ενώ τον Σεπτέμβριο το φταίξιμο έπεσε στα πόδια της Τρους και του καγκελάριου της Κουάσι Κουαρτένγκ, τώρα πολλοί βάζουν το καπάκι της νταντς στη Γηραιά Κυρία της οδού Threadneedle.
Η Imogen Bachra, επικεφαλής της στρατηγικής για τα επιτόκια του Ηνωμένου Βασιλείου στη NatWest, λέει ότι οι ξένοι αγοραστές και τα συνταξιοδοτικά ταμεία που συνήθιζαν να μαζεύουν τους χρυσούς χρυσούς τώρα αμφισβητούν εάν το Ηνωμένο Βασίλειο προσφέρει αξία για τα χρήματα.
Εξάλλου, οι αποδόσεις των ομολόγων είναι συνήθως σταθερές, γεγονός που τα καθιστά πιο επικίνδυνα στοίχημα όταν οι τιμές αυξάνονται.
«Αυτοί οι φυσικοί αγοραστές θηλυκού χρυσού έλειψαν αισθητά φέτος», λέει η Bachra. «Δεν περιμένουμε να επιστρέψουν μέχρι να αποκτήσουν περισσότερη εμπιστοσύνη ότι ο πληθωρισμός βρίσκεται σε πειστική πτωτική τροχιά. Οι επενδυτές θέλουν να έχουν μεγαλύτερη βεβαιότητα για την πορεία των επιτοκίων, ή τουλάχιστον μεγαλύτερη βεβαιότητα ότι βρισκόμαστε αρκετά κοντά ή σε κορύφωση του τραπεζικού επιτοκίου. Και τα δύο αυτά πράγματα ωθήθηκαν περαιτέρω στο μέλλον με τα στοιχεία για τον πληθωρισμό της περασμένης εβδομάδας».
Πιστεύει ότι το κόστος δανεισμού θα συνεχίσει την ανοδική πορεία του. Η Bachra και η ομάδα της πίστευαν ήδη ότι οι αποδόσεις χρυσού 10 ετών θα έφταναν σε 4.3% πάνω από τη συναίνεση φέτος. Έχοντας ξεπεράσει αυτό το όριο, βλέπουν τώρα τις αποδόσεις να αγγίζουν το 4.6% μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το Γραφείο Διαχείρισης Χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου, το οποίο λειτουργεί ως ταμείο του Υπουργείου Οικονομικών, έχει επιφορτιστεί με την πώληση χρέους σχεδόν 240 δισεκατομμυρίων λιρών φέτος. Εκτός της πανδημίας, αυτό είναι το υψηλότερο που έχει καταγραφεί.
Η υπερπροσφορά μειώνει φυσικά τις τιμές, με τις αποδόσεις να κινούνται αντίστροφα από την τιμή.
Προσθέστε σε αυτό το γεγονός ότι η Τράπεζα της Αγγλίας, η οποία ήταν ένας από τους μεγαλύτερους αγοραστές θηλυκού χρυσού τα τελευταία 15 χρόνια, έγινε πρόσφατα πωλητής.
Αφού ξόδεψε εκατοντάδες δισεκατομμύρια αγοράζοντας κρατικό χρέος στην εποχή μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, τώρα προσπαθεί να το ξεφορτωθεί.
Ακόμη και οι Βρετανοί αγοραστές μένουν μακριά. Η Legal & General Investment Management (LGIM), η οποία διαχειρίζεται περισσότερα από 1 τρισεκατομμύρια £ σε περιουσιακά στοιχεία, αποφεύγει το Ηνωμένο Βασίλειο για τις ΗΠΑ, ιδιαίτερα όταν πρόκειται για μακροπρόθεσμο χρέος.
Με τους παραδοσιακούς αγοραστές να αποφεύγουν το δημόσιο χρέος, οι μικροεπενδυτές μπαίνουν στην παραβίαση. Ο επικεφαλής του χρηματιστή AJ Bell δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι οι αγορές έχουν εκτοξευθεί στα ύψη.
Αλλά αυτή η ομάδα δεν έχει την οικονομική δύναμη πυρός για να ανταποκριθεί στους επενδυτές που υποχωρούν.
«Δεν θα εκπλαγώ σε αυτό το περιβάλλον να δω μια υπέρβαση αυτής της [πρόβλεψης 4.6%]», λέει η Bachra.
Κρίση στεγαστικών δανείων
Το αυξανόμενο κόστος δανεισμού δεν είναι απλώς μια αφηρημένη έννοια: έχει επιπτώσεις στον πραγματικό κόσμο.
Οι τράπεζες χρησιμοποιούν χρυσές αποδόσεις και προσδοκίες για μελλοντικά επιτόκια για την τιμή των στεγαστικών δανείων. Ως αποτέλεσμα, οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι οι τιμές θα αυξηθούν γρήγορα.
Το άλμα στις προσδοκίες των επιτοκίων και οι αποδόσεις χρυσού αυτή την εβδομάδα ώθησαν τα επιτόκια ανταλλαγής – σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού των ίδιων των δανειστών – στο υψηλότερο επίπεδό τους από τον Οκτώβριο.
Εάν τα επιτόκια ανταλλαγής παραμείνουν τόσο υψηλά, το βάρος θα μετακυλιστεί απευθείας στους δανειολήπτες, λέει ο Andrew Wishart, ανώτερος οικονομολόγος ακινήτων στην Capital Economics.
Το μέσο πενταετές στεγαστικό δάνειο με σταθερό επιτόκιο για έναν αγοραστή με κατάθεση 25% ήταν 4.2% τον Απρίλιο, αλλά «η κίνηση στα επιτόκια της αγοράς υποδηλώνει ότι θα αυξηθεί και πάλι έως περίπου 5%», λέει ο Wishart.
Για έναν αγοραστή που παίρνει ένα τυπικό δάνειο 200,000 £, μια αύξηση 0.8 ποσοστιαίας μονάδας στα επιτόκια στεγαστικών δανείων θα κόστιζε επιπλέον 1,600 £ ετησίως σε τόκους. Κατά τη διάρκεια μιας πενταετούς επιδιόρθωσης, αυτό ισοδυναμεί με επιπλέον 8,000 £ σε τόκους.
Δανειστές όπως η Nationwide έχουν ήδη αρχίσει να αυξάνουν τα επιτόκια τους. Οι μεσίτες αναμένουν ότι η ευρεία αύξηση των τιμών θα περάσει σχεδόν αμέσως.
Αυτό το άλμα στις τιμές των στεγαστικών δανείων θα σκοτώσει τους πράσινους βλαστούς που είχαν εμφανιστεί στην αγορά κατοικίας, λέει ο Wishart.
Η Capital Economics αναμένει ότι οι τιμές των κατοικιών θα μειωθούν κατά 12% από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο. Έχουν ήδη πέσει κατά 4%, που σημαίνει ότι η πλειονότητα της ζημιάς δεν έχει ακόμη γίνει.
«Θα είναι απλώς θέμα χρόνου να δούμε αυτή τη ροή σε όλο το φάσμα. Φαίνεται ότι βρισκόμαστε ξανά σε μια πιο ασταθή περίοδο», λέει ο David Hollingworth, από τους μεσίτες στεγαστικών δανείων L&C.
«Έχουμε ήδη δει τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων να ανεβαίνουν λίγο. Αυτό απλώς θα το επιταχύνει. Ο ρυθμός της αλλαγής ήδη επιταχύνεται».
Καθώς οι ανησυχίες εξαπλώνονται, οι χρηματιστές κάνουν ήδη συγκρίσεις με την αναταραχή της αγοράς του φθινοπώρου.
«Υπάρχουν ομοιότητες με την πτώση μετά τον μίνι-Προϋπολογισμό πέρυσι», λέει ο Nick Mendes, από τους μεσίτες ενυπόθηκων δανείων John Charcol.
Στη συνέχεια, οι προσδοκίες για τα επιτόκια, οι αποδόσεις χρυσού και τα επιτόκια ανταλλαγής αυξήθηκαν τόσο γρήγορα που οι τράπεζες έκαναν μαζικές συμφωνίες για στεγαστικά δάνεια και στη συνέχεια αύξησαν τις τιμές τους με τον ταχύτερο ρυθμό που έχει καταγραφεί.
Οι δανειστές αρχίζουν να κάνουν συμφωνίες και να αυξάνουν τις τιμές, αν και μέχρι στιγμής σε πολύ μικρότερη κλίμακα.
Αυτή την εβδομάδα, μερικές εκατοντάδες συμφωνίες για στεγαστικά δάνεια εξαφανίστηκαν. Το φθινόπωρο ήταν χιλιάδες.
Οι ιδιοκτήτες κατοικιών δεν θα πρέπει να περιμένουν να δουν τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων να πέφτουν κάτω από το 3% μέσα στα επόμενα τρία χρόνια, λέει ο Mendes.
Η αύξηση θα είναι πλήγμα για τους αγοραστές. Ωστόσο, η πιο ευάλωτη ομάδα θα είναι οι υπάρχοντες ιδιοκτήτες κατοικιών.
Ο μέσος κάτοχος στεγαστικού δανείου με τυπικό δάνειο 200,000 λιρών θα πρέπει να πληρώνει επιπλέον 2,000 £ ετησίως σε τόκους εάν το επιτόκιο της Τράπεζας αυξηθεί στο 5.5%, σύμφωνα με την Pantheon Macroeconomics.
Αυτός ο μέσος όρος περιλαμβάνει τους ιδιοκτήτες σπιτιού που εξακολουθούν να προστατεύονται από συμφωνίες σταθερής τιμής. Για όσους κάνουν νέα υποθήκη, τα άλματα θα είναι πολύ πιο δραματικά.
Οι κάτοχοι στεγαστικών δανείων θα δουν τις μηνιαίες πληρωμές τους να αυξάνονται στο 30% του εισοδήματός τους από περίπου 20% τις τελευταίες δεκαετίες, προειδοποίησε αυτή την εβδομάδα ο διευθύνων σύμβουλος της Barclays.
Η CS Venkatakrishnan, γνωστή ως Venkat, δήλωσε ότι η απότομη αύξηση των επιτοκίων θα οδηγήσει σε «τεράστιο εισοδηματικό σοκ» μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Ο Bailey έχει προειδοποιήσει ότι μόνο το ένα τρίτο των επιπτώσεων των αυξήσεων των επιτοκίων έχει γίνει αισθητό στην αγορά κατοικίας μέχρι στιγμής.
Αν και ο αριθμός των ακινήτων που πρόκειται να ανακτηθούν είναι ακόμα ιστορικά χαμηλός, πολλοί ιδιοκτήτες σπιτιών που δυσκολεύονται δεν θα εμφανιστούν ποτέ σε αυτούς τους αριθμούς. Συχνά, οι οικογένειες ξεπουλάνε πολύ πριν επέμβουν οι δανειστές τους και είναι σαφές ότι πολλά νοικοκυριά ήδη δυσκολεύονται καθώς προσαρμόζονται στο βάρος των υψηλότερων στεγαστικών λογαριασμών.
Τον τελευταίο χρόνο, οι έρευνες από ιδιοκτήτες κατοικιών που έχουν καθυστερημένα στεγαστικά δάνεια έχουν αυξηθεί κατά 50%, λέει ο Paran Singh, της TIC
Finance, το οποίο παρέχει εξειδικευμένη χρηματοδότηση σε ιδιοκτήτες σπιτιού που δυσκολεύονται με τις πληρωμές τους.
"Εάν τα επιτόκια αυξηθούν περαιτέρω, θα περίμενα να δω τουλάχιστον μια περαιτέρω αύξηση 25% από τώρα έως το τέλος του έτους", λέει.
Βαθμολογήστε τις προσδοκίες
Πόσο δυνατός θα γίνει ο πόνος; Είναι ένα ανοιχτό ερώτημα πόσο υψηλά θα χρειαστεί να λάβουν τα επιτόκια οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στην Τράπεζα της Αγγλίας για να δαμάσουν τον πληθωρισμό. Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής (MPC) που είναι αρμόδια για τον καθορισμό τους έχει ήδη αυξήσει τα επιτόκια δεκάδες φορές από 0.1% τον Δεκέμβριο του 2021 σε 4.5% σήμερα.
Οι επενδυτές πιστεύουν τώρα ότι θα φτάσουν το 5.5% μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους.
Ωστόσο, λίγο περισσότερο από ένα μήνα πριν, οι αγορές προέβλεψαν ότι ο κύκλος σύσφιξης θα είχε τελειώσει ήδη.
Η ανοδική άνοδος οφείλεται στον πληθωρισμό που συνεχίζει να επιφέρει δυσάρεστες εκπλήξεις.
Μήνα με τον μήνα, ήταν υψηλότερο από ό,τι είχαν προβλέψει τόσο οι οικονομολόγοι του City όσο και η Τράπεζα της Αγγλίας.
Αυτή η αποτυχία έχει διαβρώσει την αξιοπιστία της Τράπεζας.
Οι αξιωματούχοι ανέμεναν ότι ο διψήφιος πληθωρισμός θα τερματιστεί τον Φεβρουάριο. Όταν δεν το έκανε, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής παρέμειναν σταθεροί στην πεποίθησή τους ότι οι αυξήσεις των τιμών θα μειωνόταν γρήγορα.
Όταν ο πληθωρισμός παρέμεινε σε διψήφιο ποσοστό τον Μάρτιο, οι οικονομολόγοι άρχισαν να νευριάζουν. Ο πεισματικά υψηλός πληθωρισμός τον Απρίλιο, παρόλο που το ονομαστικό επιτόκιο έπεσε στο χαμηλότερο επίπεδο ενός έτους, ήταν η σταγόνα που ξεχείλισε το ποτήρι.
Η έκπληξη του πληθωρισμού ανάγκασε τη μισή πόλη να σκίσει τις προβλέψεις τους για τα επιτόκια, με τους περισσότερους μετεωρολόγους να προβλέπουν τώρα επιτόκια 5% ή περισσότερο.
«Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό ήταν άσχημα», λέει ο Willem Buiter, ιδρυτικό μέλος της MPC. Πιστεύει ότι η Τράπεζα έπαιζε catch-up για λίγο. «Για να αντιμετωπιστεί το πρόβλημα του πληθωρισμού, τα επιτόκια πολιτικής στο Ηνωμένο Βασίλειο θα πρέπει να αυξηθούν ουσιαστικά και γρήγορα».
Ο Buiter πιστεύει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να αυξήσουν τα επιτόκια κατά μισό τοις εκατό στην επόμενη συνάντησή τους τον Ιούνιο. "Βλέπω το τραπεζικό επιτόκιο να κορυφώνεται σε όχι λιγότερο από 6%."
Ο Weale, ο οποίος ήταν μέλος του MPC μεταξύ 2010 και 2016, υποστηρίζει ότι η τυφλή πεποίθηση της Τράπεζας ότι ο πληθωρισμός «επηρεάζεται έντονα από τις προσδοκίες των επιχειρήσεων» είναι στην καλύτερη περίπτωση αφελής. Η προσπάθεια μείωσης του πληθωρισμού μέσω της διαχείρισης των επιχειρηματικών προσδοκιών είναι μια βλακεία.
«Ο [πρώην διοικητής της τράπεζας] Mervyn King το αναφέρθηκε ως η θεωρία του πληθωρισμού King Canute», λέει.
Μέρος του προβλήματος του Ηνωμένου Βασιλείου είναι ότι υπάρχουν περισσότερες συλλογικές διαπραγματεύσεις εδώ παρά στις ΗΠΑ. Γιατροί, σιδηροδρομικοί εργαζόμενοι και δάσκαλοι απείλησαν όλοι με νέες απεργιακές κινητοποιήσεις εάν δεν ικανοποιηθούν τα μισθολογικά τους αιτήματα.
Ο Raghuram Rajan, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, λέει: «Μπορεί ο συνδυασμός της χαμηλής αύξησης των πραγματικών μισθών τα τελευταία χρόνια και της μεγαλύτερης συνδικαλιστικής οργάνωσης στο Ηνωμένο Βασίλειο κάνει τους εργαζόμενους ευνόητα πιο απογοητευμένους με τον πληθωρισμό από ό,τι στις Ηνωμένες Πολιτείες και περισσότερο πρόθυμοι να πιέσουν τα αιτήματά τους.
«Αυτό με τη σειρά του θα μπορούσε να κάνει τον πληθωρισμό πιο επίμονο, ακόμη και υπό τις ίδιες συνθήκες».
Ο Weale είναι γνωστός για την προσεκτική επιλογή των λέξεων του, επομένως η απόφασή του να περιγράψει την τρέχουσα κατάσταση ως «σπείρα μισθού-τιμής» αξίζει προσοχή.
«Η δική μου άποψη είναι ότι η μείωση του πληθωρισμού θα είναι αργή, ενώ η αγορά εργασίας παραμένει τόσο σφιχτή όσο είναι», προσθέτει.
Ο Τζέρεμι Χαντ έχει προτείνει ότι η αντιμετώπιση του πληθωρισμού είναι η πιο σημαντική προτεραιότητα για την κυβέρνηση, με τον Καγκελάριο να σηματοδοτεί ότι είναι πρόθυμος να ανεχθεί μια ύφεση που θα προκληθεί από υψηλότερα επιτόκια, εάν περιορίσει τις αυξήσεις των τιμών.
Ο καθηγητής οικονομικών είναι πιο αισιόδοξος για τους κινδύνους που αντιμετωπίζει η οικονομία από τα υψηλότερα επιτόκια.
«Δεν νομίζω ότι είναι απαραίτητη μια ύφεση για να σπάσει η σπείρα μισθών-τιμών», λέει. «Θα μπορούσαμε, για παράδειγμα, να βρούμε ξανά αύξηση της προσφοράς εργασίας εάν επανεισαχθούν τα άτομα που έχουν εγκαταλείψει την αγορά εργασίας».
Ωστόσο, παραδέχεται: «Είναι ίσως ο πιο πιθανός τρόπος να μειωθεί η αύξηση των μισθών. Σε μια εποχή που η αύξηση της παραγωγικότητας είναι πολύ ασθενής, σχεδόν οποιαδήποτε μείωση της ζήτησης μπορεί να οδηγήσει σε ύφεση. Δεν νομίζω ότι η Τράπεζα της Αγγλίας μπορεί να σπάσει τη σπείρα απλά λέγοντας ότι έχει δεσμευτεί για πληθωρισμό 2%».
Όσο υψηλότερα επιτόκια πάνε, τόσο πιο επώδυνο θα είναι για την οικονομία, λέει ο Buiter.
«Μπορεί ο πληθωρισμός να μειωθεί στο επίπεδο-στόχο του σε ορίζοντα δύο ετών χωρίς ύφεση; Όλα είναι πιθανά, αλλά δεν είναι όλα πιθανά», λέει. «Φοβάμαι ότι ο ανώδυνος ή άψογος αποπληθωρισμός είναι απίθανο να είναι στο μενού για τη Βρετανία».
Ο Buiter αναμένει πρόσθετη πολιτική δράση από την Τράπεζα της Αγγλίας για να «δημιουργήσει τουλάχιστον μια ήπια ύφεση στο Ηνωμένο Βασίλειο, αρχής γενομένης από το τέλος αυτού του έτους».
Αν και αυτή είναι μια ζοφερή πρόγνωση, θεωρείται ως αναγκαίο κακό.
Ο Μάικλ Σάντερς, ο οποίος αποχώρησε από το MPC πέρυσι, λέει: «Πρέπει να σπάσουμε [τον πληθωρισμό] γιατί όσο περισσότερο επιμένει, τόσο πιο βαθιά εδραιώνεται και τόσο πιο δαπανηρό είναι να επιστρέψουμε στον στόχο για τον πληθωρισμό. Η αναμονή έχει κόστος».
Αυτή είναι η νέα πραγματικότητα στην οποία αντιδρούν οι επενδυτές αυτή την εβδομάδα, φέρνοντας στο σάλο την αγορά.
Ευτυχώς, τα συνταξιοδοτικά ταμεία βρίσκονται σε καλύτερη θέση από ό,τι ήταν τον περασμένο Οκτώβριο. Ένα άλμα στο κόστος δανεισμού στον απόηχο του μικροπροϋπολογισμού άφησε πολλά ταμεία που χρησιμοποίησαν στρατηγικές Επενδύσεων βασιζόμενης σε Ευθύνη (LDI) να δυσκολεύονται να ανταποκριθούν σε τεράστιες κλήσεις μετρητών, γεγονός που πυροδότησε την αναταραχή του φθινοπώρου.
Τα funds έχουν μάθει το μάθημά τους: πολλά έχουν δημιουργήσει τα μαξιλάρια μετρητών τους, που σημαίνει ότι είναι καλύτερα προετοιμασμένα σε περίπτωση μεγαλύτερου χάους στην αγορά.
Η Bachra λέει: «Ανέκδοτα, ακούμε ότι είναι σχεδόν διπλάσιο σε μέγεθος τώρα από ό,τι ήταν πέρυσι. Έτσι είναι καλύτερα σε θέση να αντέξουν αυτές τις υψηλές αποδόσεις. Και ακόμη κι αν κινηθούμε σε αυτά τα υψηλά επίπεδα απόδοσης, σε σύγκριση με πέρυσι ήταν σε σχετικά μικρές αυξήσεις. Επομένως, δεν με ανησυχεί ότι αυτό δημιουργεί μια επανάληψη του περασμένου φθινοπώρου».
Ωστόσο, ο Rajan, τώρα καθηγητής στο Chicago Booth University, προειδοποιεί ότι ο κίνδυνος μιας άλλης κατάρρευσης της αγοράς παραμένει σημαντικός.
«Μέχρι ο πληθωρισμός να είναι σταθερά υπό έλεγχο, είναι μάλλον πρόωρο να πούμε ότι είδαμε την τελευταία αστάθεια», λέει.
«Θα είναι επώδυνο»
Η καγκελάριος έσπευσε να πει ότι η ύφεση ήταν ένα τίμημα που αξίζει να πληρωθεί για να καταστείλει τον πληθωρισμό.
«Αν θέλουμε να έχουμε ευημερία, να αναπτύξουμε την οικονομία, να μειώσουμε τον κίνδυνο ύφεσης, πρέπει να στηρίξουμε την Τράπεζα της Αγγλίας στις δύσκολες αποφάσεις που λαμβάνει», είπε.
Οι ενέργειες της Τράπεζας έχουν άμεσες συνέπειες για τον Hunt επειδή αντιμετωπίζει την παράδοση της φθινοπωρινής του δήλωσης σε ένα σκοτεινό οικονομικό περιβάλλον που θα μπορούσε να τον αναγκάσει να αυξήσει περαιτέρω τη φορολογική επιβάρυνση.
Η Ruth Gregory στην Capital Economics, η οποία εργαζόταν στο Office for Budget Responsibility (OBR), λέει ότι οι υπολογισμοί στο πίσω μέρος του φακέλου δείχνουν ότι κάθε αύξηση κατά μία ποσοστιαία μονάδα στις αποδόσεις χρυσού θα αύξανε το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους της κυβέρνησης κατά 8.9 δισ. 2027-28.
Κάθε αύξηση κατά μία ποσοστιαία μονάδα στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αυξάνει το κόστος των τόκων του χρέους κατά 7.9 δισ. £.
Οι κινήσεις της αγοράς αυτή την εβδομάδα «εάν διατηρηθούν, μπορεί να αναμένεται από κοινού να προσθέσουν περίπου 8-9 δις £ στις πληρωμές τόκων του χρέους της κυβέρνησης έως το 2027», λέει.
Αυτό θα εξαφάνιζε αμέσως το ήδη μικροσκοπικό περιθώριο 6.5 δισεκατομμυρίων λιρών του Καγκελαρίου για να ανταποκριθεί στον δημοσιονομικό του κανόνα και να οδηγήσει σε πτώση του χρέους μετά από πέντε χρόνια.
Θα έχει άλλον έναν χρόνο να παίξει μαζί του, καθώς οι οικονομικές και δημοσιονομικές προβλέψεις προχωρούν για άλλους 12 μήνες. Η ισχυρότερη βραχυπρόθεσμη ανάπτυξη μπορεί να συμβάλει στην αντιστάθμιση του αντίκτυπου των υψηλότερων επιτοκίων. Το αν θα συμβεί αυτό θα είναι κρίσιμος παράγοντας για το εάν ο Καγκελάριος είναι σε θέση να πραγματοποιήσει προεκλογικές φορολογικές περικοπές όπως θα ήθελε.
Η Bachra λέει ότι υπάρχει ακόμη χρόνος για τις αγορές να γυρίσουν πίσω προς όφελος του Hunt, και εξακολουθεί να πιστεύει ότι η πολιτική θα υπερνικήσει την οικονομία στο τέλος.
«Περνάμε σε εκλογική χρονιά. Και έτσι νομίζω ότι κάθε περιθώριο που έχει η κυβέρνηση από δημοσιονομική προοπτική θα ανακυκλωθεί σε προεκλογικά δώρα τους μήνες [πριν από την ψηφοφορία]».
Σε τελική ανάλυση, όμως, τα δώρα θα κάνουν ελάχιστα για να καλύψουν τη δύσκολη πορεία που έχουμε μπροστά μας. Όσο ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2% της Τράπεζας, η χώρα προορίζεται να φέρει το μεγαλύτερο βάρος των υψηλότερων επιτοκίων.
Ο Σάντερς, ο οποίος είναι τώρα ανώτερος σύμβουλος στην Oxford Economics, πιστεύει ότι η επιστροφή του πληθωρισμού στο 2% δεν θα είναι δύσκολη, αν και θα έχει ένα τίμημα.
«Μπορούμε να φτάσουμε εκεί. Αλλά θα είναι επώδυνο. Οδυνηρό για την οικονομία, επώδυνο για τα νοικοκυριά και επώδυνο για τις επιχειρήσεις».
Διευρύνετε τους ορίζοντές σας με τη βραβευμένη βρετανική δημοσιογραφία. Δοκιμάστε το The Telegraph δωρεάν για 1 μήνα και, στη συνέχεια, απολαύστε 1 χρόνο με μόλις 9 $ με την αποκλειστική προσφορά μας στις ΗΠΑ.
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/prepare-pain-britain-hurtling-towards-050000881.html