(Bloomberg) — Οι βραζιλιάνοι έμποροι γνωρίζουν τον πληθωρισμό. Μετά από δεκαετίες που ασχολούνται με τις άγριες κρίσεις του, θεωρούν τους εαυτούς τους ειδικούς στο θέμα. Οι Αμερικανοί ομολόγους τους, λένε, εφησυχάστηκαν.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Τα χρόνια υποτονικού πληθωρισμού στις ΗΠΑ τους έχουν νανουρίσει σε μια ψευδή αίσθηση ασφάλειας, όπως το βλέπουν οι Βραζιλιάνοι. Αυτό με τη σειρά του, σύμφωνα με το επιχείρημα, οδήγησε τα γραφεία διαπραγμάτευσης ομολόγων να παρερμηνεύσουν την άνοδο των τιμών που ξεκίνησε πέρυσι και να αγοράσουν τη γραμμή της Federal Reserve ότι το επεισόδιο θα αποδεικνυόταν κάτι περισσότερο από ένα σύντομο χτύπημα.
Υπάρχει μια ορισμένη απάτη σε όλα αυτά - «κοιτάξτε αυτές τις ιδιοφυΐες στη Wall Street» - και αναμφίβολα υπήρξαν στιγμές τις τελευταίες δύο δεκαετίες που η υπερευαισθησία των βραζιλιάνων εμπόρων στον πληθωρισμό τους οδήγησε σε λανθασμένες εκκλήσεις προς τις ΗΠΑ αγορές. Αλλά αυτή τη στιγμή το βάζουν.
Πολλά από τα κορυφαία hedge funds της Βραζιλίας προηγήθηκαν της αύξησης των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων φέτος, στοιχηματίζοντας σωστά ότι η Fed θα συνειδητοποιούσε καθυστερημένα ότι πρέπει να αυξήσει επιθετικά τα επιτόκια αναφοράς για να καταπνίξει τον πληθωρισμό που έχει φτάσει σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών.
Ο πληθωρισμός των ΗΠΑ επιταχύνεται στο 8.5%, αυξάνει την πίεση στη Fed
«Δεν μπορείτε να συνεχίσετε να υπολογίζετε στις κεντρικές τράπεζες γιατί μπορεί να σας αφήσουν με άδεια χέρια», δήλωσε ο Bernardo Meres, συνεργάτης της SPX Capital, η οποία έχει περίπου 64 δισεκατομμύρια ρεάλ (14 δισεκατομμύρια δολάρια) υπό διαχείριση. Το ταμείο Nimitz της εταιρείας ξεπέρασε το 99% των ομοτίμων τον Μάρτιο, κερδίζοντας 7.3% για μηνιαία προκαταβολή ρεκόρ και ωθώντας την απόδοση του πρώτου τριμήνου στο 13.2%.
Τα hedge funds όπως το SPX, το Legacy Capital και το Itau Optimus έχουν δει τις αποδόσεις να ανεβαίνουν καθώς τα επιτόκια εκτινάσσονται στα ύψη. Αφού ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell σηματοδότησε τελικά την ετοιμότητά του τον περασμένο μήνα να ενισχύσει την καταπολέμηση του πληθωρισμού που τρέχει με ετήσιο ρυθμό 8.5%, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα σημείωσαν τη μεγαλύτερη μηνιαία απώλεια εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, καλύπτοντας την πιο απότομη τριμηνιαία πτώση της σύγχρονης εποχής και τυφλώνοντας όλους εκτός από μια μικρή μειοψηφία επενδυτών των ΗΠΑ.
Η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης σηματοδοτεί υψηλά πονταρίσματα για τη Fed και τους επενδυτές
Στη Βραζιλία, ωστόσο, ένα καλάθι hedge funds σημείωσε άνοδο 6.1% το πρώτο τρίμηνο, ξεπερνώντας το τοπικό επιτόκιο διατραπεζικών καταθέσεων, το σημείο αναφοράς που χρησιμοποιεί ο κλάδος για τη μέτρηση της απόδοσης, κατά σχεδόν τέσσερις ποσοστιαίες μονάδες. Συγκριτικά, ο δείκτης Bloomberg All Hedge Fund σημείωσε πτώση 1.1% την ίδια περίοδο.
Ο Meres, 39 ετών, είναι ο πρωτότυπος βραζιλιάνος διαχειριστής χρημάτων σας. Εκπαιδεύτηκε στο Ρίο ντε Τζανέιρο, όπου βρίσκονται μερικά από τα πιο διάσημα funds του έθνους, έχτισε την καριέρα του με βάση τα επιτόκια συναλλαγών. Σε αντίθεση με τις ΗΠΑ, όπου ο πληθωρισμός δεν ήταν πρόβλημα για δεκαετίες και τα macro hedge funds έχουν γίνει είδος υπό εξαφάνιση, στη Βραζιλία οι μακροοικονομικές τάσεις είναι ο κανόνας. Η μεγαλύτερη οικονομία της Λατινικής Αμερικής σημείωσε διψήφια άλματα τιμών το 2021, το 2015 και το 2002, μετά από μια περίοδο υπερπληθωρισμού που διήρκεσε μέχρι τις αρχές της δεκαετίας του 1990.
Ενώ οι διαχειριστές κεφαλαίων όπως ο Meres ήταν πολύ νέοι για να κάνουν συναλλαγές κατά τη διάρκεια της κορύφωσης του πληθωρισμού στη Βραζιλία, τους καθοδηγούσαν συναδέλφους που αντιμετώπισαν τα χειρότερα.
Οι κεντρικές τράπεζες της Λατινικής Αμερικής εξακολουθούν να αποδεικνύονται πιο γερακιές από τη Fed
Ο Μέρες άρχισε να στοιχηματίζει σε μια αύξηση των παγκόσμιων επιτοκίων γύρω στο τελευταίο τρίμηνο του 2020, όταν η πρόοδος των εμβολίων τροφοδότησε τις ελπίδες ότι η παγκόσμια οικονομία θα ανακάμψει από την πανδημία του κορωνοϊού. Εκείνη την εποχή, τα χαμηλά ποσοστά αφθονούσαν και οι αρχές είχαν δώσει πρωτοφανή κίνητρα σε όλο τον κόσμο. Αλλά ο Μέρες πίστευε ότι ο πληθωρισμός θα ακολουθούσε σύντομα και οι κεντρικές τράπεζες θα έπρεπε να εγκαταλείψουν τις δοτικές στάσεις τους.
Ο Pablo Salgado, ένας 43χρονος έμπορος με έδρα το Ρίο ντε Τζανέιρο, ο οποίος διευθύνει το γραφείο παγκόσμιων τιμών στο Itau Optimus, το οποίο έχει περίπου 31 δισεκατομμύρια ρεάλ υπό διαχείριση, είχε παρόμοιες ιδέες. Πέρασε τους τελευταίους τέσσερις μήνες απομακρυνόμενος από συναλλαγές που επωφελήθηκαν από την αύξηση των επιτοκίων στη Βραζιλία για να αυξήσει παρόμοιες θέσεις σε όλο τον κόσμο. Το ταμείο Itau Optimus Extreme έχει μια από τις καλύτερες επιδόσεις της χώρας φέτος, σημειώνοντας άνοδο 4.9% τον περασμένο μήνα για να ωθήσει την απόδοση του πρώτου τριμήνου στο 9%.
«Οι επενδυτές στις ανεπτυγμένες αγορές τείνουν να αγοράζουν την αφήγηση από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής», είπε ο Salgado. «Όμως όταν κάνετε συναλλαγές σε αναδυόμενες αγορές, ειδικά στη Βραζιλία, βελτιώνεστε στον εντοπισμό των μετασχηματιστικών σοκ».
Το hedge fund της Legacy Capital σημείωσε άνοδο ρεκόρ 5% τον περασμένο μήνα ποντάροντας σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα με θέσεις σε διάφορα μέρη της καμπύλης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ομολόγων του Δημοσίου και μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ, τα οποία αντικατοπτρίζουν τις προοπτικές για τα επιτόκια των ΗΠΑ σε συγκεκριμένες περιόδους.
Τώρα, ποντάρει επίσης σε πιο απότομες από τις αναμενόμενες αυξήσεις επιτοκίων σε όλο τον κόσμο. Η θεωρία είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες θα αναγκαστούν να κάνουν catch-up αφού χάνουν σταθερά τους στόχους για τον πληθωρισμό, ένα μοτίβο που έχει παρατηρηθεί με τα χρόνια στη Βραζιλία.
"Υπάρχει σίγουρα μεγάλη επιείκεια με τον πληθωρισμό που συμβαίνει σε όλο τον κόσμο", δήλωσε ο Felipe Guerra, ο 44χρονος επικεφαλής επενδύσεων στην Legacy Capital, η οποία έχει υπό διαχείριση 21 δισεκατομμύρια ρεάλ. «Το έχουμε δει να συμβαίνει πολλές φορές: Οι προσδοκίες ξεφεύγουν από τον έλεγχο, ο πληθωρισμός εξαπλώνεται και η κεντρική τράπεζα αφήνεται να κυνηγήσει την ουρά της».
Μέσα σε όλα τα χαστούκια και τις υψηλές αποδοκιμασίες στους κύκλους των hedge funds του Ρίο, υπάρχει μια προειδοποίηση που πρέπει να επισημανθεί. Αν οι διαχειριστές κεφαλαίων χρησιμοποιούσαν την τεχνογνωσία τους για να καλέσουν τη στροφή στο εγχώριο χρηματιστήριο, θα τα πήγαιναν, συνολικά, πολύ καλύτερα. Ο χρηματιστηριακός δείκτης Ibovespa αυξήθηκε κατά 11% φέτος, μια από τις μεγαλύτερες εξελίξεις στον κόσμο και σχεδόν διπλάσια από τη μέση απόδοση των hedge funds.
(Ενημερώνει τις αποδόσεις των μετοχών στην τελευταία παράγραφο.)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html