Ο δείκτης ύφεσης της αγοράς ομολόγων βυθίζεται σε τριψήφια ψηφία κάτω από το μηδέν στο δρόμο προς το νέο ορόσημο των τεσσάρων δεκαετιών

Εν τω μεταξύ, οι traders αύξησαν τις πιθανότητες για αύξηση των επιτοκίων κατά μισή ποσοστιαία μονάδα στις 22 Μαρτίου, στο 70.5% από 31.4% πριν από μια ημέρα, και είδαν μια αυξανόμενη πιθανότητα το επιτόκιο των Fed Funds να τελειώσει το έτος μεταξύ 5.5% και 5.75% ή υψηλότερο, σύμφωνα με το CME FedWatch Tool.

«Κάθε φορά που η Fed γίνεται πιο επιθετική, η καμπύλη γίνεται πιο ανεστραμμένη, κάτι που είναι ο τρόπος της αγοράς να πει ότι θα υπάρξουν μειώσεις επιτοκίων αργότερα λόγω επιβράδυνσης της ανάπτυξης ή/και ύφεσης», δήλωσε ο Tom Graff, επικεφαλής επενδύσεων για Facet στη Βαλτιμόρη, η οποία διαχειρίζεται περισσότερα από 1 δισεκατομμύριο δολάρια. «Σας λέει τι πιστεύει η αγορά για τη βιωσιμότητα της διατήρησης των επιτοκίων σε τόσο υψηλά επίπεδα για μεγάλο χρονικό διάστημα, και η αγορά εξακολουθεί να πιστεύει ότι μια ύφεση είναι αρκετά πιθανή, αλλά όχι απαραίτητα επικείμενη».

Μια ανεστραμμένη διαφορά 2s/10s σημαίνει απλώς ότι το επιτόκιο 2 ετών που είναι ευαίσθητο στην πολιτική
TMUBMUSD02Y,
5.010%
διαπραγματεύεται πολύ πάνω από την απόδοση αναφοράς 10 ετών
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
καθώς οι έμποροι και οι επενδυτές επηρεάζουν τα υψηλότερα επιτόκια βραχυπρόθεσμα και κάποιο συνδυασμό βραδύτερης οικονομικής ανάπτυξης, χαμηλότερου πληθωρισμού και πιθανών μειώσεων των επιτοκίων μακροπρόθεσμα. Η τριψήφια αντιστροφή της Τρίτης οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό από την άνοδο του επιτοκίου 2 ετών, το οποίο ήταν καθ' οδόν για να τερματίσει τη συνεδρίαση της Νέας Υόρκης πάνω από το 5% για πρώτη φορά από τις 14 Αυγούστου 2006.

Το spread 2s/10s πήγε για πρώτη φορά κάτω από το μηδέν τον περασμένο Απρίλιο, μόνο για να ανατραπεί ξανά για μερικούς μήνες πριν πέσει περαιτέρω σε αρνητικό έδαφος από τον Ιούνιο και τον Ιούλιο. Είναι μόνο ένα από τα περισσότερα από 40 spreads της αγοράς του δημοσίου που ήταν κάτω από το μηδέν από τη Δευτέρα, αλλά θεωρείται ως ένα από τα λίγα με λογικά αξιόπιστο ιστορικό πρόβλεψης υφέσεων, αν και με καθυστέρηση ενός έτους κατά μέσο όρο και τουλάχιστον ένα ψευδές σήμα στο παρελθόν.

Μέσω τηλεφώνου, ο Graff είπε ότι «δεν νομίζω ότι η δύναμη της αναστροφής της καμπύλης απόδοσης ως σήμα έχει αλλάξει καθόλου. Κάθε επιβράδυνση και κάθε κύκλος είναι λίγο διαφορετικός, οπότε το πώς παίζει είναι λίγο διαφορετικό. Αλλά αυτό το σήμα είναι εξίσου ισχυρό και ακριβές όσο ποτέ. Νομίζω ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί σημαντικά το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, αλλά δεν θα πέσει σε ύφεση μέχρι το 2024». Εν τω μεταξύ, η Facet ήταν υπέρβαρη στην υγειονομική περίθαλψη και ίδρυσε εταιρείες τεχνολογίας με υψηλότερα περιθώρια κέρδους, χαμηλότερα επίπεδα χρέους και λιγότερη μεταβλητότητα στα κέρδη τους από ό,τι στο παρελθόν, είπε.

Ως αποτέλεσμα της μαρτυρίας του Πάουελ, το επιτόκιο των ομολόγων 1 έτους εκτινάχθηκε περισσότερο από οποιοδήποτε άλλο επιτόκιο, στο 5.26%, ενώ το επιτόκιο των γραμμών 6 μηνών έφτασε στο 5.22% την Τρίτη. Η εστίαση του προέδρου της Fed στην ανάγκη για υψηλότερα επιτόκια ήρθε καθώς οι νομοθέτες τον ρώτησαν επανειλημμένα εάν τα επιτόκια είναι το μόνο εργαλείο που διαθέτουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής για τον έλεγχο του πληθωρισμού. Ο Πάουελ απάντησε ότι τα επιτόκια είναι το κύριο εργαλείο, απορρίπτοντας την ευκαιρία να συζητηθεί η διαδικασία ποσοτικής σύσφιξης της Fed - ή η συρρίκνωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας των 8.34 τρισεκατομμυρίων δολαρίων - με περισσότερες λεπτομέρειες.

Το QT εθεωρείτο κάποτε ως συμπλήρωμα στις αυξήσεις ποσοστών, με ένας οικονομολόγος στο υποκατάστημα της Fed στην Ατλάντα, εκτιμώντας ότι μια παθητική απόσυρση 2.2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ονομαστικών τίτλων του Δημοσίου σε διάστημα τριών ετών θα ισοδυναμούσε με αύξηση των επιτοκίων κατά 74 μονάδες βάσης σε περιόδους ταραχών.

Αλλά το να μπλέκουμε τώρα με το QT και να επιταχύνουμε τον ρυθμό αυτής της διαδικασίας θα ήταν «ένα κουτάκι σκουληκιών που η Fed δεν θέλει πραγματικά να ανοίξει», δήλωσε ο Μάριος Χατζηκυριάκο, ανώτερος επενδυτικός αναλυτής στην κυπριακή χρηματιστηριακή multiasset XM. Αυτό θα «αποστραγγίσει την πλεονάζουσα ρευστότητα από το σύστημα και θα σύσφιγγε γρηγορότερα τις χρηματοοικονομικές συνθήκες, βοηθώντας στην αποτελεσματικότερη μετάδοση της νομισματικής στάσης, αλλά τα σημάδια από το «taper tantrum» και η κρίση των repo του 2019 έχουν κάνει τους αξιωματούχους της Fed να είναι επιφυλακτικοί σχετικά με την ανάπτυξη αυτού του εργαλείου. ενεργητικό τρόπο».

Σύμφωνα με το Facet's Graff, το περσινό κρίση στην αγορά ομολόγων στην Αγγλία - όταν ένα εκπληκτικό μεγάλο πακέτο φορολογικών περικοπών από την κυβέρνηση του Ηνωμένου Βασιλείου προκάλεσε αναταραχή και οδήγησε σε επείγουσα παρέμβαση της Τράπεζας της Αγγλίας - παίζει επίσης έναν παράγοντα στη σκέψη της Fed. «Εάν η Fed ήταν πολύ επιθετική με το QT, μπορεί να έχει απρόβλεπτα αποτελέσματα», είπε ο Graff. «Και δεδομένου ότι η Fed δεν έχει πει τίποτα γι 'αυτό, η αγορά έχει κάπως ξεχάσει την ποσοτική σύσφιξη ως εργαλείο, ειλικρινά, σωστό ή λάθος».