(Bloomberg) — Η αναδυόμενη συναίνεση ότι η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια μόνο μία ή δύο φορές έχει εισαγάγει ένα νέο σύνολο διλημμάτων για τους επενδυτές ομολόγων, οι οποίοι τώρα πρέπει να αποφασίσουν ποια τμήματα της αγοράς θα τα πάνε καλύτερα υπό τις περιστάσεις.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Η αγορά του αμερικανικού δημοσίου έφτασε σε σημείο καμπής την Πέμπτη, όταν μια έκθεση έδειξε ότι οι ρυθμοί καταναλωτικού πληθωρισμού μειώθηκαν στα χαμηλότερα επίπεδα σε περισσότερο από ένα χρόνο και ο Πρόεδρος της Fed της Φιλαδέλφειας Πάτρικ Χάρκερ 15 λεπτά αργότερα δήλωσε ότι τάσσεται υπέρ μιας νέας μείωσης του ρυθμού αύξησης των επιτοκίων. Οι τεκμαιρόμενες από την αγορά προσδοκίες για τη συνεδρίαση της κεντρικής τράπεζας τον Φεβρουάριο οδήγησαν περαιτέρω προς μια αύξηση κατά τέταρτο αντί για μισή μονάδα και για πρώτη φορά έδωσαν μικρές πιθανότητες στην πιθανότητα μη κίνησης τον Μάρτιο.
Οι βραχυπρόθεσμες και μεσοπρόθεσμες αποδόσεις υποχώρησαν απότομα, φθάνοντας στα χαμηλότερα επίπεδα τριών μηνών, ενώ το 10ετές υποχώρησε κάτω από το 3.5%, επεκτείνοντας το ράλι από περίπου 3.8% στην αρχή του έτους. Παραμένει άφθονη αβεβαιότητα. νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, δύο άλλοι αξιωματούχοι της Fed προέβλεψαν παρατεταμένη παραμονή πάνω από το 5% για το σημείο αναφοράς της Fed για μια νύχτα. Ωστόσο, οι επενδυτές προσπερνούν επιτέλους την απειλή των υψηλότερων επιτοκίων καθώς καθορίζουν θέσεις.
«Η αγορά έχει προεξοφλήσει όλη τη γλώσσα της Fed σχετικά με την ώθηση του επιτοκίου των τερματικών υψηλότερα από 5%,» δήλωσε ο Ed Al-Hussainy, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην Columbia Threadneedle Investments. Έχοντας ευνοήσει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα τους τελευταίους μήνες, αναμένει ότι οι ενδιάμεσοι τομείς θα τα καταφέρουν καλύτερα στην προσέγγιση προς το τέλος του κύκλου πεζοπορίας. Τελικά, «από τη στιγμή που η Fed μας πει ότι αυτή είναι η τελευταία αύξηση - και ο Μάρτιος είναι ένα αξιοπρεπές στοίχημα γύρω από αυτό - τότε το μπροστινό μέρος είναι εκεί για να το πάρεις».
Οι επενδυτές ομολόγων αποδεκατίστηκαν πέρυσι λόγω των αυξανόμενων αποδόσεων καθώς η Fed αύξησε το εύρος στόχου για τα επιτόκια μιας ημέρας κατά περισσότερες από τέσσερις ποσοστιαίες μονάδες ως απάντηση στην επιτάχυνση του πληθωρισμού.
Η συσσώρευση στοιχείων ότι ο πληθωρισμός έχει κορυφωθεί επέτρεψε στη Fed να χαλαρώσει τα φρένα τον Δεκέμβριο με άνοδο μισής μονάδας μετά από τέσσερις συνεχόμενες κινήσεις τριών τετάρτων μονάδων. Η τελευταία επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των τιμών καταναλωτή τον Δεκέμβριο —εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, ο ρυθμός τέταρτου τριμήνου ήταν 3.14%, χαμηλό 15 μηνών— εξαπέλυσε ένα κύμα συναλλαγών.
Στα συμβόλαια ανταλλαγής που αναφέρονται στις ημερομηνίες συνεδριάσεων της Fed, η αναμενόμενη αιχμή για το επιτόκιο μίας ημέρας μειώθηκε στο 4.9%. Μόλις 29 μονάδες βάσης τιμολογούνται για την απόφαση της 1ης Φεβρουαρίου — υποδεικνύοντας ότι ευνοείται η τέταρτη μονάδα έναντι της μισής μονάδας — και λιγότερες από 50 μονάδες βάσης τιμολογούνται μέχρι τον Μάρτιο.
Μια χιονοθύελλα στοιχημάτων σε βραχυπρόθεσμες επιλογές επιτοκίων μετά τα στοιχεία για τον πληθωρισμό προέβλεπε το επικείμενο τέλος των αυξήσεων των επιτοκίων της Fed και πρόσθετες μειώσεις της αστάθειας της αγοράς. Περιέλαβαν ένα μεγάλο που εκφράζει την άποψη ότι ο κύκλος θα σταματήσει μετά τον Φεβρουάριο.
«Η πορεία των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων συνδέεται με τον πληθωρισμό, με έναν παράγοντα ταλάντευσης γύρω από αυτόν λόγω του πόσο ισχυρή ή αδύναμη φαίνεται η οικονομία», δήλωσε ο Jason Pride, επικεφαλής επενδύσεων της Private Wealth στη Glenmede. «Ένα επιτόκιο κεφαλαίων 5% είναι απαραίτητο εάν ο πληθωρισμός κυμαίνεται στο 6% και στο 7%, όχι όταν ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσει στο 3%, και θα μπορούσατε να δείτε ετήσιο μετρητικό πληθωρισμό γύρω στο 3% μέχρι τα μέσα του έτους .»
Πέρα από την αγορά βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, το νέο πλαίσιο ώθησε τα στοιχήματα για πρόσθετα κέρδη στην αγορά του Δημοσίου.
Στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Δημοσίου, το ράλι της Πέμπτης οδήγησε σε μεγάλες αυξήσεις στο ανοιχτό ενδιαφέρον - τον αριθμό των συμβολαίων στα οποία υπάρχουν θέσεις - ιδιαίτερα για 10- και 5-ετή ομόλογα συμβόλαια. Η αύξηση ισοδυναμούσε με την αγορά 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων του πιο πρόσφατα εκδοθέντος 10ετούς τραπεζογραμματίου, περίπου το 20% του οφειλόμενου ποσού.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου, η οποία κορυφώθηκε πέρυσι κοντά στο 4.34%, έχει περιθώρια να υποχωρήσει περίπου στο 2.5% εντός έξι μηνών, εάν διατηρηθεί η τάση του πληθωρισμού, είπε ο Al-Hussainy.
«Το μεγαλύτερο μέρος του ασφάλιστρου κινδύνου στο μακροπρόθεσμο τέλος της καμπύλης αντανακλά τον πληθωρισμό και αν μειωθεί γρηγορότερα, ή ακόμα και με τον τρέχοντα ρυθμό, υπάρχει ένας μεγάλος διάδρομος για την επανεκτίμηση του μακροπρόθεσμου τέλους», είπε.
Μπορεί να είναι πολύ νωρίς. Μια περίοδος εξυγίανσης ενδέχεται να επιφυλάσσει η αγορά διαθεσίμων μετά τα απότομα κέρδη της.
«Η ιστορία του πληθωρισμού δεν έχει τελειώσει ακόμη και υπάρχει κάποια εφησυχασμός της αγοράς ότι έχουν το σωστό βιβλίο της Fed», δήλωσε η Lindsay Rosner, διαχειριστής χαρτοφυλακίου πολλαπλών κλάδων στην PGIM Fixed Income.
Οι αποδόσεις των ομολόγων οδηγήθηκαν υψηλότερα πέρυσι από σύντομες λήξεις όπως η διετής, η οποία παραμένει το κομμάτι της αγοράς με τις υψηλότερες αποδόσεις με περίπου 4.21%. Το PGIM αναμένει αντιστροφή αυτής της τάσης, αλλά μπορεί να χρειαστεί λίγος χρόνος για να ξεκινήσει.
«Το κλίμα είναι το σωστό εμπόριο για φέτος και ξεκινά πραγματικά μόλις η Fed τελειώσει την πεζοπορία», είπε.
Τι να προσέχεις
Οικονομικό ημερολόγιο:
17 Ιανουαρίου: Κατασκευή αυτοκρατορίας
18 Ιανουαρίου: Λιανικές πωλήσεις. δείκτης τιμών παραγωγού· εργοστασιακή παραγωγή; επιχειρηματικά αποθέματα· NAHB δείκτης αγοράς κατοικίας; αιτήσεις στεγαστικών δανείων? Fed Beige Book; Διεθνείς Ροές Κεφαλαίων του Υπουργείου Οικονομικών
19 Ιανουαρίου: Έναρξη στέγασης. Philadelphia Fed Business Outlook; αιτήσεις ανεργίας
20 Ιανουαρίου: Υπάρχουσες πωλήσεις κατοικιών
Ημερολόγιο της Fed:
17 Ιανουαρίου: Πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης Τζον Γουίλιαμς
18 Ιανουαρίου: Πρόεδρος της Fed της Ατλάντα Raphael Bostic. Ο Πρόεδρος της Fed της Φιλαδέλφειας Πάτρικ Χάρκερ. Η πρόεδρος της Fed του Ντάλας, Λόρι Λόγκαν
19 Ιανουαρίου: Πρόεδρος της Fed της Βοστώνης Σούζαν Κόλινς. Αντιπρόεδρος Lael Brainard; Ουίλιαμς
20 Ιανουαρίου: Χάρκερ; Κυβερνήτης Κρίστοφερ Γουόλερ
Ημερολόγιο δημοπρασιών:
17 Ιανουαρίου: Λογαριασμοί 13 εβδομάδων, 26 εβδομάδων
18 Ιανουαρίου: λογαριασμοί 17 εβδομάδων. 20ετή ομόλογα
19 Ιανουαρίου: Λογαριασμοί 4 εβδομάδων, 8 εβδομάδων. 10ετείς τίτλοι του Δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html