(Bloomberg) — Μια σεισμική μετατόπιση στις ροές κεφαλαίων εμφανίζεται στις αγορές ομολόγων και συναλλάγματος της Ευρώπης, καθώς οι επενδυτές προσαρμόζονται σε έναν κόσμο χωρίς κίνητρα από τις κεντρικές τράπεζες.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Τριακόσιες μονάδες βάσης των αυξήσεων των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα από τον Ιούλιο έχουν σταματήσει την πολυετή έξοδο από τα ταμεία σταθερού εισοδήματος της περιοχής. Οι καθαρές εκροές που έφτασαν τα 818 δισεκατομμύρια ευρώ (872 δισεκατομμύρια δολάρια) στα τέλη του 2021 - οι περισσότερες σε τουλάχιστον δύο δεκαετίες - έχουν πλέον αντιστραφεί, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Deutsche Bank AG.
Οι πιο ζουμερές αποδόσεις των ομολόγων, καθώς και η ανακούφιση ότι ο πόλεμος στην Ουκρανία δεν πυροδότησε βαθύτερη ενεργειακή κρίση, αφαιρούν επίσης μια θεμελιώδη οπισθοδρόμηση στο ενιαίο νόμισμα καθώς το κεφάλαιο μετατοπίζεται από αγορές υψηλότερης απόδοσης όπως οι ΗΠΑ σε περιουσιακά στοιχεία σε ευρώ.
«Η υποκείμενη δυναμική των ροών γίνεται δραματικά πιο θετική για το ευρώ φέτος», δήλωσε ο Γιώργος Σαραβέλος, παγκόσμιος επικεφαλής έρευνας FX της τράπεζας. «Οι διαχειριστές χρημάτων μάς λένε ότι βλέπουν κύματα ροών επενδύσεων στο ευρωπαϊκό σταθερό εισόδημα για πρώτη φορά εδώ και πολύ καιρό».
Η ΕΚΤ διατήρησε αρνητικά τα επιτόκια για χρόνια για να μειώσει το κόστος δανεισμού και ανέβασε τρισεκατομμύρια ομόλογα, πρώτα για να αντιμετωπίσει τη στασιμότητα της ανάπτυξης και μετά την επιδημία του Covid.
Οι επενδυτές διστάζουν, μειώνοντας το μερίδιο των ομολόγων σε ευρώ στα ευρωπαϊκά επενδυτικά κεφάλαια κατά 14 ποσοστιαίες μονάδες μεταξύ 2014 και 2021 — δημιουργώντας τελικά μια υποβαρής θέση που ισοδυναμεί με μισό τρισεκατομμύριο ευρώ, σύμφωνα με τους στρατηγούς της Deutsche Bank.
Κλείνοντας το κενό
Τώρα, με τις αποδόσεις στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων ετών και το κλίμα προς το σταθερό εισόδημα πολύ πιο θετικό καθώς η ΕΚΤ πλησιάζει τις αυξήσεις των επιτοκίων της Federal Reserve, οι καθαρές ροές πρόκειται να γίνουν θετικές, υποδηλώνουν τα στοιχεία της Deutsche Bank. Οι αγορές χρήματος τιμολογούν σχεδόν 125 μονάδες βάσης περαιτέρω αυξήσεων της ΕΚΤ σε σύγκριση με επιπλέον 75 μονάδες βάσης στις ΗΠΑ.
«Θα υπάρξει ένα κλείσιμο του χάσματος μεταξύ των επιτοκίων της Fed και της ΕΚΤ», δήλωσε ο Paul Jackson, επικεφαλής της παγκόσμιας έρευνας κατανομής περιουσιακών στοιχείων στην Invesco Asset Management Ltd. «Γι’ αυτό το ευρώ πιθανότατα θα συνεχίσει να ενισχύεται καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους».
Η αναστροφή των ροών είναι ένας βασικός παράγοντας που στηρίζει την ανοδική μακροπρόθεσμη άποψη της Deutsche Bank, ακόμη και όταν η αναζωπύρωση του δολαρίου ανάγκασε το ζεύγος να πέσει αυτόν τον μήνα. Το ευρώ διαπραγματευόταν περίπου 1.07 δολάρια την Παρασκευή, χαμηλότερα από το πρόσφατο ανώτατο όριο των 1.1033 δολαρίων στις 2 Φεβρουαρίου.
Το ισοζύγιο πληρωμών του μπλοκ τον Δεκέμβριο, που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή, έδειξε μια βελτιωμένη εικόνα της ροής του ευρώ, δήλωσε ο Τζόρνταν Ρότσεστερ, υπεύθυνος στρατηγικής FX στη Nomura. Εκτός από τις εισροές χαρτοφυλακίου, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών — ενισχυμένο από τις χαμηλότερες τιμές της ενέργειας — αυξήθηκε περαιτέρω σε πλεόνασμα 16 δισεκατομμυρίων ευρώ.
Βεβαίως, οποιοσδήποτε επαναπατρισμός κεφαλαίων στη ζώνη του ευρώ είναι πιθανό να είναι μια πολυετής διαδικασία που θα κατακλυστεί: οι εκροές μειώθηκαν τα χρόνια πριν από την πανδημία, μόνο για να επιταχυνθούν υπό έναν νέο γύρο τόνωσης που μείωσε τις αποδόσεις Άλλη μια φορά.
Και οι πωλήσεις κοινού χρέους – που θεωρούνται ως ένας άλλος πιθανός καταλύτης για μια σημαντική εισροή κεφαλαίων – είναι πιθανότατα ακόμη χρόνια μακριά. Αυτό συμβαίνει ακόμη και όταν οι εκκλήσεις για κοινή έκδοση εντάθηκαν μετά τον πόλεμο στην Ουκρανία υπογράμμισαν την επείγουσα ανάγκη να ενισχυθούν οι επενδύσεις στην άμυνα και την ενεργειακή ασφάλεια.
Άλλοι θετικοί παράγοντες εξακολουθούν να παίζουν.
Το κόστος για τους ξένους επενδυτές για την αντιστάθμιση του χρέους των ΗΠΑ έχει εκτοξευθεί, διαβρώνοντας τις αποδόσεις τους, καθώς οι αποδόσεις στις εγχώριες αγορές τους αρχίζουν να φαίνονται πιο ελκυστικές. Αυτό είναι πιθανό να οδηγήσει σε επαναπατρισμό κεφαλαίων στην Ευρώπη, όπως ακριβώς συνέβη για την Ιαπωνία, όπου οι επενδυτές ξεφόρτωσαν ένα ρεκόρ χρέους στο εξωτερικό πέρυσι.
Καθώς οι χαμηλότερες τιμές της ενέργειας βοηθούν το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της ΕΕ να αυξηθεί ξανά, δεν είναι αδιανόητο ότι το ευρώ θα μπορούσε τελικά να επιστρέψει στο εύρος συναλλαγών πριν από το QE, σύμφωνα με τον Kit Juckes, επικεφαλής στρατηγικής συναλλαγματικών ισοτιμιών παγκοσμίως στη Societe Generale SA. Το κοινό νόμισμα έφτασε στο υψηλό της δεκαετίας των 1.40 $ το 2014.
«Η ΕΚΤ παρέσυρε τους Ευρωπαίους επενδυτές από ευρωπαϊκά ομόλογα και τώρα ουσιαστικά τους αφήνει να επιστρέψουν», είπε.
Την επόμενη εβδομάδα:
Η εστίαση θα είναι στις έρευνες του Φεβρουαρίου για τους διαχειριστές αγορών στο Ηνωμένο Βασίλειο και τη ζώνη του ευρώ, με τους επενδυτές να αναζητούν ενδείξεις για το πόσο μακριά μπορεί να επεκταθούν οι κύκλοι αύξησης των κεντρικών τραπεζών
Οι αξιωματούχοι της Τράπεζας της Αγγλίας που παρουσιάζονται περιλαμβάνουν την Catherine Mann, τον Jon Cunliffe και τη Silvana Tenreyro και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα πραγματοποιήσει μια συνάντηση μη νομισματικής πολιτικής στη Φινλανδία
Η έκδοση κρατικών ομολόγων στην ευρωζώνη αναμένεται να επιβραδυνθεί σε περίπου 25 δισεκατομμύρια ευρώ, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της Commerzbank AG, με προγραμματισμένες δημοπρασίες σε χώρες όπως η Γερμανία και η Ιταλία
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, θα είναι μια βαριά εβδομάδα προσφοράς, με την BOE να αναλαμβάνει πωλήσεις χρυσού μεσαίας και μικρής ημερομηνίας στο πλαίσιο του προγράμματος ποσοτικής σύσφιξης παράλληλα με τις κρατικές δημοπρασίες ομολόγων που λήγουν το 2029 και το 2053
–Με τη βοήθεια της Libby Cherry.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html