Οι μεγαλύτερες αποσυνδέσεις αποτίμησης στον S&P 500

Αν και τα βασικά κέρδη για τον S&P 500 έφθασαν σε ύψη ρεκόρ το 1ο τρίμηνο του 22, θεωρώ ότι αυτή η ισχύς κερδών είναι πολύ άνισα κατανεμημένη. 40 εταιρείες, ή μόλις το 8% των εταιρειών του S&P 500, αντιπροσωπεύουν το 50% των Βασικών Κερδών για ολόκληρο τον S&P 500. Η βαθύτερη ανάλυση αποκαλύπτει ότι αυτές οι 40 εταιρείες διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σύγκριση με τον υπόλοιπο δείκτη.

Ίσως, το πιο χαρακτηριστικό σημάδι ότι οι επενδυτές δεν σκάβουν κάτω από την επιφάνεια κατά την κατανομή κεφαλαίων είναι αυτή η αναντιστοιχία μεταξύ της ισχύος των κερδών και της κεφαλαιοποίησης της αγοράς.

Σαφώς, η ανερχόμενη παλίρροια το κάνει δεν σηκώνετε πάντα όλα τα σκάφη, έτσι οι επενδυτές πρέπει να βρουν μεμονωμένες μετοχές που θα έχουν καλύτερη απόδοση κάθε περιβάλλον. Παρακάτω, αποκαλύπτω τους τρεις τομείς με την πιο συγκεντρωμένη ισχύ Βασικών Κερδών και τις μετοχές σε εκείνους τους τομείς όπου οι επενδυτές εκχωρούν ασφάλιστρα αποτίμησης και εκπτώσεις σε λάθος μέρη. Εξαιρώ τον τομέα των Τηλεπικοινωνιακών Υπηρεσιών καθώς υπάρχουν μόνο πέντε εταιρείες στον κλάδο.

Οι επενδυτές υποτιμούν τα ισχυρά κέρδη

Σύμφωνα με το Διάγραμμα 1, οι 40 κορυφαίες εταιρείες, με βάση τα Βασικά Κέρδη, στον S&P 500 διαπραγματεύονται με αναλογία τιμής προς πυρήνα κερδών (P/CE) 17.4. Ο υπόλοιπος δείκτης διαπραγματεύεται με αναλογία P/CE 21.0. Υπολογίζω αυτήν τη μέτρηση με βάση τη μεθοδολογία της S&P Global (SPGI), η οποία αθροίζει τις μεμονωμένες αξίες του S&P 500 για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και τα Βασικά Κέρδη προτού τις χρησιμοποιήσω για τον υπολογισμό της μέτρησης. Τιμή από 6/13/22 και οικονομικά στοιχεία μέσω του ημερολογίου 1Q22.

Φυσικά, οι τιμές των μετοχών βασίζονται σε μελλοντικός τα κέρδη, επομένως κάποιος θα μπορούσε να υποστηρίξει ότι αυτές οι αποτιμήσεις απλώς αντανακλούν τις μειωμένες προσδοκίες για τις 40 εταιρείες με τα υψηλότερα Βασικά Κέρδη. Ωστόσο, με μια πιο προσεκτική εξέταση γίνεται σαφές ότι η αγορά υποτιμά λανθασμένα τις δυνατότητες κερδών μεταξύ ορισμένων από τις μεγαλύτερες εταιρείες.

Μεταξύ των 40 κορυφαίων βασικών κερδοφοριών, μόνο ένας γίνεται χειρότερος από μια ουδέτερη αξιολόγηση μετοχών και είκοσι λαμβάνουν μια ελκυστική ή καλύτερη βαθμολογία, η οποία υποδηλώνει ισχυρές δυνατότητες συνολικής κερδοφορίας. Πράγματι, το Long Ideas μου έχει προσδιορίσει συγκεκριμένα αρκετές από τις 40 κορυφαίες εταιρείες βασικών κερδών ως ευκαιρίες υπεραπόδοσης. Σε αυτά περιλαμβάνονται και οι εταιρείες όπως η MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
, WalmartWMT
,ΜαντείοORCL
, JPMorgan ChaseJPM
, νοημINTC
, και άλλα που συζητούνται παρακάτω.

Σχήμα 1: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του S&P 500

Παρακάτω κάνω μεγέθυνση στα κέρδη σε επίπεδο κλάδου και εταιρείας για να επισημάνω παραδείγματα όπου οι αποτιμήσεις δεν ευθυγραμμίζονται σωστά με την ισχύ των κερδών.

Ανομοιόμορφη κατανομή στην ισχύ κερδών του ενεργειακού τομέα

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, διαπιστώνω ότι τα βασικά κέρδη του ενεργειακού τομέα, στα 109.8 δισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 1, προέρχονται σε μεγάλο βαθμό από λίγες μόνο εταιρείες.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCVX
, ConocoPhillipsCOP
, Occidental Petroleum CorpΟΞΥ
, και Pioneer Natural Resources CompanyPXD
αποτελούν το 67% των Βασικών Κερδών του κλάδου και αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο ποσοστό των Βασικών Κερδών από τις πέντε κορυφαίες εταιρείες ενός κλάδου σε οποιονδήποτε από τους τομείς του S&P 500.

Με άλλα λόγια, το 22% των εταιρειών στον τομέα της ενέργειας S&P 500 παράγουν το 67% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Σχήμα 2: Πέντε εταιρείες παράγουν το 67% της κερδοφορίας των βασικών κερδών του τομέα της ενέργειας

Οι κορυφαίοι κερδισμένοι φαίνονται φθηνοί σε σύγκριση με τον υπόλοιπο ενεργειακό τομέα

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 67% των Βασικών Κερδών του κλάδου της Ενέργειας διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE μόλις 13.5, ενώ οι άλλες 18 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 19.2.

Σύμφωνα με το Σχήμα 3, οι επενδυτές πληρώνουν ένα ασφάλιστρο για μερικούς από τους χαμηλότερους κερδισμένους στον κλάδο, ενώ οι εταιρείες με τα μεγαλύτερα κέρδη, οι οποίες περιλαμβάνουν και πάλι τις Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum και Pioneer Natural Resources, διαπραγματεύονται με έκπτωση.

Σχήμα 3: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του ενεργειακού τομέα S&P 500

Για να ποσοτικοποιήσω τις προσδοκίες για μελλοντική αύξηση των κερδών, εξετάζω τον λόγο τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV), ο οποίος μετρά τη διαφορά μεταξύ των προσδοκιών της αγοράς για μελλοντικά κέρδη και της αξίας χωρίς ανάπτυξη της μετοχής. Συνολικά, ο δείκτης PEBV του τομέα της ενέργειας έως τις 6/13/22 είναι 0.9. Τρεις από τις πέντε μετοχές του ενεργειακού τομέα με τις μεγαλύτερες κερδοφορίες διαπραγματεύονται στο ή κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, καθεμία από τις πέντε εταιρείες αύξησε τα βασικά κέρδη με διψήφιους σύνθετους ετήσιους ρυθμούς ανάπτυξης (CAGR) τα τελευταία πέντε χρόνια, γεγονός που δείχνει περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών.

Τεχνολογία: Το Digging Deeper αποκαλύπτει λίγους μεγάλους νικητές

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, διαπιστώνω ότι τα βασικά κέρδη του τομέα της τεχνολογίας, στα 480.5 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι άνισα κατανεμημένα, αν και ελαφρώς λιγότερο βαριά με τον τομέα της ενέργειας.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) και Intel Corporation, αποτελούν το 61% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Με άλλα λόγια, το 6% των εταιρειών στον τομέα της τεχνολογίας S&P 500 παράγουν το 61% των Βασικών Κερδών του κλάδου. Επεκτείνοντας αυτήν την ανάλυση, διαπιστώνω επίσης ότι οι 10 κορυφαίες εταιρείες, ή το 13% των εταιρειών του κλάδου τεχνολογίας S&P 500, αποτελούν το 73% των Βασικών Κερδών των τομέων.

Σχήμα 4: Μόνο λίγες εταιρείες κυριαρχούν στην κερδοφορία του τεχνολογικού τομέα

Δεν πληρώνετε ασφάλιστρα για εταιρείες του κλάδου τεχνολογίας με κορυφαία κέρδη

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 61% των Βασικών Κερδών του κλάδου της Τεχνολογίας διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE 20.3, ενώ οι άλλες 74 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 24.7.

Σύμφωνα με το Σχήμα 5, οι επενδυτές μπορούν να λάβουν τις εταιρείες με τα μεγαλύτερα κέρδη στον τομέα της τεχνολογίας με σημαντική έκπτωση, με βάση την αναλογία P/CE, σε σύγκριση με τον υπόλοιπο κλάδο της τεχνολογίας. Πρόσφατα παρουσίασα τρεις από τους κορυφαίους κερδισμένους, την Alphabet, τη Microsoft και την Intel ως Long Ideas και υποστήριξα ότι το καθένα αξίζει μια premium αποτίμηση, δεδομένης της αντίστοιχης μεγάλης κλίμακας, ισχυρής δημιουργίας μετρητών και διαφοροποιημένων επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.

Σχήμα 5: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του τομέα τεχνολογίας S&P 500

Συνολικά, η αναλογία PEBV του τομέα της τεχνολογίας έως τις 6/13/22 είναι 1.4. Τέσσερις από τους πέντε κορυφαίους κερδισμένους (η Microsoft είναι η μόνη μετοχή) διαπραγματεύονται στο ή κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, τέσσερις από τις πέντε εταιρείες αύξησαν τα βασικά κέρδη με διψήφιο CAGR τα τελευταία πέντε χρόνια, γεγονός που δείχνει περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών.

Βασικά Υλικά: Σκάβοντας βαθύτερα αποκαλύπτει την κορυφαία βαριά φύση του τομέα

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, βλέπω ότι τα βασικά κέρδη του τομέα των Βασικών Υλικών, στα 60.1 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι επίσης άνισα κατανεμημένα, αν και λιγότερο από τους τομείς της Ενέργειας και της Τεχνολογίας.

Nucor CorporationNUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) και Linde PLCLIN
, αποτελούν το 53% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Με άλλα λόγια, το 20% των εταιρειών στον τομέα των βασικών υλικών S&P 500 παράγουν το 53% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Σχήμα 6: Πέντε εταιρείες κυριαρχούν στην κερδοφορία του κλάδου βασικών υλικών

Οι εταιρείες του κλάδου βασικών υλικών εμπορεύονται με μεγάλη έκπτωση

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 53% των Βασικών Κερδών του κλάδου Βασικών Υλικών διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE 9.7, ενώ οι άλλες 21 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 18.2.

Σύμφωνα με το Διάγραμμα 7, παρόλο που παράγουν πάνω από τα μισά Βασικά Κέρδη στον κλάδο, οι πέντε κορυφαίες εταιρείες αντιπροσωπεύουν μόλις το 38% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του κλάδου και διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE σχεδόν τις μισές άλλες εταιρείες του κλάδου. Οι επενδυτές εφαρμόζουν ουσιαστικά ένα ασφάλιστρο στα χαμηλότερα κέρδη και στην κατανομή κεφαλαίων στις εταιρείες του κλάδου με τα υψηλότερα Βασικά Κέρδη μέσω του TTM που έληξε το 1ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 7: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του τομέα βασικών υλικών S&P 500

Συνολικά, ο λόγος PEBV του τομέα Βασικών Υλικών έως τις 6/13/22 είναι 0.9. Τέσσερις από τους πέντε κορυφαίους (η Linde είναι η μεμονωμένη μετοχή) που κερδίζουν διαπραγματεύονται κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, τρεις από τις πέντε εταιρείες έχουν αυξήσει τα Βασικά Κέρδη με διψήφιο CAGR τα τελευταία πέντε χρόνια. Το One (LyondellBasell) έχει αυξηθεί με CAGR 8% και η Dow δεν έχει ιστορία που χρονολογείται πριν από πέντε χρόνια λόγω του σχηματισμού της το 2019. Αυτοί οι ρυθμοί ανάπτυξης δείχνουν περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών για αυτούς τους ηγέτες του κλάδου .

Θέματα Επιμέλειας – Η Ανώτερη Θεμελιώδης Ανάλυση παρέχει πληροφορίες

Η κυριαρχία των βασικών κερδών από λίγες μόνο εταιρείες, σε συνδυασμό με την αποσύνδεση στην αποτίμηση αυτών των κορυφαίων κερδισμένων, δείχνει γιατί οι επενδυτές πρέπει να κάνουν σωστή δέουσα επιμέλεια πριν επενδύσουν, είτε πρόκειται για μεμονωμένη μετοχή είτε ακόμη και για ένα καλάθι μετοχών μέσω ενός ETF ή αμοιβαίου κεφάλαιο.

Όσοι σπεύδουν να επενδύσουν στους τομείς της Ενέργειας, της Τεχνολογίας ή των Βασικών Υλικών και το κάνουν τυφλά μέσω παθητικών κεφαλαίων, κατανέμουν σε σημαντικό αριθμό εταιρειών με λιγότερη ισχύ από ό,τι θα έδειχνε ολόκληρος ο κλάδος στο σύνολό του.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.