Ο συνδυασμός λαδιού Baytex/Ranger πρώτος στο είδος του σε σχεδόν ένα χρόνο

Η Baytex Energy Corp. με έδρα το Κάλγκαρι. ανακοίνωσε την Τρίτη, συμφώνησε να αποκτήσει την Eagle Ford Shale Pure Play Ranger Oil Corp. για 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια, συμπεριλαμβανομένου του καθαρού χρέους 650 εκατομμυρίων δολαρίων. Η συμφωνία αντιπροσωπεύει τον πρώτο συνδυασμό δημόσιων εταιρειών στον ανάντη τομέα πετρελαίου και φυσικού αερίου από την περσινή συμφωνία μεταξύ της Oasis Petroleum και της Whiting Petroleum.

Στην ανακοίνωση της εταιρείας, ο διευθύνων σύμβουλος της Baytex, Eric T. Greager, δήλωσε: «Η εξαγορά της Ranger είναι στρατηγική. Αποκτάμε ισχυρή λειτουργική ικανότητα στο Eagle Ford, σε εξέλιξη με τη θέση μας που δεν λειτουργεί στο Karnes Trough και επιτυγχάνουμε σημαντική αύξηση ανά μετοχή σε όλες τις μετρήσεις. Η συναλλαγή υπερδιπλασιάζει το EBITDA μας και σχεδόν διπλασιάζει τις ελεύθερες ταμειακές ροές μας. Το απόθεμα Ranger ανταγωνίζεται αμέσως για κεφάλαια στο χαρτοφυλάκιό μας και προσφέρει 12 έως 15 χρόνια ποιοτικών ευκαιριών γεωτρήσεων με στάθμιση πετρελαίου. Κατασκευάζουμε ποιοτική κλίμακα και μια πιο ανθεκτική επιχείρηση με χαμηλότερη τιμή νεκρού σημείου WTI».

Σε ένα email, ο Andrew Dittmar, Διευθυντής στο Ενβέρους Η Intelligence Research, σημειώνει ότι η συναλλαγή «ακολουθεί αναφορές των μέσων ενημέρωσης στα τέλη του περασμένου έτους ότι η Ranger είχε ξεκινήσει μια διαδικασία στρατηγικών εναλλακτικών λύσεων, συμπεριλαμβανομένης της εξερεύνησης μιας πώλησης της εταιρείας».

Η συμφωνία παρέχει στην Baytex μια ισχυρή θέση λειτουργίας στο παιχνίδι Eagle Ford, μια περιοχή στην οποία προηγουμένως είχε διάσπαρτα μη λειτουργικά συμφέροντα. Στην έκδοσή του, η Baytex σημειώνει ότι τώρα θα δίνει εντολή στην ακόλουθη θέση Eagle Ford:

• 162,000 καθαρά στρέμματα στο παράθυρο αργού πετρελαίου του σχιστόλιθου Eagle Ford, ιδιαίτερα συγκεντρωμένο στις κομητείες Gonzales, Lavaca, Fayette και Dewitt και σε τάση με τη μη λειτουργική θέση της Baytex στο Karnes Trough.
• Παραγωγή 67-70 Mboe/d (εργατικό ενδιαφέρον) που λειτουργεί κατά 96% (72% ελαφρύ πετρέλαιο, 15% NGL και 13% φυσικό αέριο).
• 174 MMboe αποδεδειγμένων αποθεμάτων (7) (αποτελούμενο από 120 MMbbls πετρελαίου, 27 MMbbls NGL και 162 Bcf σχιστολιθικού αερίου (εργαζόμενοι τόκοι πριν από την αφαίρεση των δικαιωμάτων).
• 258 MMboe αποδεδειγμένων συν πιθανών αποθεμάτων (7) (που αποτελούνται από 180 MMbbls πετρελαίου, 39 MMbbls NGL και 232 Bcf σχιστολιθικού αερίου (εργαζόμενοι τόκοι πριν από την αφαίρεση των δικαιωμάτων).

Η Dittmar προειδοποιεί ότι αυτή η συναλλαγή μπορεί να μην σημαίνει ότι ο κλάδος πρόκειται να ξεκινήσει τις πρώτες ενεργές περιόδους συγχωνεύσεων και εξαγορών από τα τέλη του 2020, προειδοποιώντας ότι μόνο λίγοι πιθανοί παραγωγοί μικρής έως μεσαίας κεφαλαιοποίησης αναζητούν ενεργά ενδιαφέρον από μεγαλύτερους αγοραστές. «Αν και αυτή η μία συμφωνία μπορεί να μην προμηνύει βιαστικές συμφωνίες με δημόσιες εταιρείες, είναι θετικό ότι εξακολουθούν να υπάρχουν ανοιχτά προς πώληση κεφαλαία SMID και αγοραστές πρόθυμοι να τις εξετάσουν», λέει ο Dittmar. «Δεδομένης της σχετικής έλλειψης αποθεμάτων που κατέχουν ορισμένες εταιρείες με κεφαλαιοποίηση SMID και των προκλήσεων να αγοράσουν περισσότερα στις τρέχουσες αποτιμήσεις των μετοχών τους, νομίζω ότι περισσότεροι θα πρέπει να διερευνήσουν μια έξοδο. Ωστόσο, μέχρι στιγμής μόνο η Ranger και η HighPeak Energy, παραγωγός της Midland, έχουν επιβεβαιώσει ότι διερευνούν μια πώληση».

Ένα θετικό στοιχείο δεδομένων που προκύπτει από αυτήν τη συμφωνία είναι ότι παρέχει μια ένδειξη του επιπέδου των premium αγοραστών που θα πρέπει να προσφέρουν οι αγοραστές προκειμένου να ολοκληρώσουν μια συναλλαγή. Ο Dittmar σημειώνει ότι η αναταραχή των συμφωνιών στα τέλη του 2020 κατέβαλε ελάχιστα έως καθόλου ασφάλιστρα σε σχέση με την τρέχουσα αξία ενεργητικού, δεδομένου ότι αυτές οι συμφωνίες πραγματοποιήθηκαν σε μια εποχή χαμηλών τιμών εμπορευμάτων και κερδοφορίας. Καθώς η τιμή του αργού πετρελαίου έχει αυξηθεί σημαντικά έκτοτε, επιστρέφοντας την κερδοφορία στον κλάδο σχιστόλιθου/φρακινγκ, πολλοί εικάζουν ότι θα έπρεπε να προσφερθεί υψηλότερο ασφάλιστρο για να ολοκληρωθεί οποιαδήποτε συμφωνία.

«Αυτή η συμφωνία απαντά τουλάχιστον εν μέρει σε αυτή την ερώτηση με τη Ranger να παίρνει ένα μέτριο ασφάλιστρο κάτω του 10%,» λέει ο Dittmar. «Η Ranger διαπραγματεύτηκε επίσης σε αυτό που φαίνεται να είναι αποκλειστικά η αξία της παραγωγής τους σε περίπου 47,200 $/βαρέλι/ημέρα και 2.9 φορές EV/EBITDA. Αυτό είναι σύμφωνο με άλλες προσφορές που έχουν απόθεμα παρόμοιας ποιότητας με το Ranger, με τις περισσότερες τοποθεσίες να ξεπερνούν ακόμη και το εύρος των $50/βαρέλι. Μια εταιρεία με μεγαλύτερο ή υψηλότερο απόθεμα ποιότητας μπορεί να αναζητήσει μεγαλύτερο premium.»

Bottom Line: Αυτή δεν είναι μια συντριπτική συμφωνία στη λειτουργία του μαμούθ του Oxy $ 55 εξαγορά της Anadarko PetroleumAPC
το 2020, ούτε είναι απαραιτήτως σήμα ότι μια άλλη αναταραχή συναλλαγών θα μπορούσε να είναι επικείμενη.

Αλλά είναι μια συμφωνία, και είναι η πρώτη για την οποία έχω γράψει εδώ και αρκετό καιρό. Εδώ ελπίζουμε για περισσότερα.