Οι τράπεζες θα μπορούσαν να πληγούν από μια ύφεση. Αλλά η Bank of America είναι μαχητής

Καθώς ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Τζερόμ Πάουελ δείχνει σχεδόν πρόθεση να προκαλέσει οικονομικό πόνο με μια σειρά από επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων για να καταπνίξει τον πληθωρισμό, οι επενδυτές είναι επιφυλακτικοί ότι μια ύφεση θα προκαλούσε προβλήματα στις τράπεζες. Αυτό συνέβαινε ιστορικά – καθώς η ανεργία αυξάνεται, εμφανίζονται προβληματικά δάνεια και λιγότεροι άνθρωποι επιδιώκουν να δανειστούν μετρητά.

Θα ήταν όμως αυτό το σενάριο αυτή τη φορά; Η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει ένα δυσμενές οικονομικό σενάριο για τις τράπεζες, αγνοώντας τα αντισταθμιστικά οφέλη των υψηλότερων επιτοκίων στα καθαρά έσοδα από τόκους. Ωστόσο, μια τράπεζα συγκεκριμένα, η Bank of America (ΠΑ), είναι η κορυφαία τράπεζα στην αγορά λόγω αδυναμίας, με μετοχές πολύ φθηνές για να αγνοηθούν.

Ο οικονομικός διευθυντής της Bank of America μίλησε σε συνέδριο την Τρίτη, δίνοντας εμπιστοσύνη στη δύναμη του franchise και των πελατών του. Το μήνυμα είναι ότι ο καταναλωτής των ΗΠΑ είναι σε σταθερή κατάσταση και ότι το βασικό του χαρτοφυλάκιο έχει καλή απόδοση τόσο για τον καταναλωτή όσο και για το εμπορικό.

Οι μεγάλες τράπεζες είναι βασιλιάδες επαναγοράς για μια δεκαετία. Από το 2013, η Bank of America έχει αγοράσει το 22% των μετοχών της, μειώνοντας τον αριθμό των μετοχών από 10.72 δισεκατομμύρια σε 8.03 δισεκατομμύρια. Οι εξαγορές έχουν σταματήσει για την BAC και την JP Morgan (JPM) καθώς οι εποπτικές κεφαλαιακές απαιτήσεις αυξήθηκαν φέτος. Μετά την παύση για τη δημιουργία κεφαλαίων - η Fed αύξησε την κεφαλαιακή απαίτηση κατά 90 μονάδες βάσης για την Bank of America - αυτές οι τράπεζες θα δώσουν προτεραιότητα και θα συνεχίσουν τις επιθετικές εξαγορές τα επόμενα τρίμηνα. Επιπλέον, η BAC άσκησε έφεση κατά της απαίτησης, αμφισβητώντας τη μεθοδολογία της Fed.

Οι τράπεζες θα είναι δικαιούχοι των αυξήσεων των επιτοκίων, οδηγώντας σε αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους. Φέτος, με τους φόβους ύφεσης, τη μείωση των εσόδων από τη σύναψη συναλλαγών και την προσωρινή διακοπή των εξαγορών μετοχών, οι μετοχές των μεγαλύτερων τραπεζών έπεσαν. Οι μετοχές του τραπεζικού κλάδου βρίσκονται ανάμεσα στα θετικά των υψηλότερων επιτοκίων και στους φόβους για ύφεση και απώλειες δανείων.

Ο επί μακρόν τραπεζικός αναλυτής από την Wells Fargo, Mike Mayo, είναι ανοδικός στο BAC με επιθετικό στόχο 55 $. Πιστεύει ότι η μεροληψία της πρόσφατης κατάστασης αφήνει τους επενδυτές να πιστεύουν λανθασμένα ότι μια πιθανή ύφεση θα ήταν ένα σοβαρό πιστωτικό γεγονός για τις τράπεζες. Επίσης, πιστεύει ότι οι επενδυτές υποεκτιμούν τον βαθμό στον οποίο τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια του κλάδου θα επιστρέψουν πιο κοντά στο φυσιολογικό αφού είχαν καταστείλει τα τελευταία 14 χρόνια με σχεδόν μηδενικά επιτόκια. Σε μια έκθεση έρευνας μετά τη Fed, σημείωσε, «Μετά την αύξηση των επιτοκίων της Fed κατά 75 bp την Τετάρτη, η πεποίθησή μας αυξάνεται ότι η NII θα παρουσιάσει την ταχύτερη ανάπτυξη σε 4+ δεκαετίες. Ο μετριαστικός κίνδυνος είναι η αυξημένη πιθανότητα ύφεσης, αν και η εκτιμώμενη αύξηση των NII είναι αρκετή για να αντισταθμίσει τις εκτιμώμενες 4 φορές υψηλότερες πιστωτικές ζημίες».

Η BAC βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο που διαπραγματεύτηκε το 2018, ωστόσο τα κέρδη είναι αυξημένα πάνω από 20% και οι μετοχές που κυκλοφορούν μειώθηκαν κατά περίπου 20%. Τα επιτόκια είναι σήμερα σημαντικά υψηλότερα, προμηνύοντας σημαντικά υψηλότερα κέρδη το 2023. Η Wall Street αναμένει ότι τα κέρδη θα αυξηθούν από 3.19 $ το 2022 σε 3.81 $ το 2023. Σαφώς, οι επενδυτές ανησυχούν περισσότερο για την προεξόφληση της αρνητικής δυνατότητας μιας ύφεσης παρά για την αύξηση των κερδών που δημιουργείται από υψηλότερες ποσοστά.

Η Berkshire Hathaway κατέχει το 12.85% της BAC, τη δεύτερη μεγαλύτερη θέση της. Πράγματι, ψήφος εμπιστοσύνης στην πρόταση αξίας της μετοχής, ειδικά μετά την απόσυρση 35% από το υψηλό του Φεβρουαρίου.

Ομολογουμένως, οι εταιρείες της Wall Street παλεύουν με αργές προμήθειες επενδυτικής τραπεζικής και ξηρασία στη σύναψη συμφωνιών. Ενώ η Bank of America αισθάνεται λίγο πόνο, η JP Morgan, η Goldman Sachs (GS) και Morgan Stanley (MS) είναι πολύ πιο σταθμισμένες στις προμήθειες αναδοχής και επενδυτικής τραπεζικής.

Όταν επενδύεις, υπάρχει χρόνος για σπορά και χρόνος για θερισμό. Για την Bank of America, αξίζει να σπείρει σπόρους επενδύοντας σε μία από τις κορυφαίες τράπεζες, ενώ ο κλάδος είναι σε δυσμένεια και το απόθεμα είναι φθηνό - πλησιάζει τη λογιστική αξία περίπου των 30 $. Θα είναι καιρός να αποκομιστούν κέρδη στο BAC όταν η οικονομία αναδυθεί κάτω από ένα σύννεφο αβεβαιότητας επιτοκίων και πληθωρισμού.