Ο επόμενος άνθρωπος 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας έχει τη χειρότερη δουλειά στα οικονομικά

Καθώς συνεχίζονται οι θέσεις εργασίας με δηλητηριασμένο δισκοπότηρο, η ηγεσία της Τράπεζας της Ιαπωνίας ξεχωρίζει πραγματικά. Στην πραγματικότητα, ο Kazuo Ueda μόλις έπιασε αυτό που είναι αναμφισβήτητα η χειρότερη δουλειά στα οικονομικά.

Η Ueda φαίνεται σοφή, αν και απροσδόκητη, επιλογή του πρωθυπουργού Fumio Kishida. Ο εκπαιδευμένος οικονομολόγος του Ινστιτούτου Τεχνολογίας της Μασαχουσέτης δεν ήταν πουθενά λίστες δυνατοτήτων για να αντικαταστήσει τον Haruhiko Kuroda, ο οποίος αποσύρεται τον Απρίλιο. Είναι πρώην στέλεχος της BOJ που υπηρέτησε από το 2008 έως το 20015.

Ένας λόγος γιατί: Η πρώτη επιλογή του Kishida είπε όχι. Ο Masayoshi Amamiya, ο αναπληρωτής διοικητής της BOJ, ήξερε καλύτερα από το να κάνει μια συναυλία που του απαιτούσε να χαλαρώσει περίπου 23 χρόνια ποσοτικής χαλάρωσης. Και μείωση ισολογισμού 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στο μέγεθος της οικονομίας της Ιαπωνίας χωρίς να καταρρεύσει.

Η Kuroda θα μπορούσε να είχε προετοιμάσει τη βάση για έξοδο από τα αρνητικά επιτόκια. Μετά από μια δεκαετία στους ελέγχους, διατηρεί μεγάλη πολιτική επιρροή και υψηλότερο βαθμό αυτονομίας από τους περισσότερους προκατόχους. Ωστόσο, ακόμη και ο Kuroda έχει αμφισβητήσει.

Στις 20 Δεκεμβρίου, ο Kuroda άφησε να εννοηθεί ότι η BOJ μπορεί να αρχίσει να παίζει το πιο επισφαλές παιχνίδι Jenga στον κόσμο. Αυτό το δημοφιλές επιτραπέζιο παιχνίδι που βασίζεται στην αποσυναρμολόγηση ενός πύργου κατασκευασμένου από 54 τετράγωνα αναλογεί εύστοχα την πρόκληση του BOJ. Οι κίνδυνοι που εγκυμονεί μόνο μια λανθασμένη κίνηση.

Εκείνη την ημέρα, ο Kuroda άγγιξε ένα από αυτά τα τετράγωνα για να ελέγξει εάν ο νομισματικός πύργος που έχτισε η BOJ μπορεί να γίνει ασταθής. Το έκανε αφήνοντας το 10ετές απόδοση ομολόγων διαπραγματεύονται έως και 0.5%, με την παραμικρή τροποποίηση. Η βίαιη αντίδραση στις παγκόσμιες αγορές —και το αυξανόμενο γιεν— έκανε τον Kuroda να απομακρυνθεί από το παιχνίδι.

Τις ημέρες και τις εβδομάδες που ακολούθησαν, η Kuroda & Co. πραγματοποίησε σημαντικές απρογραμμάτιστες αγορές ομολόγων για να ενημερώσει τις αγορές ότι ο αγώνας Jenga της BOJ ήταν σε αναμονή.

Τώρα εναπόκειται στην Ueda να βρει πώς να ανακτήσει μπλοκ χωρίς να προκαλέσει παγκόσμιο πανικό. Πραγματικά, καλή τύχη με αυτό.

Από τότε που η BOJ μείωσε τα επιτόκια στο μηδέν το 1999, για πρώτη φορά για μια μεγάλη κεντρική τράπεζα, το Τόκιο έγινε η κυβέρνηση του μεγαλύτερου πιστωτή. Αφού η BOJ πρωτοστάτησε στο QE το 2000 και το 2001, το γιεν έγινε το ΑΤΜ του παγκόσμια χρηματοδότηση.

Ο φτηνός δανεισμός στο Τόκιο και η μεταφορά αυτών των κεφαλαίων σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης στη Νέα Υόρκη, το Λονδίνο, το Σάο Πάολο, το Γιοχάνεσμπουργκ, τη Βομβάη, την Μπανγκόκ και πέρα ​​γίνονται η ειδική σάλτσα της παγκόσμιας κερδοσκοπίας. Αυτό εξηγεί γιατί οι ξαφνικές περιστροφές του γιεν τείνουν να ανατινάξουν ένα ή δύο hedge fund.

Η απενεργοποίηση αυτού του ΑΤΜ μπορεί να προβληματίσει τις παγκόσμιες αγορές. Έτσι, η στρατηγική της Ueda, εάν έχει το θάρρος, θα είναι να περιορίσει τις ώρες λειτουργίας της και να δεσμεύσει τις αναλήψεις.

Τότε η Ueda έχει επίσης 126 εκατομμύρια Ιάπωνες με τους οποίους να αντιμετωπίσει. Η Japan Inc. θεωρεί τα δωρεάν χρήματα ως δεδομένα. Τράπεζες, εταιρείες, συνταξιοδοτικά ταμεία, δωρεές και μια κυβέρνηση που εξυπηρετεί το χειρότερο χρέος στον ανεπτυγμένο κόσμο θα είναι σε άσχημη κατάσταση εάν η Ueda στραγγίξει το παροιμιώδες μπολ.

Paul Volcker, ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της δεκαετίας του 1970-1980, δέχτηκε κυριολεκτικά απειλές θανάτου για τα ποσοστά πεζοπορίας. Φανταστείτε το χτύπημα που θα μπορούσε να έρθει στον δρόμο του Ουέντα αν βάλει στόχο να τερματίσει το τρένο σάλτσας ρευστότητας δύο δεκαετιών στην Νο. 3 οικονομία.

Με άλλα λόγια, η Ueda θα χρειαστεί να αποθαρρύνει, να απενεργοποιήσει τις ροές της τηλεόρασης και των μέσων κοινωνικής δικτύωσης και να αντέξει τη ζέστη στο εσωτερικό και στο εξωτερικό για να κάνει την Japan Inc καθαρή και νηφάλια. Έχει το moxie; Μόνο η Ουέντα ξέρει.

Αλλά ας μην ξεχνάμε την πολιτική αυτοκρατορία που είναι έτοιμη να αντεπιτεθεί εάν η BOJ έπαιρνε την «ανεξαρτησία» της πολύ μακριά.

Ξεκινήστε με τις θλιβερές αξιολογήσεις αποδοχής του Kishida. Βρίσκονται στα μέσα της δεκαετίας του 20, πράγμα που συνήθως σημαίνει ότι μια κυβέρνηση έχει φτάσει στην ημερομηνία πώλησης. Σίγουρα, ο Kishida ανησυχεί ότι η ομαλοποίηση των επιτοκίων της BOJ τώρα μπορεί να βλάψει περαιτέρω την οικονομική του κληρονομιά.

Προσθέστε το γεγονός ότι το πανίσχυρο Υπουργείο Οικονομικών έχει μια θέση στην αίθουσα όταν οι αξιωματούχοι της BOJ σκόπιμα αποφασίζουν για τις τιμές. Αυτό θα ήταν αδιανόητο για τη Fed.

Το ίδιο συνέβη στις 20 Δεκεμβρίου, καθώς η ομάδα Kuroda σκέφτηκε μια μέτρια προσαρμογή πολιτικές απόδοσης ομολόγων. Εκείνη την ημέρα, κυβερνητικοί αξιωματούχοι ζήτησαν, και τους χορηγήθηκε, μισή ώρα διάλειμμα για να συμβουλευτούν τα υπουργεία τους.

Αυτό, θυμηθείτε, ήταν μόνο μια σταδιακή προσαρμογή. Απλώς φανταστείτε τον πανικό στους κυβερνητικούς κύκλους εάν η Ueda προσπαθούσε να εφαρμόσει μια επίσημη κίνηση αυστηροποίησης. Και πάλι, καλή τύχη με αυτό σε μια στιγμή που η Ιαπωνία μόλις και μετά βίας αναπτύσσεται -με ετησίως 0.6% την περίοδο Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου- και οι μισθοί παραμένουν στάσιμοι.

Υπάρχει διέξοδος, φυσικά. Ο πληθωρισμός που λαμβάνει η Ιαπωνία αφορά περισσότερο τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας και την εισβολή του Βλαντιμίρ Πούτιν στην Ουκρανία παρά με τις πολιτικές του Kuroda. Ως εκ τούτου, η BOJ πρέπει να σχεδιάσει προσεκτικά τη στρατηγική. Πρέπει επίσης να συντονιστεί με την κυβέρνηση με ειδησεογραφικούς τρόπους.

Εδώ και 25 χρόνια η συνεργασία σημαίνει νομισματική και δημοσιονομική χαλάρωση. Αυτό που χρειάζεται τώρα είναι οι νομοθέτες να κάνουν τη δουλειά τους και να ανεβάσουν το ανταγωνιστικό παιχνίδι της Ιαπωνίας. Η Ueda θα πρέπει να εξαρτήσει την πρόσβαση στα ΑΤΜ από βήματα για τη χαλάρωση των αγορών εργασίας, τον περιορισμό της γραφειοκρατίας, την παροχή κινήτρων για την καινοτομία, την υποστήριξη νεοφυών επιχειρήσεων και την ενδυνάμωση των γυναικών.

Αν ο πρωθυπουργός που προσέλαβε τον Kuroda το 2013, ο όψιμος Σίνζο Άμπε, εάν είχε εφαρμόσει οποιαδήποτε από αυτές τις μεταρρυθμίσεις, η Ιαπωνία μπορεί να είχε σταματήσει τη συνήθεια QE της μέχρι τώρα. Αντίθετα, ο εθισμός στο δωρεάν χρήμα επιδεινώθηκε.

Τώρα εναπόκειται στην Ueda να αναλάβει κινδύνους που η BOJ έχει αποφύγει για πάρα πολύ καιρό. Μόνο αυτός ξέρει ποιο από τα μπλοκ Jenga θα προσπαθήσει να αφαιρέσει πρώτα. Το μόνο που μπορούν να κάνουν οι αγορές είναι να ελπίζουν ότι τα πράγματα δεν θα καταρρεύσουν.