Η Τράπεζα της Ιαπωνίας πρέπει να μελετήσει την εποχή του Paul Volcker

Είναι δύσκολο να σκεφτείς έναν κεντρικό τραπεζίτη που πέρασε δύο χειρότερες εβδομάδες από τον διοικητή της Τράπεζας της Ιαπωνίας Haruhiko Kuroda.

Στις 20 Δεκεμβρίου, η ομάδα του Kuroda ανακοίνωσε την πρώτη της αλλαγή πολιτικής μετά από αρκετά χρόνια. Από όλα τα φαινόμενα, η BOJ είδε την κίνησή της να διευρύνει το εύρος στο οποίο η απόδοση 10 ετών μπορεί να διαπραγματευτεί έως και 0.5% φαινόταν μια μικρή και προφανής αλλαγή όπως οι ΗΠΑ και η Ιαπωνία επιτόκια αποκλίνω.

Η σεισμική αντίδραση φάνηκε να εκπλήσσει τον Kuroda όσο κανένας. Η άνοδος του γιεν έκανε τους επενδυτές παντού να στοιχηματίσουν σε επικείμενες κινήσεις σύσφιξης της BOJ, αν όχι σε άμεσες σύσφιξης.

Η ομάδα Kuroda πέρασε τις πρώτες πέντε ημέρες του 2023 προσπαθώντας να καθαρίσει τα πράγματα. Οι απρογραμμάτιστες αγορές ομολόγων της BOJ καθημερινά στοχεύουν στην εξάλειψη των προσδοκιών. Το σαφές μήνυμα είναι ότι οι αγορές παρερμήνευσαν άγρια ​​την πρόθεση του Kuroda. Μια αύξηση επιτοκίου BOJ δεν είναι στα χαρτιά.

Ωστόσο, γραμμένο ανάμεσα στις γραμμές με έντονη γραμματοσειρά εδώ είναι ότι το Τόκιο πρέπει να μελετήσει το θέμα Εποχή Paul Volcker.

Ως πρόεδρος της Federal Reserve από το 1979 έως το 1987, ο Volcker ήρθε να προσωποποιήσει την ιδέα του ανεξάρτητου κεντρικού τραπεζίτη. Τον οδήγησαν για να δαμάσει τον αφανή πληθωρισμό που θα αυξανόταν έως και 14% το 1980. Μέχρι το τέλος εκείνου του έτους, το επιτόκιο αναφοράς των ΗΠΑ αυξήθηκε στο 20%.

Ακολούθησε οικονομικό χάος καθώς οι παγκόσμιες αγορές προσπάθησαν να προσαρμοστούν στο «Σοκ Volcker». Αλλά τότε, αυτό ακριβώς προσλήφθηκε ο Volcker για να κάνει: να περιορίσει τον πληθωρισμό με κάθε κόστος.

Μεταξύ αυτών των δαπανών ήταν και οι απειλές θανάτου. Ο William Silber έγραψε στη βιογραφία του 2012 "Volcker: The Triumph of Persistenceότι «όλοι τον κυνηγούσαν πραγματικά. Υπάρχουν διάσημες ιστορίες ανθρώπων που του έστελναν ακόμη και τα κλειδιά του αυτοκινήτου τους επειδή τα δάνεια αυτοκινήτου τους ήταν τόσο ακριβά».

Στις δικές μου αλληλεπιδράσεις με τον Βόλκερ κατά τη διάρκεια των ημερών μου ως ρεπόρτερ στην Ουάσινγκτον στα τέλη της δεκαετίας του 1990, μπορώ να επιβεβαιώσω ότι μισούσε να ελέγχει τα εισερχόμενά του. Οι οικοδόμοι του έστειλαν τεμάχια ξύλου που ισχυρίστηκαν ότι πήγαιναν χαμένα. Έγραφαν πάνω τους προσβολές του είδους των τεσσάρων γραμμάτων. Οι αγρότες του έστελναν κουτιά με σάπια λαχανικά που δεν μπορούσαν να πουλήσουν.

Σε μια συνέντευξη, ο Volcker μου είπε ότι «δεν με προσέλαβαν για να είμαι δημοφιλής. Αυτή ήταν πάντα η δουλειά».

Όχι, δεν προτείνω ότι το Kuroda BOJ—ή όποιος αντικαταστήσει τον Kuroda τον Απρίλιο, όταν συνταξιοδοτηθεί, θα πρέπει να αυξήσει τα ιαπωνικά επιτόκια έως και 5% σύντομα. Αυτό μπορεί να πλήξει το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα καθώς το κορυφαίο έθνος πιστωτή πέφτει από έναν οικονομικό γκρεμό. Όμως, 20 και πλέον χρόνια απύθμενης ποσοτικής χαλάρωσης αποτυγχάνουν με θεαματικό τρόπο. Ήρθε η ώρα η BOJ να απογαλακτίσει την Νο. 3 οικονομία από τη νομισματική σάλτσα και σύντομα.

Οι συνθήκες πρόσληψης του Kuroda το 2013 δεν θα μπορούσαν να είναι πιο διαφορετικές. Ο Βόλκερ πήρε το αξίωμα ότι ο ρόλος ενός κεντρικού τραπεζίτη είναι «να αφαιρεί το μπολ με τη γροθιά ακριβώς τη στιγμή που το πάρτι φτάνει» στα άκρα. Ο Kuroda εισήχθη για να ανοίξει τη νομισματική ράβδο και να γεμίσει όποιο μπολ έβρισκε. Και γέμισε, νωρίς και συχνά, έγινε πολύ δημοφιλής στους κύκλους της Ιαπωνίας Inc.

Αλλά με μεγάλο κόστος την τελευταία δεκαετία. Το πιο προφανές είναι ο χειρότερος πληθωρισμός των τελευταίων 40 ετών, καθώς το Τόκιο εισάγει εμπορεύματα σε υψηλές τιμές μέσω ενός αδύναμου νομίσματος. Το πιο σημαντικό, ωστόσο, είναι πώς η έκρηξη ρευστότητας του Kuroda απάλλαξε τους πολιτικούς από την ανάγκη εφαρμογής μεταρρυθμίσεων για την αύξηση της ανταγωνιστικότητας της Ιαπωνίας.

Όλη αυτή η αναπλήρωση πήρε το βάρος από τους εταιρικούς CEO να καινοτομήσουν, να αναδιαρθρωθούν και να αναλάβουν ρίσκα. Η τελευταία δεκαετία ήταν σε μεγάλο βαθμό μια χαμένη περίοδος για την Japan Inc. όσον αφορά την οικοδόμηση οικονομικής δύναμης στο εσωτερικό της χώρας, ενώ η Κίνα λύγισε τους μυς της σε όλο τον κόσμο.

Τώρα, καθώς η Kuroda ετοιμάζεται να περάσει τη ρευστότητα σε έναν νέο mixologist της BOJ, οι αγορές δεν έχουν ιδέα τι να περιμένουν. πρωθυπουργός Fumio Kishida δεν έχει σηματοδοτήσει ακόμη ποιον θα μπορούσε να επιλέξει για να αντικαταστήσει τον Kuroda τον Μάρτιο.

Ο Kishida, ωστόσο, φαίνεται ήδη να θέτει τις βάσεις για έναν αντικαταστάτη της BOJ που θα παίξει καλά - και θα διατηρήσει τη ροή της ρευστότητας.

Τις τελευταίες ημέρες, ο Kishida προειδοποίησε ότι «η αύξηση των επιτοκίων έχει αντίκτυπο στην καθημερινή ζωή των ανθρώπων» και επομένως η BOJ μπορεί να μην είναι το καλύτερο ίδρυμα για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού. Προτρέπει επίσης τις εταιρείες να εφαρμόσουν αυξήσεις στους μισθούς που υπερβαίνουν τον πληθωρισμό - που αυτή τη στιγμή αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό 3.7%.

Ίσως ο Kishida να μην έδωσε σημασία στο Economics 101, αλλά αυτός είναι ο ίδιος ο ορισμός του πώς μια κυβέρνηση πυροδοτεί τον αφανή πληθωρισμό. Πρώτον, το Φιλελεύθερο Δημοκρατικό Κόμμα του πρέπει να ενεργήσει με τόλμη για να ενισχύσει την παραγωγικότητα, να επιτρέψει την αναστάτωση και ίσους όρους ανταγωνισμού.

Ο πρωθυπουργός που προσέλαβε τον Kuroda, Shinzo Abe, σίγουρα δεν το έκανε αυτό στα σχεδόν οκτώ χρόνια στην εξουσία του. Το ίδιο ισχύει και για τον Kishida, ο οποίος ανέλαβε καθήκοντα τον Οκτώβριο του 2021 με ασαφή σχέδια για έναν «νέο καπιταλισμό». Με αξιολογήσεις έγκρισης στο χαμηλά 30s, είναι δύσκολο να δει κανείς πώς η Kishida έχει το πολιτικό κεφάλαιο για να επαναβαθμονομήσει τους μηχανισμούς ενός γερασμένου έθνους που αποστρέφεται τις αλλαγές.

Το Τόκιο χρειάζεται απεγνωσμένα μια φιγούρα τύπου Volcker για να τελειώσει αυτή η εποχή των νομισματικών ανοιχτών μπαρ και της οικονομικής μετριότητας που έχει μείνει πίσω. Όχι για να καταρρεύσει η οικονομία, αλλά για να δώσει κίνητρο στο LDP του Kishida να κάνει τη δουλειά του για να οικοδομήσει ένα πιο νηφάλιο μοντέλο ανάπτυξης.