Τα σημάδια οικονομικής αδυναμίας συσσωρεύονται, αλλά πολλοί οικονομολόγοι και στρατηγικοί αναλυτές κρατούν σταθερά τις προβλέψεις τους για ήπια προσγείωση. Ένας νέος στόχος για τον πληθωρισμό μπορεί να είναι ο μόνος τρόπος με τον οποίο μπορούν να έχουν δίκιο - και θα είχε μια μη αναγνωρισμένη τιμή.
Τα στοιχεία της περασμένης εβδομάδας περιελάμβαναν μια χειρότερη από την αναμενόμενη πτώση των εκκρεμών πωλήσεων κατοικιών, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2014 και σηματοδοτώντας μεγαλύτερο πόνο επειδή οδηγούν στις πωλήσεις κατοικιών. Τα νοικοκυριά αποταμίευσαν με τον χαμηλότερο ρυθμό από το 2008, οι δείκτες υπευθύνων αγορών παρουσίασαν μεγαλύτερη από την αναμενόμενη επιβράδυνση τόσο στη δραστηριότητα της μεταποίησης όσο και στη δραστηριότητα των υπηρεσιών, ο κινητός μέσος όρος τεσσάρων εβδομάδων των αιτήσεων ανεργίας αυξήθηκε για όγδοη συνεχή εβδομάδα και ο ιχνηλάτης GDPNow της Federal Reserve Bank of Atlanta για το δεύτερο τρίμηνο υποχώρησε στο 1.9% από προηγούμενη εκτίμηση 2.4%.
Όλα αυτά γίνονται καθώς τα αποθέματα των επιχειρήσεων αυξάνονται, οι απολύσεις αυξάνονται και η αναθεωρημένη έκθεση για το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν πρώτου τριμήνου έδειξε ότι τα εταιρικά κέρδη μειώθηκαν για πρώτη φορά από τα τέλη του 2020. Με βάση τις δηλώσεις εταιρειών που κοιτάζουν το μέλλον, τα κέρδη θα μειωθούν ξανά το το τρέχον τρίμηνο, λέει η Nancy Lazar, επικεφαλής παγκόσμια οικονομολόγος στην Piper Sandler. Ο ημερήσιος ανιχνευτής καταναλωτικής εμπιστοσύνης της εταιρείας της έπεσε σε νέο κύκλο χαμηλών κατά τη διάρκεια της εβδομάδας.
Ωστόσο, μεγάλο μέρος της Wall Street παραμένει βέβαιο ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα συνεχίσει να αναπτύσσεται καθώς η Fed σφίγγει τη νομισματική πολιτική για να καταπολεμήσει το υψηλό τεσσάρων δεκαετιών του πληθωρισμού των τιμών καταναλωτή—ακόμα και αν οι ήπιες προσγειώσεις είναι σπάνιες και παρά το γεγονός ότι ο Πρόεδρος της Fed Jerome Powell μετατοπίστηκε πρόσφατα από το «μαλακό». », για να «μαλακώσει» και στη συνέχεια σε «ανώμαλο» και να περιλαμβάνει «κάποιο πόνο» όταν περιγράφεται πώς θα προσγειωθεί η οικονομία.
Υπάρχει ένας τρόπος για να γίνει πιο αυστηρή η πολιτική της Fed - όπου η συρρίκνωση του ισολογισμού ξεκινά τον Ιούνιο καθώς τα επιτόκια αυξάνονται ακόμη μισή μονάδα εν μέσω ήδη επιδεινούμενης ανάπτυξης —με ύφεση-αποφυγή. Ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός επειδή η Fed σταματά να τον πολεμά.
Εξετάστε την ανάλυση από Solomon Tadesse, επικεφαλής των ποσοτικών στρατηγικών μετοχών στη Βόρεια Αμερική στο
Société Générale
,
σχετικά με το τι θα χρειαζόταν για να πετύχει η Fed τον στόχο της. Για να περιοριστεί ο πληθωρισμός, λέει, θα μπορούσε να χρειαστεί συνολική νομισματική σύσφιξη έως και 9.25%, με το βασικό επιτόκιο πολιτικής να αυξάνεται στο 4.5%. Το υπόλοιπο θα προέλθει από ποσοτική σύσφιξη περίπου 3.9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων - αντιστρέφοντας τα δύο τρίτα των έκτακτων αγορών ομολόγων που πραγματοποίησε η Fed τα τελευταία δύο χρόνια και μειώνοντας τον ισολογισμό της Fed σχεδόν στο μισό.
Αλλά αυτό μάλλον δεν θα συμβεί. «Συνεχίζουν να μιλούν για 2%, αλλά η τιμή μπορεί να είναι πολύ υψηλή», λέει ο Ed Yardeni, πρόεδρος της Yardeni Research, αναφερόμενος στον μακροχρόνιο στόχο για τον πληθωρισμό της Fed. Προβλέπει ότι όταν ο πληθωρισμός των τιμών πέσει στο 4% περίπου, η κεντρική τράπεζα θα δώσει σήμα ότι θα άρει τον στόχο της και έτσι θα σταματήσει να σφίγγει νωρίτερα από ό,τι πιστεύουν πολλοί επενδυτές.
Το Rent είναι ο κύριος μοχλός της άποψης του Yardeni. Ενώ η ζήτηση κατοικιών μειώνεται καθώς τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων αυξάνονται, οι τιμές εξακολουθούν να αυξάνονται. Το Shelter αποτελεί περίπου το ένα τέταρτο του δείκτη προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, του μετρητή πληθωρισμού που προτιμά η Fed και το 40% του δείκτη τιμών καταναλωτή. Ο Rick Palacios, διευθυντής έρευνας στην John Burns Real Estate Consulting, λέει ότι οι τιμές των υφιστάμενων και νέων κατοικιών θα εξακολουθήσουν να αυξάνονται κατά 8% και 6% φέτος, αντίστοιχα. Δεδομένου ότι τα ενοίκια υστερούν σε σχέση με τις τιμές των κατοικιών κατά 12 έως 18 μήνες, αυτές οι προβλέψεις υποδηλώνουν ότι τα ενοίκια θα παραμείνουν υψηλά ακόμη και όταν η στέγαση ψύχεται. Εκτός από την πρόκληση μιας «σοβαρής ύφεσης», λίγα πράγματα μπορεί να κάνει η Fed για τον πληθωρισμό των ενοικίων σε αυτό το σημείο, λέει ο Yardeni.
Μέχρι στιγμής, αξιωματούχοι της Fed στο παρελθόν και στο παρόν λένε ότι ο στόχος του 2% είναι ιερός. Η υπουργός Οικονομικών και πρώην πρόεδρος της Fed Janet Yellen απέρριψε πρόσφατα την ιδέα για υψηλότερο στόχο για τον πληθωρισμό. Ο Πάουελ έχει εκφράσει τη δέσμευσή του για μείωση του πληθωρισμού στο 2%, και οι επίσημες δηλώσεις πολιτικής επαναλαμβάνουν αυτόν τον στόχο.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Κριτική και προεπισκόπηση
Κάθε βράδυ της εβδομάδας επισημαίνουμε τα επακόλουθα νέα της ημέρας και εξηγούμε τι θα έχει σημασία αύριο.
Αλλά ο Yardeni δεν είναι μόνος κατά την άποψή του. Σε μια τηλεοπτική συνέντευξη στο Bloomberg νωρίτερα αυτό το μήνα, ο καθηγητής του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης, Paul Romer, είπε ότι η Fed θα ήταν καλύτερη σε έναν σταθερό στόχο πληθωρισμού 3% έως 4%.
Allianz
Ο επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος Mohamed El-Erian είπε στο CNBC τον Απρίλιο ότι η Fed μπορεί να αναγκαστεί να αυξήσει τον στόχο της, δεδομένου του πόσο πίσω είχε πέσει η καμπύλη πληθωρισμού.
Ο επίμονος πληθωρισμός στέγασης δεν είναι ο μόνος λόγος για να υποπτευόμαστε ότι υπάρχει υψηλότερος στόχος για τον πληθωρισμό. Τιμ
McDonald
,
συνεργάτης της Pennant Investors, επισημαίνει τη μετάβαση στην πράσινη ενέργεια καθώς και τις πιθανές κινήσεις των κατασκευαστών των ΗΠΑ να φέρουν τις αλυσίδες εφοδιασμού πιο κοντά στο σπίτι. Στο πρώτο, λέει ότι θα υπάρξει μια χρόνια αποσύνδεση προσφοράς-ζήτησης προτού ένα πράσινο σύστημα αντικαταστήσει το τρέχον. Σχετικά με το τελευταίο, ο McDonald (ο οποίος λέει ότι οι απόψεις του δεν αντιπροσωπεύουν τις απόψεις της εταιρείας του) σημειώνει ότι ακόμη και μια μερική ανατροπή της παγκοσμιοποίησης θα άρει ένα καπάκι πληθωρισμού δεκαετιών καθώς οι εταιρείες αντιμετωπίζουν υψηλότερο κόστος εργασίας και άλλα έξοδα που συνδέονται με τη μετακίνηση της παραγωγής.
Το θέμα, λέει η McDonald, είναι ότι η οικονομία των ΗΠΑ βρίσκεται σε μια περίοδο υψηλότερου διαρθρωτικού πληθωρισμού, καθιστώντας τον στόχο του 2% ξεπερασμένο. «Καθώς το βλέπω ως επενδυτής, το βλέπω σαν να βρισκόμαστε σε μια μεταβατική περίοδο. Δεν ξέρω πόσο θα διαρκέσει, αλλά μπορώ να σας πω ότι δεν είναι σε τέταρτα».
Τα στοιχεία της Παρασκευής έδειξαν ότι το PCE εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας ψύχθηκε σε ρυθμό 4.9% σε ετήσια βάση τον Απρίλιο, από 5.2% έναν μήνα νωρίτερα και αντιπροσωπεύει τον χαμηλότερο ρυθμό φέτος. Αυτό είναι πολύ πίσω από την άνοδο 6.2% του βασικού ΔΤΚ του Απριλίου και όχι πολύ μακριά από το 4% που η Yardeni και άλλοι επισημαίνουν ως πιθανό νέο στόχο. Οι επικριτές λένε ότι το PCE είναι προβληματικό. Η υγειονομική περίθαλψη βαρύνεται σε μεγάλο βαθμό στο PCE και τα ποσοστά αποζημίωσης Medicare και Medicaid που καθορίζονται από την κυβέρνηση και επομένως τεχνητά καταθλιπτικά αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος αυτού, λέει ο Peter Boockvar, επικεφαλής επενδύσεων στο Bleakley Advisory Group. Πέρα από την κριτική, η πραγματικότητα είναι ότι η Fed χρησιμοποιεί το βασικό PCE για να καθορίσει την πολιτική και μπορεί να μειωθεί στο 4% πιο γρήγορα από ό,τι εκτιμάται.
Δεν είναι σαφές πώς ένας υψηλότερος στόχος πληθωρισμού θα επηρεάσει την οικονομία και τις αγορές, επειδή υπάρχουν διάφορα κινούμενα κομμάτια. Ο Tadesse της Société Générale λέει ότι η αύξηση του στόχου θα ήταν αρνητική τόσο για τις μετοχές όσο και για τα ομόλογα, επειδή κάτι τέτοιο θα απομάκρυνε τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, με τη σειρά του να ανεβάσει τις τιμές και να δημιουργήσει ενδεχομένως περισσότερο πόνο αργότερα. Ο McDonald of Pennant σημειώνει ότι ο υψηλότερος πληθωρισμός ωφελεί τους δανειολήπτες σε βάρος των πιστωτών. Έπειτα, υπάρχει η ιδέα ότι ένας υψηλότερος στόχος πληθωρισμού θα σήμαινε χαμηλότερα επιτόκια, τα οποία, στο κενό, θα ενισχύσουν την παρούσα αξία των μελλοντικών ελεύθερων ταμειακών ροών των εταιρειών και θα ενισχύσουν ιδιαίτερα τις μετοχές ανάπτυξης.
Εάν η αμερικανική οικονομία θέλει να αποτρέψει μια ύφεση, κάτι θα πρέπει να δώσει. Μπορεί κάλλιστα να είναι ο στόχος της Fed για τον πληθωρισμό.
Γράψτε στο Lisa Beilfuss στο [προστασία μέσω email]
