Το "Taper Tantrum 2.0" της Ασίας φέρει κινέζικα δακτυλικά αποτυπώματα

Το παραπάτημα της Κίνας ρίχνει τα φώτα της δημοσιότητας σε κάτι που οι επενδυτές έπεισαν ότι δεν ήταν σοβαρό πρόβλημα: τα επίπεδα χρέους της Ασίας.

Με τη μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας να επιβραδύνεται σε άνοδο την περίοδο Απριλίου-Ιουνίου—αυξάνονται μόλις 0.4% χρόνο με τον χρόνο—το φαγοπότι της περιοχής που σχετίζεται με τον Covid-19 τα τελευταία δύο χρόνια είναι πλέον ένας σαφής και παρών κίνδυνος.

Σαφώς, η είδηση ​​ότι η οικονομία των ΗΠΑ συρρικνώθηκε με ετήσιο ρυθμό 0.9% το δεύτερο τρίμηνο πυκνώνει την πλοκή. Το ίδιο και ο παγκόσμιος πληθωρισμός αυξάνεται και ο κύκλος σύσφιξης της Federal Reserve. Αλλά η Ανατολική Ασία πέρασε την τελευταία δεκαετία επαναβαθμονόμηση των εμπορικών ροών προς την κατεύθυνση της Κίνας. Τώρα, ο κύριος αναπτυξιακός κινητήρας της περιοχής είναι η εκτόξευση.

Αυτή η δυναμική καθιστά την αύξηση του χρέους της εποχής της πανδημίας της Ασίας σαφή και παρόντα κίνδυνο. Σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, το μερίδιο της αναδυόμενης Ασίας στο συνολικό παγκόσμιο χρέος είναι τώρα τουλάχιστον 38% από 25% πριν χτυπήσει ο Covid-19.

Αυτό, το Το ΔΝΤ προειδοποιεί, «αυξάνει την ευαισθησία της περιοχής σε αλλαγές στις παγκόσμιες χρηματοοικονομικές συνθήκες». Το πρόβλημα είναι ότι αυτές οι αλλαγές υπό όρους έρχονται από όλες τις κατευθύνσεις: φθίνουσα κινεζική ζήτηση. πληθωριστικές επιπτώσεις από την επίθεση της Ρωσίας στην Ουκρανία· αύξηση των επιτοκίων των ΗΠΑ· σύσφιξη των πιστωτικών περιθωρίων.

Και μετά υπάρχει το πρόβλημα του δολαρίου. Τα επεισόδια ακραίας ισχύος του δολαρίου τείνουν να χτυπούν την Ασία με μεγαλύτερη ισχύ από άλλες περιοχές. Οι επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων της Fed το 1994-1995 έθεσαν σε κίνηση την ασιατική οικονομική κρίση του 1997. Καθώς το νόμισμα προσδέθηκε σε ένα αυξανόμενο δολάριο έγινε αδύνατο να υπερασπιστεί, οι ασιατικές κυβερνήσεις υποτιμήθηκαν.

Τώρα, το ράλι του δολαρίου εστιάζει εκ νέου την προσοχή σε εκείνη την περίοδο – και το 2013 η Fed «μειώνει την οργή». Το ΔΝΤ επισημαίνει σε νέα έκθεση ότι «οι αναδυόμενες οικονομίες αγοράς στην Ασία, εξαιρουμένης της Κίνας, παρουσίασαν εκροές κεφαλαίων συγκρίσιμες με εκείνες του 2013, όταν Federal Reserve άφησε να εννοηθεί ότι μπορεί να μειώσει την αγορά ομολόγων νωρίτερα από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως, προκαλώντας απότομη άνοδο των αποδόσεων των παγκόσμιων ομολόγων».

Αυτές οι εκροές, λέει το ΔΝΤ, ήταν «ιδιαίτερα μεγάλες» για την Ινδία: 23 δισεκατομμύρια δολάρια από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Ορισμένες από τις πιο προηγμένες οικονομίες της Ασίας έχουν επίσης δει τα κεφάλαια να διαφεύγουν σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, συμπεριλαμβανομένης της Νότιας Κορέας και της Ταϊβάν. Αυτή η δυναμική μπορεί να ενταθεί καθώς η Fed τοποθετεί περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων στον πίνακα αποτελεσμάτων και οι γεωπολιτικές εντάσεις κλονίζουν τις αγορές.

Το μεγάλο ερώτημα είναι αν υπάρχουν περισσότεροι Σρι Λάνκα εκεί έξω. Πριν από μερικά χρόνια, το έθνος της Νότιας Ασίας ήταν μια επένδυση της αναδυόμενης αγοράς αγάπη μου. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός, ωστόσο, έριξε ένα έντονο φως στην κυβερνητική ανικανότητα και διαφθορά.

Μέσα στο πολιτικό χάος, Σρι ΛάνκαΗ πανδημική υπερφαγία χρέους του αποδείχθηκε μη βιώσιμη. Αυτό κόστισε την πρόσβαση στην Colombo στους παγκόσμιους κεφαλαιούχους, γεγονός που καθιστά αναγκαία την αθέτηση των εξωτερικών της υποχρεώσεων.

Σε πρόσφατη συνέντευξη στο CNBC, ο Κρίσνα Σρινιβασάν, επικεφαλής του ΔΝΤ για την Ασία-Ειρηνικό, προειδοποίησε ότι οι οικονομίες που κινδυνεύουν περιλαμβάνουν το Λάος, τη Μογγολία, τις Μαλδίβες και την Παπούα Νέα Γουινέα. Στο Λάος, για παράδειγμα, ο πληθωρισμός αυξάνεται με ρυθμό σχεδόν 24%. Οι τιμές στη Μογγολία μπορεί να ξεπεράσουν το 12%, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ των Μαλδίβων παραμένει γύρω στο 100% που θεωρείται επικίνδυνος για τις αναπτυσσόμενες οικονομίες.

«Έτσι, υπάρχουν πολλές χώρες στην περιοχή που αντιμετωπίζουν υψηλούς αριθμούς χρέους», λέει ο Srinivasan. «Και ορισμένες από αυτές τις χώρες βρίσκονται σε επικράτεια με προβλήματα χρέους. Και αυτό είναι κάτι που πρέπει να προσέξουμε».

Δυστυχώς για την Ασία, τα χτυπήματα από την Κίνα είναι πιθανό να συνεχίσουν να έρχονται. Η Fitch Ratings, για παράδειγμα, σημειώνει ότι εάν υπάρχει πρόσθετη πανδημία αναταραχή στην Κίνα, θα μπορούσε να βλάψει την πιστοληπτική ικανότητα των ασιατικών κυβερνήσεων μέσω διαύλων από το εμπόριο στον τουρισμό και τη χρηματοδότηση.

«Η Κίνα είναι η μεγαλύτερη εξαγωγική αγορά για τα περισσότερα κράτη και εδάφη APAC με αξιολόγηση Fitch», λέει ο αναλυτής της Fitch, Thomas Rookmaaker. «Είναι επίσης σημαντικός προμηθευτής ενδιάμεσων προϊόντων των οποίων η διαθεσιμότητα θα μπορούσε να διακοπεί, επηρεάζοντας τις περιφερειακές εξαγωγές. Πολλές ασιατικές οικονομίες έχουν υψηλό βαθμό εμπορικού ανοίγματος, ενισχύοντας την επίδραση στο ΑΕΠ τους».

Από αυτό προκύπτει ότι «οι πιο αδύναμες βραχυπρόθεσμες προοπτικές περιφερειακής ανάπτυξης θα επηρεάσουν τις μετρήσεις κρατικών πιστώσεων», προσθέτει ο Rookmaaker. Η ανησυχία, σημειώνει, είναι πώς η κινεζική αδυναμία μπορεί να επιδεινώσει τις ήδη κενά δημοσιονομικές ελλείψεις της Ασίας. Όπως εξηγεί ο Rookmaaker, «η δημοσιονομική εξυγίανση θα μπορούσε να καθυστερήσει ή να αντιστραφεί λόγω της βραδύτερης ανάπτυξης ή της χρήσης δημοσιονομικών κινήτρων για την αντιστάθμιση των εξωτερικών αντίθετων ανέμων».

Σκεφτείτε το σαν σοκ στο σοκ. Πρώτα ήρθε ο Covid-19. Επειτα Ο πόλεμος της Ρωσίας στην Ουκρανία. Στη συνέχεια, πιο αργή ανάπτυξη της Κίνας. Οι συνέπειες θα μπορούσαν, όπως εξηγεί ο Rookmaaker, «να επιδεινώσουν τους πιστωτικούς κινδύνους στις συνοριακές αγορές, διαβρώνοντας ενδεχομένως την πολιτική και θεσμική τους σταθερότητα».

Αυτό δεν είναι για να δώσει στις ΗΠΑ ένα πάσο. Η Ασία πρόκειται να πληρώσει το τίμημα για την καταστροφική θητεία του Τζερόμ Πάουελ ως προέδρου της Fed από τις αρχές του 2018. Πρώτον, υπέκυψε στην πολιτική πίεση του πρώην προέδρου Ντόναλντ Τραμπ να μειώσει τα επιτόκια όταν οι ΗΠΑ το χρειάζονταν λιγότερο. Στη συνέχεια, ο Πάουελ έμεινε πίσω σε μεγάλο βαθμό το 2021 καθώς ο πληθωρισμός εκτινάχθηκε.

Καθώς ο Πάουελ ανταποκρίνεται στις τιμές καταναλωτή που αυξάνονται με ρυθμό 9.1%, ο χειρότερος των τελευταίων 40 ετών, η Ασία είναι άμεσα σε κίνδυνο. Η υπερχείλιση του χρέους της περιοχής την καθιστά ακόμη πιο ευάλωτη καθώς οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες χάνουν τη δυναμική τους. Αυτό το Taper Tantrum 2.0 θα μπορούσε να είναι μια πολύ ακατάστατη υπόθεση.