(Bloomberg) — Η χειρότερη χρονιά για τους ταύρους μετοχών από το 2008 θα μείνει επίσης στη μνήμη μας ως εκείνη κατά την οποία οι κυρίαρχες επενδυτικές στρατηγικές αποκλίνονταν η μία από την άλλη κατά το μέγιστο των τελευταίων δύο δεκαετιών.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Οι αποκλίνουσες περιουσίες έπεσαν στα πιο διάσημα σημεία αναφοράς των μετοχών των ΗΠΑ, με την ετήσια απώλεια του S&P 500 να είναι σχεδόν 20% μεγαλύτερη από το διπλάσιο του Dow Jones Industrial Average. Μια πιο ακριβής σύγκριση περιλαμβάνει κατηγορίες στυλ — αξία και ανάπτυξη — με το δεύτερο να ακολουθεί το πρώτο με συντελεστή 3 και να χάνει σε ποσοστιαίες τιμές το μεγαλύτερο ποσοστό από το 2000.
Ήταν ένα ρεφρέν ποσοτικών ταύρων για χρόνια: η αξία οφειλόταν για μια νίκη. Το 2022, συνέβη -τουλάχιστον σε σχετικούς όρους- λόγω μιας συρροής αντι-αναπτυξιακών δυνάμεων που κυμαίνονταν από την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων έως τη σύσφιξη της Federal Reserve. Η μετάβαση έγινε δύσκολη για τις υπερτροφοδοτούμενες megacaps που κυριάρχησαν τη δεκαετία μετά την οικονομική κρίση. Στη θέση τους μπήκαν μερίδια ενέργειας, ασφάλισης και τροφίμων.
«Το 2022 ήταν η χρονιά που ξέσπασε η παλίρροια και μπορέσαμε να δούμε ποιος κολυμπούσε γυμνός», είπε ο Andrew Adams στο Saut Strategy. «Είναι η πρώτη χρονιά εδώ και καιρό που απαιτούσε να κάνεις κάτι διαφορετικό από το να αγοράζεις τις βουτιές και να κρατάς για να βγάλεις χρήματα».
Η καλή πορεία το 2022 κατέληξε σε μία μόνο απόφαση όσον αφορά την κατασκευή χαρτοφυλακίου: να εμβολιαστείτε από την ευαισθησία των επιτοκίων. Ήταν ένα αίτημα του Mahmood Noorani, του διευθύνοντος συμβούλου της εταιρείας αναλύσεων Quant Insight με έδρα το Λονδίνο, πριν από περίπου ένα χρόνο, από έναν πελάτη που ανησυχούσε για την ανάπτυξη και τον πιστωτικό κίνδυνο. Κατόπιν εντολής του Noorani, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου περιόρισε τα κάποτε δημοφιλή ονόματα όπως η Meta Platforms Inc. και η PayPal Holdings Inc. κατά 25%, και άντλησε το ίδιο ποσό σε εταιρείες όπως η Coca-Cola Co. και η Shell Plc.
Τέσσερις μήνες αργότερα, το ανακάτεμα απέδωσε καρπούς: βελτίωση 4 ποσοστιαίων μονάδων στις αποδόσεις σε σχέση με το τι θα συνέβαινε αν δεν εκτελούνταν τέτοιες τροποποιήσεις.
Η μελέτη περίπτωσης υπογραμμίζει το κύριο θέμα του 2022: Όταν η πορεία του πληθωρισμού και η πολιτική της Fed γίνονται η κυρίαρχη δύναμη της αγοράς, όλοι γίνονται macro trader. Η παρακολούθηση των μεγάλων οικονομικών τάσεων μπορεί και πάλι να επισκιάσει τις επιλογές των μετοχών το νέο έτος, καθώς η Κίνα μόλις αφαίρεσε τους τελευταίους περιορισμούς της για τον Covid, ενώ η συζήτηση για την ύφεση θερμαίνεται στις ΗΠΑ.
Οι διαχειριστές χρημάτων «τελικά αποδέχονται ότι ο κόσμος στον οποίο βρισκόμαστε σημαίνει ότι αν θέλουν να κρατήσουν το άλφα της μοναδικής μετοχής και όλη τη θεμελιώδη έρευνα που κάνουν, τότε έρχεται η μακροεντολή και τους φυσά φυσικά όλο και πιο τακτικά», είπε ο Noorani στο μια συνέντευξη. «Για να ξεπεράσουν αυτές τις μακρο-περιόδους, ώστε να μπορέσουν να συλλέξουν αυτό το άλφα, πρέπει να έχουν μακροοικονομική επίγνωση».
Με τον πληθωρισμό και την πολιτική της Fed να κυριαρχούν στις ροές ειδήσεων, οι επενδυτές αντιμετώπισαν μια αγορά όλα ή τίποτα όπου τα θεμελιώδη μεγέθη μεμονωμένων εταιρειών υποχωρούν στο πίσω μέρος. Οι μετοχές της Lockstep κινούνται, τη μια μέρα ανοδικά και την άλλη πτωτικά, σάρωσαν την αγορά σαν καταιγίδες, καθώς η παράνοια για τον πληθωρισμό εναλλάσσεται με την αισιοδοξία ότι η οικονομία μπορεί να αντιμετωπίσει τη μάχη της Fed εναντίον της. Για 83 ξεχωριστές συνεδρίες το 2022, τουλάχιστον 400 μέλη του S&P 500 κινήθηκαν προς την ίδια κατεύθυνση, ποσοστό που ξεπερνά το σύνολο εκτός από ένα χρόνο από τουλάχιστον το 1997.
Από τα εμπορεύματα μέχρι τα ομόλογα και τα νομίσματα, σχεδόν κάθε περιουσιακό στοιχείο ήταν στο έλεος γεγονότων όπως η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και η δραματική παρέμβαση της Τράπεζας της Αγγλίας στα κρατικά ομόλογα. Ένα μέτρο διασταυρούμενης συσχέτισης περιουσιακών στοιχείων που παρακολουθήθηκε από την Barclays Plc σχεδόν διπλασιάστηκε φέτος έως τον Αύγουστο, τοποθετώντας το μεταξύ των υψηλότερων επιπέδων των τελευταίων 17 ετών.
Σε αυτόν τον κόσμο που έχει εμμονή με τα επιτόκια, εμφανίστηκε ένα αξιοσημείωτο μοτίβο: οι μετοχές κινήθηκαν παράλληλα με τα ομόλογα και έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Στην πραγματικότητα, αυτό συνέβη για 28 διαφορετικές εβδομάδες φέτος, μια συχνότητα που δεν έχει παρατηρηθεί τουλάχιστον από το 1973.
Ενώ η επίμονη σχέση μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων ήταν ένα όφελος για τα ποσοτικά αμοιβαία κεφάλαια που ακολουθούσαν τις τάσεις, έφερε πόνο στους επιλογείς μετοχών, ιδιαίτερα σε αυτούς που κρατούσαν σφιχτά τους παλιούς αγαπημένους στην τεχνολογία και την ανάπτυξη.
«Αν είμαστε όλοι ειλικρινείς, οι άνθρωποι που τα πήγαν πολύ άσχημα φέτος τα πήγαν άσχημα επειδή δεν είχαν πραγματικά μακροοικονομική επίγνωση του τι συνέβαινε γενικά με τα επιτόκια και αυτή τη νέα αλλαγή στο παράδειγμα», δήλωσε ο Matt Frame, συνεργάτης. στο Bornite Capital Management, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου που άντλησε shorts έναντι μετοχών τεχνολογίας και μείωσε την έκθεση σε μετοχές αναμένοντας μια γερακινή Fed. «Και όσοι τα πήγαν αρκετά καλά φέτος δεν το είδαν πραγματικά να έρχεται, αλλά ήξεραν πώς να προσαρμοστούν σε αυτό το είδος του μεταβαλλόμενου τοπίου».
Ο κίνδυνος αποτυχίας να λάβουμε υπόψη τις ενέργειες της κεντρικής τράπεζας φαίνεται καλύτερα από τη χρονική στιγμή της χειρότερης επίδοσης του S&P 500 το 2022. Και οι πέντε μεγαλύτερες εβδομαδιαίες μειώσεις του δείκτη σημειώθηκαν αμέσως πριν ή γύρω από μια συνεδρίαση της Fed.
Σύμφωνα με τον Noorani της Quant Insight, περισσότεροι επαγγελματίες αναγνωρίζουν τη σημασία του να κατανοήσουμε τον τρόπο με τον οποίο οι μακροοικονομικές δυνάμεις επηρεάζουν την απόδοση της αγοράς. Το προϊόν μακροοικονομικού κινδύνου της εταιρείας - το οποίο προσφέρει ανάλυση για τη σχέση μεταξύ των τιμών των περιουσιακών στοιχείων και περισσότερων από 20 παραγόντων κινδύνου, όπως οι προσδοκίες ρευστότητας και επιτοκίων - απέκτησε δώδεκα νέους πελάτες αυτό το τρίμηνο μετά τη σύναψη συνεργασίας με την Goldman Sachs Group Inc. το καλοκαίρι. Αυτό είναι υψηλότερο από συνολικά τέσσερις προσθήκες κατά τους προηγούμενους εννέα μήνες.
Οδεύοντας προς το επόμενο έτος, η αύξηση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος έχει αναδειχθεί ως ένας κυρίαρχος παράγοντας για την αγορά μετοχών, δείχνει το μοντέλο της εταιρείας.
«Ο κίνδυνος για το 2023 είναι η ύφεση και μια στροφή στον πιστωτικό κύκλο», είπε ο Noorani. «Το επίκεντρο για εμάς τώρα είναι να πάμε στους πελάτες και τους υποψήφιους πελάτες μας και να τους ενθαρρύνουμε να εξετάσουν την έκθεσή τους στην αύξηση του παγκόσμιου ΑΕΠ και τα πιστωτικά περιθώρια».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html