Υπάρχουν τριψήφιες τιμές πετρελαίου στο μέλλον σας;

Ο Jeff Currie στην Goldman Sachs έγινε πρωτοσέλιδο, προβλέποντας υψηλότερες τιμές των βασικών εμπορευμάτων για το 2023, συμπεριλαμβανομένου του ""Θυμάται κανείς τι συνέβη με τις τιμές του πετρελαίου από τον Ιανουάριο του '07 έως τον Ιούλιο του '08;" είπε ο Κάρι. «Η Fed βγάζει το πόδι της από το φρένο, η Κίνα βάζει το πεντάλ στο μέταλλο, η Ευρώπη αρχίζει να αναπτύσσεται γρήγορα» και οι τιμές του πετρελαίου αυξήθηκαν κατά 100 δολάρια το βαρέλι, είπε. Δεν φαίνεται να προβλέπει αύξηση κατά 100 δολάρια το βαρέλι αυτή τη φορά, αλλά έχει προτείνει ότι η τιμή θα μπορούσε να είναι 110 δολάρια μέχρι το τρίτο τρίμηνο.

Ο Currie έχει τη φήμη του ταύρου των τιμών του πετρελαίου, αν και δεν έχω αναλύσει τις προηγούμενες προβλέψεις του για να δω αν κερδίζονται. (Οι δικές μου προβλέψεις δείχνουν μια πτωτική μεροληψία, όπως πολλοί έχουν πηδήξει να επισημάνουν.) Και δεν έχω πρόσβαση στην έρευνά του πέρα ​​από ό,τι έχει εμφανιστεί σε όλες τις συνοπτικές ειδήσεις. Ωστόσο, αξίζει να λάβουμε υπόψη τα προγράμματα οδήγησης που θα μας οδηγούσαν σε τριψήφιο αριθμό — ή όχι.

Ένα παλιό αστείο των οικονομολόγων (από τον Edgar Fiedler, σύμφωνα με τον Adam Sieminski) είναι «πρόβλεψε μια τιμή ή μια ημερομηνία αλλά ποτέ και τα δύο», κάτι που σίγουρα είναι κατάλληλο. Σχεδόν οποιαδήποτε τιμή θα προκύψει κάποια στιγμή και τότε μπορείτε να υποδείξετε ότι είχατε δίκιο. Κάποιοι θα έλεγαν επίσης «προβλέψτε νωρίς και συχνά» και ελπίζουν ότι οι άνθρωποι θυμούνται μόνο τις καλές σας προβλέψεις.

Φυσικά, η Currie επισημαίνει περισσότερους από τους τρεις παραπάνω παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των χαμηλών αποθεμάτων πετρελαίου και της ελάχιστης πλεονάζουσας χωρητικότητας, και όλοι αυτοί είναι σημαντικοί παράγοντες για τις τιμές, αλλά δεν είναι τόσο ανησυχητικοί όσο το 2008. Για παράδειγμα, η ισορροπία της αγοράς πετρελαίου όπως εμφανίστηκε τον Ιανουάριο του 2008 Έκθεση αγοράς πετρελαίου από τον ΔΟΕ σε σύγκριση με το πιο πρόσφατο είναι στον παρακάτω πίνακα:

Αυτοί οι αριθμοί, τουλάχιστον, υποδηλώνουν μια ομοιότητα μεταξύ 2008 και 2023, η οποία θα πρέπει να είναι ανησυχητική. Από την άλλη πλευρά, η αύξηση της ζήτησης για πετρέλαιο του ΟΠΕΚ (συν μεταβολή μετοχών) κατά 1.1 mb/d ενώ είναι υψηλή, δεν είναι εξωφρενικά έτσι, όπως δείχνει το παρακάτω σχήμα. (Αγνοώντας τα χρόνια της πανδημίας.) Άρα, ανοδική αλλά όχι απαραίτητα τριψήφια ανοδική.

Δεν είναι όλη αυτή η ιστορία, προφανώς. Σημειώνει σωστά ότι η διαθέσιμη πλεονάζουσα ικανότητα είναι αρκετά χαμηλή, αλλά αυτό ισχύει για το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων δύο δεκαετιών. Τον Ιανουάριο του 2008, η εκτίμηση ήταν 2.7 mb/d, εκ των οποίων τα 1.7 ήταν στη Σαουδική Αραβία. Τώρα, υπολογίζεται ότι υπάρχει τουλάχιστον 1.6 mb/d πλεονάζουσας δυναμικότητας εκτός Σαουδικής Αραβίας, του ΟΠΕΚ συν ίσως άλλα 0.6 mb/d σε άλλα μέλη του OPEC+, αν και αυτό περιλαμβάνει προφανή 0.4 mb/d στη Ρωσία, η διαθεσιμότητα της οποίας είναι αβέβαιη . Ωστόσο, φαίνεται ότι η επιπλέον ζήτηση μπορεί να καλυφθεί από την αύξηση της παραγωγής του ΟΠΕΚ, δεδομένης της πρόβλεψης του IEA, αν και η αγορά θα σφίξει.

Επιπλέον, ο Currie είναι ανοδικός ως προς την κινεζική ζήτηση και, ενώ δεν έχω την ακριβή εκτίμησή του για την αναμενόμενη αύξησή τους, ο IEA προβλέπει αύξηση 0.9 mb/d από αυτό το έθνος, η οποία θα μπορούσε να αποδειχθεί πολύ μέτρια. Από την άλλη πλευρά, το ισοζύγιο του ΔΟΕ περιλαμβάνει επίσης μείωση κατά 1.3 mb/d της ρωσικής προσφοράς πετρελαίου φέτος, κάτι που φαίνεται αμφίβολο, δεδομένης της ικανότητάς τους μέχρι σήμερα να βρίσκουν νέους πελάτες. Ο ΔΟΕ ήταν προηγουμένως υπερβολικά αισιόδοξος σχετικά με την αποτελεσματικότητα των κυρώσεων στις εξαγωγές ρωσικού πετρελαίου και φαίνεται πιθανό ότι αυτό θα αποδείξει ξανά την υπόθεση. Σε αυτήν την περίπτωση, η έκκληση προς τον ΟΠΕΚ θα είναι περίπου σταθερή φέτος, αν και η πρόσθετη ζήτηση από την Κίνα πάνω από τις προβλέψεις του ΔΟΕ θα το αυξήσει.

Στη συνέχεια, παραμένει το ζήτημα των αποθεμάτων. Σίγουρα έχουν μειωθεί: το παρακάτω σχήμα δείχνει τα αποθέματα του ΟΟΣΑ, αλλά μόνο μέχρι το τέλος Νοεμβρίου (με δεδομένες καθυστερήσεις δεδομένων). Ο ΔΟΕ εκτιμά ότι τα παγκόσμια αποθέματα αυξήθηκαν τον Νοέμβριο, αλλά ένα μεγάλο μέρος από αυτό ήταν μια αύξηση των αποθεμάτων στη θάλασσα, δεδομένων των μεταβαλλόμενων προτύπων των ρωσικών αποστολών. Αυτά τα αποθέματα δεν είναι άμεσα διαθέσιμα και αποτελούν σχεδόν το ήμισυ της αύξησης. Τα υπόλοιπα είναι σε χώρες εκτός ΟΟΣΑ, όπου τα δεδομένα είναι λιγότερο αξιόπιστα. Ωστόσο, τα αποθέματα του ΟΟΣΑ στο τέλος Νοεμβρίου 2007 αντιπροσώπευαν 86 ημέρες προθεσμιακής κατανάλωσης (εκτίμηση του ΙΕΑ) έναντι των σημερινών 99 ημερών. Τα αποθέματα είναι 200 ​​εκατομμύρια βαρέλια υψηλότερα από το αντίστοιχο ποσό πριν από την άνοδο των τιμών του 2008 η ζήτηση μειωθεί κατά περίπου 3 mb/d.

Έτσι, φέτος έχει τη δυνατότητα για τριψήφιο κύμα τιμών εάν η κινεζική ζήτηση αποδειχθεί ισχυρή και οι ρωσικές εξαγωγές πετρελαίου μειωθούν όπως αναμένει ο ΔΟΕ. Ή θα μπορούσαν να πέσουν εάν κανένα από αυτά δεν αποδειχθεί. Είμαι μετρίως βέβαιος ότι οι ρωσικές εξαγωγές δεν θα μειωθούν όπως είχε προβλεφθεί, αλλά η κινεζική ζήτηση θα μπορούσε κάλλιστα να είναι υψηλότερη από την πρόβλεψη του ΔΟΕ, αντισταθμίζοντας αυτό. Τελικά, λοιπόν, το ζήτημα θα συνοψιστεί στο αν ο ΟΠΕΚ+ θα αυξήσει ή όχι τις ποσοστώσεις εάν η αγορά σφίξει ή αφήσει τις τιμές να αυξηθούν, αλλά η πίεση στην αγορά δεν φαίνεται σοβαρή. Οι αναγνώστες ενθαρρύνονται να το θυμούνται - αν αποδείξω ότι έχω δίκιο.