Είναι οι βραχύτεροι επιχειρηματικοί κύκλοι η επόμενη μεγάλη αλλαγή στις οικονομίες;

Φανταστείτε αν κάποια από τα βασικά μοτίβα στη ζωή μας, η διάρκεια και η φύση των εποχών για παράδειγμα, άλλαζαν. Με την αυξανόμενη κλιματική ζημιά, αυτό μπορεί κάλλιστα να συμβεί. Σε άλλες πτυχές της ανθρώπινης ζωής, όπως η μακροζωία και η διάρκεια και η μορφή της εργάσιμης ημέρας, τα καθιερωμένα πρότυπα αλλάζουν ήδη – σε ισορροπία θα ζήσουμε μεγαλύτερη ενεργό ζωή και θα εργαζόμαστε συνεχώς από το σπίτι.

Μια άλλη βαθιά ριζωμένη αλλαγή είναι ο επιχειρηματικός κύκλος. Δεν υπάρχουν πολλοί άνθρωποι που αφιερώνουν χρόνο σκεπτόμενοι τον επιχειρηματικό κύκλο, δεδομένου ότι είναι μια βαρετή γωνιά της οικονομίας, αλλά η άμπωτη και η ροή του κύκλου μας επηρεάζει θεμελιωδώς, μέσω των συντάξεων, των θέσεων εργασίας, των επενδύσεων και του πλούτου.

Μπροστά η ύφεση;

Σε πρόσφατες αναρτήσεις έχω αναφέρει μερικές φορές τον επιχειρηματικό κύκλο, με την έννοια ότι ο ρυθμός του οικονομικού κύκλου μπορεί να αλλάξει σύντομα, και θέλω να επεκταθώ λίγο σε αυτό τώρα.

Για να το θέσουμε αυτό στο πλαίσιο, ζήσαμε, με βάση το σημείο αναφοράς της ιστορίας, μια ανώμαλη περίοδο τα τελευταία τριάντα χρόνια, καθώς χαρακτηρίστηκε από τρεις από τους τέσσερις μεγαλύτερους επιχειρηματικούς κύκλους στη σύγχρονη ιστορία (πίσω στο 1870 σύμφωνα με τον NBER) . Ξεκινώντας το 1990 με την πτώση του κομμουνισμού και την άνοδο της παγκοσμιοποίησης, επεκτάθηκαν κατά μέσο όρο για 120 μήνες, διπλάσιο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο. Αν πάμε πιο πίσω στην ιστορία, χρησιμοποιώντας ως επί το πλείστον δεδομένα του Ηνωμένου Βασιλείου, οι οικονομικοί κύκλοι τείνουν να είναι ακόμη πιο ανηφορικοί.

Πράγματι, αυτοί οι στακατοειδείς οικονομικοί κύκλοι οδηγήθηκαν από παράγοντες όπως οι φτωχές σοδειές (1880), οι πόλεμοι (Ναπολεόντειοι πόλεμοι) και οι πιστωτικές κρίσεις (δεκαετία του 1870) – καθεμία από τις οποίες είναι προβληματική σήμερα. Σε αυτό το πλαίσιο, η υπόθεσή μου είναι ότι η παγκόσμια οικονομία θα επανέλθει στο ρυθμό μικρότερων οικονομικών κύκλων, για τους ακόλουθους λόγους.

Συντομότεροι Κύκλοι

Το πρώτο, όπως θα περιμένουν οι τακτικοί αναγνώστες, είναι ότι η παγκοσμιοποίηση έχει σπάσει. Πολλά από τα συστατικά στοιχεία του, όπως οι μακροπρόθεσμες κοσμικές τάσεις στην τεχνολογία, η εξαγωγή αποπληθωρισμού από την Κίνα και ένα σταθερό γεωοικονομικό κλίμα, για να αναφέρουμε μερικά, υπήρξαν κινητήριες δυνάμεις για μεγάλες περιόδους επέκτασης. Τώρα τα πλεονεκτήματα της παγκοσμιοποίησης –χαμηλός πληθωρισμός και επιτόκια, γεωπολιτική σταθερότητα και ρευστές αλυσίδες εμπορίου/εφοδιασμού– αντιστρέφονται.

Ένας δεύτερος λόγος είναι ότι το τελευταίο μέρος της περιόδου της παγκοσμιοποίησης έχει δημιουργήσει μια σειρά από ανισορροπίες. Τα επόμενα δέκα περίπου χρόνια θα σημαδευτούν από την εκτόνωση αυτών των ανισορροπιών. Συγκεκριμένα, υπάρχουν τρία που θα επισήμανα – ισολογισμοί κεντρικών τραπεζών και γενικά η νομισματική πολιτική, το διεθνές χρέος στα επίπεδα του ΑΕΠ και η κλιματική ζημιά. Η διόρθωση αυτών των ανισορροπιών θα είναι ένα από, αν όχι η καθοριστική ενασχόληση των υπευθύνων χάραξης πολιτικής αυτή τη δεκαετία.

Οι ισολογισμοί των κεντρικών τραπεζών, από την επόμενη εβδομάδα με την έλευση του «QT», πρόκειται να ξεκινήσουν μια δύσκολη συρρίκνωση, το αποτέλεσμα της οποίας θα είναι μια έντονη αρνητική επίδραση του πλούτου, η επιστροφή στην «κανονική» των αγορών με την έννοια που παρέχουν πολύ καλύτερα, ρεαλιστικά μηνύματα για την κατάσταση του κόσμου. Μια παρενέργεια είναι ότι οι πιστωτικές αγορές θα λειτουργήσουν καλύτερα, μπορεί να υπάρχουν λιγότερες εταιρείες ζόμπι και καλύτερη κατανομή του κεφαλαίου, αν και η πιθανή επίδραση αυτού στον επιχειρηματικό κύκλο θα είναι να έχει αποτέλεσμα συντόμευσης.

Επιβάρυνση χρέους

Με τη σειρά του, ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός και τα επιτόκια είναι «λιγότερο χαμηλά» το χρέος γίνεται πιο δύσκολο να διαχειριστεί, και στις αναδυόμενες αγορές υπάρχουν ήδη ελάχιστες κρίσεις χρέους. Μια μάλλον δραματική υπόθεσή μου είναι ότι το 2024 (την εκατονταετηρίδα της κρίσης χρέους του 1924) έχουμε μια παγκόσμια διάσκεψη για το χρέος που στοχεύει στη μείωση των επιπέδων του χρέους μέσω ενός μεγάλου προγράμματος αναδιάρθρωσης και συγχώρεσης. Μια τέτοια διάσκεψη μπορεί να απαιτηθεί μόνο από μια κρίση τύπου του 2008 – η οποία με τον σημερινό ρυθμό δεν ξεπερνά τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής.

Αυτό είναι ένα δραματικό σενάριο και ένα πιο πιθανό είναι ότι το βάρος του χρέους μεταξύ χωρών και εταιρειών καθιστά την επανάληψη των μακρών κύκλων επέκτασης του πρόσφατου παρελθόντος μια δύσκολη πράξη που πρέπει να ακολουθηθεί.

Επιμένοντας στο χρέος, μια αγαπημένη μου σύγκριση είναι μεταξύ του ρυθμού με τον οποίο θερμαίνεται το κλίμα (εκατοστη βαθμολογία των πρόσφατων μέσων παγκόσμιων θερμοκρασιών) και της αύξησης του χρέους. Και τα δύο είναι συμπτώματα, όχι τόσο της παγκοσμιοποίησης αλλά μάλλον της μη βιώσιμης ανάπτυξης – και στις δύο περιπτώσεις αυξάνονται σχεδόν υπαρξιστικοί κίνδυνοι και υπάρχει αποτυχία συλλογικής δράσης για την αντιμετώπισή τους. Έτσι, ακριβώς όπως η παγκόσμια οικονομία ανακάμπτει από την κρίση χρέους του 2024, θα ανατραπεί στην κλιματική κρίση του 2028.

Αρκετά η καταστροφή, αλλά θέλω να επικεντρωθώ στη συλλογική δράση. Στο πρόσφατο παρελθόν, οι μεγάλες ανεπτυγμένες και οι αναδυόμενες οικονομίες του κόσμου συγχρονίστηκαν με δύο τρόπους. Πρώτον, δομικά στο ότι η Δύση παρείχε κεφάλαιο και κατανάλωση ενώ η Ανατολή έφερε τη μεταποίηση. Αυτό έχει πλέον διαταραχθεί – σε πολύ γενικούς όρους, η Δύση θέλει να αναζωογονηθεί, ενώ η Ανατολή είναι στην ευχάριστη θέση να καταναλώνει τα αγαθά που παράγει και να απολαμβάνει όλο και περισσότερο τον δικό της πλούτο.

Δεύτερον, η πολιτική σε όλα τα μπλοκ ήταν συντονισμένη ή τουλάχιστον υπήρχε μια αίσθηση διαφάνειας και ρευστότητας των συζητήσεων πολιτικής – η Συμφωνία Plaza είναι ένα πρώιμο παράδειγμα, όπως και η «Επιτροπή για τη διάσωση του κόσμου» που οδήγησε στο τέλος της ασιατικής κρίσης και μετά η παρέμβαση της G20 το 2008 είναι μια άλλη. Σήμερα, η Κίνα και οι ΗΠΑ μόλις και μετά βίας μιλούν και η ιδέα της στρατηγικής αυτονομίας σημαίνει ότι η Ευρώπη χρειάζεται όλο και περισσότερο να προσέχει τον εαυτό της.

Μια τελευταία πολυπλοκότητα για τον επιχειρηματικό κύκλο είναι ότι τόσες πολλές πτυχές της οικονομίας αλλάζουν – η φύση και η δομή της εργασίας, η ανησυχητική τάση στη χαμηλή παραγωγικότητα, τα οικονομικά μειονεκτήματα της υψηλής ανισότητας πλούτου και ο τρόπος με τον οποίο θα παραμορφωθεί η έννοια της στρατηγικής αυτονομίας επενδυτικές τάσεις. Αυτό προκαλεί πολύ οικονομικό θόρυβο και η άποψή μου είναι ότι όλα σε αυτό συνιστούν έναν κόσμο όπου ο επιχειρηματικός κύκλος διακόπτεται ασταμάτητα και όπου οι επιχειρήσεις και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να σκέφτονται με όρους τετραετούς και όχι δεκαετούς επιχειρηματικούς κύκλους.