Μια διάσπαρτη κουκκίδα θα μπορούσε να δει το FOMC τετράγωνο ενάντια στον εαυτό του

Το 2022 έχει αποδειχθεί μια χρονιά τρενάκι για την οικονομία.

Μετά από σχεδόν μια δεκαετία τεχνητά χαμηλών επιτοκίων και θεσμούς όπως η Fed που απέτυχαν να τονώσουν τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%, φέτος οι τιμές αυξήθηκαν στα υψηλότερα επίπεδά τους από τη δεκαετία του 1980.

Ψάχνετε για γρήγορες ειδήσεις, καυτές συμβουλές και ανάλυση αγοράς;

Εγγραφείτε στο ενημερωτικό δελτίο του Invezz, σήμερα.

Αύριο, η FOMC θα συνεδριάσει για τελευταία φορά στο ημερολογιακό έτος.

Κυρίως, στο τέλος του τριμήνου, η αγορά θα προσβλέπει στην έκδοση της πολυαναμενόμενης Περίληψης Οικονομικών Προβολών και της πλοκής κουκκίδων, η οποία παρέχει μια ανάλυση των προσδοκιών καθενός από τα μέλη.

Για μια λεπτομερή ματιά στην τρέχουσα περίληψη των οικονομικών προβλέψεων, οι ενδιαφερόμενοι αναγνώστες μπορούν να το δουν άρθρο από τον Σεπτέμβριο.

Η συγκέντρωση του Δεκεμβρίου θα επιτρέψει στους συμμετέχοντες της αγοράς να έχουν μια εσωτερική άποψη για τα επίπεδα-στόχους για τα επιτόκια και για πόσο καιρό οι υπεύθυνοι λήψης αποφάσεων προβλέπουν ότι θα παραμείνουν υψηλά στο μέλλον.

Περιστέρια εναντίον γερακιών

Τον Ιούνιο, ο ΔΤΚ εκτοξεύτηκε στο 9.1% (για το οποίο έγραψα εδώ), προτρέποντας το πρώτο από τα τέσσερα ποσοστά να αυξηθεί κατά τρεις φορές από τα παραδοσιακά 25 bps.   

Μέχρι στιγμής, η FOMC έχει αυξήσει τα επιτόκια από το μηδέν για επτά διαδοχικές συναντήσεις στο εύρος τιμών 3.75% – 4%.

Η σχεδόν πλήρης απώλεια της σταθερότητας των τιμών νωρίτερα μέσα στο έτος, που επιδεινώθηκε από τις χαμηλές τιμές των καυσίμων, οδήγησε σε ομόφωνες αποφάσεις για αύξηση των επιτοκίων από την πλευρά των μελών της FOMC.

Ωστόσο, στην πιο πρόσφατη εκτύπωση, οι αριθμοί ΔΤΚ μετριάστηκαν στο 7.1% (διαθέσιμο εδώ), χαμηλότερα από το 7.7% του προηγούμενου μήνα.

Τα νέα στοιχεία που δημοσίευσε η NY Fed έδειξαν επίσης χαλάρωση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό.

Επιπλέον, πρόσφατη έκθεση του Πανεπιστήμιο του Michigan έδειξε ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό για το επόμενο έτος υποχώρησαν σε χαμηλό 15 μηνών στο 4.6%, περιπλέκοντας τη δυναμική μεταξύ των γερακιών και των περιστεριών που υπηρετούν στην επιτροπή.

Η αγορά αναμένει σε γενικές γραμμές η FOMC να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια, αλλά να το κάνει κατά 50 bps στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, αντί για 75 bps.

Αν και η αναμενόμενη απόφαση για τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα έχει αποκρυσταλλωθεί σε μεγάλο βαθμό στο μυαλό των συμμετεχόντων στις χρηματοπιστωτικές αγορές, η προβλεπόμενη πορεία των επιτοκίων είναι αυτή που θα τραβήξει το μεγαλύτερο ενδιαφέρον.

Ένα από τα βασικά ερωτήματα σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων είναι ο αντίκτυπος των καθυστερήσεων, τον οποίο συζήτησα σε αυτό κομμάτι.

Σε γενικές γραμμές, οι οικονομολόγοι συμφωνούν ότι οι νομισματικές αποφάσεις χρειάζονται χρόνο για να φιλτράρουν την οικονομία.

Για το στρατόπεδο των περιστεριών, η χαλάρωση του πληθωρισμού μετά τις άνευ προηγουμένου αυξήσεις των επιτοκίων είναι ένα σημάδι ότι η Fed θα πρέπει να εξετάσει το ενδεχόμενο επιβράδυνσης της νομισματικής σύσφιξης ή ακόμα και παύσης, για να αξιολογήσει πλήρως τον αντίκτυπο στο ευρύτερο σύστημα.

Εάν η Fed συνεχίσει την προβλεπόμενη πορεία των επιτοκίων της να φτάσει κοντά στα επίπεδα του 5% για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού, τα μέλη του Dovish φοβούνται ότι αυτό θα μπορούσε να αποδειχθεί επιζήμιο ή ακόμη και καταστροφικό σε κρίσιμους τομείς που είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις αλλαγές των επιτοκίων, συμπεριλαμβανομένων στέγαση, αυτόματη, καθώς και στις καταναλωτικές δαπάνες.

Ωστόσο, σε ιστορική βάση, τα επίπεδα του πληθωρισμού εξακολουθούν να είναι πολύ υψηλότερα από ό,τι συνήθως βλέπουμε στον κύκλο σύσφιξης.

Όσον αφορά τη βιωσιμότητα ενός καθεστώτος υψηλότερων επιτοκίων, στο οποίο ο Πρόεδρος Πάουελ φαίνεται να έχει δεσμευτεί, θα ελπίζει σε ένα σχετικά ενοποιημένο διάγραμμα κουκίδων, όπου τα περισσότερα μέλη συμφωνούν ότι τα ποσοστά πρέπει να παραμείνουν υψηλά το 2023 για να διατηρηθεί η σταθερότητα των τιμών.

Μια διάσπαρτη γραφική παράσταση, από την άλλη πλευρά, πιθανότατα θα σήμαινε πολύ μεγαλύτερη τριβή μπροστά στις διαπραγματεύσεις με άλλα μέλη του FOMC.

Η αποχώρηση του James Bullard, προέδρου της Federal Reserve Bank του St. Louis από το FOMC αργότερα φέτος, μπορεί να σημαίνει την απώλεια ενός βασικού συμμάχου της αυστηρότερης ατζέντας.

Danielle DiMartino Booth, Διευθύνων Σύμβουλος της Quill Intelligence και σύμβουλος της Fed του Ντάλας από το 2006 έως το 2015 πιστεύει ότι τα πράγματα μπορεί να γίνουν πολύ δύσκολα αν, καθώς οι δείκτες του πληθωρισμού χαλαρώσουν, ο John C. Williams της Fed της Νέας Υόρκης και η Lael Brainard του Συμβουλίου των Διοικητών, και οι δύο παραδοσιακά περιστέρια, έβρισκαν κοινό έδαφος.

Πιθανές προβολές

Το τελικό επιτόκιο της Fed πιθανότατα θα συνεχίσει να παραμένει κοντά στο 5%.

Η μετατόπιση του στόχου υψηλότερα στο 5.5% θα δέσμευε τη Fed να σημειώσει άνοδο μέχρι το καλοκαίρι του 2023 και να χάσει την πολυπόθητη ευελιξία στις επόμενες συνεδριάσεις.

Επιπλέον, η Fed θα μπορούσε να διακινδυνεύσει να χάσει ευρεία αξιοπιστία εάν αναμένει ότι τα επιτόκια θα μετατοπιστούν ακόμη υψηλότερα από τον στόχο σε αυτή τη συγκυρία.

Ωστόσο, εάν τα επιτόκια αυξηθούν κατά 50 bps αυτή την εβδομάδα, είναι πολύ απίθανο οι νομισματικές ενέργειες να σταματήσουν αμέσως, σηματοδοτώντας ότι η αγορά μπορεί να αναμένει μια ελάχιστη αύξηση 25 bps στην πρώτη συνεδρίαση του 2023.

Οικονομική αδυναμία

Μολονότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν αναζωογονηθεί σχετικά αργά, το κύριο εμπόδιο στην πορεία του Πάουελ θα ήταν πιθανότατα η πλήρης χαλάρωση της αγοράς εργασίας.

Η Έρευνα Καταναλωτών που δημοσιεύτηκε από το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν τον περασμένο μήνα δήλωσε,

Περίπου το 43% των καταναλωτών περίμενε ότι η ανεργία θα αυξηθεί το επόμενο έτος, ποσοστό που υπερέβη για τελευταία φορά στην αρχή της πανδημίας και πριν από αυτό το 2009.

Ο Booth σημειώνει ότι α μελέτη από τη Fed του St. Louis διαπίστωσε ότι ένα σημαντικό μέρος των θέσεων εργασίας που διαφημίζονταν, στόχευαν εργατικό δυναμικό υψηλής ειδίκευσης, με σκοπό τη λαθροθηρία ταλέντων από ανταγωνιστές.

Αν και αυτή δεν είναι μια νέα πρακτική, η μελέτη δείχνει ότι υπήρξε μια απότομη αύξηση σε μια τέτοια συμπεριφορά αναζήτησης ταλέντων εκ μέρους των εταιρειών τα τελευταία δύο χρόνια.

Αυτό υποδηλώνει ότι πολλά αναφερόμενα ανοίγματα αποτελούν στην πραγματικότητα μεταφορά εργατικού δυναμικού από τη μια θέση εργασίας στην άλλη και όχι τη διαθεσιμότητα νέων θέσεων εργασίας.

A Bloomberg Το άρθρο διαπίστωσε επίσης ότι στη μεταπολεμική ιστορία της Fed, δεν υπάρχουν περιπτώσεις όπου τα ποσοστά ανεργίας έχουν αυξηθεί μεταξύ 0.5% και 2% κατά τη διάρκεια ενός οικονομικού κύκλου.

Με άλλα λόγια, για να μειώσει τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%, η Fed θα πρέπει να προχωρήσει σε σκληρή προσγείωση και να μειώσει την αγορά εργασίας σε μέγεθος.

Με τις αναφορές για πολλά κλεισίματα μικρών επιχειρήσεων να βρίσκονται σε εξέλιξη, το μεγαλύτερο μέρος των θέσεων που προορίζονται για εργαζομένους που δεν έχουν σπουδές κολεγίου και λιγότερο ειδικευμένους εργαζομένους ενδέχεται να έχουν ήδη καλυφθεί σε μεγάλο βαθμό.

Στα στοιχεία του Δεκεμβρίου, οι αρχικές αιτήσεις ανεργίας από έτος σε έτος έχουν γίνει θετικές, ένας πιθανός πρόδρομος των πραγμάτων που θα ακολουθήσουν.

Οι προοπτικές για το βιοτικό επίπεδο έχουν αρχίσει επίσης να επιδεινώνονται, καθώς 58% των καταναλωτών που κερδίζουν το χαμηλότερο τρίτο των εισοδημάτων προετοιμάζονται να περικόψουν τις δαπάνες τους τους επόμενους 12 μήνες.

Ίσως ακόμη πιο συνεπακόλουθα, η ίδια έρευνα δείχνει ότι το 47% των ατόμων με υψηλότερα εισοδήματα επιδιώκει επίσης να μειώσει τις δαπάνες ως απάντηση στον υψηλό πληθωρισμό, ο οποίος θα αποδειχθεί καταστροφικός για τα άτομα που αναζητούν εργασία τα επόμενα τρίμηνα.

Στέγαση, δαπάνες διακοπών και ΑΕΠ 3ο τρίμηνο

Η στέγαση, επειδή είναι πολύ ευαίσθητη στις αυξήσεις επιτοκίων, έχει επίσης δει τις τιμές να καταρρέουν σε δικαιοδοσίες σε ολόκληρη τη χώρα, μετά από υψηλότερα επιτόκια στεγαστικών δανείων που κάλυψα σε ένα κομμάτι εδώ.

Ο δείκτης Case-Shiller (για τον οποίο μπορείτε να διαβάσετε εδώ) η οποία ήταν έντονα θετική μόλις πριν από λίγους μήνες, σημείωσε δύσκολη στροφή και έπεσε κάτω από τις προσδοκίες.

Οι καταναλωτικές δαπάνες την περίοδο των εορτών φέτος αναμένεται να επιβραδυνθούν σημαντικά, με το CNBC Παναμερικανική Οικονομική Έρευνα, δείχνοντας ότι το 41% ​​των ερωτηθέντων σχεδιάζει να μειώσει τις δαπάνες του λόγω του πληθωρισμού και της αδυναμίας στην αγορά εργασίας σε αντίθεση με το 27% το προηγούμενο έτος.

Επιπλέον, σημειώθηκε μείωση 10% στις αναμενόμενες δαπάνες για δώρα καθώς η άμεση δημοσιονομική στήριξη από την κυβέρνηση έχει αρχίσει να στερεύει.

Ο Booth σημείωσε επίσης ότι η άνοδος του ΑΕΠ τρίτου τριμήνου σε θετικό έδαφος κατά 3% (σχόλιο του οποίου μπορεί να βρεθεί εδώ), δεν είναι μια ανωμαλία, αλλά στην πραγματικότητα, είναι χαρακτηριστικό των περισσότερων περιόδων ύφεσης.

Η βελτίωση του ΑΕΠ πιθανότατα θα είναι βραχύβια και αντανακλά προσωρινούς παράγοντες όπως οι υψηλές εξαγωγές ενέργεια προς την Ευρώπη.

θέα

Το FOMC θα αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 bps στη συνεδρίαση αυτής της εβδομάδας και είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα ακολουθήσει μια άλλη αύξηση στην πρώτη συνεδρίαση του 2023.

Παρά την εξασθένηση των προσδοκιών και τις ρωγμές που εμφανίζονται σε διάφορες αγορές, η Fed είναι πιθανό να δηλώσει ότι η ενοποίηση των επιτοκίων θα είναι απαραίτητη για παρατεταμένη περίοδο.

Με νέες εναλλαγές στη σύνθεση του FOMC, ο Τζέι Πάουελ μπορεί να δυσκολεύεται να ισορροπήσει τη στρατηγική σύσφιξης του με την είσοδο περισσότερων φωνών.

Σε μια τέτοια ατμόσφαιρα, είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς ότι η Fed θα συνεχίσει να σφίγγει σταθερά την πολιτική και να διατηρεί υψηλά επιτόκια, ενώ οι απώλειες θέσεων εργασίας αναπόφευκτα θα αυξηθούν.

Επικεφαλής της Παγκόσμιας Οικονομικής Έρευνας της Τράπεζας της Αμερικής, Etθαν Χάρις, πιστεύει ότι η σύσφιξη της Fed θα μπορούσε να μειώσει τον πληθωρισμό σε επίπεδα 3% – 4%, αλλά η επίτευξη του στόχου του 2% μπορεί να μην είναι δυνατή ακόμη και σε ορίζοντα 2-3 ετών. 

Ένα άλλο κρίσιμο στοιχείο είναι η σταδιακή κατάργηση των επιστροφών φόρου εισοδήματος επιχειρήσεων από την κυβέρνηση των ΗΠΑ το 2023, οι οποίες μέχρι στιγμής ανήλθαν σε πολύ περισσότερα από 100 δισεκατομμύρια δολάρια το 2022 και ενίσχυσαν τις δαπάνες μεταξύ των ιδιοκτητών μικρών επιχειρήσεων, συχνά στους τομείς της κατανάλωσης πολυτελείας.

Αυτό το έλλειμμα το επόμενο έτος θα έκανε τις οικονομικές συνθήκες πολύ πιο αυστηρές, με τον Booth να σημειώνει,

Το τρένο με σάλτσα βγαίνει από το σταθμό.