Ένα ποιοτικό πρόγραμμα Exec Comp μειώνει τον κίνδυνο επένδυσης στην PulteGroup Inc.

Ανακεφαλαίωση Από τις Επιλογές του Ιανουαρίου

Το Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2%) παρουσίασε χαμηλότερες επιδόσεις σε σχέση με τον S&P 500 (-1.5%) από τις 13 Ιανουαρίου 2022 έως τις 9 Φεβρουαρίου 2022. Η μετοχή με την καλύτερη απόδοση σημείωσε άνοδο 15%. Συνολικά, τέσσερις από τις 15 μετοχές Exec Comp Aligned with ROIC ξεπέρασαν τον S&P 500 από τις 13 Ιανουαρίου 2022 έως τις 9 Φεβρουαρίου 2022.

Αυτό το χαρτοφυλάκιο μοντέλων περιλαμβάνει μόνο μετοχές που κερδίζουν μια ελκυστική ή πολύ ελκυστική βαθμολογία και ευθυγραμμίζουν την αποζημίωση των στελεχών με τη βελτίωση του ROIC. Νομίζω ότι αυτός ο συνδυασμός παρέχει μια μοναδικά καλά ελεγμένη λίστα μακροχρόνιων ιδεών, επειδή η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) είναι ο κύριος μοχλός δημιουργίας αξίας των μετόχων.

Νέο χαρακτηριστικό αποθέματος για τον Φεβρουάριο: PulteGroup Inc. 

Η PulteGroup Inc. (PHM) είναι η επιλεγμένη μετοχή στο Exec Comp του Φεβρουαρίου, σε ευθυγράμμιση με το χαρτοφυλάκιο μοντέλων ROIC.

Η PulteGroup αύξησε τα έσοδα και τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT) κατά 13% και 31% ετησίως, αντίστοιχα, την τελευταία δεκαετία, ανά Διάγραμμα 1. Το περιθώριο NOPAT της εταιρείας αυξήθηκε από 3% το 2011 σε 15% το 2021, ενώ Το επενδυμένο κεφάλαιο βελτιώθηκε από 0.4 σε 1.0 την ίδια χρονική περίοδο. Τα αυξανόμενα περιθώρια NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν το ROIC της εταιρείας από 1% το 2011 σε 15% το 2021.

Εικόνα 1: NOPAT του PulteGroup & αύξηση εσόδων: Οικονομικά 2011 – 2021

Η αποζημίωση στελεχών ευθυγραμμίζει σωστά τα κίνητρα

Το σχέδιο αποζημίωσης στελεχών της PulteGroup ευθυγραμμίζει τα συμφέροντα των στελεχών με τα συμφέροντα των μετόχων, συνδέοντας την πληρωμή των περιορισμένων μεριδίων μετοχών με την επίτευξη ενός στόχου ROIC τριών ετών.

Η συμπερίληψη του ROIC από την PulteGroup ως στόχο απόδοσης αποζημίωσης στελεχών συνέβαλε στη δημιουργία αξίας για τους μετόχους μέσω της αύξησης του ROIC και των οικονομικών κερδών. Το ROIC της PulteGroup βελτιώθηκε από 6% το 2016 σε 15% το 2021 και τα οικονομικά κέρδη της εταιρείας αυξήθηκαν από 73 εκατομμύρια δολάρια σε 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια την ίδια περίοδο. 

Εικόνα 2: ROIC του PulteGroup: 2016 – 2021

Στην τρέχουσα τιμή των 49 $/μετοχή, η PHM έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) 0.4. Αυτή η αναλογία σημαίνει ότι η αγορά αναμένει ότι ο NOPAT του PulteGroup θα υποχωρήσει μόνιμα κατά 60%. Αυτή η προσδοκία φαίνεται υπερβολικά απαισιόδοξη για μια εταιρεία που έχει αναπτύξει τη NOPAT κατά 10% ετησίως τις τελευταίες δύο δεκαετίες.

Το PulteGroup είναι υποτιμημένο

Εάν το περιθώριο NOPAT της PulteGroup πέσει στο 11% (μέσος όρος 10 ετών έναντι 15% το 2021) και το NOPAT της εταιρείας μειωθεί κατά 2% ετησίως τα επόμενα 10 χρόνια, η μετοχή αξίζει 103 $/μετοχή σήμερα – άνοδος 110%. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε περίπτωση που το NOPAT της εταιρείας πέσει με πιο αργό ρυθμό ή ακόμη και αυξηθεί από τα επίπεδα του 2021, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που κάνω με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στο 10-K της PulteGroup:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 358 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 176 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έξοδα (1% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 7.4 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 3.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μία από τις μεγαλύτερες προσαρμογές ήταν 5.6 δισεκατομμύρια δολάρια (57% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων) στις απομειώσεις περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 3.7 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές με καθαρό αποτέλεσμα τη μείωση της αξίας των μετόχων κατά 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 1.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε επιπλέον μετρητά. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 9% της κεφαλαιοποίησης της PulteGroup.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.