Ένα ποιοτικό πρόγραμμα Exec Comp μειώνει τον κίνδυνο επένδυσης στο AutoZone.

Ανακεφαλαίωση από τις Επιλογές Ιουνίου

Το Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+5.6%) ξεπέρασε τις επιδόσεις του S&P 500 (+0.8%) από τις 15 Ιουνίου 2023 έως τις 12 Ιουλίου 2023. Η μετοχή με τις καλύτερες επιδόσεις στο χαρτοφυλάκιο σημείωσε άνοδο 19%. Συνολικά, 13 από τις 15 μετοχές Exec Comp Aligned with ROIC ξεπέρασαν τον S&P από τις 15 Ιουνίου 2023 έως τις 12 Ιουλίου 2023.

Αυτό το χαρτοφυλάκιο μοντέλων περιλαμβάνει μόνο μετοχές που κερδίζουν ελκυστική ή πολύ ελκυστική βαθμολογία και ευθυγραμμίζουν την αμοιβή των στελεχών με τη βελτίωση του ROIC. Νομίζω ότι αυτός ο συνδυασμός παρέχει μια μοναδικά καλά ελεγμένη λίστα μεγάλων ιδεών, επειδή η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) είναι ο κύριος μοχλός της δημιουργίας αξίας για τους μετόχους.

Νέο απόθεμα για τον Ιούλιο: AutoZone

ΑΖΩΧΡΩΣΤΙΚΏΝ

Το AutoZone (AZO) είναι το χαρακτηριστικό απόθεμα στο Exec Comp του Ιουλίου, το οποίο είναι ευθυγραμμισμένο με το χαρτοφυλάκιο μοντέλων ROIC. Αρχικά έκανα το AutoZone μια μακρά ιδέα τον Φεβρουάριο του 2014 και το επανέλαβα τον Ιανουάριο του 2022 και η μετοχή παραμένει υποτιμημένη.

Η AutoZone έχει αυξήσει τα έσοδα και τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT) κατά 7% και 10% ετησίως, αντίστοιχα, από το 2012. Το περιθώριο NOPAT της εταιρείας βελτιώθηκε από 13% το 2016 σε 16% στους επόμενους δώδεκα μήνες (TTM), ενώ Οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν από 1.8 σε 2.2 την ίδια περίοδο. Τα αυξανόμενα περιθώρια NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) της εταιρείας από 23% το 2016 σε 36% στο TTM.

Εικόνα 1: Έσοδα της AutoZone & NOPAT: 2012 – TTM

Η αποζημίωση στελεχών ευθυγραμμίζει σωστά τα κίνητρα

Το σχέδιο αποζημίωσης στελεχών της AutoZone ευθυγραμμίζει τα συμφέροντα των στελεχών και των μετόχων, συνδέοντας τα ετήσια βραβεία κινήτρων με το οικονομικό κέρδος, το οποίο, παρόμοια με τα οικονομικά μου κέρδη, καθοδηγείται από το NOPAT και το ROIC. Σύμφωνα με τη δήλωση πληρεξουσίου της AutoZone, η εταιρεία χρησιμοποιεί το οικονομικό κέρδος επειδή «εξασφαλίζει ότι η ανάπτυξη, καθώς και το κόστος της ανάπτυξης, είναι ισορροπημένα και επιτυγχάνονται με τρόπο που μεγιστοποιεί τα μακροπρόθεσμα συμφέροντα των μετόχων μας».

Η συμπερίληψη του οικονομικού κέρδους από την εταιρεία, το οποίο κατευθύνεται κυρίως από το ROIC, ως στόχος απόδοσης βοήθησε στη δημιουργία αξίας για τους μετόχους, οδηγώντας σε υψηλότερο ROIC και οικονομικά κέρδη. Όταν υπολογίζω το ROIC χρησιμοποιώντας τα ανώτερα θεμελιώδη δεδομένα μου, διαπιστώνω ότι το ROIC της AutoZone έχει αυξηθεί από 25% το 2012 σε 36% στο TTM. Τα οικονομικά κέρδη αυξήθηκαν από 963 εκατομμύρια δολάρια σε 2.3 δισεκατομμύρια δολάρια την ίδια περίοδο.

Εικόνα 2: ROIC της AutoZone: 2012 – TTM

Το AZO έχει περαιτέρω ανάποδη

Στην τρέχουσα τιμή των 2,505 $/μετοχή, η AZO έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) 1.3. Αν και η αναλογία PEBV της εταιρείας είναι υψηλότερη από άλλες Long Ideas, πιστεύω ότι η ανταγωνιστική τάφρο της AutoZone την τοποθετεί για περαιτέρω ανάπτυξη και η μετοχή εξακολουθεί να έχει ανοδικές δυνατότητες.

Ακόμα κι αν το περιθώριο NOPAT της AutoZone πέσει στο 14% (μέσος όρος 10 ετών, σε σύγκριση με 16% στο TTM) και τα έσοδα της εταιρείας αυξηθούν κατά 7% ετησίως κατά την επόμενη δεκαετία (ίσο με τον σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης την τελευταία δεκαετία), η μετοχή θα αξίζει 3,016 $/μετοχή σήμερα – άνοδο 20%. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε αυτό το σενάριο, το NOPAT της AutoZone αυξάνεται κατά 6% ετησίως έως το 2032.

Για αναφορά, η AutoZone έχει αυξήσει το NOPAT κατά 10% ετησίως από το 2012. Εάν η εταιρεία αναπτύξει το NOPAT περισσότερο σύμφωνα με τους ιστορικούς ρυθμούς ανάπτυξης, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-K της AutoZone:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 411 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 253 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έξοδα (1% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 332 εκατομμυρίων δολαρίων. Μία από τις μεγαλύτερες προσαρμογές ήταν 301 εκατομμύρια δολάρια (4% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων) σε άλλα συνολικά έσοδα.

Αποτίμηση: Έκανα 12.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα τη μείωση της αξίας των μετόχων κατά 12 δισεκατομμύρια δολάρια. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 1.4 δισεκατομμύρια δολάρια σε αξία των εκκρεμών ESO μετά από φόρους. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 3% της αγοραίας αξίας της AutoZone.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Hakan Salt και ο Italo Mendonça δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για οποιοδήποτε συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.