Επαγγελματίες και ερασιτέχνες έμποροι συρρέουν σε ένα ριψοκίνδυνο είδος μετοχικής επιλογής που κάποιοι έχουν παρομοιάσει με λαχεία, που αντλούνται από την ευκαιρία να αποκομίσουν τεράστιες αποδόσεις μέσα σε λίγες μόνο ώρες.
Είναι γνωστές ως επιλογές με μηδέν ημέρες μέχρι τη λήξη ή "0DTE". Ονομάστηκαν επειδή έχουν λιγότερες από 24 ώρες στη διάρκεια ζωής τους, οι έμποροι τα βλέπουν ως έναν τρόπο για να τοποθετούν τακτικά στοιχήματα γύρω από πιθανά γεγονότα που κινούν την αγορά, όπως ανακοινώσεις οικονομικών δεδομένων και συναντήσεις της Federal Reserve.
Ορισμένοι στη Wall Street ανησυχούν ότι η αυξανόμενη δημοτικότητα των 0DTE καθιστά τις αγορές των ΗΠΑ πιο ασταθείς και πιο εύθραυστες καθώς οι μεγάλες καθημερινές διακυμάνσεις στους μεγαλύτερους, πιο ρευστοποιήσιμους δείκτες μετοχών, όπως ο S&P 500
SPX,
γίνονται πιο συχνές.
Ορισμένοι ανησυχούν ακόμη και ότι θα μπορούσαν να συμβάλουν σε μια αποσταθεροποιητική έκρηξη με εκτεταμένες συνέπειες για τη σταθερότητα της αγοράς.
Ο όγκος συναλλαγών εκτινάσσεται καθώς οι αγορές υποχωρούν
Τα δικαιώματα αγοράς είναι παράγωγα που επιτρέπουν στους χρήστες να αγοράσουν ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε μια συγκεκριμένη τιμή έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Οι επιλογές put επιτρέπουν στον χρήστη να πουλήσει σε μια συγκεκριμένη τιμή μέχρι μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Οι τιμές των επιλογών μπορούν να δουν μεγάλες διακυμάνσεις καθώς πλησιάζουν στη λήξη τους.
Σύμφωνα με στοιχεία που κοινοποιήθηκαν στο MarketWatch από την Cboe Global Markets
Cboe,
Ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών σε 500DTE που συνδέονται με τον S&P 0 αυξήθηκε το 2022, καθώς οι αμερικανικές μετοχές άρχισαν να διολισθαίνουν σε πτωτική αγορά από τα υψηλά ρεκόρ που είχαν φτάσει τον Ιανουάριο του ίδιου έτους.
Κατά το πρώτο τρίμηνο του περασμένου έτους, οι 0DTE αντιπροσώπευαν μόλις το 22.5% του μέσου ημερήσιου όγκου συναλλαγών σε επιλογές S&P 500 που διαπραγματεύονται στο Cboe. Μέχρι το τέλος του τέταρτου τριμήνου, το ποσοστό αυτό είχε αυξηθεί στο 44%. Ο Paul Woolman, επικεφαλής προϊόντων παγκόσμιου δείκτη μετοχών της CME, δήλωσε ότι οι συναλλαγές σε 0DTE συνέχισαν να ανεβαίνουν στις αρχές του 2023.
CME Group Inc.
CME,
και η Cboe, που διαχειρίζονται τα δύο κύρια χρηματιστήρια δικαιωμάτων προαίρεσης στις ΗΠΑ, ανταποκρίθηκαν στην αυξανόμενη ζήτηση προσφέροντας επιλογές που λήγουν κάθε μέρα της εβδομάδας για μερικούς από τους πιο δημοφιλείς δείκτες μετοχών και ETF των ΗΠΑ. Οι εκπρόσωποι και των δύο ανταλλαγών δήλωσαν ότι έχουν σχέδια να προσθέσουν ημερήσιες λήξεις για περισσότερα προϊόντα φέτος.
Η Arianne Adams, ανώτερη αντιπρόεδρος και επικεφαλής των παραγώγων και παγκόσμιων υπηρεσιών πελατών της Cboe, είπε ότι οι πελάτες του χρηματιστηρίου πιέζουν για περισσότερες ημερήσιες λήξεις επειδή επιτρέπουν στους επενδυτές να είναι πιο «τακτικοί» και «ακριβείς».
«Μαζεύω πένες μπροστά από έναν ατμόπλοιο»
Ένας λόγος που τα 0DTE έχουν γίνει τόσο δημοφιλή είναι ότι οι στρατηγικές συναλλαγών που λειτουργούσαν όταν τα επιτόκια ήταν κοντά στο μηδέν απλώς δεν λειτουργούν πλέον. Μια μακροχρόνια περίοδος που είχε δει τις μετοχές γενικά να κινούνται υψηλότερα, σταμάτησε πέρυσι, δίνοντας τη θέση της σε περισσότερες άγριες διακυμάνσεις και προς τις δύο κατευθύνσεις. Έτσι, οι έμποροι αναζήτησαν έναν νέο τρόπο κεφαλαιοποίησης.
Ο Έρνι Βαρίμιμος, ένας έμπορος που έχει λογαριασμό στο Twitter αφιερωμένο στη διαπραγμάτευση 0DTE, είπε στο MarketWatch ότι αυτός ο «ασύμμετρος» κίνδυνος τον τράβηξε κοντά τους.
«Είναι ένα εμπόριο όπου μπορώ να αναλάβω πολύ μικρό ρίσκο για μια πολύ μεγάλη ανταμοιβή», είπε σε μια τηλεφωνική συνέντευξη.
Το πρόβλημα από τη σκοπιά της διαχείρισης κινδύνου είναι ότι υπάρχουν πάντα δύο όψεις σε ένα εμπόριο. Όταν ένας έμπορος αγοράζει μια επιλογή, ένας άλλος πουλάει. Οι κίνδυνοι για τον αγοραστή περιορίζονται επειδή, στη χειρότερη περίπτωση, η επιλογή θα έληγε χωρίς αξία, περιορίζοντας την απώλεια του αγοραστή στο ασφάλιστρο που καταβλήθηκε.
Οι κίνδυνοι για τους μη αντισταθμισμένους πωλητές είναι πολύ υψηλότεροι. Ένα άτομο που πούλησε ένα δικαίωμα αγοράς θα εκτεθεί σε θεωρητικά απεριόριστες ζημίες, καθώς δεν υπάρχει όριο στο πόσο ψηλά μπορεί να αυξηθεί η τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, ενώ ένα άτομο που πούλησε ένα δικαίωμα πώλησης θα μπορούσε επίσης να δει σημαντικές ζημίες εάν ο αγοραστής ασκήσει το δικαίωμα.
Αυτό δημιουργεί σοβαρά προβλήματα διαχείρισης κινδύνων για τους διαπραγματευτές και τους εμπόρους που πωλούν τις επιλογές, δεδομένου του απεριόριστου κινδύνου τους.
«Είναι σαν να μαζεύεις πένες μπροστά σε ένα ατμόπλοιο», δήλωσε ο Charlie McElligott, Διευθύνων Σύμβουλος της στρατηγικής cross-asset και παγκόσμιων παραγώγων μετοχών στη Nomura, σχετικά με τους κινδύνους που συνδέονται με την πώληση αυτών των δικαιωμάτων. Ο McElligott έχει γράψει εκτενώς για τα 0DTE και τον αντίκτυπό τους στις αγορές.
"Volmageddon 2.0"
Σε ένα ερευνητικό σημείωμα που δημοσιεύθηκε την Τετάρτη, ο Marko Kolanovic της JPMorgan, ένας από τους κορυφαίους αναλυτές μετοχών της τράπεζας, προειδοποίησε ότι η αυξανόμενη δημοτικότητα των 0DTEs θα μπορούσε να προκαλέσει το "Volmageddon 2.0", μια αναφορά στο Φεβρουάριος 2018 έκρηξη αρκετών εσωτερικών προϊόντων που συνδέονται με αστάθεια που διαχύθηκε στην ευρύτερη αγορά.
Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones
DJIA,
έπεσε 1,175.21 μονάδες, ή 4.6%, στις 8 Φεβρουαρίου 2018. Εκείνη την εποχή, ήταν η μεγαλύτερη ημερήσια πτώση πόντων για τον Dow στην ιστορία.
Ένα πρόβλημα όπως εξήγησαν οι Kolanovic, McElligott και άλλοι, είναι ότι τα 0DTE είναι εξαιρετικά «κυρτά» — που σημαίνει ότι μικρές κινήσεις στον S&P 500 μπορούν να οδηγήσουν σε τεράστιες διακυμάνσεις στην αξία αυτών των επιλογών. Μπορούν να γίνουν από άχρηστα σε χιλιάδες δολάρια ανά συμβόλαιο μέσα σε λίγα λεπτά. Ο Κολάνοβιτς δεν απάντησε αίτημα για σχόλιο.
Δεδομένου ότι είναι τόσο κοντά στο τέλος της διάρκειας ζωής τους, τα μοντέλα διαχείρισης κινδύνου προτείνουν ότι αυτές οι επιλογές έχουν συνήθως μόνο μια μικρή πιθανότητα διαπραγμάτευσης «σε χρήμα» — η γλώσσα του εμπόρου σημαίνει ότι το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο είναι πάνω από την τιμή εξάσκησης στην περίπτωση κλήσης ή κάτω από την τιμή εξάσκησης σε περίπτωση πώλησης.
Αυτό καθιστά πολύ δύσκολη την αντιστάθμιση της έκθεσης για τους διαπραγματευτές και τους εμπόρους.
Στο σημείωμά του την Τετάρτη, ο Kolanovic είπε ότι η μέση ημερήσια έκθεση που συνδέεται με 0DTE έχει διογκωθεί σε περισσότερα από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, αλλά οι ειδικοί της αγοράς είναι πιθανότατα προετοιμασμένοι μόνο για ορισμένα από αυτά τα στοιχήματα να αποδώσουν οποιαδήποτε δεδομένη ημέρα.
Οι διαπραγματευτές διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο βοηθώντας τις αγορές να λειτουργήσουν. Η επιχείρησή τους παρέχει ρευστότητα — σε αυτήν την περίπτωση, αυτό σημαίνει ότι παίρνουν την αντίθετη πλευρά της συναλλαγής από πελάτες που θέλουν είτε να αγοράσουν είτε να πουλήσουν ένα δικαίωμα προαίρεσης. Συχνά, προσπαθούν να περιορίσουν τυχόν πιθανές απώλειες αντισταθμίζοντας μέρος του κινδύνου τους, αγοράζοντας ή πουλώντας τις υποκείμενες μετοχές ή τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε χρηματιστηριακό δείκτη.
Ο φόβος είναι ότι εάν οι αμερικανικές μετοχές αντιμετωπίσουν μια ιδιαίτερα απότομη και απροσδόκητη κίνηση, ο όγκος των επιλογών 0DTE που διαπραγματεύονται ξαφνικά με χρήματα μπορεί να κατακλύσει αυτούς τους αντισταθμιστές, προκαλώντας ένα κραχ ή μια ξαφνική αποσταθεροποιητική άνοδο.
«Δεν έχουμε δει τους συστημικούς κινδύνους να παρουσιάζονται ακόμη, αλλά υπάρχει μια ανησυχία ότι εάν έχετε μια μεγάλη καθημερινή ταλάντευση, όπως αυτό που είδαμε τον Μάρτιο του 2020, ότι πραγματικά δεν ξέρουμε πώς θα κάνει ο μηχανισμός δημιουργίας αγοράς αντιδρούν», δήλωσε ο Garrett DeSimone, επικεφαλής της ποσοτικής έρευνας στην OptionMetrics, η οποία παρέχει δεδομένα και αναλύσεις σχετικά με την αγορά επιλογών.
Ποιος εμπορεύεται επιλογές;
Οι θεσμικοί έμποροι είναι μακράν οι μεγαλύτεροι χρήστες αυτών των προϊόντων. Στοιχεία από την JPMorgan Chase & Co.
JPM,
δείχνει ότι οι μικροεπενδυτές αντιπροσωπεύουν μόλις το 5.6% των συνολικών συναλλαγών σε 0DTE.
Ωστόσο, αποδείξεις για τα κέρδη και τις παγίδες των μικρομεσαίων εμπόρων που αγοράζουν και κάνουν short — ή στοιχηματίζουν εναντίον — 0DTEs υπάρχουν στο Wall Street Bets, ένα φόρουμ στο Reddit όπου οι έμποροι πηγαίνουν να καυχηθούν για τα κέρδη τους και να συμπονέσουν για τις απώλειές τους.
Σε μια ανάρτηση από τα μέσα Φεβρουαρίου, ένας έμπορος χρησιμοποιώντας τη λαβή "Pizza_n_tendies" μοιράστηκε ένα στιγμιότυπο οθόνης από τον λογαριασμό μεσιτείας τους που δείχνει ότι κέρδισαν περίπου 6,000 $ σε λίγο περισσότερο από μία ώρα αφού στοιχηματίστηκαν περίπου 3,500 $ σε εβδομαδιαίες θέσεις που συνδέονται με το SPDR S&P 500 ETF,
ΚΑΤΑΣΚΟΠΟΣ,
ένα δημοφιλές αμοιβαίο κεφάλαιο που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο.
Πίσω τον Δεκέμβριο, ένας χρήστης με το όνομα οθόνης "livelearnplay" μοιράστηκε ένα στιγμιότυπο οθόνης από έναν λογαριασμό Robinhood που δείχνει ότι κέρδισαν περίπου 100,000 $ σε μια μέρα χρησιμοποιώντας 0DTE στο SPY , το οποίο παρακολουθεί τον δείκτη S&P 500. Άλλοι έχουν μοιραστεί στοιχεία για τεράστιες μεταβολές στην αξία των χαρτοφυλακίων τους καθώς ακολούθησαν τη στρατηγική σε διάστημα εβδομάδων ή μηνών.
Το MarketWatch προσέγγισε και τους δύο αυτούς λογαριασμούς, καθώς και περίπου δώδεκα άλλους που είχαν μοιραστεί τα αποτελέσματα των συναλλαγών τους σε 0DTE. Οι περισσότεροι δεν απάντησαν ποτέ. Ο ένας απάντησε με ένα απλό "χαχαχα" ενώ ένας άλλος ζήτησε "απόδειξη" των διαπιστευτηρίων πριν σκοτεινιάσει.
"Ένα παιχνίδι πινγκ πονγκ"
Υπάρχουν ήδη ενδείξεις ότι η διαπραγμάτευση σε βραχυπρόθεσμα δικαιώματα προαίρεσης μπορεί να οδηγήσει σε μεγαλύτερες ενδοημερήσιες διακυμάνσεις στις αγορές, δήλωσε ο Brent Kochuba, ιδρυτής της υπηρεσίας ανάλυσης επιλογών SpotGamma.
Ο S&P 500 κατέγραψε 122 ημερήσιες κινήσεις 1% ή μεγαλύτερες προς κάθε κατεύθυνση πέρυσι, τις περισσότερες από το 2008 και σχεδόν διπλάσιο από τον μέσο όρο 20ετίας των 65.6, σύμφωνα με τα στοιχεία της αγοράς Dow Jones. Αυτή η τάση συνεχίστηκε το 2023, καθώς ο S&P 500 έχει ήδη δει 15 κινήσεις 1% ή περισσότερες προς κάθε κατεύθυνση, τις περισσότερες για την αρχή ενός έτους από το 2016.
Ένα αξιομνημόνευτο παράδειγμα συνέβη στις 13 Οκτωβρίου, όταν η διαπραγμάτευση σε 0DTE και άλλα δικαιώματα προαίρεσης που πλησιάζουν στη λήξη βοήθησαν να πυροδοτηθεί μια ιστορική ενδοημερήσια ανάκαμψη στις μετοχές των ΗΠΑ.
Εκείνη την ημέρα, ο Dow υποχώρησε μόλις 550 μονάδες, ή 1.9%, μετά τη δημοσίευση της έκθεσης του δείκτη τιμών καταναλωτή Σεπτεμβρίου. Έπειτα, όταν φαινομενικά δεν υπήρχαν νέα, οι μετοχές εκτοξεύτηκαν ξαφνικά υψηλότερα. Όταν τελικά η σκόνη κατακάθισε, ο μετρητής blue-chip ολοκλήρωσε τη συνεδρία με άνοδο 827.87 μονάδων, ή 2.8%, στις 30,038.72 - μια ιστορική ενδοημερήσια μεταβολή που ο Kochuba είπε ότι ήταν υπερβολική από την αύξηση των αγορών δικαιωμάτων αγοράς.
"Οι άνθρωποι θα πουλήσουν κλήσεις και θα αγοράσουν τσάντες στα υψηλά, και μετά θα το ανατρέψουν στα χαμηλά", είπε ο Kochuba. «Δημιουργεί ένα παιχνίδι Πινγκ Πονγκ».
Οι ανταλλαγές μειώνουν τους κινδύνους
Οι εκπρόσωποι τόσο της Cboe όσο και της CME αντέκρουσαν τους ισχυρισμούς ότι αυτά τα προϊόντα κάνουν τις αγορές πιο ασταθείς.
«Δεν υπάρχει τίποτα πειστικό σχετικά με την αυθημερόν διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης που οδηγεί σε αυξημένη αστάθεια της αγοράς», δήλωσε εκπρόσωπος της Cboe σε ένα email στο MarketWatch.
Ωστόσο, ο Woolman της CME είπε ότι τα χρηματιστήρια δεν είναι πραγματικά σε θέση να σχολιάσουν τους πιθανούς κινδύνους, καθώς δεν είναι αυτοί που είναι υπεύθυνοι για τη διαχείρισή τους.
«Είναι πιο δύσκολο για εμάς να σχολιάσουμε πώς αυτό επηρεάζει πραγματικά την αγορά, επειδή δεν διαχειριζόμαστε τον κίνδυνο», είπε ο Woolman.
Το MarketWatch προσέγγισε πολλούς διαμορφωτές αγοράς επιλογών, συμπεριλαμβανομένων των Optiver, Akuna Capital και Citadel Securities. Ο Optiver αρνήθηκε να σχολιάσει. Οι Akuna και Citadel δεν απάντησαν αιτήματα για σχόλια.
Κατά τη διάρκεια μιας συζήτησης σχετικά με τις πιθανές συνέπειες αυτής της τάσης, ο McElligott της Nomura είπε στο MarketWatch ότι θα ήταν «σοκαρισμένος» εάν οι ρυθμιστικές αρχές δεν προσπαθούσαν ήδη να μετρήσουν τους συστημικούς κινδύνους που συνδέονται με αυτά τα προϊόντα.
Το MarketWatch επικοινώνησε με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και την Επιτροπή Διαπραγμάτευσης Συμβάσεων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων για σχόλια, αλλά δεν έλαβε απάντηση. Ένας εκπρόσωπος του ομίλου αγορών της Federal Reserve, άλλος ρυθμιστής αγορών, αρνήθηκε να σχολιάσει.
Η μεγάλη ανησυχία γύρω από τα 0DTE είναι ότι μπορούν να ενισχύσουν τις διακυμάνσεις της αγοράς, προκαλώντας πιθανώς μια καθοδική ή ανοδική σπείρα.
«Με τις καθημερινές λήξεις, κάθε μέρα είναι το δικό της οικοσύστημα. Οι πωλήσεις μπορεί να επιδεινωθούν. Τα ράλι μπορούν να τροφοδοτηθούν», είπε ο McElligott. «Δεν καταλαβαίνουμε πραγματικά πού πάει ο κίνδυνος».
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo