8 μετοχές που ταιριάζουν στη στρατηγική του πατέρα του Momentum Investing

Driehaus: Ένας πρωτοπόρος της επένδυσης της ορμής

Οραματιστείτε μια χιονόμπαλα να κυλάει κάτω από ένα λόφο: Καθώς κυλάει, μαζεύει περισσότερο χιόνι, κάτι που την κάνει να κινείται πιο γρήγορα, πράγμα που την κάνει να μαζεύει ακόμα περισσότερο χιόνι και να κινείται ακόμα πιο γρήγορα.

Αυτή είναι η βασική στρατηγική πίσω από την επένδυση ορμής—αγοράζοντας μετοχές που αυξάνονται γρήγορα σε τιμές με την πεποίθηση ότι η άνοδος της τιμής θα προσελκύσει άλλους επενδυτές, οι οποίοι θα ανεβάσουν ακόμη περισσότερο την τιμή.

Ο Richard Driehaus ήταν ένας από τους πρωταθλητές των επενδύσεων δυναμικής, ευνοώντας εταιρείες που παρουσιάζουν ισχυρή ανάπτυξη στα κέρδη και τις τιμές των μετοχών. Δεν είναι γνωστό όνομα, αλλά η εταιρεία που ίδρυσε, Driehaus Capital Management στο Σικάγο, κατατάσσεται ως ένας από τους κορυφαίους διαχειριστές κεφαλαίων μικρής έως μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Η επιτυχία του τον έφερε στο Barron's All-Century Team το 2000 — μια ομάδα 25 διαχειριστών κεφαλαίων που περιλαμβάνει επενδυτικά διακεκριμένα πρόσωπα όπως ο Peter Lynch και ο John Templeton.

Αυτό το άρθρο εστιάζει στη στρατηγική ορμής του Driehaus, η οποία συζητείται στο βιβλίο «Investment Gurus» του Peter J. Tanous (New York Institute of Finance, 1997) και χρησιμεύει ως βάση για αυτό το άρθρο.

The Momentum Approach

Ο Driehaus τόνισε μια πειθαρχημένη προσέγγιση που εστιάζει σε εταιρείες μικρής έως μεσαίας κεφαλαιοποίησης με ισχυρή, διαρκή αύξηση κερδών που είχαν «σημαντικές» εκπλήξεις κερδών. Εάν τα κέρδη μιας εταιρείας διολισθαίνουν, εξαλείφονται. Στην ιδανική περίπτωση, θα θέλατε να δείτε τη βελτίωση των ρυθμών αύξησης των κερδών.

Ο Driehaus χρησιμοποίησε θετικές εκπλήξεις κερδών ως «καταλύτη». Μια έκπληξη κερδών λαμβάνει χώρα όταν μια εταιρεία ανακοινώνει κέρδη διαφορετικά από αυτά που έχουν εκτιμηθεί από τους αναλυτές για εκείνη την περίοδο. Όταν τα πραγματικά κέρδη είναι πάνω από τις συναινετικές εκτιμήσεις, αυτό αποτελεί θετική έκπληξη για τα κέρδη. μια αρνητική έκπληξη κερδών εμφανίζεται όταν τα ανακοινωθέντα κέρδη είναι κάτω από τις συναινετικές εκτιμήσεις. Ένας άλλος παράγοντας είναι το εύρος των εκτιμήσεων κερδών - μια έκπληξη για μια εταιρεία με μικρότερο εύρος εκτιμήσεων τείνει να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο από μια έκπληξη για μια εταιρεία της οποίας οι εκτιμήσεις έχουν μεγαλύτερη διασπορά. Γενικά, οι θετικές εκπλήξεις κερδών τείνουν να έχουν θετικό αντίκτυπο στις τιμές των μετοχών.

Ένα άλλο κλειδί για την επένδυση ορμής είναι να αναγνωρίσετε πότε η δυναμική αρχίζει να εξασθενεί, όταν οι πωλητές αρχίζουν να ξεπερνούν τους αγοραστές. Έτσι, οι επενδυτές πρέπει να παρακολουθούν στενά την ίδια την εταιρεία, καθώς και την αγορά, και ως εκ τούτου είναι μια στρατηγική που έχει νόημα μόνο για όσους επιθυμούν να κρατούν τα δάχτυλά τους συνεχώς στον παλμό της μετοχής.

Ο Driehaus προειδοποίησε τους επενδυτές να προσέχουν γεγονότα όπως η ανακοίνωση κερδών ή οι προειδοποιήσεις και οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων κερδών - οτιδήποτε θα μπορούσε είτε να σηματοδοτήσει την επιβράδυνση της ανοδικής τάσης είτε να ωθήσει την τιμή ακόμη υψηλότερα. Επιπλέον, οι επενδυτές θα πρέπει να μετρήσουν την κατεύθυνση τόσο του κλάδου στον οποίο δραστηριοποιείται η εταιρεία όσο και του ευρύτερου περιβάλλοντος της αγοράς, τα οποία και τα δύο θα μπορούσαν να επηρεάσουν τις μεμονωμένες συμμετοχές.

Οθόνες αύξησης κερδών

Η καρδιά της μεθόδου Driehaus είναι να εντοπίσει εκείνες τις εταιρείες με βελτιωμένους ρυθμούς αύξησης κερδών. Για να βρείτε αυτές τις μετοχές που παρουσιάζουν σταθερούς ή αυξανόμενους ρυθμούς αύξησης στα κέρδη ανά μετοχή, η οθόνη φιλτράρει πρώτα τις μετοχές των οποίων ο ρυθμός αύξησης των κερδών από έτος σε έτος αυξάνεται. Η οθόνη εξετάζει τους ρυθμούς αύξησης των κερδών από συνεχιζόμενες δραστηριότητες από το έτος 4 έως το έτος 3, το έτος 3 έως το έτος 2, το έτος 2 έως το έτος 1 και από το έτος 1 έως τους επόμενους 12 μήνες και απαιτεί επίσης αύξηση του ρυθμού αύξησης των κερδών κάθε περίοδο κατά τη διάρκεια του ποσοστό που προηγήθηκε.

Υπάρχει μια πράξη εξισορρόπησης κατά τη σύγκριση της αύξησης των κερδών από έτος σε έτος. Θέλετε να χρησιμοποιήσετε αρκετές περιόδους για να προσπαθήσετε να καταγράψετε μια τάση, αλλά δεν θέλετε να χρησιμοποιήσετε πάρα πολλές, όπου η υπόλοιπη αγορά έχει συνειδητοποιήσει την τάση και αυξάνει την τιμή της μετοχής.

Ένα άλλο φίλτρο ορίζει ότι, τουλάχιστον, μια εταιρεία έχει θετικά κέρδη κατά τους τελευταίους 12 μήνες. Πολλές από τις εταιρείες που περνούν την οθόνη του ρυθμού αύξησης κερδών δεν είναι ακόμη κερδοφόρες — δεν έχουν απαραίτητα θετικά κέρδη.

Ένα τελευταίο σημείο που πρέπει να θυμάστε σχετικά με την αύξηση των κερδών αφορά το βασικό επίπεδο κερδών που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της αύξησης των κερδών. Για παράδειγμα, δύο εταιρείες με 100% αύξηση των κερδών από το έτος 2 έως το έτος 1 θα θεωρηθούν ισότιμα ​​με την πρώτη ματιά. Ωστόσο, μετά από πιο προσεκτική εξέταση, αποδεικνύεται ότι τα κέρδη της Εταιρείας Α έχουν αυξηθεί από 0.01 $ σε 0.02 $, ενώ τα κέρδη της εταιρείας Β αυξήθηκαν από 0.50 $ σε 1.00 $ - λέγοντας μια πολύ διαφορετική ιστορία. Επομένως, όταν βλέπετε έναν εξαιρετικά υψηλό ρυθμό ανάπτυξης για μια εταιρεία, ίσως θέλετε να ελέγξετε από πού ξεκίνησε η εταιρεία. Οι ρυθμοί ανάπτυξης είναι πολύ χρήσιμοι για τον εντοπισμό ενδιαφέρουσες μετοχές, αλλά θα πρέπει να εξετάσετε τα υποκείμενα στοιχεία για να μετρήσετε την πραγματική σημασία αυτών των αλλαγών.

Κέρδη εκπλήξεις

Μετά τον εντοπισμό εταιρειών με επιταχυνόμενη ετήσια και τριμηνιαία αύξηση κερδών, το επόμενο βήμα στην αναθεωρημένη στρατηγική ορμής AAII Driehaus είναι να αναζητήσετε εταιρείες που είναι πιο πιθανό να συνεχίσουν αυτή την τάση στην αύξηση των κερδών. Ένα γεγονός που πρότεινε η Driehaus να αναζητήσει είναι μια «σημαντική» θετική έκπληξη κερδών, όπου τα αναφερόμενα κέρδη της εταιρείας υπερβαίνουν τη συναινετική εκτίμηση.

Οι εκτιμήσεις κερδών βασίζονται στις προσδοκίες για τη μελλοντική απόδοση μιας εταιρείας. εκπλήξεις σηματοδοτούν ότι η αγορά μπορεί να έχει υποτιμήσει τις μελλοντικές προοπτικές της εταιρείας στις προβλέψεις της.

Ο Driehaus δεν ποσοτικοποίησε αυτό που θεωρούσε «σημαντική» έκπληξη κερδών. Ωστόσο, μελέτες δείχνουν ότι οι αναλυτές τείνουν να είναι απαισιόδοξοι όσον αφορά τις τριμηνιαίες εκτιμήσεις κερδών τους. Επομένως, είναι πιο πιθανό μια εταιρεία να αναφέρει μια θετική έκπληξη κερδών από το να μην υπολογίζει τις συναίνεσες εκτιμήσεις.

Η αναθεωρημένη στρατηγική AAII Driehaus απαιτεί ότι τα τελευταία αναφερόμενα κέρδη για μια εταιρεία πρέπει να έχουν υπερβεί την εκτίμηση συναίνεσης κατά τουλάχιστον 5%.

Τιμή ορμή

Όπως οι περισσότεροι επενδυτές, ο Driehaus παραμένει επενδυμένος σε μια μετοχή μέχρι να δει μια αλλαγή στη συνολική αγορά, στον κλάδο ή στη μεμονωμένη εταιρεία. Εάν πιστεύει ότι αυτή η τάση θα συνεχιστεί, δεν έχει κανένα ενδοιασμό να αγοράσει μια μετοχή που έχει ήδη δει μια ταχεία άνοδο της τιμής.

Εκτός από την ισχυρή, διαρκή αύξηση κερδών και τις θετικές εκπλήξεις κερδών, υπάρχουν πολλά άλλα χαρακτηριστικά που αναζητά η Driehaus για να εντοπίσει μετοχές που θα συνεχίσουν την ανοδική τους τάση. Αυτά τα χαρακτηριστικά αφορούν πρωτίστως την ορμή.

Η πρώτη οθόνη ορμής αναζητά εκείνες τις εταιρείες των οποίων η τιμή της μετοχής παρουσίασε θετική άνοδο τις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες. Όσο μεγαλύτερη είναι η απαιτούμενη αύξηση της τιμής, τόσο πιο αυστηρή είναι η οθόνη ορμής.

Η δεύτερη οθόνη ορμής εστιάζει στη σχετική δύναμη. Η σχετική ισχύς γνωστοποιεί πόσο καλά έχει αποδώσει μια μετοχή σε σύγκριση με κάποιο σημείο αναφοράς —συνήθως δείκτη αγοράς ή κλάδου— σε μια δεδομένη περίοδο. Μια θετική σχετική ισχύς σημαίνει ότι η μετοχή ή ο κλάδος ξεπέρασε τις επιδόσεις του S&P 500 για την περίοδο, ενώ μια αρνητική σχετική ισχύς σημαίνει ότι είχε χαμηλότερη απόδοση από τον S&P 500 για την περίοδο.

Οι οθόνες σχετικής αντοχής εδώ παρέχουν δύο μέτρα — τη σταθερότητα σε σχέση με τον S&P 500 και τον κλάδο της εταιρείας σε σχέση με τον S&P 500.

Η πρώτη οθόνη σχετικής ισχύος αναζητά εταιρείες που τις τελευταίες 26 εβδομάδες είχαν καλύτερη απόδοση μετοχών από αυτή του S&P 500. Η χρονική περίοδος των 26 εβδομάδων επιτρέπει την ανάπτυξη προτύπων τόσο για τον κλάδο όσο και για την εταιρεία. Οι μικρότερες χρονικές περίοδοι τείνουν να παράγουν ψευδή σήματα, ενώ οι μεγαλύτερες χρονικές περίοδοι μπορεί να σηματοδοτούν μια τάση που έχει ήδη τελειώσει. Η περίοδος των 26 εβδομάδων παρέχει μια σταθερή μέση λύση.

Μικρό και Mid-Cap Σύμπαν

Μια δυσκολία που μπορεί να προκύψει όταν προσπαθείτε να επενδύσετε σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης είναι ότι μπορεί να μην έχουν ρευστότητα, πράγμα που σημαίνει ότι έχουν σχετικά χαμηλό ημερήσιο όγκο συναλλαγών. Αυτό μπορεί να μην είναι μια πρωταρχική ανησυχία για έναν επενδυτή αγοράς και διακράτησης, αλλά οι επενδυτές με γρήγορο ρυθμό χρειάζονται επαρκή όγκο και διασπορά (αριθμός μετοχών ελεύθερα διαπραγματεύσιμες) για να αγοράσουν και, το πιο σημαντικό, να πουλήσουν μετοχές με ευκολία.

Για άλλη μια φορά, οι κανόνες είναι υποκειμενικοί. Ένας βασικός παράγοντας είναι πόσες μετοχές θα αγοραστούν και θα πουληθούν κατά τη διάρκεια κάθε συναλλαγής. Όσο περισσότερες μετοχές θα αγοράζετε και θα πουλάτε, τόσο μεγαλύτερος είναι ο ημερήσιος όγκος που θα πρέπει να απαιτείται. Η αγορά 1,000 μετοχών μιας εταιρείας που συνήθως διαπραγματεύεται με όγκο 10,000 μετοχών την ημέρα θα είναι πιθανότατα πιο δύσκολη από την αγορά 100 μετοχών της ίδιας εταιρείας.

Η οθόνη μας χρησιμοποιεί τη συνάρτηση ποσοστιαίας κατάταξης σε AAII Stock Investor Pro, το οποίο αναλύει ολόκληρη τη βάση δεδομένων σε εκατοστημόρια για ένα δεδομένο πεδίο δεδομένων. Απαιτήσαμε από τις εταιρείες να έχουν ημερήσιο όγκο συναλλαγών που να βρίσκεται στο κορυφαίο 50% της βάσης δεδομένων.

Τα αποτελέσματα οποιουδήποτε τύπου οθόνης ορμής θα αντικατοπτρίζουν το τρέχον συναίσθημα της αγοράς - οι εταιρείες των «καυτών» βιομηχανιών θα ευνοούνται έναντι των λιγότερο δημοφιλών βιομηχανιών.

Συνοψίζοντας

Η προσέγγιση ορμής στην επιλογή μετοχών που χρησιμοποιήθηκε από τον Richard Driehaus προσδιορίζει εταιρείες που έχουν ισχυρή σταθερή αύξηση κερδών, συνοδευόμενη από ανακοινώσεις κερδών που υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις των αναλυτών και ανοδικές τιμές. Η προσέγγιση επιδιώκει το "home run" που θα παρέχει αποδόσεις πάνω από το κανονικό. Το κλειδί είναι να έχετε εγκατεστημένο ένα σύστημα που σας βγάζει από μια συναλλαγή με ελάχιστη μόνο απώλεια, ενώ επιτρέπει στους νικητές να τρέχουν μέχρι να πεθάνει η ορμή.

Εφαρμόζοντας μια στρατηγική που βασίζεται στην πειθαρχία και την προσεκτική εξέταση μιας εταιρείας, του κλάδου της και της αγοράς, η δυναμική μπορεί να είναι με το μέρος σας. Ωστόσο, να θυμάστε ότι ο προληπτικός έλεγχος είναι απλώς ένα πρώτο βήμα. Υπάρχουν ποιοτικά στοιχεία προς εξέταση που δεν μπορούν να αποτυπωθούν από μια λίστα που δημιουργείται από υπολογιστή. Απαιτείται περαιτέρω θεμελιώδης ανάλυση για επιτυχημένη επένδυση.

Η οθόνη AAII Driehaus Revised έχει σημειώσει επιτυχία, επιστρέφοντας 18.7% ετησίως από την έναρξή της το 1997, ενώ ο δείκτης S&P 500 απέδιδε 6.3% ετησίως την ίδια περίοδο.

Αποθέματα που περνούν την αναθεωρημένη οθόνη Driehaus (Βαθμολογήθηκε με αλλαγή τιμής 4 εβδομάδων)

___ 

Τα αποθέματα που πληρούν τα κριτήρια της προσέγγισης δεν αντιπροσωπεύουν μια λίστα «προτεινόμενων» ή «αγορών». Είναι σημαντικό να εκτελέσετε τη δέουσα επιμέλεια.

Εάν θέλετε ένα πλεονέκτημα σε όλη αυτή την αστάθεια της αγοράς, γίνετε μέλος του AAII.