25 μετοχές που ανταποκρίνονται στη στρατηγική ανάπτυξης του James O'Shaughnessy

Σε αυτό το άρθρο παρουσιάζω τη στρατηγική που χρησιμοποιεί ο James O'Shaughnessy, επενδυτής με επιρροή και πρόεδρος της εταιρείας συμβούλων επενδύσεων O'Shaughnessy Capital Management. Διαβάστε παρακάτω πώς προσδιορίζουμε μετοχές που διαθέτουν τα βασικά χαρακτηριστικά που χρησιμοποιεί ο O'Shaughnessy για αυτήν τη στρατηγική και 25 τρέχουσες ιδέες για μετοχές από την οθόνη Growth II.

Το Σύμπαν

Η O'Shaughnessy δημιουργεί δύο βασικές ομάδες μετοχών από τις οποίες επιλέγονται επενδύσεις και που χρησιμεύουν ως σημεία αναφοράς απόδοσης και κινδύνου: όλες οι μετοχές και αυτές με μεγάλη κεφαλαιοποίηση αγοράς. Το σύμπαν των "all-stocks" καθορίζεται επιλέγοντας μετοχές με ανώτατο όριο αγοράς (εκκρεμή μετοχές επί της τιμής της αγοράς) 150 εκατομμυρίων δολαρίων ή μεγαλύτερο. Αντί να χρησιμοποιεί όλες τις μετοχές που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο, η O'Shaughnessy εστιάζει μόνο σε μετοχές που ένας επαγγελματίας διαχειριστής χρημάτων θα μπορούσε να αγοράσει χωρίς υπερβολική δυσκολία λόγω ρευστότητας. Στο βιβλίο του Τι λειτουργεί στη Wall Street, Ο O'Shaughnessy στήριξε την αποκοπή της κεφαλαιοποίησης των 150 εκατομμυρίων δολαρίων στις 31 Δεκεμβρίου 1994, και προσάρμοσε αυτό το ποσό για τον πληθωρισμό έτσι ώστε η ελάχιστη τιμή να ήταν περίπου 26.7 εκατομμύρια δολάρια το 1952 για τους σκοπούς του backtesting. Μια αναθεωρημένη έκδοση επέκτεινε την ανάλυσή της μέχρι το 1996. Ωστόσο, ο O'Shaughnessy επέλεξε να διατηρήσει τη γκάμα της κεφαλαιοποίησης της αγοράς στατική κατά τη διάρκεια αυτών των δύο επιπλέον ετών. Αποφασίσαμε επίσης να διατηρήσουμε το κατώτατο όριο της αγοράς για το σύμπαν όλων των μετοχών στα 150 εκατομμύρια δολάρια κατά την κατασκευή οθονών με βάση τις στρατηγικές του O'Shaughnessy.

Ο περιορισμός της ανάλυσης σε μετοχές με ανώτατο όριο αγοράς άνω των 150 εκατομμυρίων δολαρίων, κόβει το 25% των μετοχών που διαπραγματεύονται επί του παρόντος στα χρηματιστήρια των ΗΠΑ.

Το σύμπαν μεγάλης κεφαλαιοποίησης καθορίζεται με την επιλογή μετοχών με κεφαλαιοποίηση αγοράς μεγαλύτερη από τον μέσο όρο για το συνολικό σύμπαν. Συνήθως, ένα χαμηλότερο ποσοστό εταιρειών περνούν αυτό το φίλτρο, επειδή οι πολύ μεγάλες εταιρείες αυξάνουν τη μέση κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Οι δοκιμές αποκαλύπτουν ότι ο όμιλος μεγάλης κεφαλαιοποίησης έχει παρόμοια απόδοση και απόδοση κινδύνου με αυτόν του S&P 500. Ο μέσος όρος κεφαλαιοποίησης της αγοράς ήταν 1,597 εκατομμύρια δολάρια όταν η AAII έτρεξε την πρώτη της οθόνη χρησιμοποιώντας αυτήν τη στρατηγική στις 30 Σεπτεμβρίου 1997. Από τις 3 Ιουνίου 2022 , η μέση κεφαλαιοποίηση των μετοχών που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο είχε αυξηθεί στα 9,383 εκατομμύρια δολάρια.

Στρατηγικές ανάπτυξης

Οι στρατηγικές ανάπτυξης προσπαθούν να βρουν εταιρείες που θα συνεχίσουν να παράγουν αύξηση κερδών άνω του μέσου όρου. Ο O'Shaughnessy δοκίμασε μια σειρά από βασικές στρατηγικές ανάπτυξης, συμπεριλαμβανομένων των υψηλών ρυθμών αύξησης των κερδών ενός και πέντε ετών, υψηλά περιθώρια κέρδους, υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και υψηλή σχετική ισχύ. Οι περισσότερες από αυτές τις απλές στρατηγικές ανάπτυξης αποδείχθηκαν πολύ επικίνδυνες. Αν και οι αναπτυξιακές μετοχές περνούν από εκρήξεις όταν παράγουν πολύ υψηλές αποδόσεις, ειδικά κατά τη διάρκεια των ανοδικών αγορών, περνούν επίσης από πολύ πτωτικές περιόδους. Και μακροπρόθεσμα, οι αποδόσεις δεν αντισταθμίζουν επαρκώς τον υψηλό κίνδυνο. Οι εξαιρέσεις, ωστόσο, ήταν η σχετική ισχύς και η επίμονη αύξηση των κερδών.

Αύξηση κερδών: Ο O'Shaughnessy διαπίστωσε ότι η αγορά εταιρειών με τις μεγαλύτερες αυξήσεις στην αύξηση των κερδών, είτε για ένα έτος είτε για πέντε χρόνια, είναι μια πρόταση χαμένη. Οι επενδυτές, λέει, τείνουν να πληρώνουν πάρα πολλά για αυτές τις μετοχές. Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές που παρουσιάζουν επίμονη αύξηση κερδών -ετήσιες αυξήσεις σε μια περίοδο πέντε ετών- φαίνεται να έχουν καλή απόδοση όταν συνδυάζονται με άλλες οθόνες.

Σχετική ισχύς (μεταβολές τιμής ενός έτους): Οι μετοχές με την υψηλότερη σχετική ισχύ (οι υψηλότερες αλλαγές τιμών κατά το προηγούμενο έτος) παράγουν τις υψηλότερες αποδόσεις το επόμενο έτος. Ο O'Shaughnessy διαπίστωσε ότι αυτή η οθόνη είναι ένα από τα πιο αποτελεσματικά φίλτρα για μετοχές όλων των μεγεθών, αν και προειδοποιεί ότι είναι μια πολύ ασταθής προσέγγιση που μπορεί να δοκιμάσει σοβαρά την πειθαρχία των επενδυτών. Γιατί λειτουργεί ένας δείκτης ορμής; Ο O'Shaughnessy εικάζει ότι η αγορά απλώς «βάζει τα χρήματά της εκεί που είναι». Αντίθετα, ο O'Shaughnessy προτείνει ότι οι επενδυτές πρέπει να αποφεύγουν τους μεγαλύτερους χαμένους ενός έτους, καθώς πιθανότατα θα συνεχίσουν να χάνουν.

Οι στρατηγικές ανάπτυξης δείχνουν πιο σταθερές επιδόσεις με μικρότερες μετοχές, αν και ο O'Shaughnessy προτιμά να μην αποκλείει τις μεγάλες εταιρείες από το ενδεχόμενο εξέτασης. Και παρόλο που το μέγεθος της ανάπτυξης φαίνεται να είναι ελάχιστα χρήσιμο για τον εντοπισμό μετοχών με υψηλή απόδοση, η επίμονη αύξηση των κερδών και η υψηλή σχετική ισχύς παρέχουν και τα δύο χρήσιμα οθόνες ανάπτυξης.

Εφαρμογή της Στρατηγικής Growth II

Με εξαίρεση τη σχετική ισχύ των τιμών, οι στρατηγικές ανάπτυξης που δοκιμάστηκαν από τον O'Shaughnessy δεν ήταν πολύ ελπιδοφόρες. Η δοκιμή ενός παράγοντα του O'Shaughnessy εξετάστηκε για εταιρείες με ακραίες αξίες—παράγοντες όπως η υψηλότερη αύξηση κερδών, τα υψηλότερα περιθώρια κέρδους και οι υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων. Μειώνοντας αυτές τις ακραίες απαιτήσεις ανάπτυξης και καθιερώνοντας απαιτήσεις μέτριας αξίας, ο O'Shaughnessy μπόρεσε να δημιουργήσει ένα χαρτοφυλάκιο που είχε τον επιθυμητό συνδυασμό ισχυρής αύξησης των τιμών και λογικού κινδύνου.

Ωστόσο, τα κριτήρια που απαρτίζουν την οθόνη ανάπτυξης του άλλαξαν μεταξύ της πρώτης και της αναθεωρημένης έκδοσης του Τι λειτουργεί στη Wall Street χωρίς καμία εξήγηση για τη μετατόπιση. Η αρχική οθόνη ανάπτυξης έδινε έμφαση στη συνοχή των κερδών και τη σχετική ισχύ, ενώ η αναθεωρημένη οθόνη (Ανάπτυξη II) δίνει έμφαση στη σχετική ισχύ.

Η οθόνη ανάπτυξης μετοχών της O'Shaughnessy βασίζεται στο σύμπαν όλων των μετοχών, επειδή οι μικρότερες μετοχές έχουν μεγαλύτερες δυνατότητες ανάπτυξης από τις αντίστοιχες μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Το σύμπαν όλων των μετοχών αναζητά μετοχές με κεφαλαιοποίηση άνω των 150 εκατομμυρίων δολαρίων. Το ποσοστό αυτό θα πρέπει να προσαρμόζεται ετησίως για τον πληθωρισμό.

Αρχικά, η στρατηγική ανάπτυξής του επικεντρωνόταν στη συνοχή των κερδών, αντί να βασίζεται σε υψηλά επίπεδα αύξησης των κερδών. Καθορίστηκε μια οθόνη για πέντε χρόνια συνεχούς αύξησης κερδών και αποδείχθηκε πολύ περιοριστική. Η αναθεωρημένη έκδοση απαιτεί τα τρέχοντα ετήσια κέρδη να είναι μόνο υψηλότερα από το προηγούμενο έτος. Η αναθεωρημένη οθόνη ανάπτυξης αναζητά μια θετική αλλαγή στα κέρδη ανά μετοχή για τα τελευταία τέσσερα τρίμηνα σε σύγκριση με τα προηγούμενα τέσσερα τρίμηνα. Περίπου οι μισές μετοχές περνούν αυτό το κριτήριο, σε σύγκριση με λιγότερο από το 10% όλων των μετοχών για την οθόνη συνέπειας κερδών.

Ο O'Shaughnessy εξισορροπεί την απαίτηση ανάπτυξης καθορίζοντας ένα μέγιστο αναλογία τιμής προς πώληση (P/S). ανώτατο όριο 1.5. Ο λόγος τιμής προς πώληση είναι η τρέχουσα τιμή διαιρούμενη με τις πωλήσεις ανά μετοχή για τους πιο πρόσφατους 12 μήνες. Είναι ένα μέτρο της αποτίμησης των μετοχών σε σχέση με τις πωλήσεις. Ένας υψηλός λόγος μπορεί να συνεπάγεται μια υπερτιμημένη κατάσταση. ένας χαμηλός δείκτης μπορεί να υποδηλώνει υποτιμημένη μετοχή. Όταν χρησιμοποιείται ανεξάρτητα ως οθόνη τιμών, είναι κοινά πιο περιοριστικά ανώτατα όρια 0.75 ή 1.0. Η αναλογία τιμής προς πωλήσεις χαλαρώνει για την οθόνη ανάπτυξης, ώστε να επιτραπεί σε περισσότερες εταιρείες που προσανατολίζονται στην ανάπτυξη να περάσουν, αλλά να φιλτράρουν αυτές τις εταιρείες με ακραίες αποτιμήσεις.

Στη συνέχεια, ο O'Shaughnessy εξετάζει τις 50 εταιρείες με τη μεγαλύτερη σχετική ισχύ τιμών τον τελευταίο χρόνο. Η σχετική ισχύς της τιμής είναι ένας δείκτης ορμής τιμών. επιβεβαιώνει τις προσδοκίες και το ενδιαφέρον των επενδυτών συγκρίνοντας την απόδοση μιας μετοχής σε σχέση με την αγορά.

Το μοντέλο διαλογής O'Shaughnessy Growth II έχει δείξει εντυπωσιακές μακροπρόθεσμες επιδόσεις, με μέσο ετήσιο κέρδος από το 1998 16.7%, έναντι 5.9% για τον δείκτη S&P 500 την ίδια περίοδο.

25 μετοχές περνούν την οθόνη ανάπτυξης του O'Shaughnessy II

___

Τα αποθέματα που πληρούν τα κριτήρια της προσέγγισης δεν αντιπροσωπεύουν μια λίστα «προτεινόμενων» ή «αγορών». Είναι σημαντικό να εκτελέσετε τη δέουσα επιμέλεια.

Εάν θέλετε ένα πλεονέκτημα σε όλη αυτή την αστάθεια της αγοράς, γίνετε μέλος του AAII.