Γιατί η SEC αποφεύγει να λάβει μέτρα κατά του Ethereum όταν όλα τα άλλα είναι δίκαιο παιχνίδι;

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) κατέθεσε μήνυση κατά της Binance σήμερα, σε μια κίνηση που συγκλόνισε τον κλάδο των κρυπτονομισμάτων. 

Η καταγγελία Περιλαμβάνει συγκεκριμένα τη γλώσσα στην οποία η SEC διευκρινίζει ξεκάθαρα ότι θεωρεί πολλά από τα διακριτικά που διαπραγματεύονται στην Binance ως μη καταχωρημένους τίτλους και διατυπώνει τη δικιά της κατά αρκετών που θεωρεί αξιόλογους παραβάτες. Η SEC προσδιορίζει αυτούς τους «τίτλους κρυπτοστοιχείων» που περιλαμβάνουν (αλλά δεν περιορίζονται σε) τα Solana, Cardano, Polygon, Filecoin, Cosmos, The Sandbox, Decentraland, Algorand, Axie Infinity και Coti. 

Η σημερινή κατάθεση περιέχει μερικές από τις πιο σαφείς γλώσσες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς μέχρι σήμερα για τη διευκρίνιση της κρίσης της, αλλά για άλλη μια φορά αποφεύγει να αναλάβει το μεγάλο ερώτημα: είναι το Ethereum ασφάλεια ή όχι; Εάν ναι, γιατί η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς σιωπά γι' αυτό; Και αν όχι, τι είναι;

«Τίτλοι Crypto Asset Securities»

Το επιχείρημα της SEC για τον χαρακτηρισμό αυτών των διακριτικών ως «τίτλοι κρυπτογραφικών στοιχείων ενεργητικού» περιγράφεται διεξοδικά στην Ενότητα VIII της καταγγελίας (σελίδες 85 έως 123). Από την κατάθεση προκύπτουν αξιοσημείωτα μοτίβα: η διαδικασία των αρχικών προσφορών νομισμάτων (ICO), η κατοχύρωση των διακριτικών, οι κατανομές για την ομάδα πυρήνα και η προώθηση της δημιουργίας κέρδους μέσω της ιδιοκτησίας αυτών των διακριτικών, είναι όλα επαναλαμβανόμενα θέματα. 

Αλλά το Ethereum δεν περιλαμβάνεται μεταξύ αυτών. Η Gensler παραμένει σταθερά ασαφής στο ερώτημα εάν το Ethereum και το ομώνυμο νόμισμα υπολογίζονται ως τίτλοι. Το ETH διατηρείται συνήθως ως επένδυση, υποδηλώνοντας ότι θα μπορούσε να ταξινομηθεί ως τίτλος, αλλά χρησιμοποιείται επίσης ευρέως καθημερινά ως μέσο ανταλλαγής μεταξύ των πρωτοκόλλων, καθιστώντας τη λειτουργία του περισσότερο παρόμοια με το διακανονισμό μετρητών ή ACH. 

Ο Gensler είχε προηγουμένως προτείνει ότι «όλα εκτός από το Bitcoin» στον χώρο των κρυπτογράφησης θα μπορούσε να θεωρηθεί ως ασφάλεια, αλλά έχει αρνηθεί να δηλώσει ξεκάθαρα τόσα πολλά για το Ethereum. Όταν πιεστεί για να πει τις λέξεις, «Πιστεύω ότι το Ethereum είναι μια ασφάλεια», ο Σεβασμιώτατος. Καρέκλα μόνο δεν θα το κάνει. Η απροθυμία του Gensler να ταξινομήσει τον Ether είναι περίεργη όταν η SEC του είναι τόσο πρόθυμη να διεκδικήσει τόσα πολλά για τους άλλους. Γιατί;

Το πρόβλημα του Ethereum

Μπορεί να είναι ένα απλό θέμα ενδοκυβερνητικής διαμάχης. Το Ethereum θα μπορούσε ενδεχομένως να εμπίπτει στην αρμοδιότητα της Επιτροπής Διαπραγμάτευσης Συμβάσεων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων (CFTC), η οποία θεωρεί το Bitcoin, το Ethereum και το Tether ως εμπορεύματα και όχι ως τίτλους. Όχι μόνο οι δύο κατηγορίες διαφέρουν πολύ η μία από την άλλη, αυτή η επικάλυψη θα μπορούσε να δημιουργήσει μια ρυθμιστική διελκυστίνδα που θα έκανε τη δημόσια στάση του Gensler για το Ethereum, προσπαθώντας να αποφύγει την εμφάνιση εσωτερικών μαχών εντός της ομοσπονδιακής κυβέρνησης.

Μια άλλη ανάλυση από Πρώτος, υποστηρίζει ότι η υπεκφυγή του Gensler επί του θέματος μπορεί να είναι συνέπεια της προηγούμενης αδράνειας της SEC μετά το περίφημο hack του DAO, το οποίο οδήγησε το blockchain στο Ethereum Classic και έθεσε ολόκληρο το οικοσύστημα σε κίνδυνο. Ωστόσο, εκείνη την εποχή η SEC δεν έκανε τίποτα, και τώρα ο Gensler βρίσκεται στην αζημίωτη θέση να αναπληρώσει τις παραλείψεις των προκατόχων του. Τώρα που το οικοσύστημα του Ethereum έχει περάσει χρόνια για να ανακάμψει και να χτίσει την αξιοπιστία του, η αναδρομική κήρυξή του ως μη καταχωρισμένη ασφάλεια θα είχε απρόβλεπτες, αλλά χωρίς αμφιβολία καταστροφικές συνέπειες για τους επενδυτές.

Με άλλα λόγια, η προστασία των επενδυτών σε αυτή την περίπτωση θα σήμαινε προστατεύοντάς τα από τον προστάτη.

Ωστόσο, ίσως ένας άλλος λόγος θα μπορούσε να βρίσκεται κάτω από την απροθυμία του Gensler να ταξινομήσει ξεκάθαρα το Ethereum: μπορεί να μην ξέρει.

Τα κρυπτονομίσματα και οι υποκείμενες τεχνολογίες τους είναι καινοτόμες και καινοτόμες. Αντιπροσωπεύουν μια θεμελιώδη αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο κατανοούμε τη χρηματοδότηση και την ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων, και στην περίπτωση αποκεντρωμένων οικοσυστημάτων όπως το Ethereum, εισάγουν εντελώς νέα παραδείγματα.

Εάν αυτό είναι αλήθεια, δεν είναι παράλογο να υποψιαζόμαστε ότι οι περισσότεροι άνθρωποι -ακόμη και όσοι εμπλέκονται βαθιά στο χώρο- μπορεί να μην έχουν κατανοήσει πλήρως τις συνέπειες αυτών των καινοτομιών ακόμα. Οτιδήποτε είναι θεμελιωδώς νέο θα αντισταθεί στην κατηγοριοποίηση, και το Ethereum το κάνει - αυτή η έλλειψη συγκεκριμένης «έννοιας» που και τα δύο ορίζει το Ethereum αλλά ταιριάζει σε προηγούμενες αντιλήψεις είναι το βασικό πρόβλημα γύρω από τη ρύθμισή του.

Αυτή η ρυθμιστική ασάφεια παρουσιάζει μια περίπλοκη πρόκληση για το Ethereum, αλλά δεν μειώνει τον επείγοντα χαρακτήρα της αντιμετώπισής της. Η πρόοδος της βιομηχανίας κρυπτογράφησης εξαρτάται από την απόκτηση σαφών νομικών ορισμών για τα διακριτικά του επιπέδου 1 (L1), όπως το Ethereum, που λειτουργούν ταυτόχρονα ως μέσα καθημερινής ανταλλαγής και επενδυτικών οχημάτων στα αντίστοιχα οικοσυστήματα. Η ασάφεια στην κατάστασή τους θέτει ένα σημαντικό εμπόδιο, καθυστερώντας την πρόοδο και ενισχύοντας την αβεβαιότητα σε έναν χώρο που είναι ώριμος για ανάπτυξη και καινοτομία.

Η διχοτομία των ρόλων αυτών των διακριτικών θολώνει τα όρια μεταξύ των συμβατικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, αναγκάζοντάς μας να αντιμετωπίσουμε ανεπάρκειες στις υπάρχουσες νομικές δομές. Για να προωθηθεί η βιομηχανία κρυπτογράφησης προς τα εμπρός, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να αναγνωρίσουν και να αντιμετωπίσουν αυτή τη διαφοροποιημένη πραγματικότητα. Έως ότου εμφανιστεί ένα εκλεπτυσμένο πλαίσιο που αποτυπώνει με ακρίβεια τη διπλή λειτουργικότητα αυτών των κουπονιών L1, η ρυθμιστική ασάφεια θα συνεχίσει να καλύπτει τον κλάδο, καταπνίγοντας το πλήρες δυναμικό του και αποτρέποντας την υιοθέτηση του mainstream. Αυτός ο μοναδικός χώρος κρυπτογράφησης απαιτεί εξίσου μοναδικούς κανόνες - αυτούς που μπορούν να περικλείουν τον δυναμισμό και την πολυπλοκότητά του.

Κάνοντας ουσιαστική πρόοδο

Η πορεία προς την ολοκληρωμένη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων συσκοτίζεται από δύο σημαντικά εμπόδια, τα οποία πρέπει να αντιμετωπιστούν επειγόντως για την υπεύθυνη πρόοδο του κλάδου.

Πρώτον, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) πρέπει να καθορίσει μια επίσημη θέση για το Ethereum. Δεδομένης της ιστορικής αδράνειας της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για τον περιορισμό της ανάπτυξης του Ethereum όταν υπήρχαν ευκαιρίες, άθελά της δημιούργησε ένα περιβάλλον όπου οι επενδυτές μένουν σε ρυθμιστικό κενό. Η SEC, ως προστάτης των επενδυτών, έχει καθήκον να παρέχει κάποια μορφή ρυθμιστικής καθοδήγησης —ακόμα και αν αποδειχθεί προσωρινή— για να προσφέρει ένα θεμελιώδες σημείο εκκίνησης και να εξαλείψει την τρέχουσα κατάσταση της κερδοσκοπίας. Η έλλειψη σαφών κανονισμών δεν είναι απλώς μια ταλαιπωρία. Είναι αποτυχία να παρασχεθούν οι απαραίτητες προστασίες για τους συμμετέχοντες σε μια ολοένα και πιο σημαντική αγορά.

Δεύτερον, οι αυθεντικές, ανοιχτές συζητήσεις σχετικά με τη φύση των ψηφιακών στοιχείων είναι ζωτικής σημασίας. Αυτό συνεπάγεται τη συμμετοχή σε συνομιλίες χωρίς προκαταλήψεις, προκαταλήψεις, ιδεολογικές στάσεις ή κενή ρητορική. Συχνά μιλάμε για δημιουργία χώρου για να «κάνουμε τη συζήτηση», αλλά το να αναγνωρίσουμε ότι η συζήτηση πρέπει να γίνει και στην πραγματικότητα να κάνουμε μία είναι πράγματι δύο πολύ διαφορετικές ασκήσεις. Ίσως όλοι στη βιομηχανία —καθώς και όσοι την παρακολουθούν— να επωφεληθούν από την εξάσκηση του τελευταίου.