Το πρωτόκολλο πονταρίσματος υγρών Ο Renzo σημείωσε εκρηκτική ανάπτυξη το 2024, φτάνοντας στην κορυφή λίγο πάνω από 1 εκατομμύριο αιθέρας σε καταθέσεις αξίας περίπου 3.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Όπως συμβαίνει με πολλά πρωτόκολλα που περιστρέφονται γύρω από το EigenLayer, η αύξηση των καταθέσεων οφείλεται σε κίνητρα βαθμών, όχι μόνο για την απευθείας κατάθεση ETH στον Renzo, αλλά και για περισσότερες κερδοσκοπικές ευκαιρίες.
Οι συνεργασίες με άλλα πρωτόκολλα DeFi ενθάρρυναν τους κατόχους του κουπονιού υγρού πονταρίσματος ezETH της Renzo (LRT) να ενισχύσουν τους πόντους τους μέσω θησαυροφυλακίων με μόχλευση, για παράδειγμα με το Morpho και το Gearbox.
Δεδομένου ότι το ezETH και το ETH συσχετίζονται συνήθως, τα περιουσιακά στοιχεία μπορούν θεωρητικά να "looped" με κατάθεση ezETH, δανεισμό ETH και επαναχρηματοδότηση για την απόκτηση περισσότερου ezETH. Αυτή η διαδικασία στη συνέχεια επαναλαμβάνεται πολλές φορές για να μεγιστοποιηθούν οι αποδόσεις.
Αλλά όταν το ezETH αντιμετώπισε μια ξαφνική βιασύνη πωλητών μετά από ένα αντιληπτό λάθος στην απελευθέρωση των επερχόμενων κατανομών airdrop νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, αυτός ο συσχετισμός χάλασε, προκαλώντας ρευστοποιήσεις.
Διαβάστε περισσότερα: Οι κίνδυνοι της ανανέωσης είναι εξαιρετικά υπερεκτιμημένοι
Μερικοί χρήστες έχασαν εκατομμύρια.
Το ezETH TVL της Morpho εκείνη την εποχή ξεπερνούσε τα 700 εκατομμύρια δολάρια.
Ο συνιδρυτής του Gearbox Ivan GBI, σε ένα X space σχετικά με το περιστατικό, Σημειώνεται ότι όποιος είχε πάνω από περίπου 6 φορές μόχλευση ρευστοποιήθηκε.
Το θέμα δεν ήταν θέμα αφερεγγυότητας, αλλά έλλειψη ρευστότητας. Κάθε ezETH υποστηρίζεται από 1 ETH που ποντάρεται με επικυρωτή και πονταρίζεται εκ νέου με το EigenLayer, αλλά η απελευθέρωση αυτών των λειτουργιών πονταρίσματος απαιτεί χρόνο και στην περίπτωση του Renzo δεν είναι ακόμη καν δυνατή — το πρωτόκολλο δεν έχει ακόμη ενεργοποιήσει τις αναλήψεις.
Ο μόνος τρόπος για γρήγορη πρόσβαση στο υποκείμενο ETH ήταν να πραγματοποιήσετε πωλήσεις χρησιμοποιώντας ομάδες ρευστότητας στην αλυσίδα. Όπως αποδεικνύεται, δεν χρειάζεται πολλή ώθηση για να αποκατασταθεί η ισορροπία αυτών των πισινών ώστε να προκληθεί πανικός, σύμφωνα με τον Mike Silagadze, συνιδρυτή του πρωτοκόλλου LRT EtherFi.
"Ακόμη και με έναν στους χίλιους χρήστες που θέλουν να μπουν και να εξαργυρώσουν τα μάρκα τους, αυτό ήταν αρκετό για να κάνει το μανταλάκι να μετακινηθεί λίγο", Siagadze είπε.
"Αυτό δεν ήταν κάτι τρελό, άγριο ή ασυνήθιστο, ήταν στην πραγματικότητα απόλυτα προβλέψιμη αναμενόμενη συμπεριφορά των χρηστών", είπε, αναφερόμενος στο τέλος του αρχικού προγράμματος πόντων του Renzo.
Πώς θα μπορούσε να είχε αποφευχθεί;
Το μεγαλύτερο πρόβλημα ήταν η έλλειψη αναλήψεων, οι οποίες αναμένεται να κυκλοφορήσουν τον επόμενο μήνα.
Από σήμερα, ένα μέλος της ομάδας στο επίσημο Discord του έργου έγραψε ότι δεν είχαν «ακριβή ημερομηνία αλλά πολύ σύντομα», αναφέροντας ως πιθανό τις «αρχές Μαΐου», μετά την ολοκλήρωση των ελέγχων και άλλων ελέγχων κώδικα.
Αυτή η αβεβαιότητα καθιστά δύσκολο για τους υποψήφιους αρμπιτράζ να εκτιμήσουν το κόστος ευκαιρίας αγοράζοντας τα μάρκα παραγώγων πονταρίσματος με έκπτωση και αποκαθιστώντας το υπόλοιπο.
Μέχρι στιγμής, 1 ezETH διαπραγματεύεται περίπου 1.7% κάτω από το 1 ETH.
Ακόμη και στις καλύτερες στιγμές, θα υπάρξει καθυστέρηση μιας εβδομάδας από την EigenLayer, οπότε θα μπορούσε κανείς να φανταστεί ότι η έκπτωση έλλειψης ρευστότητας είναι ο κανόνας, ενώ όλα τα άλλα είναι ίσα.
Φυσικά, τα συνεχή κίνητρα με τη μορφή πόντων και μελλοντικών κουπονιών βαρύνουν την απόφαση κάθε μεμονωμένου εμπόρου.
Η κατάσταση δεν μοιάζει με την απόκλιση από την τιμή στόχο που χτύπησε το stETH της Lido τον Μάιο του 2022, πριν από την αναβάθμιση Shapella του Ethereum, η οποία κατέστησε δυνατή την απόσυρση του staked ether για πρώτη φορά.
Αντίθετα, το EtherFi είχε πάντα τη δυνατότητα να εξαργυρώσει το eETH για ETH, επομένως μόνο η πιθανή καθυστέρηση ανάληψης λαμβάνεται υπόψη.
Το πρωτόκολλο διατηρεί ένα «αποθεματικό συγκέντρωσης ρευστότητας», αλλά η διεπαφή χρήστη ανάληψης του EtherFi προειδοποιεί τους χρήστες, «εάν δεν υπάρχει αρκετό ETH στο αποθεματικό της ομάδας ρευστότητας για να εκπληρώσει το αίτημά σας, το πρωτόκολλο θα πρέπει να βγει από τα όργανα επικύρωσης για να ολοκληρωθεί αυτή η συναλλαγή».
Το ίδιο το EigenLayer έχει επίσης μια περίοδο απόσυρσης περίπου 7 ημερών.
Διαβάστε από την ενότητα με τις απόψεις μας: Το restaking είναι μια ωρολογιακή βόμβα
Υπό κανονικές συνθήκες, το αποθεματικό της ομάδας ρευστότητας θα πρέπει να επιτρέπει την εξαγορά 1:1 του eETH σε 4-12 ώρες, είπε ο Silagadze.
«Μετά την [συμβάν δημιουργίας διακριτικών] στα μέσα Μαρτίου, το EtherFi είχε πολύ μεγάλο αριθμό αναλήψεων», υπενθύμισε, αλλά με ενεργοποιημένες τις αναλήψεις, «όταν οι άνθρωποι έψαχναν να βγουν από το πρωτόκολλο, αντί να εξαντλήσουν την αλυσίδα Οι περισσότεροι άνθρωποι απλώς πήγαν απευθείας στο πρωτόκολλο και ζήτησαν αναλήψεις».
Αυτό το χαρακτηριστικό, σε συνδυασμό με περίπου 30 εκατομμύρια δολάρια σε ρευστότητα στην αλυσίδα, απέτρεψε τυχόν προβλήματα με τη μετατρεψιμότητά του ξανά σε αιθέρα. Σήμερα, η ρευστότητα eETH σε ETH έχει υπερτριπλασιαστεί στα 100 εκατομμύρια δολάρια.
Το εναλλακτικό πρωτόκολλο LRT Swell επέτρεψε τις αναλήψεις του κουπονιού υγρού πονταρίσματος swETH τον Φεβρουάριο και επιτρέπει τη μετατροπή μεταξύ της επανειλημμένης έκδοσης EigenLayer rswETH και της swETH μέσω της εφαρμογής του.
Διαβάστε περισσότερα: Το Swell λανσάρει το δικό του layer-2 για επαναδιάταξη με το Polygon CDK
Μια άλλη διαφορά που επισήμανε ο Siagadze είναι ότι ένα πολύ χαμηλότερο ποσοστό eETH χρησιμοποιήθηκε σε βρόχους μόχλευσης, σε σύγκριση με άλλα LRT.
Ονόμασε τη χρήση μόχλευσης «μια πολύ προβληματική συμπεριφορά που βλέπουμε με τα LRT, τα οποία είναι πολύ περίπλοκα περιουσιακά στοιχεία».
Ακόμη και μια μικρή κατάρρευση της τάξης του 1-2% μπορεί να προκαλέσει έναν καταρράκτη ρευστοποίησης καθώς τα πρωτόκολλα μόχλευσης αναγκάζονται να πουλήσουν το LRT, αποσταθεροποιώντας το περαιτέρω. Και μπορεί να συμβεί γρήγορα, χωρίς ιδιαίτερη προειδοποίηση. Η αρχική συντριβή ezETH συνέβη σε λιγότερο από 20 λεπτά — έτσι χωρίς αυτοματοποιημένες διαδικασίες για τον εντοπισμό προβλημάτων και την αποπληρωμή του χρέους ή την προσθήκη εξασφαλίσεων, τα σημεία που οι αγρότες μπορούν εύκολα να βρεθούν να εξαφανιστούν ενώ κοιμούνται.
Η ομάδα του Renzo δεν έχει αντιμετωπίσει άμεσα την απόκλιση του ezETH μέσω των ανακοινώσεων Discord ή των καναλιών X, αλλά έχει αναθεωρήσει το προγραμματισμένο airdrop της ως απάντηση στην κριτική. Η διανομή συμβολικών του 7% της συνολικής προσφοράς θα ξεκινήσει τώρα την Τρίτη, 30 Απριλίου.
Ξεκινήστε τη μέρα σας με κορυφαίες πληροφορίες κρυπτογράφησης από τον David Canellis και την Katherine Ross. Εγγραφείτε στο ενημερωτικό δελτίο της Empire.
Πηγή: https://blockworks.co/news/renzo-liquid-staked-eth