Τι είναι το ETH; Καθορισμός του Scarce Asset του Ethereum

Από ένα "περιουσιακό στοιχείο τριπλής πόντων" σε "εξαιρετικά υγιή χρήματα", Κρυπτογράφηση διερευνά τον τρόπο με τον οποίο έχει συλληφθεί το εγγενές περιουσιακό στοιχείο του Ethereum και εάν η θεώρησή του ως αιώνιος δεσμός μπορεί να είναι το επόμενο που θα κερδίσει την έλξη.

Η εξέλιξη του Ethereum

Από τότε που κυκλοφόρησε το Ethereum το 2015, η αγορά κρυπτονομισμάτων έχει εμπλακεί σε συζητήσεις σχετικά με τον τρόπο ορισμού του. Το ίδιο το δίκτυο Ethereum περιγράφεται συχνά ως το βασικό επίπεδο του Web3, αλλά το εγγενές στοιχείο του, το ETH, δεν έχει τόσο σαφή ορισμό.

Όπως συμβαίνει με όλες τις νέες τεχνολογίες, το να καταλάβουμε πώς να τις συλλάβουμε σε σχέση με τα υπάρχοντα συστήματα είναι ένα σημείο συνεχούς συζήτησης. Το Ethereum δεν διαφέρει από αυτή την άποψη. Το δεύτερο μεγαλύτερο blockchain έχει διανύσει πολύ δρόμο από την έναρξή του, αλλά με έναν οδικό χάρτη που εκτείνεται μέχρι την τρέχουσα δεκαετία, έχει ακόμη πολλά να διανύσει μέχρι να πραγματοποιήσει το τελικό του όραμα. 

Μεταξύ των ενημερώσεων, οι χρήστες του Ethereum είχαν άφθονο χρόνο για να σκεφτούν τις συνέπειες κάθε πιρουνιού και να κάνουν εικασίες σχετικά με τις επιπτώσεις των μελλοντικών αναβαθμίσεων. Τα εύχρηστα soundbites όπως το "Triple-Point Asset" ή το "Ultra Sound Money" έχουν βοηθήσει στην απόσταξη της συχνά περίπλοκης φύσης του Ethereum σε ιογενή μιμίδια που τραβούν την προσοχή και παρέχουν μια έκκληση για όσους πιστεύουν στο ETH το περιουσιακό στοιχείο. 

Καθώς το Ethereum ετοιμάζεται να ολοκληρώσει τη «Συγχώνευση» από την Απόδειξη Εργασίας στην Απόδειξη Ποσού, μια εξέχουσα προσωπικότητα στον χώρο των κρυπτονομισμάτων πιστεύει ότι η σύλληψη του Ethereum ως δεσμού θα μπορούσε να είναι καθοριστική για το επόμενο στάδιο ανάπτυξής του. Ο Arthur Hayes, ο συνιδρυτής και πρώην διευθύνων σύμβουλος της πλατφόρμας συναλλαγών κρυπτονομισμάτων BitMEX, χαίρει μεγάλης εκτίμησης στους κύκλους των κρυπτονομισμάτων για τις γνώσεις του σχετικά με τις κρυπτονομικές και παγκόσμιες χρηματοοικονομικές αγορές. Ο Hayes υποστήριξε ότι τα ιδρύματα θα μπορούσαν πρακτικά να θεωρήσουν το ETH ως ομόλογο όταν το Ethereum μεταβεί στο Proof-of-Stake στο μια πρόσφατη ανάρτηση στο μέσο. Με βάση την ταξινόμηση «Ethereum bond» του Hayes, πιστεύει ότι η πρόταση αξίας για την αγορά και το ποντάρισμα ETH θα πρέπει να δει το περιουσιακό στοιχείο να φτάσει τα $10,000 έως το τέλος του 2022, μοιράζοντας μια δημοφιλή άποψη μεταξύ των οπαδών του Ethereum ότι το ETH θα γίνει πενταψήφιο περιουσιακό στοιχείο.

Ταξινόμηση ETH

Πριν εξερευνήσετε πώς το ETH θα μπορούσε να κρατηθεί ως δεσμός, είναι απαραίτητο να κατανοήσετε τις ιδέες που οδήγησαν στην ιδέα του Hayes.

Σε 2019, Χωρίς τράπεζα Ο συν-οικοδεσπότης David Hoffman ήταν ένας από τους πρώτους που προσπάθησαν να ορίσουν το ETH σε σχέση με το παραδοσιακό νομισματικό σύστημα. Σε ένα blog post Με τίτλο «Ether: The Triple-Point Asset», ο Hoffman υποστήριξε ότι το ETH είναι το πρώτο περιουσιακό στοιχείο που εμπίπτει και στις τρεις μεγάλες υπερκατηγορίες περιουσιακών στοιχείων: αποθήκευση αξιών, περιουσιακά στοιχεία κεφαλαίου και αναλώσιμα περιουσιακά στοιχεία. 

Εξήγησε ότι το ETH γίνεται κεφαλαιουχικό περιουσιακό στοιχείο όταν πονταρίζεται. Αυτό συμβαίνει επειδή δημιουργεί απόδοση και επομένως μπορεί να αποτιμηθεί με βάση τις αναμενόμενες αποδόσεις του, παρόμοια με τα ομόλογα. Όταν το ETH χρησιμοποιείται ως αέριο για την πληρωμή συναλλαγών, αναλαμβάνει τον ρόλο ενός αναλώσιμου περιουσιακού στοιχείου, ανάλογο με τον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιούνται τα δολάρια ΗΠΑ για την πληρωμή φόρων. Τέλος, το ETH λειτουργεί ως αποθήκευση αξίας όταν οι κάτοχοι το καταθέτουν σε πρωτόκολλα DeFi όπως το Aave ή το Compound ως εγγύηση. 

Αυτός ο ορισμός περιουσιακών στοιχείων τριών σημείων αποτελεί το θεμέλιο του οικοσυστήματος Ethereum. Αντιπροσωπεύει τις διαφορετικές δυνάμεις που επηρεάζουν την τιμή του ETH, ενώ παρέχει επίσης ένα μονοπάτι για περαιτέρω υιοθέτηση και ανάπτυξη. Δείχνει επίσης πώς το ETH είναι ανάλογο με βασικά περιουσιακά στοιχεία στις παραδοσιακές οικονομίες. Για παράδειγμα, το τρίπτυχο των δολαρίων ΗΠΑ, των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και των φόρων IRS που αποτελούν την οικονομία των ΗΠΑ μπορούν επίσης να εντοπιστούν στο οικοσύστημα Ethereum.

Ωστόσο, ενώ ο ορισμός του Hoffman εξηγεί πώς Το ETH μπορεί να συγκριθεί με περιουσιακά στοιχεία κεφαλαίου όπως τα ομόλογα, απέχει ακόμα πολύ από το επιχείρημα του Hayes ότι μπορεί να εκτιμηθεί σαν δεσμός. Εδώ μπαίνει στο παιχνίδι ένα άλλο δημοφιλές μιμίδιο που χρησιμοποιείται για τον ορισμό του ETH, το "εξαιρετικά υγιή χρήματα". Η φράση επινοήθηκε από τον κρυπτογράφο ερευνητή του Ιδρύματος Ethereum, Τζάστιν Ντρέικ, στις αρχές του 2021 και έκτοτε έχει γίνει ένα κάλεσμα συγκέντρωσης για τους λάτρεις του Ethereum. Ο Vitalik Buterin έχει είπε προηγουμένως ότι πιστεύει ότι η ETH βρίσκεται σε τροχιά να γίνει εξαιρετικά υγιές χρήμα.

Τα τελευταία χρόνια, η κριτική στα παραδοσιακά χρηματοπιστωτικά συστήματα έχει αυξηθεί, ιδιαίτερα στην περίπτωση της οικονομίας των ΗΠΑ. Μια εξέχουσα αφήγηση που τροφοδοτεί την άνοδο του Bitcoin είναι ότι είναι «καλά χρήματα» επειδή έχει περιορισμένη προσφορά. Σε αντίθεση με το δολάριο ΗΠΑ, το οποίο έχει υποστεί ταχύ πληθωρισμό λόγω της εκτύπωσης χρημάτων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, θα υπάρχουν μόνο 21 εκατομμύρια Bitcoin. Ωστόσο, η διατριβή του εξαιρετικά υγιούς χρήματος πηγαίνει αυτήν την ιδέα ένα βήμα παραπέρα. Τι θα μπορούσε να είναι καλύτερη επένδυση από ένα περιουσιακό στοιχείο με πεπερασμένο ποσό; Ένα περιουσιακό στοιχείο που στην πραγματικότητα αυξάνεται λόγω έλλειψης και τελικά γίνεται αποπληθωριστικό καθώς βλέπει περισσότερη χρήση. Αυτή είναι η έννοια που αντιπροσωπεύει το ultra sound meme. 

Τον Αύγουστο του 2021, το Ethereum έστειλε μια ενημέρωση που άνοιξε το δρόμο για το ETH να γίνει εξαιρετικά υγιές χρήμα. ο Hardfork του Λονδίνου παρουσίασε το EIP-1559, μια κρίσιμη ενημέρωση που έχει σχεδιαστεί για να αλλάξει τον τρόπο λειτουργίας της αγοράς τελών του Ethereum. Πριν από το EIP-1559, οι χρήστες θα έπρεπε να υποβάλουν προσφορές για να συμπεριληφθούν οι συναλλαγές τους σε νέα μπλοκ στην αλυσίδα. Τώρα, πληρώνουν ένα βασικό τέλος και μπορούν να πληρώσουν ένα επιπλέον φιλοδώρημα στους ανθρακωρύχους. Η βασική χρέωση καίγεται, μειώνοντας σημαντικά την παροχή ETH με την πάροδο του χρόνου. Αυτό αντισταθμίζει τον πληθωρισμό περίπου 4.5% που προέρχεται από την εξόρυξη και το ποντάρισμα ανταμοιβών. Χτύπησε το EIP-1559 Κάηκαν 2 εκατομμύρια ETH τον περασμένο μήνα. 

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η καύση των προμηθειών βάσης συναλλαγών από μόνη της δεν αρκεί επί του παρόντος για να καταστήσει το ETH αποπληθωριστικό περιουσιακό στοιχείο εκτός των στιγμών ακραίας συμφόρησης δικτύου. Ωστόσο, μόλις το Ethereum συγχωνευτεί με την αλυσίδα Proof-of-Stake, θα σταματήσει να πληρώνει ανταμοιβές μπλοκ στους εξορύκτες. Σε εκείνο το σημείο, το οποίο έχει προγραμματιστεί για κάποια στιγμή φέτος, το ποσό του ETH που καίγεται από τις συναλλαγές θα μπορούσε να ξεπεράσει το ποσό που καταβάλλεται στους επικυρωτές με αρκετή δραστηριότητα στο δίκτυο. Αυτό θα έκανε το καθαρό ETH αποπληθωριστικό. 

Η μετάβαση στο Proof-of-Stake θα ξεκλειδώσει επίσης μια ζωτικής σημασίας λειτουργικότητα που απαιτείται για να θεωρηθεί το ETH ως ομόλογο. Επί του παρόντος, η αποστολή ETH στο συμβόλαιο πονταρίσματος του Ethereum είναι μια μονόδρομη διαδικασία⁠—τα κεφάλαια που στοιχηματίζονται δεν μπορούν ακόμη να αποσυρθούν. Ωστόσο, αμέσως μετά την πραγματοποίηση της Συγχώνευσης, θα ενεργοποιηθούν οι αποσύρσεις από τη σύμβαση στοιχηματισμού της ETH.

Ο Πρώτος Αιώνιος Δεσμός

Τα ομόλογα είναι μέσα σταθερού εισοδήματος που παρέχουν περίπου 1 έως 2% απόδοση χαμηλού κινδύνου στις παραδοσιακές αγορές. Τα ομόλογα σε συνάλλαγμα εκδίδονται συνήθως από τις αντίστοιχες κυβερνήσεις τους και αντιπροσωπεύουν την εμπιστοσύνη ότι η κυβέρνηση θα είναι σε θέση να αποπληρώσει τα χρέη της στο μέλλον. Τα παραδοσιακά ομόλογα έχουν επίσης χρόνο λήξης, που κυμαίνεται από ένα έως 30 έτη, με τις αποδόσεις να αυξάνονται σε ομόλογα υψηλότερου χρονικού πλαισίου. 

Η θεώρηση του ETH ως ομολόγου δεν σημαίνει ότι γίνεται ένα χρεωστικό μέσο όπως τα εμπορικά χαρτιά που έχουν εκδοθεί από την κυβέρνηση. Απλώς συγκρίνει το προφίλ κινδύνου και τις μελλοντικές αποδόσεις του πονταρίσματος ETH με τα παραδοσιακά ομόλογα.

Για το ETH, η απόδοση πονταρίσματος είναι σημαντικά υψηλότερη από τον τόκο που κερδίζεται στα ομόλογα. Το τρέχον επιτόκιο κυμαίνεται μεταξύ 4 και 5% και αναμένεται να αυξηθεί σε περίπου 8% μετά τη Συγχώνευση. Μια άλλη βασική διαφορά είναι ότι ενώ τα παραδοσιακά επιτόκια απόδοσης ομολόγων εξαρτώνται από το χρόνο, οι ανταμοιβές πονταρίσματος ETH δεν εξαρτώνται. Αυτό καθιστά καλύτερο να σκεφτόμαστε το ποντάρισμα ETH ως "αιώνιο δεσμό" και πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά την αποτίμησή του. 

Ο Hayes χρησιμοποιεί μετρήσεις μέτρησης απόδοσης που εφαρμόζονται στις αγορές ομολόγων στην ανάρτησή του στο blog του, σε συνδυασμό με την προβλεπόμενη απόδοση του ETH μετά τη συγχώνευση. Το αποτέλεσμα υποδηλώνει ότι εάν οι θεσμικοί επενδυτές σκέφτονται για το ETH με τον ίδιο τρόπο που σκέφτονται για τα ομόλογα σε ξένο νόμισμα, αυτή τη στιγμή είναι υποτιμημένο. 

Ο Hayes επισημαίνει επίσης ότι τα τρέχοντα επιτόκια για την αντιστάθμιση ενός «ομολογίου» ETH αποδίδουν ένα θετικό ασφάλιστρο, καθιστώντας το εμπόριο ακόμη πιο επικερδές. Δηλώνει ότι τα μόνα πράγματα που επί του παρόντος εμποδίζουν τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να εισέλθουν στην αγορά του Ethereum είναι η αδυναμία απόσυρσης του στοιχηματισμένου ETH και η υψηλή κατανάλωση ενέργειας του Ethereum—και τα δύο θα διορθωθούν από τη Συγχώνευση. 

Ενώ το επιχείρημα για τη θεώρηση του ETH ως ομολόγου είναι επιτακτικό, εγείρει επίσης το ερώτημα: Εάν το ETH μπορεί να αποτιμηθεί ως ομόλογο, γιατί δεν μπορούν άλλα μάρκες απόδειξης συμμετοχής που είναι ήδη πιο φιλικά προς το περιβάλλον και επιτρέπουν στους συμμετέχοντες να αποσύρουν τα κεφάλαιά τους ?

Δύο λόγοι προκύπτουν στο πλαίσιο της ταξινόμησης του ETH ως περιουσιακού στοιχείου τριπλής βαθμίδας και ως εξαιρετικά υγιούς χρήματος. Πρώτον, κανένας άλλος ανταγωνιστής του Ethereum δεν πληροί και τις τρεις προϋποθέσεις για να γίνει περιουσιακό στοιχείο τριών πόντων. Για να χρησιμοποιήσουμε το Solana ως παράδειγμα, οι κάτοχοι SOL μπορούν να ποντάρουν τα διακριτικά τους για να δημιουργήσουν απόδοση περίπου 6 έως 7%, εκπληρώνοντας τον ρόλο του ως κεφαλαίου. Το SOL χρησιμοποιείται επίσης ενεργά ως αποθήκη αξίας περιουσιακών στοιχείων για δανεισμό. Ωστόσο, οι χαμηλές αμοιβές του Solana επηρεάζουν την ικανότητά του να λειτουργεί ως αναλώσιμο περιουσιακό στοιχείο, αφαιρώντας μια πρόταση θεμελιώδης αξίας. 

Καθώς άλλα κουπόνια απόδειξης συμμετοχής έχουν σταθερό πληθωρισμό χωρίς ο εξισορροπητικός παράγοντας των τελών που μειώνει την προσφορά, δεν μπορούν να οριστούν ως αποπληθωριστικά εξαιρετικά υγιή χρήματα όπως το ETH. Ένα περιουσιακό στοιχείο με προσφορά που αυξάνεται με τον ίδιο ρυθμό με τις ανταμοιβές πονταρίσματος του δεν μπορεί να αποτιμηθεί ως ομόλογο καθώς έχει πραγματική απόδοση 0%. Συγκριτικά, το ETH γίνεται αποπληθωριστικό καθώς βλέπει περισσότερη χρήση, αυξάνοντας την πρόταση αξίας του. 

Η ιδέα ότι οι θεσμικοί επενδυτές θα μπορούσαν σύντομα να πάρουν το ETH ως ένα διαρκές ομόλογο είναι αναμφίβολα μια ελκυστική πρόταση για τους κατόχους ETH. Τα μαθηματικά του Hayes δεν λένε ψέματα, αλλά διάφοροι παράγοντες θα μπορούσαν να επηρεάσουν τη διατριβή του. Το μεγαλύτερο εμπόδιο θα είναι να πειστούν οι διαχειριστές πλούτου να δουν το ETH ως δεσμό στην πρώτη θέση. Κανείς δεν μπορεί να προβλέψει τι θα κάνουν οι συμμετέχοντες στην αγορά και το ιστορικό προηγούμενο των ιδρυμάτων που στρέφονται αργά στην κρυπτογράφηση δεν είναι καλό σημάδι. Μια άλλη πρόκληση για τη θέση των ομολόγων ETH θα είναι πιθανότατα η ρευστότητα για τα παράγωγα. Όπως επεσήμανε ο Hayes στο άρθρο του, υπάρχει «λίγη ρευστότητα» για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ETH/USD περισσότερο από τρεις μήνες μπροστά. Ενώ η αγορά και η αντιστάθμιση ETH μπορεί να είναι μια θετική συναλλαγή μεταφοράς, η έλλειψη ρευστότητας θα μπορούσε να καθυστερήσει την υιοθέτηση. 

Επιπλέον, αξίζει να εξεταστεί ο αντίκτυπος των περαιτέρω καθυστερήσεων στη συγχώνευση Ethereum. Αν και η ανάπτυξη φαίνεται να είναι εντός χρονοδιαγράμματος τώρα, πρέπει να ληφθεί υπόψη ο κίνδυνος μιας άλλης οπισθοδρόμησης. Παρά αυτούς τους παράγοντες, η ιδέα της σύλληψης του ETH ως ομολόγου φαίνεται πιθανό να συνεχίσει να κερδίζει έλξη. Ωστόσο, το εάν το ETH θα γίνει ουσιαστικό μέρος των θεσμικών χαρτοφυλακίων και θα εκτιναχθεί σε πενταψήφια αποτίμηση μένει να φανεί.   

Αποκάλυψη: Κατά τη στιγμή της σύνταξης αυτής της λειτουργίας, ο συγγραφέας κατείχε ETH, SOL και πολλά άλλα κρυπτονομίσματα.