Η κατάρρευση του FTX ήταν κακή, αλλά πόσο άσχημη; Σχεδόν από τη στιγμή που το ανταλλακτήριο με έδρα τις Μπαχάμες ανέστειλε τις αναλήψεις κρυπτονομισμάτων στις αρχές Νοεμβρίου - και τρεις ημέρες πριν από την αίτηση πτώχευσης - οι ιστορικές συγκρίσεις άρχισαν να πετούν.
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Circle, Jeremy Allaire tweeted Στις 8 Νοεμβρίου ότι το FTX ήταν η «στιγμή της Lehman», αναφερόμενος στην κατάρρευση της επενδυτικής τράπεζας Lehman Brothers το 2008, η οποία πυροδότησε παγκόσμιο οικονομικό πανικό. Αυτή η αναλογία κόλλησε, τουλάχιστον τις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες. Ακόμη και η υπουργός Οικονομικών των Ηνωμένων Πολιτειών, Janet Yellen, το χρησιμοποίησε την περασμένη εβδομάδα, λέει DealBook:
«Είναι μια στιγμή της Lehman μέσα στην κρυπτογράφηση, και η κρυπτογράφηση είναι αρκετά μεγάλη ώστε είχαμε σημαντική ζημιά με τους επενδυτές».
Όμως, έχουν γίνει και άλλοι επιχειρηματικοί παραλληλισμοί. Το κραχ του FTX μπορεί να έμοιαζε περισσότερο με το σκάνδαλο Madoff του 2008, για παράδειγμα, δεδομένου ότι τόσο ο απατεώνας Bernie Madoff όσο και ο ιδρυτής του FTX Sam Bankman-Fried είχαν την ικανότητα να «γοητεύουν ρυθμιστικές αρχές και επενδυτές» και έτσι να τους αποσπούν την προσοχή «από το να ψάξουν και να δουν τι πραγματικά συμβαίνει. συνεχίζεται», ως πρώην πρόεδρος της Federal Deposit Insurance Corporation, Sheila Bair είπε CNN.
Άλλοι πρότειναν ότι η απότομη χρεοκοπία της FTX έμοιαζε στην πραγματικότητα περισσότερο με την κατάρρευση της Enron Corporation το 2001. Μεταξύ των κοινών στοιχείων, σύμφωνα με στον πρώην υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Λόρενς Σάμερς, όπως αναφέρει το Bloomberg, ήταν:
«Τα πιο έξυπνα παιδιά στο δωμάτιο. Όχι μόνο οικονομικό λάθος, αλλά - σίγουρα από τις αναφορές - μυρωδιές απάτης. Ονομασίες σταδίων πολύ νωρίς στην ιστορία μιας εταιρείας. Τεράστια έκρηξη πλούτου που κανείς δεν καταλαβαίνει από πού προέρχεται».
Ο επικεφαλής στρατηγικής της Binance, Πάτρικ Χίλμαν Drew ομοιότητες μεταξύ της Bankman-Fried και της ιδρύτριας της Theranos, Elizabeth Holmes, την οποία περιέγραψε ως «εντελώς παραληρηματική».
Και προχώρησε.
Τα ιστορικά προηγούμενα μπορεί να είναι άπιαστα
«Δεν υπάρχει τέλεια σύγκριση, φυσικά», δήλωσε στην Cointelegraph ο Timothy Massad, ερευνητής στη Σχολή Διακυβέρνησης Kennedy στο Πανεπιστήμιο του Χάρβαρντ και πρώην πρόεδρος της Επιτροπής Εμπορίας Συμβάσεων Μελλοντικής Εκπλήρωσης των Εμπορευμάτων των ΗΠΑ.
Το βασικό ερώτημα, είπε ο Massad, ο οποίος υπηρέτησε επίσης ως Βοηθός Υπουργός Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, βοηθώντας στη διαχείριση της απάντησης της κυβέρνησης στην οικονομική κρίση του 2008, θα οδηγήσει στην πραγματικότητα στο είδος της ρύθμισης που χρειαζόταν πολύ η βιομηχανία κρυπτονομισμάτων ή:
«Θα είναι απλώς μια μεγαλύτερη έκδοση του όρους Gox, που έκαψε πολλούς ανθρώπους, αλλά ο κόσμος των κρυπτονομισμάτων συνεχίστηκε».
Δεν είναι απολύτως σαφές, επίσης, τι σημαίνει ακόμη και μια «στιγμή Lehman». Αναφέρεται σε ξαφνική και απροσδόκητη οικονομική κατάρρευση; Ή μήπως σημαίνει μια χρεοκοπία που προκαλεί ένα φαινόμενο ντόμινο - έως ότου κλονιστεί ένας ολόκληρος κλάδος της βιομηχανίας ή ακόμα και η παγκόσμια οικονομία;
«Η Lehman ήταν η στιγμή που όλοι αναγνώρισαν τη σοβαρότητα της Παγκόσμιας Χρηματοπιστωτικής Κρίσης», δήλωσε στην Cointelegraph ο Kevin Werbach, καθηγητής Νομικών Σπουδών και Επιχειρηματικής Ηθικής στο Wharton School. «Ήταν σοκαριστικό να βλέπεις έναν μακροχρόνιο πυλώνα της Wall Street να εξαφανίζεται μέσα σε μια νύχτα». Οδήγησε επίσης σε μελλοντικές ρυθμιστικές ενέργειες. «Η αποτυχία της Lehman υποδηλώνει ότι υπήρχε ένα σοβαρό κενό στη διαχείριση κινδύνου στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, το οποίο οδήγησε στον νόμο Dodd-Frank».
Πρόσφατος: Η βιομηχανία κρυπτογράφησης της Βραζιλίας αποκτά ρυθμιστική σαφήνεια εν μέσω παγκόσμιας αβεβαιότητας
Με τον ίδιο τρόπο, ήταν «σοκαριστικό» στις αρχές Νοεμβρίου να βλέπουμε το FTX, «ένα από τα μεγαλύτερα και πιο ορατά χρηματιστήρια ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων να καταρρέει ξαφνικά», είπε ο Werbach, προσθέτοντας ότι τώρα «υπάρχουν παρόμοιες ανησυχίες ότι απαιτείται νέα νομοθεσία για την ψηφιακή περιουσιακά στοιχεία."
Γραφή Στους New York Times, ο Kevin Roose είπε ότι η χρεοκοπία της Lehman «κατέστησε σαφές στους απλούς ανθρώπους πόσο προβλήματα βρισκόταν στη Wall Street». Το Lehman Moment του τομέα κρυπτογράφησης θα μπορούσε να σηματοδοτήσει ότι «ότι ο κλάδος, που ήδη ξετυλίγεται από μια βίαιη χρονιά απωλειών, μπορεί να βρίσκεται σε ακόμη πιο δύσκολες στιγμές».
Είναι η Lehman η σωστή σύγκριση;
Μετά από περαιτέρω προβληματισμό, ωστόσο, είναι η Lehman η σωστή σύγκριση; Η κατάρρευση της φημισμένης επενδυτικής τράπεζας, σε τελική ανάλυση, συγκλόνισε την παγκόσμια οικονομία, όχι απλώς έναν μικρό χρηματοπιστωτικό υποτομέα. Υπάρχει θέμα κλίμακας. Η FTX έχει δυνητικά χάσει δισεκατομμύρια επενδυτές δολαρίων — 10 έως 50 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με ορισμένες εκτιμήσεις. Ωστόσο, η Lehman έγινε σύμβολο της κατάρρευσης των ενυπόθηκων δανείων subprime που χαρακτηρίστηκε από οικονομικές απώλειες τρισεκατομμυρίων, σύμφωνα με τον GAO.
«Η κατάρρευση του FTX μπορεί να προκαλέσει κυματισμούς στα κρυπτονομίσματα, αλλά δεν καταρρίπτει το παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Υπό αυτή την έννοια, μου φαίνεται περισσότερο παρόμοιο με τους Enron/Theranos/Madoff παρά με τη Lehman», είπε στην Cointelegraph η Hanna Halaburda, αναπληρώτρια καθηγήτρια στο τμήμα Τεχνολογίας, Λειτουργιών και Στατιστικής στο Stern School of Business του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης.
Ωστόσο, η «διάχυση» στην πραγματική οικονομία μπορεί να μην είναι αυτό που εννοείται με τη «στιγμή Lehman» όπως χρησιμοποιείται επί του παρόντος, είπε στην Cointelegraph η Elvira Sojli, αναπληρώτρια καθηγήτρια οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Νέας Νότιας Ουαλίας:
«Αυτό που εννοεί η Yellen με τη «στιγμή της Lehman», δεν είναι ότι θα δούμε μια διάχυση της Lehman από τη Wall Street στην Main Street. Αναφέρεται στην αναδιάρθρωση και την πρόσθετη ρύθμιση στον τραπεζικό κλάδο λόγω της κατάρρευσης της Lehman».
Σε κάθε περίπτωση, «δεν νομίζω ότι η κατάρρευση του FTX θα διαρρεύσει στην πραγματική οικονομία», πρόσθεσε ο Sojli. «Οι άνθρωποι δεν δανείστηκαν/υποθήκαναν τα σπίτια τους για να επενδύσουν σε κρυπτογράφηση, επομένως το αποτέλεσμα θα είναι περιορισμένο».
Ο Massad πρόσθεσε: «Η γραμματέας Yellen είπε ότι ήταν μια στιγμή Lehman μέσα κρυπτο. Σαφώς δεν υπονοεί ότι θα προκαλέσει ανάλογη ζημιά σε ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά μάλλον ότι ήταν μια υπερμοχλευμένη εταιρεία της οποίας η κατάρρευση δείχνει την ανάγκη για καλύτερη ρύθμιση ολόκληρου του τομέα».
Ωστόσο, ακόμη και αυτή η εξασθενημένη σύγκριση της Lehman μπορεί να μην λειτουργεί. Τι θα συμβεί αν η υπόθεση FTX δεν είναι θέμα ελλιπούς ή αναποτελεσματικής ρύθμισης, όπως η Lehman Brothers, αλλά απλώς θέμα απάτης; Αν ναι, μπορεί να μοιάζει περισσότερο με τη χρεοκοπία της Enron το 2001, τη μεγαλύτερη στην ιστορία των ΗΠΑ εκείνη την εποχή. Δηλαδή, οι ηγέτες τόσο της FTX όσο και της Enron γνώριζαν ότι έκαναν κάτι λάθος και παράνομο — αλλά το έκαναν ούτως ή άλλως.
«Η Enron έκανε κάτι ξεκάθαρα ενάντια στους κανόνες - νόμους και κανονισμούς - και η Lehman Brothers έκανε τα πράγματα σύμφωνα με νόμους και κανονισμούς, αλλά οι κανόνες δεν περιόριζαν τις αδικοπραγίες», είπε η Halaburda. Όσο για το FTX, είναι «ένα παράδειγμα αντίθεσης με τους κανόνες που ήδη έχουμε, αντί να είναι κακοί οι κανόνες».
Υπάρχουν στοιχεία, για παράδειγμα, που υποδηλώνουν ότι ο Bankman-Fried χρησιμοποιούσε λογαριασμούς φύλαξης πελατών FTX για να υποστηρίξει τη συνδεδεμένη επιχείρησή του, την Alameda Research — σχεδόν σαν να επρόκειτο για τον προσωπικό του κουμπαρά.
«Το FTX φαίνεται να είναι μια ιστορία τεράστιας απάτης και οικονομικής κακοδιαχείρισης, η οποία είναι ανάλογη με την Enron, τον Madoff, τον Theranos και πιο πρόσφατα την Wirecard στην Ευρώπη», είπε ο Werbach στην Cointelegraph. «Τα περισσότερα από αυτά, ωστόσο, ήταν μεμονωμένα περιστατικά. Ο Theranos δεν εννοούσε ότι άλλες εταιρείες ιατρικών διαγνωστικών θα έπρεπε να ελεγχθούν, ούτε υπήρξαν σημαντικές οικονομικές επιπτώσεις στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης».
Ο Werbach θεωρεί την Enron ως πιθανώς την πλησιέστερη αναλογία με την FTX, τουλάχιστον από την πλευρά της απάτης, «επειδή [η Enron] συνέβη περίπου την ίδια στιγμή με μια σειρά άλλων σκανδάλων όπως η Worldcom και η Adelphia».
Ο νόμος Sarbanes–Oxley του 2002 ψηφίστηκε στις ΗΠΑ για να καταπολεμήσει τα είδη λογιστικής απάτης στην οποία εμπλέκονταν η Enron και ορισμένοι από τους συγχρόνους της. Δεδομένου ότι η αποκάλυψη της FTX ακολούθησε την κατάρρευση του Terra τον Μάιο και αργότερα τον Κελσίου, αναμφισβήτητα «εγείρει ερωτήματα σχετικά με τις πρακτικές άλλων μεγάλων παικτών στον τομέα των κρυπτονομισμάτων», πρότεινε ο Werbach. Θα μπορούσε να έρθει μια νομοθετική λύση.
Τι γίνεται με το Theranos; «Ο Bankman-Fried είναι σαν την Ελίζαμπεθ Χολμς από ορισμένες απόψεις - ένα wunderkind που ισχυρίστηκε ότι τα πάει καλά και που φαίνεται να έχει κοροϊδέψει πολλούς επενδυτές. Αλλά είχε εμπλακεί σε απάτη από την αρχή;» ρώτησε ο Massad, προσθέτοντας:
«Η συνάφεια των αναλογιών Enron και Theranos στρέφεται στο αν η κατάρρευση της FTX οφειλόταν σε απάτη και εξαπάτηση περισσότερο παρά σε βαριά αμέλεια και κακοδιαχείριση, και δεν γνωρίζουμε ακόμη».
«Δεν νομίζω ότι υπάρχει καλύτερη σύγκριση» από τη Lehman, γνωμοδότησε ο Sojli, «εκτός ίσως από την LTCM», δηλαδή τη Long-Term Capital Management, το hedge fund με μεγάλη μόχλευση που κατέρρευσε ξαφνικά το 1998 μετά από πολλά χρόνια υπερμεγέθης κερδών. Το διοικητικό συμβούλιο του LTCM περιελάμβανε πολλούς αξιόλογους, συμπεριλαμβανομένων των νομπελίστων Myron Scholes και Robert Merton. Η Federal Reserve Bank της Νέας Υόρκης κανόνισε τελικά μια διάσωση των πιστωτών ύψους 3.625 δισεκατομμυρίων δολαρίων, επειδή φοβόταν τον κρατήρα του μεγαλύτερου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Όσον αφορά τον τομέα κρυπτογράφησης μετά το FTX, «Θα υπάρξει ενοποίηση και πολλή αυτορρύθμιση καθώς και κάποια ώθηση για εξωτερική ρύθμιση σε αυτές τις αγορές», προέβλεψε ο Sojli.
Γιατί να ασχοληθείτε με τις επιχειρηματικές αναλογίες;
Γιατί σχεδιάζουμε αυτές τις ιστορικές ομοιότητες — είναι ακόμη χρήσιμες;
«Στους ανθρώπους αρέσει πάντα να κάνουν αυτού του είδους τις συγκρίσεις — είναι ένας τρόπος να απλοποιηθεί ένα γεγονός σε κάτι που έχει απήχηση στους ανθρώπους», εξήγησε ο Massad. Σε ένα επίπεδο, είναι απλώς λίγο διασκεδαστικά. Αλλά εγκυμονούν και κινδύνους. Εάν σχεδιαστούν άσχημα, οι συγκρίσεις μπορεί να «συσκοτίσουν τις λεπτομέρειες, οι οποίες είναι σημαντικές για τα επόμενα βήματα».
«Δίνουν μια ψευδή αίσθηση κατανόησης», πρόσθεσε ο Halaburda. «Αυτό που είναι πραγματικά σημαντικό είναι οι ρυθμιστικές αρχές να εξετάσουν προσεκτικά τη συγκεκριμένη περίπτωση», δηλαδή την FTX.
Για παράδειγμα, η συντριβή Terra, ένα είδος προδρόμου του FTX, ήταν αναμφισβήτητα μια αποτυχία της τεχνολογίας – ένα αλγοριθμικό stablecoin που δεν είχε εξασφαλίσει καθόλου, απλά δεν λειτούργησε. Αλλά η αναίρεση του FTX μπορεί να είναι κάτι διαφορετικό, λιγότερο αθώο και πιο προμελετημένο.
«Υπάρχουν ήδη νόμοι και κανονισμοί που θα έπρεπε να έχουν εφαρμοστεί σε αυτή την περίπτωση», συνέχισε ο Halaburda. «Οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει απλώς να διευκρινίσουν ποιες είναι. Η FTX πήρε τις καταθέσεις των ανθρώπων — είναι λογικό να συμμορφώνονται τουλάχιστον με τις απαιτήσεις μεσιτείας που διασφαλίζουν την ασφάλεια της φύλαξης».
Πρόσφατος: Ο αντίκτυπος των CBDC στα stablecoins με τον Gracy Chen του Bitget
Ο Massad πιστεύει ότι ιστορικές συγκρίσεις όπως αυτές μπορούν να παρακινήσουν τους ανθρώπους να αλλάξουν προς το καλύτερο:
«Ελπίζω ότι αυτό είναι σαν το κραχ του χρηματιστηρίου του 1929 — προφανώς όχι με την έννοια του επηρεασμού της ευρύτερης οικονομίας, αλλά από την άποψη του να κάνουμε τους ανθρώπους να συνειδητοποιήσουν την ανάγκη ενίσχυσης της ομοσπονδιακής νομοθεσίας».
Σε τελική ανάλυση, οι νόμοι της κρατικής υπηρεσίας χρήματος, «βάσει των οποίων οι τόποι διαπραγμάτευσης κρυπτονομισμάτων ισχυρίζονται ότι ελέγχονται», τουλάχιστον στις ΗΠΑ, «είναι εξίσου αποτελεσματικοί στη ρύθμιση της κρυπτογράφησης όσο οι νόμοι του πολιτειακού μπλε ουρανού στη ρύθμιση του χρηματιστηρίου πριν από το κραχ. και η συντριβή οδήγησε στην ψήφιση των ομοσπονδιακών νόμων για τις κινητές αξίες», κατέληξε ο Massad.
Πηγή: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment