Οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ έρχονται για το Crypto. Πώς θα είναι το μέλλον;

Η προσέγγιση της κυβέρνησης των ΗΠΑ στη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων θα καθορίσει εάν η βιομηχανία εξελίσσεται για να ανθίσει ή θα παρασυρθεί στην αφάνεια. 

Το ρυθμιστικό τοπίο των Η.Π.Α

Η ρύθμιση κρυπτογράφησης έρχεται στις ΗΠΑ — και αυτό'S πιθανόν να έχει σημαντικό αντίκτυπο στο μέλλον του κλάδου.

Η πρώτη βασική διάκριση που πρέπει να ληφθεί υπόψη κατά την ανάλυση της τρέχουσας κατάστασης του ρυθμιστικού τοπίου των κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ είναι η διαφορά μεταξύ της νομοθετικής προσέγγισης της κυβέρνησης και της προσέγγισης επιβολής. Αυτό μοιάζει με τη σύγκριση αυτού που λέει η κυβέρνηση με αυτό που κάνει στην πράξη, κάτι που είναι σημαντικό επειδή η διαφορά μεταξύ των δύο προσεγγίσεων παρέχει πολύτιμη εικόνα για τις πραγματικές προθέσεις της κυβέρνησης σχετικά με τον κλάδο και την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Στο νομοθετικό μέτωπο, σημειώθηκε σημαντική αύξηση στις προτάσεις νομοσχεδίων που σχετίζονται με την κρυπτογράφηση τον περασμένο χρόνο, συμπεριλαμβανομένων των γερουσιαστών Cynthia Lummis και Kirsten Gillibrand Υπεύθυνος νόμος περί χρηματοοικονομικής καινοτομίας, Εκπρόσωπος Josh Gottheimer's Stablecoin Innovation and Protection Act του 2022, Γερουσιαστής Pat Toomey's Stablecoin TRUST Act του 2022, και των γερουσιαστών Debbie Stabenow και John Boozman's Νόμος για την Προστασία των Καταναλωτών Ψηφιακών Εμπορευμάτων του 2022. Εάν αυτά τα νομοσχέδια εγκριθούν όπως προτείνονται, το ρυθμιστικό τοπίο και το τοπίο της βιομηχανίας κρυπτογράφησης θα δουν σημαντικές αλλαγές, οι περισσότεροι από τους οποίους οι ενδιαφερόμενοι του κλάδου έχουν εκτιμήσει ως θετικές.

Ίσως το πιο αξιοσημείωτο είναι ότι η Επιτροπή Διαπραγμάτευσης Συμβάσεων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων θα έπαιρνε προτεραιότητα μακριά από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς για να γίνει ο κύριος ρυθμιστής της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων αποκτώντας εξουσία στις αγορές spot κρυπτονομισμάτων και παραγώγων. Μέχρι πρόσφατα, αυτή θεωρείτο μια ιδιαίτερα ευπρόσδεκτη αλλαγή μεταξύ των ενδιαφερομένων μερών του κλάδου που έχουν βαρεθεί με την επιθετική προσέγγιση «ρύθμιση μέσω επιβολής» της SEC. 

Μια άλλη σημαντική αλλαγή που θα ακολουθούσε εάν εγκριθούν αυτά τα νομοσχέδια θα ήταν η εισαγωγή πολύ πιο αυστηρών κανόνων για την έκδοση και τη διαχείριση stablecoin. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια σιωπηρή απαγόρευση μη υποστηριζόμενων, αλγοριθμικών ή «ενδογενώς εξασφαλισμένων» stablecoin και 100% απαιτήσεις αποθεματικού για τους εκδότες stablecoin. Οι εκδότες Stablecoin πιθανότατα θα κληθούν να κατέχουν ναυλώματα τραπεζών, τα οποία είναι πολύ δύσκολο να αποκτηθούν, ή να εγγραφούν απευθείας στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Αυτό θα μείωνε σημαντικά τους κινδύνους depeg στην αγορά κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, θα μπορούσε επίσης να συγκεντρώσει την οικονομία στην αλυσίδα εάν ο χώρος εξαρτάται υπερβολικά από ρυθμιζόμενους παρόχους σταθερών κερμάτων.  

Ωστόσο, ίσως η πιο σημαντική εξέλιξη στο νομοθετικό μέτωπο είναι το πρόσφατο ολοκληρωμένο πλαίσιο του Λευκού Οίκου για ρύθμιση του χώρου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Το πλαίσιο δημοσιεύτηκε στις 16 Σεπτεμβρίου αφού ο Πρόεδρος Μπάιντεν υπέγραψε εκτελεστικό διάταγμα σχετικά με «Διασφάλιση Υπεύθυνης Ανάπτυξης Ψηφιακών Πόρων" τον Μάρτιο. Περιλαμβάνει τις απόψεις και τις συστάσεις της SEC, του Υπουργείου Οικονομικών και πολλών άλλων κυβερνητικών υπηρεσιών σχετικά με τον τρόπο ρύθμισης των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης. 

Η πλαίσιο παρέχει την πιο ξεκάθαρη επισκόπηση μέχρι σήμερα του τρόπου με τον οποίο η κυβέρνηση Μπάιντεν σχεδιάζει να αντιμετωπίσει τα κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των σχεδίων ενίσχυσης των μέτρων επιβολής κατά παράνομων πρακτικών, ωθώντας τους χρήστες μακριά από την κρυπτογράφηση και προς κεντρικές λύσεις πληρωμής που εκδίδονται από την κυβέρνηση και ελεγχόμενες, όπως το FedNow και τα CBDC, τροποποιώντας την Ο νόμος περί τραπεζικού απορρήτου να εφαρμόζεται ρητά στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και να αξιοποιεί τη θέση της χώρας στους διεθνείς οργανισμούς για την προώθηση μεγαλύτερης διασυνοριακής συνεργασίας για τη ρύθμιση και την επιβολή των κρυπτονομισμάτων.

Εάν η διοίκηση αρχίσει να υλοποιεί τα σχέδιά της, η βιομηχανία κρυπτογράφησης των ΗΠΑ θα αρχίσει να μοιάζει ολοένα και περισσότερο με fintech παρά με το κίνημα της βάσης που επιδιώκει να δημιουργήσει ένα εναλλακτικό χρηματοπιστωτικό σύστημα που σχεδίαζε να είναι. Επιβάλλοντας υπερβολικά αυστηρές ρυθμιστικές απαιτήσεις στον κλάδο, οι ενδιαφερόμενοι θα μπορούσαν να αρχίσουν να εγκαταλείπουν τις ΗΠΑ για πιο φιλικές προς τα κρυπτογράφηση δικαιοδοσίες, οδηγώντας σε μια έξοδο ταλέντων στο Web3 και τελικά στην υποτέλεια της Αμερικής στην παγκόσμια σκηνή κρυπτογράφησης. 

Ρύθμιση μέσω επιβολής

Στο μέτωπο της επιβολής, υπάρχουν αρκετές κρίσιμες υποθέσεις που βρίσκονται σε εξέλιξη που –ανάλογα με την έκβασή τους– θα μπορούσαν να αναδιαμορφώσουν το τοπίο των κρυπτονομισμάτων στη χώρα. Η πιο ευρέως τεκμηριωμένη από αυτές τις περιπτώσεις είναι η SEC εναντίον Ripple, στην οποία η εταιρεία κινητών αξιών μήνυσε την εταιρεία blockchain για φερόμενη διεξαγωγή παράνομης προσφοράς ασφάλειας πουλώντας δημόσια διακριτικά XRP. Κρίνοντας από τις τελευταίες εξελίξεις της υπόθεσης, το θέμα πιθανότατα θα διευθετηθεί εξωδικαστικά, κάτι που θα ήταν μια σημαντική νίκη τόσο για την Ripple όσο και για τη βιομηχανία κρυπτογράφησης των ΗΠΑ. Για την εταιρεία κινητών αξιών, η απώλεια της υπόθεσης ή η διευθέτηση εκτός δικαστηρίου θα καθιστούσε πολύ πιο δύσκολη την καταδίωξη άλλων εταιρειών κρυπτογράφησης με τις ίδιες χρεώσεις, δίνοντας στους εκδότες κρυπτογράφησης και στις ανταλλαγές τον απαραίτητο περιθώριο ανάσας.

Η δεύτερη κρίσιμη περίπτωση είναι SEC κατά Wahi, όπου ο οργανισμός κινητών αξιών μηνύει έναν πρώην υπάλληλο της Coinbase και δύο συνωμότες για κατηγορίες συναλλαγών εμπιστευτικών πληροφοριών. Σε ένα κραυγαλέο παράδειγμα «ρύθμισης μέσω επιβολής», η SEC υποστηρίζει ότι «τουλάχιστον» εννέα από τα κρυπτονομίσματα που περιλαμβάνονται στο χρηματιστήριο ήταν τίτλοι. Εάν γίνει δεκτός από το δικαστήριο, αυτός ο ισχυρισμός θα μπορούσε να έχει ευρείες επιπτώσεις στον κλάδο, καθιστώντας ευκολότερο για την εταιρεία να επιδιώκει ανταλλαγές κρυπτογράφησης για παράνομη προσφορά μη εγγεγραμμένων τίτλων.

Σε μια άλλη εν εξελίξει υπόθεση που υπογραμμίζει την προσέγγιση «ρύθμισης μέσω επιβολής» της SEC, ο οργανισμός προσπαθεί να εδραιώσει την κυριαρχία του στον κλάδο προβάλλοντας ευρείες αξιώσεις που θα μπορούσαν να έχουν σοβαρές επιπτώσεις για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Δηλαδή, στο SEC κατά Ian Balina Στην περίπτωση αυτή, η υπηρεσία υποστήριξε ότι οι συναλλαγές Ethereum θα πρέπει να θεωρούνται ότι «πραγματοποιούνται» εντός των ΗΠΑ, επειδή περισσότεροι κόμβοι Ethereum βρίσκονται στις ΗΠΑ από ό,τι σε οποιαδήποτε άλλη χώρα. Για το λόγο αυτό, λέει η SEC, το Ethereum θα πρέπει να εμπίπτει στη δικαιοδοσία του. Εάν το δικαστήριο αποδεχθεί αυτό το επιχείρημα, η SEC θα μπορούσε στη συνέχεια να προσπαθήσει να καθιερώσει δικαιοδοσία σε όλες τις συναλλαγές Ethereum που περιλαμβάνουν μάρκες που θεωρεί τίτλους, ανεξάρτητα από την τοποθεσία των αντισυμβαλλομένων συναλλαγής.

Σε μια άλλη απογοητευτική εξέλιξη για την κοινότητα κρυπτογράφησης, το CFTC—ακολουθώντας τα βήματα της SEC—μηνύει αποκεντρωμένη αυτόνομη οργάνωση και τους κατόχους συμβολαίων του με την κατηγορία της λειτουργίας παράνομου τόπου διαπραγμάτευσης παραγώγων. Το CFTC που κέρδισε αυτήν την υπόθεση ορόσημο θα δημιουργούσε ένα τρομερό προηγούμενο για τα πρωτόκολλα DeFi και τους κατόχους κουπονιών διασφαλίζοντας ότι μπορούν να θεωρηθούν υπεύθυνοι για διάφορα εγκλήματα ως «ενώσεις χωρίς εταιρική μορφή». Αυτό θα καταστρέψει ουσιαστικά το DeFi, καθιστώντας αδύνατο για τα πρωτόκολλα και τα DAO να λειτουργήσουν χωρίς να κινδυνεύουν να διωχθούν.

Τέλος, η κίνηση του Υπουργείου Οικονομικών προς κύρωση το αποκεντρωμένο πρωτόκολλο προστασίας προσωπικών δεδομένων Tornado Cash ξεχωρίζει ως μία από τις κορυφαίες ενέργειες επιβολής που έχουν ήδη μεγάλη επίδραση στον κλάδο. Η κίνηση αντιπροσωπεύει την πρώτη φορά που μια κυβερνητική υπηρεσία έχει εγκρίνει ένα έξυπνο συμβόλαιο —αμετάβλητο κώδικα που ζει στο blockchain— και αρκετοί βασικοί πάροχοι υποδομής blockchain, όπως η Alchemy και η Infura, έχουν ήδη συμμορφωθεί με τις κυρώσεις.

Πολλοί νομικοί εμπειρογνώμονες κρυπτογράφησης, συμπεριλαμβανομένου του οργανισμού υπεράσπισης κρυπτονομισμάτων Coin Center, με έδρα τις ΗΠΑ, θεωρούν την κίνηση αντισυνταγματική και κατάφωρη υπέρβαση δικαιοδοσίας και πιθανότατα θα την αμφισβητήσουν στο δικαστήριο. Ωστόσο, εάν το Υπουργείο Οικονομικών κερδίσει οποιαδήποτε προκλητική δίκη, ολόκληρη η οικονομία κρυπτογράφησης θα μπορούσε να υποφέρει, θέτοντας αμφιβολίες για την ικανότητά του να διατηρήσει τις βασικές αρχές του, όπως η αποκέντρωση, η αξιόπιστη ουδετερότητα και η αντίσταση στη λογοκρισία. 

Κοιτάζοντας μπροστά

Ανάλογα με το εάν οι κανονισμοί για τα κρυπτονομίσματα που προτάθηκαν πρόσφατα θα τεθούν σε ισχύ και πώς εξελίσσονται οι υποθέσεις επιβολής, το τοπίο των κρυπτονομισμάτων των ΗΠΑ θα μπορούσε να φαίνεται εντελώς διαφορετικό σε μερικά χρόνια από τώρα. Η αισιόδοξη άποψη είναι ότι τόσο η SEC όσο και η CFTC χάνουν όλες τις αγωγές που θα μπορούσαν να καθυστερήσουν τη βιομηχανία, ενώ οι νομοθέτες εγκρίνουν τους πιο ευνοϊκούς προτεινόμενους νόμους που προσφέρουν σαφήνεια όσον αφορά τη ρύθμιση. Εάν συμβεί αυτό - και οι πιθανότητες είναι μάλλον σημαντικές - οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να γίνουν η κορυφαία φιλική προς τα κρυπτογραφική δικαιοδοσία στον κόσμο, στηρίζοντας μαζί τους ολόκληρη την παγκόσμια βιομηχανία.

Από την άλλη πλευρά, το χειρότερο σενάριο είναι ότι οι νομοθέτες καθυστερούν πάρα πολύ να εγκρίνουν ευνοϊκούς κανονισμούς για τα κρυπτογράφηση, ενώ η SEC και η CFTC ρυθμίζουν αργά τον χώρο μέσω της επιβολής. Αυτό θα εμπόδιζε σοβαρά την αξιοσημείωτη ανάπτυξη της βιομηχανίας κρυπτογράφησης των ΗΠΑ και οποιαδήποτε τεχνολογική καινοτομία προέρχεται από αυτήν. Δεδομένης της τεράστιας πολιτικής και οικονομικής διεθνούς επιρροής των ΗΠΑ, ένα τέτοιο σενάριο θα προοιωνιζόταν επίσης αρνητικά για την παγκόσμια βιομηχανία κρυπτογράφησης. Ένα πιθανό αποτέλεσμα ενός σκληρού ρυθμιστικού περιβάλλοντος είναι ο κατακερματισμός του DeFi σε "RegFi", που αποτελείται αποκλειστικά από πρωτόκολλα συμβατά με ρυθμιστικούς κανόνες, και DarkFi, που αποτελείται από πραγματικά αποκεντρωμένα, μη συμμορφούμενα πρωτόκολλα ανθεκτικά στη λογοκρισία.

Αποκάλυψη: Κατά τη στιγμή της σύνταξης, ο συγγραφέας αυτής της δυνατότητας κατείχε ETH και πολλά άλλα κρυπτονομίσματα.