Η περίπτωση της κατάρρευσης του FTX, όπως ήταν αναμενόμενο, συγκλόνισε τον κόσμο των κρυπτονομισμάτων, από χειριστές έως χρήστες, δημιουργώντας ένα κατανοητό κύμα φόβου και δυσπιστίας. Το FUD που προέκυψε, όπως ήταν αναμενόμενο, επηρέασε σαφώς την αγορά κρυπτονομισμάτων σύροντας τις αξίες προς τα κάτω.
Πολλοί άνθρωποι έχουν γράψει για αυτή την υπόθεση, από τις πιο διάσημες εφημερίδες έως αρκετούς αυτοσχέδιους σχολιαστές, που είναι πάντα πολύ παρόντες στο διαδίκτυο, διαδίδοντας ακόμη και πληροφορίες που δεν είναι τεχνικά σωστές.
Είναι σκόπιμο να ξεκαθαρίσουμε τα δεδομένα, τόσο επειδή η ίδια η υπόθεση έχει πολλές αμφιλεγόμενες πτυχές, όσο και επειδή διακυβεύονται οι οικονομίες ζωής ανθρώπων που εμπιστεύτηκαν άψογα μια πλατφόρμα που παρουσιάστηκε ως μια από τις πιο σημαντικές και αξιόπιστες στην αγορά .
Υπόθεση FTX: η ανταλλαγή ξεκινά τη διαδικασία του Κεφαλαίου 11
Το πρώτο θέμα αφορά το λεγόμενο Κεφάλαιο 11 διαδικασία, που ξεκίνησε οικειοθελώς ο όμιλος στις Ηνωμένες Πολιτείες (ακριβέστερα στο Ομοσπονδιακό Δικαστήριο του Ντέλαγουερ), την οποία ορισμένα ειδησεογραφικά πρακτορεία ανάρμοστα περιέγραψαν ως χρεοκοπία. Στην πραγματικότητα, οι διαδικασίες του Κεφαλαίου 11 σύμφωνα με τον Τίτλο 11 του Κώδικα των ΗΠΑ μπορούν να παρομοιαστούν με διαδικασίες παραλαβής.
Πράγματι, η διαδικασία πτώχευσης με τη στενή έννοια είναι αυτή που διέπεται από το Κεφάλαιο 7 του ίδιου Τίτλου 11.
Επομένως, δεν πρόκειται για ολική ρευστοποίηση περιουσιακών στοιχείων και δραστηριοτήτων, με στόχο την αναδιανομή των εσόδων στους πιστωτές, σύμφωνα με το βαθμό προτεραιότητάς τους, αλλά μια διαδικασία εταιρικής αναδιοργάνωσης που διαχειρίζεται ένας ειδικά διορισμένος επίτροπος.
Χωρίς να υπεισέλθω πολύ στις τεχνικές πτυχές, σκοπός αυτής της συγκεκριμένης διαδικασίας είναι να προσπαθούν να επαναφέρουν την εταιρεία σε τροχιά μέσω της εξάλειψης των αδικαιολόγητων επαχθών σχέσεων, της ρευστοποίησης περιουσιακών στοιχείων που μπορεί να είναι μη στρατηγικής και, τελικά, της ανάκτησης πόρων όπου είναι δυνατόν, κ.ο.κ. Το πρώτο βήμα σε αυτή τη διαδικασία είναι να δεσμεύσετε περιουσιακά στοιχεία, λογαριασμούς και σχέσεις μέχρι να ολοκληρωθεί η αξιολόγηση της συνολικής κατάστασης.
Το αν η επιχείρηση μπορεί να πετύχει ή όχι εξαρτάται προφανώς από το μέγεθος των διαθέσιμων περιουσιακών στοιχείων, τη μάζα των συσσωρευμένων χρεών και μια σειρά άλλων περιουσιακών στοιχείων και παραγόντων παραγωγής που πρέπει να αποτελέσουν αντικείμενο αυστηρής ανακατασκευής.
Στην περίπτωση του FTX, είναι σημαντικό να έχουμε κατά νου ότι μιλάμε για έναν γαλαξία περισσότερες από 130 οντότητες διάσπαρτες σε όλο τον κόσμο, για τα οποία λίγα είναι γνωστά σχετικά με τις σχέσεις ομάδας και ελέγχου και σύμφωνα με ένα οργανόγραμμα που δεν είναι καθόλου εύκολο να ανακατασκευαστεί με ακρίβεια.
Εδώ έγκειται μια πτυχή που αξίζει προβληματισμού: συγκεκριμένα, ότι η διαδικασία του κεφαλαίου 11 έχει κινηθεί όχι μόνο σε σχέση με Alameda Research LLC (εταιρεία εγγεγραμμένη στις ΗΠΑ που αποτελεί τη μητρική εταιρεία ολόκληρου του ομίλου), αλλά και για πολλές από τις οντότητες που δεν είναι εγγεγραμμένες στις ΗΠΑ.
Το σύνθετο δίκτυο της FTX
Αρκεί να αναφέρουμε ότι η εταιρεία που κατέχει την πλατφόρμα συναλλαγών που απευθύνεται σε διεθνείς πελάτες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών, η FTX Digital Markets, είναι μια εταιρεία καταχωρημένη στις Μπαχάμες, με έδρα το Nassau, και ότι για αυτήν την εταιρεία, όπως και για κάθε άλλη εταιρεία στο της ομάδας, κατατέθηκε μια συγκεκριμένη αυτόνομη αίτηση για το Κεφάλαιο 11, και πάλι στο Δικαστήριο του Ντέλαγουερ.
Μια αυτόνομη παρόμοια αίτηση, για παράδειγμα, κατατέθηκε επίσης στο ίδιο αμερικανικό δικαστήριο για την εταιρεία βάσει του κυπριακού νόμου FTX EU Ltd, η οποία είχε αρχικά εκδοθεί άδεια από ευρωπαϊκές κρατικές αρχές που επέτρεπε στον όμιλο να δραστηριοποιείται εντός της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Μια άδεια που, σύμφωνα με την ιστοσελίδα της κυπριακής SEC, αυτή τη στιγμή έχει ανασταλεί.
Τώρα, η πολύπλοκη δομή του ομίλου (όπως αναφέρθηκε, εμπλέκονται περισσότερες από 130 εταιρείες!) και μια κατάσταση κραυγαλέα αβεβαιότητας για το εύρος των υποχρεώσεων (γίνεται λόγος για υποχρέωση που θα κυμαινόταν σε πολύ μεγάλο εύρος, μεταξύ 10 και 50 δισεκατομμύρια) υποδηλώνουν ότι, ακόμη και στην πιο αισιόδοξη προοπτική, η διαδικασία θα πάρει πολύ χρόνο για να καταλάβουμε εάν ένα φως στο τέλος του τούνελ μπορεί να δει κανείς ή αν, όπως φαίνεται πιο πιθανό, θα πρέπει να προχωρήσουμε σε μια διαδικασία του Κεφαλαίου 7, δηλαδή σε πλήρη πτώχευση.
Ωστόσο, η αλληλεπίδραση μεταξύ της διαδικασίας που κινήθηκε στο Ντέλαγουερ και των δικαιοδοσιών στις οποίες εμπίπτουν οντότητες εκτός ΗΠΑ είναι κρίσιμης σημασίας. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, τουλάχιστον στα χαρτιά, η αποδοχή στο Κεφάλαιο 11 και η συνακόλουθη υιοθέτηση οποιασδήποτε δέσμευσης κεφαλαίων, περιουσιακών στοιχείων ή άλλου είδους, από τον διαχειριστή, σε ξένες εταιρείες (όπως, για παράδειγμα, η κυπριακή), δεν μπορούσε να είναι νόμιμα αντίθετη με τους χρήστες (πιστωτές) που δεν υπόκεινται στη δικαιοδοσία των ΗΠΑ.
Πράγματι, η τελευταία δεν μπορούσε να στερηθεί το δικαίωμα να υποβάλει θεμιτές απαιτήσεις σε σχέση με αξιώσεις κατά οποιασδήποτε από τις μεμονωμένες εταιρείες του ομίλου, οι οποίες και οι ίδιες δεν υπόκεινται στη δικαιοδοσία των ΗΠΑ, προσφεύγοντας στα δικαστήρια που είναι φυσικά αρμόδια να εκδικάσουν αυτές τις σχέσεις.
Και στην πραγματικότητα, ήταν απλώς πριν από μερικές μέρες ότι τα όργανα που ορίστηκαν από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των Μπαχάμες στη διαδικασία πτώχευσης για την εκκαθάριση της FTX Digital Markets (η οποία είναι μία από τις κύριες οντότητες του ομίλου και η οποία, όπως αναφέρθηκε, είναι μια εταιρεία των Μπαχάμες σύμφωνα με τη νομοθεσία των Μπαχάμες, με έδρα το Νασάου) αποκήρυξαν την εγκυρότητα της διαδικασίας του Κεφαλαίου 11 που ξεκίνησε στο Ντέλαγουερ και κίνησε αγωγή στο Πτωχευτικό Δικαστήριο των ΗΠΑ στη Νέα Υόρκη με σκοπό τη συλλογή δεδομένων και τεκμηρίωσης και τον αποκλεισμό οποιασδήποτε μεταφοράς περιουσιακών στοιχείων και κεφαλαίων της εταιρείας.
Ένα παζλ που δύσκολα συνδυάζεται, αυτό είναι σίγουρο. Και δεν υπάρχει αμφιβολία ότι το περιστατικό προσφέρει επιχειρήματα στους επικριτές του κόσμος κρυπτογράφησης.
Ο συγκεντρωτισμός αναλαμβάνει τη φύση της τεχνολογίας κρυπτογράφησης και blockchain
Ωστόσο, υπάρχει μια πολύ σημαντική πτυχή που δεν πρέπει να χάσετε. Δηλαδή, ότι μια υπόθεση όπως η FTX είναι άμεσο αποτέλεσμα της διαδικασίας ώθησης συγκεντροποίησης που επιφέρει η ιλιγγιώδης ανάπτυξη των μεγάλων πλατφορμών ανταλλαγής.
Τι σημαίνει αυτό? Τη στιγμή που οι χρήστες εμπιστεύονται τους πόρους τους (είτε είναι σε νόμισμα fiat είτε σε κρυπτονομίσματα) σε τρίτο μέρος για να τους διαχειρίζεται για λογαριασμό τους, ανεξάρτητα από το αν στη συνέχεια ανταλλάσσουν κρυπτονομίσματα και τα κατανέμουν σε ένα πορτοφόλι (από το οποίο θα κρατούν και θα έχουν πρόσβαση σε κλειδιά) , αυτό το μέρος θα παραμείνει ενδιάμεσος, με τον ίδιο ακριβώς τρόπο όπως ένας τραπεζικός ή χρηματοοικονομικός διαμεσολαβητής.
Το αποτέλεσμα είναι ότι τη στιγμή που βασίζομαι σε έναν τέτοιο ενδιάμεσο, το παράδειγμα της εμπιστοσύνης αλλάζει εντελώς. Πράγματι, δεν επικεντρώνεται πλέον στο δίκτυο blockchain και στα τεχνολογικά του χαρακτηριστικά, αλλά επικεντρώνεται στην εμπιστοσύνη που αποφασίζει κανείς να δώσει σε αυτόν τον ενδιάμεσο.
Αυτή η αρχή ότι «Ο κώδικας είναι νόμος» δεν λειτουργεί πλέον. Ο κανόνας εδώ είναι αυτός της διαπραγματευτικής φύσης που υπαγορεύεται από τη σχέση μεταξύ των χρηστών και της πλατφόρμας.
Για να διευκρινίσω περαιτέρω, εάν κάνω μια συναλλαγή ομότιμης αλυσίδας (όπως η μεταφορά κρυπτονομισμάτων από ένα πορτοφόλι στο πορτοφόλι κάποιου άλλου) αποδίδω εμπιστοσύνη σε ένα κατανεμημένο καθολικό, με την υπόθεση ότι είναι σε θέση να επαληθεύσω την χωρητικότητα του πορτοφολιού μου και επικυρώστε τη συναλλαγή, με ένα βαθμό βεβαιότητας (ακόμα και από άποψη ημερομηνίας και ώρας) κ.λπ.
Αντίθετα, εάν πραγματοποιήσω μια συναλλαγή μέσω ενός διαμεσολαβητή (όπως μπορεί να είναι μια ανταλλαγή), πιστεύω ότι αυτός ο μεσάζων, έχοντας λάβει τα χρήματά μου (κρυπτό ή fiat), θα εκτελέσει τις εντολές που δίνονται και να μην τα χρησιμοποιούν ακατάλληλα. Και δηλαδή, πιστεύω ότι θα μπορέσει αποθηκεύστε τα με ασφάλεια, ότι θα το κάνει να μην τα χρησιμοποιούν για παράλογα επικίνδυνες επενδύσεις και έτσι τα χάνουν, ή χειρότερα να αγοράσει για τον εαυτό του μια έπαυλη στις Μπαχάμες, να γεμίσει το γκαράζ με Lamborghini ή να κάνει σεξ, ναρκωτικά και ροκ εν ρολ πάρτι εκεί.
Αυτό είναι ακριβώς το ίδιο είδος εμπιστοσύνης που δίνω σε μια τράπεζα: Πιστεύω ότι τα χρήματά μου φυλάσσονται σε ένα θησαυροφυλάκιο με ένοπλη ασφάλεια, ότι οι ριψοκίνδυνες επενδύσεις πληρούν σαφή κριτήρια και είναι αρκετά ασφαλείς. Αυτό, τουλάχιστον, σε έναν ιδανικό κόσμο.
Η διαφορά είναι ότι στην τελευταία περίπτωση, αν μη τι άλλο, υπάρχουν σαφείς κανόνες (με την επιφύλαξη της δυνατότητας παράκαμψης ή παράβασής τους) που απαιτούν από τους τραπεζικούς διαμεσολαβητές να πληρούν επαγγελματικές και κεφαλαιακές απαιτήσεις που μπορούν να εγγυηθούν τους πελάτες, και μια σειρά από κανόνες συμπεριφοράς που , τουλάχιστον στα χαρτιά, θα πρέπει να προστατεύει τον αποταμιευτή που βασίζεται σε μια τράπεζα. Και όταν διαβάζουμε τη λέξη «τράπεζα» στο όνομα, πάλι στα χαρτιά, θα πρέπει να οδηγηθούμε στο να πιστέψουμε ότι πίσω από αυτή τη λέξη υπάρχει επαγγελματισμός, κεφάλαια και περιουσιακά στοιχεία που εγγυώνται κάθε κίνδυνο και ότι υπάρχουν εποπτικά όργανα έτοιμοι να παρέμβουν (υποτίθεται ) σε περίπτωση προβλημάτων.
Αυστηρότερη ρύθμιση ή βιασύνη για αποκέντρωση;
Αυτό είναι κάτι που δεν υπάρχει σήμερα (ή τουλάχιστον, όχι ακόμα) για πλατφόρμες ανταλλαγής, οι οποίες, όπως όλοι γνωρίζουμε, για να λειτουργήσουν δεν απαιτείται να πληρούν συγκεκριμένες απαιτήσεις κεφαλαιοποίησης ή επαγγελματισμού, δεν περιορίζονται ως προς τον τρόπο λειτουργίας τους. να αναπτύξουν και να επενδύσουν τα κεφάλαιά τους, ούτε υπόκεινται σε ορισμένες παραμέτρους κινδύνου και δεν υπόκεινται σε συγκεκριμένες μορφές εποπτείας από τις δημόσιες αρχές, εκτός εάν διαχειρίζονται συναλλαγές χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων (ή χρεογράφων).
Έτσι, εν κατακλείδι, όταν περιπτώσεις όπως το FTX ή, γυρίζοντας πίσω στο χρόνο, Mt. Gox, ή Quadriga CX συμβαίνουν, δηλαδή, περιπτώσεις ντε φάκτο κεντρικών ανταλλαγών που «ανατινάσσονται», όποια και αν είναι η αιτία, παρασύροντας τα εικονικά περιουσιακά στοιχεία των χρηστών μαζί τους, το κεντρικό ζήτημα δεν είναι ότι τα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης είναι περισσότερο ή λιγότερο εγγενώς επικίνδυνα και ασταθή.
Το κρίσιμο σημείο είναι ότι η εμπιστοσύνη που δίδεται σε οντότητες που έρχονται να συγκεντρώσουν δισεκατομμύρια σε περιουσιακά στοιχεία αποταμιευτών και επενδυτών στην αγορά έχει μια καθαρά αρχή φήμης, αλλά δεν υποστηρίζεται από συγκεκριμένες μορφές προστασίας, είτε ρυθμιστικές είτε χρηματοοικονομικές.
Ως εκ τούτου, όσον αφορά ιστορικά περιπτώσεων αυτού του είδους, το πρόβλημα που πρέπει να αντιμετωπιστεί και να λυθεί δεν είναι αυτό της ρύθμισης ή της εισαγωγής κανονιστικών περιορισμών στη χρήση και δημιουργία κρυπτογραφικών στοιχείων ή των ψηφιακών δομών που μπορούν να χρησιμοποιηθούν σε δραστηριότητες που μπορεί να είναι οικονομικής σημασίας.
Το πρόβλημα που πρέπει να επιλυθεί σε ρυθμιστικό επίπεδο είναι αυτό της αξιοπιστίας των οντοτήτων που πηγαίνουν στην αγορά για να προσελκύσουν ένα κοινό αποταμιευτών ή μη επαγγελματίες επενδυτές να τους εμπιστευτούν πόρους, ακόμη και αν αποτελούνται από κρυπτογραφικά στοιχεία, και ότι Αυτές οι οντότητες που βγαίνουν στην αγορά δεσμεύονται από σαφείς και αυστηρούς κανόνες συμπεριφοράς, επειδή ο κοινωνικός αντίκτυπος που δημιουργείται όταν διατίθενται εννιαψήφια ποσά μπορεί να είναι καταστροφικός και αυτό δεν μπορεί να αγνοηθεί.
Η ουσία, επομένως, δεν είναι η αποκέντρωση ή η απορρυθμίσιμη και δύσκολα ρυθμίσιμη (αν όχι με κίνδυνο αδικαιολόγητης συμπίεσης των ατομικών ελευθεριών) φύση των κρυπτονομισμάτων και των τεχνολογιών κατανεμημένου καθολικού. Η πραγματική ουσία είναι εκείνες οι οντότητες που, όχι μόνο συγκεντρώνουν, αλλά, δεδομένων των στρατοσφαιρικών ποσών που διαχειρίζονται, συγκεντρώνουν τη διαχείριση μαζών συμφερόντων και πόρων που ανήκουν σε τεράστιες ποσότητες ατόμων.
Συμπερασματικά, οι νομοθέτες, οι ρυθμιστικές αρχές και οι κεντρικοί τραπεζίτες, αντί να σκίζουν τα μαλλιά τους και να κρούουν συναγερμούς σχετικά με την αστάθεια των κρυπτονομισμάτων και τους κινδύνους του blockchain, θα ήταν καλύτερα να στρέψουν τα φώτα της δημοσιότητας στον πιθανό παράγοντα κινδύνου που ενέχουν αυτού του είδους οι παράγοντες που τώρα συγκεντρώνουν τεράστια οικονομική δύναμη στα χέρια τους.
Και η ιστορία μας διδάσκει ότι όταν η τεράστια δύναμη συγκεντρώνεται ανεξέλεγκτα στα χέρια λίγων, σχεδόν ποτέ δεν τελειώνει καλά.
Πηγή: https://en.cryptonomist.ch/2022/11/18/the-ftx-case-centralization-vs-decentralization-in-the-crypto-world/