Η ρύθμιση κρυπτονομισμάτων και σταθερών νομισμάτων λόγω πανικού θα δημιουργούσε περαιτέρω αστάθεια

Σε αντίδραση στα ασταθή γεγονότα των τελευταίων εβδομάδων, τόσο οι αγορές μετοχών όσο και κρυπτονομισμάτων έχουν κάνει μια βαθιά βουτιά. Αν και αυτή η ύφεση είναι ανησυχητική για πολλούς, ενθάρρυνε προοδευτικούς πολιτικούς και ακτιβιστές των οποίων το σύνθημα είναι «ποτέ μην αφήνετε μια κρίση να πάει χαμένη».

Οι επικριτές των κρυπτονομισμάτων έχουν διπλασιάσει τις εκκλήσεις τους για αυστηρή ρύθμιση. Έχουν αρπάξει τους αγώνες του stablecoin TerraUSD
UST
(UST), το οποίο έχει πέσει από την τιμή του 1 $ στο δικό του τρέχουσα τιμή περίπου 8 σεντς. «Η αστάθεια του TerraUSD είναι ένας ακόμη λόγος που πρέπει να ρυθμίσουμε στενά τα stablecoins και άλλα κρυπτονομίσματα», δήλωσε ο Πρόεδρος της Τραπεζικής Επιτροπής της Γερουσίας Sherrod Brown σε μια δήλωση. αναφέρθηκε by Politico.

Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένα σημαντικά στοιχεία που πρέπει να έχουμε κατά νου προτού βιαστούμε σε ρυθμίσεις που προκαλούνται από τον πανικό. Το ένα είναι ότι το TerraUSD φαίνεται να είναι ακραίο μεταξύ των stablecoin - κρυπτονομίσματα συνδεδεμένα με σκληρά περιουσιακά στοιχεία όπως το δολάριο - και σχεδόν όλα τα κορυφαία stablecoins έχουν μέχρι στιγμής διατηρήσει την αξία τους.

As απαριθμούνται στο CoinMarketCap από την παρούσα συγγραφή, τα κορυφαία stablecoins ανά όγκο και κεφαλαιοποίηση αγοράς — συμπεριλαμβανομένου του USD Coin
USDC
(USDC) και Pax Dollar (USDP) — διατηρούν την τιμή τους στο 1 $ ανά μονάδα. Paul Jossey, δικηγόρος κρυπτονομισμάτων και βοηθός συνεργάτης στον οργανισμό μου, το Competitive Enterprise Institute, σημειώσεις ότι είναι αξιοσημείωτο το γεγονός ότι τόσα πολλά «stablecoins έχουν αποδειχθεί ανθεκτικά» παρά τις βουτιές στις τιμές των μετοχών και των συνηθισμένων κρυπτονομισμάτων.

Επιπλέον, η ρύθμιση που είναι αυθαίρετη και υπερβολικά επαχθής προσθέτει στην πραγματικότητα αστάθεια στις αγορές κρυπτονομισμάτων και stablecoin. Όπως έγραψα το 2019 χαρτί σχετικά με τα κρυπτονομίσματα, «Η προστασία των επιχειρηματιών από την υπερβολή της κυβέρνησης είναι σημαντική όχι μόνο για να διασφαλιστεί ότι η κοινωνία κερδίζει από την ευεργετική καινοτομία, αλλά και για να μετριαστεί το είδος της αστάθειας που προκύπτει από την κρατική παρέμβαση».

Για παράδειγμα, όταν η Κίνα απαγόρευσε ορισμένες ανταλλαγές κρυπτονομισμάτων το 2018, η τιμή του Bitcoin
BTC
(BTC) έπεσε 10 τοις εκατό σε μια μέρα. Όταν η Κίνα κήρυξε σχεδόν όλη την ιδιωτική δραστηριότητα κρυπτονομισμάτων παράνομη τον περασμένο Σεπτέμβριο, Το Bitcoin έπεσε 5 τοις εκατό και ο Ether (ETH) έπεσε 7 τοις εκατό.

Οι αυθαίρετες ρυθμιστικές καταστολές στις ΗΠΑ είχαν παρόμοιες αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά κρυπτονομισμάτων. Όταν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) απείλησε με διάφορες τιμωρητικές ενέργειες κατά κρυπτονομισμάτων ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο του 2018, η τιμή του Bitcoin κατακόρυφα με 36 τοις εκατό.

Επί του παρόντος, το αυθαίρετο «ρύθμιση μέσω επιβολής», στο οποίο η SEC θεωρεί τα κρυπτονομίσματα ως «τίτλους» χωρίς εξουσιοδότηση από το Κογκρέσο ή ακόμη και επίσημους κανόνες, δημιουργεί επίσης αβεβαιότητα που επιβαρύνει τις αγορές. Όπως και το αποπνικτικός το ρυθμιστικό πλαίσιο για τα stablecoins που προτάθηκε το περασμένο φθινόπωρο το αναφέρουν της Ομάδας Εργασίας του Προέδρου για τις Χρηματοπιστωτικές Αγορές (PWG) που θα περιόριζε ουσιαστικά την έκδοση stablecoin στις μεγάλες τράπεζες.

Η αστάθεια στις αγορές κρυπτονομισμάτων και stablecoin θα πρέπει πράγματι να κάνει την παροιμιώδη σφαίρα να προχωρήσει στη ρυθμιστική πολιτική, αλλά με έμφαση στον σωστό τύπο ρύθμισης. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να αρχίσουν να σχεδιάζουν ένα ρυθμιστικό πλαίσιο που θα εστιάζει στην αποκάλυψη και την πρόληψη και τιμωρία της απάτης, αλλά διαφορετικά αφήνει τους καταναλωτές, τους επιχειρηματίες και τους επενδυτές ελεύθερους να κάνουν τις δικές τους επιλογές και να αναλάβουν τους δικούς τους κινδύνους. Θα πρέπει επίσης να χρησιμοποιούν τις έννοιες του «ανταγωνιστικού φεντεραλισμού» και της «ανταγωνιστικής ρύθμισης» για να δώσουν στους αγοραστές και τους εκδότες stablecoin την επιλογή ενός κύριου ρυθμιστή.

Βύθισμα νομοθεσία από τον Πρόεδρο της Τραπεζικής Επιτροπής της Γερουσίας Pat Toomey (R-PA) είναι ένα μεγάλο βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση. Ο νόμος του Toomey για τη διαφάνεια των αποθεματικών και των ομοιόμορφων ασφαλών συναλλαγών (Stablecoin TRUST) δημιουργεί ένα ρυθμιστικό πλαίσιο που εστιάζει στην αποκάλυψη και την πρόληψη της απάτης, αλλά διατηρεί και ενισχύει τον ανταγωνισμό και τις επιλογές στην αγορά stablecoin.

Σύμφωνα με το νομοσχέδιο του Toomey, οι περισσότεροι εκδότες stablecoin θα πρέπει να αποκαλύπτουν τα ακριβή περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν το stablecoin και πώς λειτουργούν οι εξαγορές. Σε αντάλλαγμα, οι εκδότες θα μπορούσαν να λειτουργούν με την επιλογή του κύριου ρυθμιστή και με περιορισμούς στην εξουσία άλλων ρυθμιστικών φορέων στις επιχειρήσεις τους.

Το νομοσχέδιο επιτρέπει στους εκδότες stablecoin να επιλέξουν είτε μια ομοσπονδιακή άδεια από το Γραφείο του Ελεγκτή του Νομίσματος είτε μια άδεια μεταφοράς χρημάτων ή άλλη άδεια έκδοσης stablecoin από μια πολιτεία. Το νομοσχέδιο επιτρέπει επίσης στις τράπεζες να εκδίδουν stablecoins που πληρούν τις απαιτήσεις γνωστοποίησης εάν δημιουργήσουν νομικά πρόσωπα για τα stablecoins που διαχωρίζονται από τα κεφάλαια των καταθετών.

Οι εκδότες που πληρούν αυτές τις απαιτήσεις θα προστατεύονται από αυθαίρετες ενέργειες της SEC, καθώς το νομοσχέδιο απαγορεύει ρητά στην SEC να ρυθμίζει αυτά τα stablecoins ως τίτλους. Αυτό θα μείωνε σημαντικά την κανονιστική αβεβαιότητα, καθώς η SEC έχει λάβει τη θέση ότι σχεδόν οποιοδήποτε κυκλοφορούν κρυπτονόμισμα μπορεί να θεωρηθεί ως ασφάλεια και να υπόκειται σε πολλά από τα κανονισμούς που έχουν απομακρύνει τις εταιρείες από το χρηματιστήριο.

Το νομοσχέδιο που δίνει στους εκδότες stablecoin την επιλογή να λάβουν τις άδειες ή τις χάρτες τους από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση ή τις πολιτείες είναι συνεπής με το σύστημα του «ανταγωνιστικού φεντεραλισμού» που οραματίζονται οι συντάκτες του Συντάγματος. Όπως γράφει ο καθηγητής Νομικής του Πανεπιστημίου George Mason και μέλος του διοικητικού συμβουλίου του CEI Michael Greve βιβλίο Πραγματικός Φεντεραλισμός, «Ο πραγματικός φεντεραλισμός στοχεύει να παρέχει στους πολίτες επιλογές μεταξύ διαφορετικών κυρίαρχων [και] ρυθμιστικών καθεστώτων».

Οι συνάδελφοί μου στο CEI και εγώ έχουμε ζητήσει την ενίσχυση της προαιρετικής ομοσπονδιακής ναύλωσης που υπάρχει για τις τράπεζες και τη χρήση της για δανεισμός μικρών δολαρίων και ασφάλιση. Ένα τέτοιο σύστημα θα ήταν επίσης η καλύτερη προσέγγιση για τη ρύθμιση της συνοριακής βιομηχανίας των stablecoins.

Είναι ιδιαίτερα σημαντικό η ομοσπονδιακή κυβέρνηση να μην είναι ο μοναδικός δικαιοπάροχος για stablecoins, δεδομένης της έλλειψης έγκρισης για νέα – ή «de novo» – ναυλώσεις τραπεζών από την κυβέρνηση Ομπάμα. Οπως έχω γραπτή, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση ενέκρινε μόνο μία νέα τράπεζα από το 2010 έως το 2015 και από τότε μόνο μια χούφτα. Αυτό το είδος γραφειοκρατικών εκκρεμοτήτων δημιουργεί κίνδυνο στασιμότητας σε μια ήδη προβληματική οικονομία.

Σε αβέβαιους και ασταθείς καιρούς, που δημιουργούνται σε σημαντικό βαθμό από τις κρατικές δαπάνες και τις διακοπές λειτουργίας και τα lockdown των επιχειρήσεων, είναι πιο σημαντικό από ποτέ να μην προσθέτουμε περισσότερο χάος στα κρυπτονομίσματα ή σε οποιονδήποτε άλλο τομέα με σαρωτικές και μη εστιασμένες ρυθμίσεις. Αντίθετα, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να δημιουργήσουν ρυθμιστικά πλαίσια που να είναι σταθερές εφαρμογές του κράτους δικαίου.

Ο John Berlau είναι ανώτερος συνεργάτης στο Competitive Enterprise Institute και συγγραφέας του βιβλίου Τζορτζ Ουάσιγκτον, Επιχειρηματίας: Πώς οι Ιδιωτικές Επιχειρηματικές Επιδιώξεις του Ιδρυτικού μας Πατέρα άλλαξαν την Αμερική και τον Λόγο

Ο πρώην Ερευνητικός Συνεργάτης του Ινστιτούτου Ανταγωνιστικών Επιχειρήσεων, Christian Johannessen, συνέβαλε σε αυτή τη στήλη.