Πώς το εμπόριο premium GBTC κατέστρεψε τον Barry Silbert, την αυτοκρατορία του DCG και πήρε μαζί τους πλατφόρμες δανεισμού κρυπτονομισμάτων

Το Digital Currency Group ιδρύθηκε από τον Barry Silbert το 2015, ο οποίος στη συνέχεια δημιούργησε την αυτοκρατορία DCG επενδύοντας σε εκατοντάδες έργα και εταιρείες.

Ωστόσο, η πιο σημαντική εταιρεία στο χαρτοφυλάκιο της DCG είναι η Grayscale Investments, ο μεγαλύτερος κάτοχος Bitcoin στον κόσμο, εκτός από τον Satoshi Nakomoto.

Το GBTC κατέχει το ισοδύναμο 633 BTC, λίγο περισσότερο από το 3% της προσφοράς Bitcoin που κυκλοφορεί. Η Καθαρή Αξία Ενεργητικού (NAV) του καταπιστεύματος είναι περίπου 10.5 δισεκατομμύρια δολάρια τη στιγμή της σύνταξης.

Η κηδεμονία του BTC διατηρείται με την Coinbase Custody. Ωστόσο, το Coinbase είναι ακόμα να επαληθευτεί εάν έχουν τον έλεγχο του BTC. Ωστόσο, καθώς η Coinbase διαπραγματεύεται ως δημόσια εταιρεία στις ΗΠΑ και ως εκ τούτου υπόκειται σε ελέγχους, είναι πιθανό ότι το BTC αποθηκεύεται σύμφωνα με τυπικές πρακτικές.

Η DCG χρεώνει ένα τέλος διαχείρισης 2% για το υποκείμενο Bitcoin που διατηρείται στο καταπίστευμα.

Σύμφωνα με τις καταθέσεις της SEC το 3ο τρίμηνο του 2022, η DCG κέρδισε 68 εκατομμύρια δολάρια από αυτήν την αμοιβή, ενώ έφερε περίπου 230 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα ετησίως. Το εισόδημα αντιπροσωπεύει ένα μεγάλο ποσοστό των 800 εκατομμυρίων δολαρίων που δημιουργεί ετησίως. Ο Barry Silbert επιβεβαίωσε αυτούς τους αριθμούς στο α επιστολή στους μετόχους στις 22 Νοεμβρίου.

Το GBTC, για κάποιο χρονικό διάστημα, ήταν ο μόνος τρόπος με τον οποίο οι επενδυτές των ΗΠΑ μπορούσαν να εκτεθούν στους λογαριασμούς τους IRA ή 401, που είναι ένας από τους λόγους που διαπραγματευόταν με premium για τόσα πολλά χρόνια, έως και 40%.

Παρόλο που το GBTC θεωρήθηκε ως ασφάλεια, δεν έχει τους κινδύνους αυτοεπιμέλειας που αποδίδονται στη διατήρηση των κλειδιών σας για το BTC. Καθώς η ζήτηση αυξανόταν, το ίδιο έκανε και τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία, τα οποία ξεπέρασαν τα 40 δισ. δολάρια κατά την ανοδική πορεία του 2021.

Το GBTC διαπραγματεύεται με premium όταν οι μετοχές αλλάζουν χέρια σε υψηλότερη τιμή από το υποκείμενο BTC. Αντίθετα, εάν οι μετοχές GBTC διαπραγματεύονται κάτω από την ΚΑΕ, το GBTC θεωρείται έκπτωση.

Στις 24 Φεβρουαρίου 2021, το GBTC μετατράπηκε από premium σε έκπτωση στην καθαρή αξία ενεργητικού του (NAV.) Δυστυχώς, δεν επέστρεψε ποτέ σε premium και η έκπτωση έχει απλώς βαθύνει.

Ένας λόγος για την έκπτωση μπορεί να φανεί στον αυξημένο ανταγωνισμό από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin. Το Valkyrie Bitcoin Strategy μελλοντικό ETF (BTF) που κυκλοφόρησε κατά τη διάρκεια της ανοδικής περιόδου του Νοεμβρίου 2021 και οι συμμετοχές του ETF Purpose Bitcoin στον Καναδά είναι δύο από τους κύριους ανταγωνιστές. Το Purpose Bitcoin ETF κατείχε 50 χιλιάδες BTC τον Ιούνιο του 2022, αλλά τώρα έχει μόνο περίπου 24 χιλιάδες BTC. Επιπλέον, αυτά τα κεφάλαια και άλλα τείνουν να προσφέρουν μικρότερη προμήθεια διαχείρισης, η οποία αφαιρεί τη ζήτηση από τα GBTC.

Η έκπτωση για τα GBTC είναι επί του παρόντος ένα επιβλητικό 48%, μετά από πτώση έως και 50%, που ήταν η πιο σημαντική έκπτωση που έχει καταγραφεί. Το ζήτημα με τη διατήρηση του GBTC είναι το υποχρεωτικό κλείδωμα των μετοχών του GBTC για 6 μήνες, καθιστώντας το εξαιρετικά μη ρευστοποιήσιμο. Επιπλέον, όταν η έκπτωση αυξάνεται, οι επενδυτές δεν μπορούν να εξαργυρώσουν μετοχές. Επιπλέον, οι κάτοχοι δεν κατέχουν το πραγματικό BTC καθώς είναι ένα παράγωγο χαρτιού του BTC.

Από τον Μάρτιο του 2021 έως τον Ιούνιο του 2022, η Digital Currency Group αγόρασε σχεδόν $ 800 εκατομμύρια αξίας μετοχών GBTC αφού άρχισαν να διαπραγματεύονται με έκπτωση στην NAV. Ως αποτέλεσμα, η εταιρεία κατείχε περίπου το 10% των μετοχών του καταπιστεύματος.

Οι αγορές GBTC μείωσαν την πίεση των θεσμικών πωλήσεων και ενίσχυσαν τεχνητά την ΚΑΕ του ταμείου. Η DCG εξέδωσε GBTC και προσπάθησε να υπερασπιστεί την τιμή GBTC εξαγοράζοντας GBTC χρησιμοποιώντας μόχλευση.

Κάποιος μπορεί να αναρωτηθεί εάν αυτό διαφέρει από το FTX που εκδίδει διακριτικά FTT και προσπαθεί να υπερασπιστεί το διακριτικό χρησιμοποιώντας μόχλευση. Οι FTT και GBTC αποτελούσαν μεγάλα μέρη των ισολογισμών FTX και DCG, αντίστοιχα.

Το Grayscale προσφέρει άλλα παρόμοια καταπιστεύματα για εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης. Για παράδειγμα, το Grayscale Ethereum Trust (ETHE) διαπραγματεύεται αυτήν τη στιγμή με μεγάλη έκπτωση και από τις 3 Ιανουαρίου, η έκπτωση του αμοιβαίου κεφαλαίου στη NAV έχει πέσει σε ρεκόρ 60%.

Αρκετές αποτυχημένες εταιρείες κρυπτογράφησης, όπως η 3AC και η BlockFi, είχαν σημαντική έκθεση σε μετοχές GBTC.

Κατά το 2021, 3AC είχε τη σημαντικότερη θέση των μετοχών GBTC με σχεδόν 40 εκατομμύρια, αξίας 1.3 δισ. δολαρίων. Για να το θέσουμε σε προοπτική, Κιβωτός Επένδυση είναι πλέον ο μεγαλύτερος μέτοχος εκτός της DCG, με λίγο λιγότερο από το 1% της προσφοράς, που αντιστοιχεί σε 6.5 εκατομμύρια μετοχές.

Καθώς το premium GBTC αυξήθηκε έως και 40%, εταιρείες όπως η 3AC και το BlockFi μόχλευσαν τις αποδόσεις για να κάνουν κερδοσκοπία στην αγορά. Έτσι επιτράπηκε στο BlockFi να προσφέρει τόσο υψηλές αποδόσεις στους πελάτες. Καθώς το lock-up έληγε κάθε έξι μήνες, επέτρεψε σε αυτές τις εταιρείες να συνεχίσουν να πραγματοποιούν κέρδη, ενώ η Genesis ήταν στην ευχάριστη θέση να συνέχιζε να δανείζει χρήματα σε εταιρείες όπως η 3AC.

Το 3AC πήρε α $ 2.36 δισ. δάνειο από τη Genesis, μια άλλη εταιρεία DCG, η οποία αποτελούσε σχεδόν το 50% του συνόλου του χαρτοφυλακίου δανείων Genesis. Το δάνειο αποτελείται από μη ρευστοποιήσιμα κρυπτονομίσματα και παράγωγα χαρτιού Bitcoin και Ether.

Συνολικά, το δάνειο της Genesis στην 3AC υποστηρίχτηκε από 17 εκατομμύρια μετοχές από την GBTC. Η Grayscale είναι θυγατρική της DCG με 446,000 μετοχές στο Grayscale Ethereum Trust, 2 εκατομμύρια εγγενή διακριτικά Avalanche (AVAX) και 13 εκατομμύρια μάρκες NEAR.

Ο Barry Silbert και η DCG έχουν παρακαλέσει για πολλά χρόνια την SEC να μετατρέψει το GBTC σε ETF. Ένα ETF θα παρακολουθούσε το υποκείμενο προϊόν και δεν θα υπήρχαν ασφάλιστρα ή εκπτώσεις, καθώς οι μετοχές θα εξαργυρώνονταν σε NAV, συν τα έξοδα διαχείρισης θα ήταν σημαντικά λιγότερα.

Η SEC συνέχισε να μειώνει ένα spot ETF, το οποίο θα προστάτευε τους επενδυτές. Η μετατροπή σε spot ETF θα έβλεπε οποιονδήποτε επενδυτή που αγόραζε με έκπτωση να πραγματοποιεί κέρδος καθώς θα συναλλάσσεται με NAV.

Τα ETF είναι ασφαλέστερα από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου και είναι πιο διαφανή, χωρίς ασφάλιστρα ή εκπτώσεις και χαμηλότερες προμήθειες. Ωστόσο, η SEC έχει εγκρίνει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ETF και ένα σύντομο ETF στρατηγικής Bitcoin (BITI).

Το Grayscale τώρα μηνύει την SEC, αλλά η SEC απέρριψε την Grayscale, ΝΥΔΗΓ, Wisdom Tree, και άλλα ιδρύματα. Ως αποτέλεσμα, σε πολλές χώρες παγκοσμίως έχουν εγκριθεί ETFs στην Ευρώπη, τον Καναδά και την Αφρική.

Η συνεχιζόμενη αγωγή της Grayscale με την SEC σχετικά με τα ETF έχει μια τελευταία σύντομη προθεσμία Φεβρουάριος 3 πριν εκδοθεί απόφαση.

Καθώς το ασφάλιστρο για το GBTC τελείωσε, το οικοσύστημα κρυπτογράφησης είδε να ανατινάζεται μετά από ανατίναξη πλατφορμών δανεισμού κρυπτονομισμάτων, καθώς αυτά τα κεφάλαια και οι δανειστές έπρεπε να προχωρήσουν περισσότερο στην καμπύλη κινδύνου για να αποκομίσουν κέρδος και να κάνουν τους καταναλωτές τους ολοκληρωμένους.

Η SEC απέτυχε επανειλημμένα να εγκρίνει ένα spot ETF για το GBTC, το οποίο τελικά θα το είχε αποτρέψει από την πρώτη μέρα και θα μπορούσε να αποφευχθεί η εξάλειψη αυτής της μόχλευσης. Ως αποτέλεσμα, το ασφάλιστρο GBTC δεν θα υπήρχε και αυτές οι εταιρείες δεν θα είχαν αυξηθεί σε μέγεθος και δεν θα είχαν αποκτήσει τόση μόχλευση όπως έκαναν.

Το Grayscale είχε κάνει ό,τι θα μπορούσε να είχε κάνει για να εγκριθεί ένα spot ETF.

Η SEC απέρριψε το spot ETF λόγω της πιθανότητας χειραγώγησης spot bitcoin. Ωστόσο, η έγκριση ενός ETF συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης CME Bitcoin που δεν παρακολουθεί την υποκείμενη τιμή spot μπορεί αναμφισβήτητα να υπόκειται σε χειραγώγηση και απάτη το ίδιο γρήγορα.

Όπως περιγράφηκε παραπάνω, υπάρχουν πολλά spot ETF παγκοσμίως στην Ευρώπη και την Αφρική, για παράδειγμα. Αυτό έχει δει αναμφίβολα τη ροή κεφαλαίων από την Αμερική και προς αυτές τις δικαιοδοσίες.

Εάν η DCG έπεφτε σε πτώχευση, η εταιρεία θα μπορούσε να αναγκαστεί να ρευστοποιήσει τα περιουσιακά της στοιχεία και να δει σημαντικές πωλήσεις σε GBTC και ETHC. Αυτό θα ασκούσε σημαντική πίεση πωλήσεων στο Bitcoin και το Ethereum.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον Ryan Selkis, Διευθύνοντα Σύμβουλο της εταιρείας έρευνας blockchain Messari, οι ελεγχόμενοι μέτοχοι του Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global και Digital Currency Group δεν μπορούν απλά "Εγκαταλείπω" τις συμμετοχές τους για άντληση περισσότερων κεφαλαίων.

«Οι περιορισμοί οφείλονται στον Κανόνα 144Α του Νόμου περί Κινητών Αξιών των ΗΠΑ του 1933, ο οποίος υποχρεώνει τους εκδότες των εξωχρηματιστηριακών οντοτήτων που διαπραγματεύονται εξωχρηματιστηριακά να ειδοποιούν εκ των προτέρων τις προτεινόμενες πωλήσεις, καθώς και ένα τριμηνιαίο ανώτατο όριο πώλησης είτε 1%. των μετοχών σε κυκλοφορία ή του εβδομαδιαίου όγκου συναλλαγών»

Μια αξιοσημείωτη επιλογή που θα μπορούσε να κάνει η DCG είναι να ξεκινήσει ένα Reg M, το οποίο θα επέτρεπε στους επενδυτές να εξαγοράσουν μετοχές σε NAV, περιορίζοντας το τρέχον χάσμα έκπτωσης. 

Στις 2 Ιανουαρίου, ο Cameron Winklevoss δημοσίευσε μια ανοιχτή επιστολή προς τον διευθύνοντα σύμβουλο της DCG, Barry Silbert, ο οποίος ρώτησε τον Barry σχετικά με την τακτική καθυστέρησης, καθώς το Genesis οφείλει στους χρήστες του Gemini Earn 900 εκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, ο Κάμερον κατηγορεί τον Μπάρι ότι χρησιμοποιεί εμπορικές τακτικές NAV, από τις οποίες ο Μπάρι επωφελείται προσωπικά. Η επιστολή τελείωνε με τον Cameron Winklevoss να λέει στον Barry Silbert να βρει μια λύση μέχρι τις 8 Ιανουαρίου.

Ωστόσο, η επιστολή δεν αποκάλυψε εάν η DCG και ο Barry απάντησαν. ένα σενάριο που θα μπορούσε να επικρατήσει θα ήταν η DCG να καταθέσει το Κεφάλαιο 11.

Στις 28 Δεκεμβρίου, η επενδυτική σύμβουλος Valkyrie παρουσίασε μια πρόταση για να γίνει ο νέος χορηγός και διαχειριστής του GBTC, ενώ παράλληλα εγκαινίασε ένα ταμείο για να επωφεληθεί από την έκπτωση της κρυπτογράφησης.

Καθώς οι φήμες συνεχίζουν να κυκλοφορούν, το DCG/Genesis βρίσκεται υπό ενεργό έρευνα από την SEC. Πηγές επιβεβαίωσαν ότι έχουν εμφανιστεί πολλοί καταγγέλλοντες.

Η τρέχουσα κατάσταση του DCG 

• Το Genesis εξετάζει αυτήν τη στιγμή πτώχευση
• DCG κλείνει θυγατρική διαχείριση περιουσίας
• Η DCG οφείλει $2.025 δις
• Η Genesis μπορεί να καλέσει το δάνειό της $1.675 δις
• Το Genesis οφείλει 900 εκατομμύρια δολάρια στους Gemini

Το Bitcoin είναι ένα μη φέρον ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο αντισυμβαλλομένου. εάν η αυτοεπιμέλεια γίνεται σωστά, δεν προκύπτει μόχλευση ή απόδοση. Ωστόσο, οι επενδυτές έχουν την προσωπική ευθύνη της διαχείρισης των οικονομικών τους.

Το νούμερο ένα ζήτημα με τα ανθρώπινα όντα είναι συχνά η απληστία, η οποία, όπως μας λέει η ιστορία, συνήθως οδηγεί σε απάτη, χειραγώγηση και συγκεντρωτισμό. Με τη σωστή φύλαξη του Bitcoin σας, κατέχετε Bitcoin, όχι IOU ή παράγωγο χαρτιού.

Όπως είδαμε το 2022, με τον κίνδυνο αντισυμβαλλομένου που προκύπτει λόγω των κεφαλαίων που κυνηγούν υψηλές αποδόσεις και χρησιμοποιούν το Bitcoin για να κυνηγήσουν την απόδοση, αυτές οι εταιρείες θα ακολουθήσουν την προσέγγιση «με κάθε μέσο».

Θα αντληθούν διδάγματα από αυτό, αλλά είναι κρίσιμο να κάνετε πάντα τη δέουσα επιμέλειά σας, γι' αυτό η φράση «Όχι τα κλειδιά σας, όχι τα νομίσματά σας» είναι πρωταρχικής σημασίας στο οικοσύστημα του Bitcoin.