Εάν η κατάρρευση του FTX στις αρχές Νοεμβρίου ήταν η "στιγμή Lehman" της κρυπτογράφησης - όπως έχουν προτείνει περισσότεροι από μερικοί ειδικοί - θα εξαπλωθεί τώρα η μετάδοση του FTX σε σταθερές κασσίτερες? Μετά από όλα, Tether (USDT), ο ηγέτης της αγοράς, έχασε για λίγο το δεσμό του για το δολάριο των Ηνωμένων Πολιτειών στις 10 Νοεμβρίου. Σε κανονικούς καιρούς, αυτό μπορεί να σήμανε κώδωνα κινδύνου.
Όμως, δεν είναι φυσιολογικές εποχές.
Στην πραγματικότητα, τις ημέρες μετά την κατάθεση πτώχευσης της FTX στις 11 Νοεμβρίου, η «κυριαρχία» του stablecoin, δηλαδή το μερίδιο του κλάδου στη συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς κρυπτονομισμάτων, αυξημένη στο 18%, υψηλό όλων των εποχών. Bitcoin (BTC), Αιθέρα (ETH), και τα περισσότερα altcoins φάνηκε να αισθάνονται τον πόνο από την κατάρρευση του crypto-change FTX, αλλά όχι τα stablecoins.
Αλλά, τι περιμένει τα stablecoins μακροπρόθεσμα; Θα βγουν πραγματικά αλώβητοι από το φιάσκο του FTX ή μήπως ο κλάδος πρέπει να ανακάμψει; Είναι τα stablecoins (ακόμα) πολύ αδιαφανή, υποασφαλισμένα και μη ρυθμιζόμενα για τους επενδυτές και τις ρυθμιστικές αρχές, όπως πολλοί επιμένουν;
Η κατάρρευση του κρυπτονομιστηρίου FTX που εδρεύει στις Μπαχάμες έπληξε τον κόσμο των κρυπτονομισμάτων σαν τροπική καταιγίδα, και έτσι πρέπει να ρωτήσει για άλλη μια φορά: Πόσο σταθερά είναι τα stablecoins;
Εξαπλώνεται η μετάδοση;
«Οι ρωγμές στο οικοσύστημα κρυπτογράφησης αυξάνονται και δεν θα ήταν περίεργο να δούμε ένα σημαντικό γεγονός αποσύνδεσης» στο μέλλον, δήλωσε στην Cointelegraph ο Arvin Abraham, εταίρος στο Ηνωμένο Βασίλειο στη δικηγορική εταιρεία McDermott Will and Emery. . Ιδιαίτερα σε κίνδυνο βρίσκονται εκείνα τα stablecoins που χρησιμοποιούν άλλα κρυπτονομίσματα για τα αποθέματά τους, αντί νομίσματα fiat όπως το ευρώ ή το δολάριο ΗΠΑ, είπε.
«Υπάρχουν κάποιες ενδείξεις ότι η μετάδοση του FTX εξαπλώθηκε στα stablecoins», είπε ο Ryan Clements, επίκουρος καθηγητής στη Νομική Σχολή του Πανεπιστημίου του Κάλγκαρι, στην Cointelegraph. αναφέροντας τη σύντομη εκδήλωση αποσύνδεσης USDT. «Αυτό δείχνει πόσο διασυνδεδεμένη είναι η αγορά κρυπτογράφησης με αυτήν».
Στις 10 Νοεμβρίου, το Tether έπεσε στα 0.97 $ στο Bitstamp και σε πολλά άλλα ανταλλακτήρια και στα 0.93 $ για λίγα λεπτά στο Kraken. Το σταθερό νόμισμα USDD του Tron υποχώρησε επίσης. Τα Stablecoins δεν πρέπει ποτέ να πέφτουν κάτω από 1.00 $.
Από την πλευρά του, η Tether κατηγόρησε η απορρόφηση της έλλειψης ρευστότητας στα κρυπτονομίσματα. Σχετικά λίγες πλατφόρμες συναλλαγών κρυπτογράφησης είναι καλά κεφαλαιοποιημένες και μερικές φορές «υπάρχει μεγαλύτερη ζήτηση για ρευστότητα από ό,τι υπάρχει στα βιβλία παραγγελιών αυτού του χρηματιστηρίου και δεν έχει καμία σχέση με την ικανότητα της Tether να κρατά το δεσμό της ούτε την αξία ή τη σύνθεση των αποθεματικών της», είπε η εταιρεία. .
«Το Tether είναι εντελώς μη εκτεθειμένο στην Alameda Research ή το FTX», πρόσθεσε η εταιρεία στην ανάρτησή της στο ιστολόγιο της 9ης Νοεμβρίου, σημειώνοντας περαιτέρω ότι τα διακριτικά της υποστηρίζονται «100% από τα αποθέματά μας και τα περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν τα αποθεματικά υπερβαίνουν τις υποχρεώσεις».
«Το μόνο πράγμα που έχει σώσει το Tether μέχρι στιγμής είναι ότι οι άνθρωποι γενικά έχουν πουλήσει το Tether τους σε άλλους και οι περισσότεροι χρήστες δεν έχουν κάνει πραγματικά χρήματα», δήλωσε ο Buvaneshwaran Venugopal, επίκουρος καθηγητής στο τμήμα οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Κεντρικής Φλόριντα. «Ο Tether έπρεπε να πληρώσει περίπου 700 εκατομμύρια δολάρια πρόσφατα και μπόρεσε να το κάνει».
Τούτου λεχθέντος, «η γενική έλλειψη ενθουσιασμού για τα κρυπτονομίσματα και οι συρρικνούμενες επιλογές για τα σταθερά νομίσματα μπορεί να αλλάξουν αυτή την κατάσταση», δήλωσε ο Venugopal στην Cointelegraph. Το Tether έχει περίπου 65 δισεκατομμύρια δολάρια σε κυκλοφορία, σύμφωνα με προς την CoinGecko και τα γραμμάτια του Δημοσίου των ΗΠΑ αποτελούν πάνω από το 58% των αποθεματικών της. «Πρόκειται για μια μεγάλη συμμετοχή που θα επηρεαστεί εάν η Tether χρειαστεί να πουλήσει σε συνθήκες κρίσης, ειδικά σε περιβάλλον αυξανόμενου επιτοκίου».
Μια σκοτεινή προοπτική για τα algos;
Τι γίνεται με τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα, που μερικές φορές ονομάζονται άλγος; Όταν το TerraUSD Classic (USTC), ένα αλγοριθμικό stablecoin, κατέρρευσε τον Μάιο, ορισμένοι προέβλεψαν ότι τα algo ως υποκατηγορία ήταν καταδικασμένα. Η αποτυχία FTX μειώνει τις προοπτικές των algos;
«Δεν έχουν πεθάνει, και υπάρχουν ακόμη μερικά εξέχοντα, συμπεριλαμβανομένου του διακριτικού DAI που είναι απαραίτητο για τη λειτουργία του MakerDAO», είπε ο Αβραάμ.
Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν αμφιβολίες, καθώς τα αλγοριθμικά stablecoins δεν γίνονται εύκολα κατανοητά και εξακολουθούν να υπάρχουν ανησυχίες ότι «τα αποθεματικά μπορούν να προσαρμοστούν σε δυναμική βάση που ενδεχομένως οδηγεί σε χειραγώγηση και διευκόλυνση της απάτης», είπε ο Abraham.
Τα σταθερά νομίσματα που δεν έχουν εξασφαλίσει ή ουσιαστικά δεν έχουν εξασφαλίσει είναι εγγενώς εύθραυστα, προσθέτει ο Clements. Η ανεπιτυχής προσπάθεια της Terra τον Μάιο να εξασφαλίσει μερικώς την USTC με το BTC για την υπεράσπιση της δέσμευσής της είναι ένα άλλο παράδειγμα ευθραυστότητας ενός μοντέλου σταθεροποιημένου νομίσματος χωρίς εξασφαλίσεις ή υπό εξασφάλιση, είπε στην Cointelegraph, προσθέτοντας:
«Ο κλάδος φαίνεται να αποδέχεται αυτό το γεγονός και να απομακρύνεται από μη εξασφαλισμένα αλγοριθμικά μοντέλα stablecoin».
«Νομίζω ότι τα αλγοριθμικά stablecoin θα είναι το αρνί που θα θυσιαστεί στον ρυθμιστικό χώρο του stablecoin», δήλωσε στην Cointelegraph ο Rohan Grey, επίκουρος καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Willamette College of Law. «Είναι αυτοί των οποίων τα κεφάλια θα είναι στο τεμάχιο» στις ΗΠΑ για να κατευνάσουν τις ρυθμιστικές αρχές και άλλους αρνητές. Ωστόσο, πρότεινε το Algos να επιβιώσει ακόμα στην παγκόσμια σκηνή.
Ατενίζοντας το μέλλον
Ωστόσο, θα μπορούσε να γίνει πολύ δύσκολο για τα stablecoins που υποστηρίζονται από κρυπτονομίσματα (δηλαδή, χωρίς fiat) να υπερασπιστούν τις δεσμίδες τους σε περίπτωση άλλης σημαντικής απόσυρσης κρυπτονομισμάτων. Κατά την άποψη του Αβραάμ, θα οδηγούσε πιθανώς «σε μια έκρηξη παρόμοια με αυτή που είδαμε με την κατάρρευση του Terra stablecoin στις πρώτες μέρες αυτού του κρυπτοχειμώνα», είπε.
Τι γίνεται με την κατάρρευση του Tether και/ή του Κύκλου, των ηγετών του κλάδου των οποίων τα νομίσματα υποστηρίζονται ως επί το πλείστον από δολάρια ΗΠΑ ή σχετικά μέσα όπως τα θησαυροφυλάκια; Ένα τέτοιο γεγονός θα ήταν «ένα καταστροφικό γεγονός για τη βιομηχανία κρυπτογράφησης», είπε ο Αβραάμ, επειδή «τόσο μεγάλο μέρος της βιομηχανίας εξαρτάται από τη χρήση ενός ή του άλλου από αυτά τα διακριτικά ως ενδιάμεσο μέσο ανταλλαγής». Πολλές συναλλαγές κρυπτονομισμάτων ξεκινούν με μεταφορά δολαρίων σε USDT ή σε USD Coin του Circle (USDC) ως ένας τρόπος για να αποφευχθεί η «αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών του Bitcoin και άλλων κρυπτονομισμάτων».
"Το Tether είναι το πραγματικά μεγάλο που πρέπει να παρακολουθήσετε αυτή τη στιγμή, επειδή το Tether είναι εγγενώς συνδεδεμένο με το Binance", δήλωσε ο Grey, ο οποίος σημείωσε ότι το Binance παίζει τώρα τον ρόλο του σωτήρα της βιομηχανίας, έναν ρόλο που έπαιξαν μέχρι πρόσφατα ο Sam Bankman-Fried και η FTX. Οι περιουσίες του Tether και του Binance είναι δεμένες, πιστεύουν ορισμένοι.
Ωστόσο, πρέπει να είμαστε προσεκτικοί όταν κάνουμε συγκρίσεις μεταξύ της κατάρρευσης του FTX και της χρεοκοπίας της Lehman Brothers το 2008, η οποία προοιωνίζει τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-2009. «Υπάρχουν προφανείς διαφορές», είπε ο Γκρέι, «μία είναι ότι σε αυτό το σημείο, το κρυπτογραφικό οικοσύστημα εξακολουθεί να είναι σχετικά διαχωρισμένο από τα υπόλοιπα χρηματοοικονομικά». Οποιαδήποτε ζημιά θα πρέπει να περιορίζεται σχετικά στο συνολικό σχέδιο των πραγμάτων, δηλαδή, οι «μέσοι άνθρωποι» δεν θα πληγωθούν όπως συνέβη στην οικονομική κρίση των ΗΠΑ του 2007–2008.
Περισσότερη διαφάνεια
Φαίνεται δεδομένο ότι θα απαιτηθεί περισσότερη διαφάνεια, ιδιαίτερα όσον αφορά τα αποθεματικά, για τους εκδότες stablecoin μετά το FTX. «Η πρόταση αξίας ενός stablecoin είναι «σταθερότητα», είπε ο Venugopal. «Ως εκ τούτου, οτιδήποτε χρησιμοποιεί μια εταιρεία για να επιφέρει σταθερότητα πρέπει να είναι καλά κατανοητό από τους χρήστες».
Αν δεν υπάρχει νομοθεσία, οι εκδότες stablecoin ίσως χρειαστεί να αναλάβουν να αποκαλύψουν περισσότερα σχετικά με τα αποθέματά τους. Ο Γκρέι, για παράδειγμα, χειροκρότησε το βήμα που έκαναν οι Παξοί τον Ιούλιο ανακοίνωσε ότι θα παρείχε μηνιαίες καταστάσεις αποθεματικών που περιλαμβάνονται Αριθμοί CUSIP — ο «γραμμωτός κώδικας» της Wall Street για τον προσδιορισμό τίτλων — για όλα τα μέσα που υποστηρίζουν τα σταθερά νομίσματα Δολάριο Παξών (USDP) και BinanceUSD (BUSD). Αυτά τα νομίσματα υποστηρίζονται πλέον αποκλειστικά από «μετρητά, δάνεια μίας ημέρας με εξασφάλιση μόνο από Υπουργεία Οικονομικών των ΗΠΑ και ομόλογα των ΗΠΑ με διάρκεια μικρότερη από 90 ημέρες», δήλωσε ο Παξός.
Τα stablecoins έχουν επικριθεί εδώ και καιρό ότι δεν έχουν εξασφαλίσει και αυτό το ζήτημα προέκυψε ξανά με την καταστροφή της Terra τον Μάιο. Έχει σημειώσει ο τομέας του stablecoin κάποια πρόοδο σε αυτόν τον τομέα το τελευταίο εξάμηνο από αυτή την άποψη;
«Ναι, τα αλγοριθμικά stablecoin που δεν έχουν εξασφαλίσει και τα μη εξασφαλισμένα είναι πολύ λιγότερο δημοφιλή μετά την Terra και υπάρχει ευρύτερη αποδοχή της ευθραυστότητας αυτών των μορφών σταθερών κερμάτων», είπε ο Clements στην Cointelegraph. «Μπορείτε να δείτε αποδείξεις αυτού στο έργο Cardano DJED που πρόκειται να ξεκινήσει σύντομα, το οποίο θα χρησιμοποιεί ένα μοντέλο αποθεματικών με υπερβολική εξασφάλιση και την εγκατάλειψη του υποασφαλισμένου έργου αλγοριθμικού stablecoin NEAR τον περασμένο μήνα».
Οι εξασφαλίσεις, φυσικά, παραμένουν μια πρόκληση και για τον παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό τομέα, ακόμη και για τις εμπορικές τράπεζες. Βασικά σημαίνει ότι η εταιρεία, σε αυτήν την περίπτωση, ο εκδότης stablecoin, «πρέπει να παραιτηθεί από κερδοφόρες ευκαιρίες αλλού και να κρατήσει την ασφάλεια για μια βροχερή μέρα», σημείωσε η Venugopal. «Ακόμα και οι τράπεζες με υψηλή ρύθμιση μισούν την κεφαλαιακή επάρκεια και άλλες απαιτήσεις ρευστότητας που τους επιβάλλονται και βρίσκουν τρόπους να ελαχιστοποιήσουν το ποσό των χρημάτων που μένουν αδρανές ή να αποδώσουν λιγότερα έσοδα».
Ανατροπή κλάδου;
Πολλοί προβλέπουν μια ενοποίηση στον τομέα των κρυπτονομισμάτων γενικά μετά το FTX, καθώς τα ασθενέστερα νομίσματα εξαφανίζονται, όπως συνέβη το 2018 καθώς η αρχική μανία προσφοράς νομισμάτων εξασθενούσε. Μπορεί κάτι παρόμοιο να συμβεί στον κόσμο του stablecoin; Τον Σεπτέμβριο, ακόμη και πριν από την πτώση του FTX, μια ακαδημαϊκή εργασία από ερευνητές στο Πανεπιστήμιο του Σικάγο και στο Σχολείο Οικονομικών Επιστημών της Στοκχόλμης Σημειώνεται ότι οι μερικώς εξασφαλισμένες πλατφόρμες stablecoin είναι πάντα ευάλωτες σε μεγάλες διαταραχές της ζήτησης, γεγονός που υποδηλώνει ότι ενδέχεται να αναμένεται κάποια εξάντληση.
Αυτό φαίνεται λογικό αποτέλεσμα, πρότεινε ο Abraham, ειδικά επειδή ο κανονισμός για τις αγορές κρυπτοστοιχείων (MiCA) της Ευρωπαϊκής Ένωσης και η άλλη νομοθεσία θα επιβάλλουν υψηλό κόστος συμμόρφωσης στους εκδότες stablecoin. Απαιτήσεις όπως τα ελεγχόμενα αποθεματικά «θα κάνουν πολύ πιο δύσκολη την έκδοση stablecoin και θα περιορίσουν σημαντικά την πιθανότητα κατάρρευσης».
«Όταν η γνωστοποίηση γίνει υποχρεωτική, θα δούμε λιγότερα stablecoins», είπε ο Venugopal στην Cointelegraph. «Γενικά, δεν νομίζω ότι ο κόσμος χρειάζεται χιλιάδες κρυπτονομίσματα/μάρκες εκεί έξω που λειτουργούν σαν τίτλοι ή περιουσιακά στοιχεία, ειδικά όταν είναι απλώς κερδοσκοπικά. Μπορεί να χρειαζόμαστε μάρκες χρησιμότητας, αλλά όχι διακριτικά ασφαλείας.»
Ενίσχυση της εμπιστοσύνης των επενδυτών
Δεδομένων των κινδύνων, υπάρχουν μέτρα που μπορούν να λάβουν οι εκδότες νομισμάτων και/ή οι ρυθμιστικές αρχές για να αποφύγουν μια άλλη καταστροφή του κλάδου; «Τα stablecoins θα πρέπει σίγουρα να είναι πιο διαφανή με τα αποθέματά τους», σύμφωνα με τον Abraham. Αυτό προβλέπεται ήδη σε νέα νομοθεσία. Αυτός πρόσθεσε:
«Τόσο το νέο MiCA της ΕΕ όσο και το προσχέδιο νόμου για την υπεύθυνη χρηματοδότηση και την καινοτομία στις ΗΠΑ επιβάλλουν απαιτήσεις αποθεματικών στους εκδότες stablecoin».
Στην περίπτωση της MiCA, θα απαιτείται έλεγχος των αποθεμάτων stablecoin κάθε έξι μήνες.
Πρόσφατος: Το metaverse είναι ένα νέο σύνορο για την απόκτηση παθητικού εισοδήματος
Η Venugopal συμφώνησε επίσης ότι εάν τα stablecoins θέλουν να γίνουν βιώσιμο μέσο ανταλλαγής και αποθήκευσης αξίας για τον αποκεντρωμένο χρηματοοικονομικό κόσμο, πρέπει να είναι πιο διαφανή και να κάνουν τα περιουσιακά τους στοιχεία ελεγχόμενα, προσθέτοντας:
«Η Tether κατηγορείται εδώ και καιρό ότι λέει ψέματα για τα αποθέματά της σε μετρητά, τα οποία είναι κρίσιμα για την δέσμευσή της σε δολάρια ΗΠΑ. Το γεγονός ότι η Tether καθυστερεί τον έλεγχό της δεν βοηθά».
Η αντίληψη της αγοράς για αστάθεια ή ανεπάρκεια των αποθεματικών μπορεί να καταλύσει τις εκπτώσεις των επενδυτών που επηρεάζουν το δέσιμο ενός stablecoin, πρόσθεσε ο Clements. «Ως εκ τούτου, απαιτείται περισσότερη διαφάνεια σε αυτόν τον τομέα για να αυξηθεί η εμπιστοσύνη και η σταθερότητα των επενδυτών, και για το σκοπό αυτό η ρύθμιση θα μπορούσε να βοηθήσει την αγορά stablecoin απαιτώντας αποδείξεις για αποθεματικά, ελέγχους, ελέγχους φύλαξης των εξασφαλίσεων και άλλες διασφαλίσεις για τη διασφάλιση της διαφάνειας των εξασφαλίσεων και επάρκεια."
Πηγή: https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion