Έχουν πέσει όλα τα κακά μήλα από το κρυπτόδεντρο;

Παραδοσιακά αποσυνδεδεμένο από ευρύτερες κινήσεις της αγοράς, βλέπουμε τώρα στενότερη συσχέτιση μεταξύ της αγοράς κρυπτονομισμάτων και της μακροοικονομίας, με πολλά κρυπτονομίσματα να συμπεριφέρονται όπως άλλα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, όπως οι μετοχές. 

Ο ρόλος της κρυπτογράφησης στη μακροοικονομία

Χωρίς ενδείξεις ότι οι παγκόσμιες μακροοικονομικές πιέσεις θα υποχωρήσουν, μαζί με μια αναμενόμενη διόρθωση τουλάχιστον 10-20% στις τιμές των μετοχών, ίσως δεν θα έπρεπε να περιμένουμε σημαντική ανάκαμψη στις τιμές των κρυπτονομισμάτων μέχρι το τέλος του έτους. Από την άλλη πλευρά, έχουμε δει τις κεντρικές τράπεζες να συσφίγγουν τη νομισματική πολιτική πιο γρήγορα από ό,τι έχουμε δει τα τελευταία χρόνια, επομένως θα είναι ενδιαφέρον να δούμε τι επίδραση μπορεί (ή μπορεί να μην έχει) αυτό στις τιμές των κρυπτονομισμάτων.

Η επιρροή των ευρύτερων συνθηκών της αγοράς στα κρυπτονομίσματα παρατηρήθηκε ίσως καλύτερα στο The Merge. Παρά τις καλύτερες προσπάθειες για άνοδο των τιμών μέσω της υπόσχεσης λιγότερης κατανάλωσης ενέργειας, χαμηλότερου λειτουργικού κόστους και της «αέρος» της Token ETHPOW, αυτή η εκδήλωση είχε πολύ μεγαλύτερη επιτυχία από τεχνική άποψη παρά να οδηγήσει σε θετική δυναμική τιμών. Ενώ θα μπορούσε να υποστηριχθεί ότι κάποια αρχική πίεση πώλησης στην τιμή του ETH τροφοδοτήθηκε από τους εξορύκτες PoW που πουλούσαν αποθέματα, το δάχτυλο εξακολουθεί να δείχνει σταθερά την αβεβαιότητα της μακροοικονομίας. Όσο τα επιτόκια και ο πληθωρισμός συνεχίζουν να αυξάνονται, τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου όπως τα κρυπτονομίσματα θα δυσκολεύονται να αποσυνδεθούν από την αγορά με βιώσιμο τρόπο.

Αποσύνδεση κρυπτογράφησης και μακροοικονομίας

Πρόσφατη αστάθεια σε αγορές κρυπτογράφησης τροφοδοτήθηκε από μεγάλα ιδρύματα που πτώχευαν, πολλά πρωτόκολλα παραβιάστηκαν και καταστροφικά γεγονότα όπως η κατάρρευση Terra-Luna. Ως αποτέλεσμα, πολλοί επενδυτές έχουν γίνει πολύ πιο προσεκτικοί και συνειδητοποιούν τους κινδύνους στα κρυπτονομίσματα. Αν και μπορούμε να αναμένουμε ότι αυτό το συναίσθημα θα συνεχιστεί για κάποιο χρονικό διάστημα, μόλις υπάρξει περισσότερη σαφήνεια σχετικά με τη ρύθμιση, καθώς και περαιτέρω ανάπτυξη περιπτώσεων χρήσης και χρησιμότητας για διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης, θα πρέπει να περιμένουμε να δούμε μια σημαντική αύξηση στα κρυπτονομίσματα που θα συμπεριληφθούν ως μέρος της επένδυσης χαρτοφυλάκια τόσο για ιδιώτες όσο και για θεσμικούς επενδυτές. 

Όταν η κρυπτογράφηση ως κλάδος ωριμάσει περαιτέρω και ο αριθμός των ενεργών χρηστών στην οικονομία κρυπτογράφησης συνεχίσει να αυξάνεται, αναμένουμε ότι θα υπάρξει μια ευκαιρία για την κρυπτογράφηση να αποσυνδεθεί από την ευρύτερη αγορά περιουσιακών στοιχείων κινδύνου. Φυσικά, αυτό εξακολουθεί να βασίζεται στη σημαντική βελτίωση του μακροπεριβάλλοντος. όσο υπάρχει αβεβαιότητα για το μέλλον της ευρύτερης οικονομίας, θα είναι δύσκολο να βελτιωθεί και το συναίσθημα γύρω από τα κρυπτονομίσματα και άλλα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου.  

Η αγορά δανεισμού κρυπτονομισμάτων

Οι καταρρεύσεις υψηλού προφίλ των Voyager, Three Arrows και Celsius το 2022 σίγουρα προκάλεσαν σοκ στην κοινότητα κρυπτογράφησης, ωστόσο μπορεί να είναι οι καταλύτες που απαιτούνται για την καλύτερη ευθυγράμμιση των αγορών κρυπτογράφησης με την παραδοσιακή χρηματοδότηση (TradFi). 

Ο κανονισμός σίγουρα θα γίνει αυστηρότερος, ωθώντας τους χειριστές της αγοράς κρυπτογράφησης πιο κοντά στους χειριστές TradFi. Θα πρέπει να αρχίσουμε να βλέπουμε πιο ολοκληρωμένες εσωτερικές λειτουργίες διαχείρισης κινδύνου από παρόχους κρυπτογράφησης και οι επενδυτές είναι πλέον πολύ πιο πιθανό να απαιτούν διαφάνεια σχετικά με το πού και πώς αποθηκεύονται και χρησιμοποιούνται οι κατανομές τους. Πιστεύουμε ότι όλοι οι επιτυχημένοι παίκτες στην αγορά θα έχουν αυτές τις σκέψεις στον πυρήνα της επιχείρησής τους στο μέλλον.

Τούτου λεχθέντος, ο μη εξασφαλισμένος δανεισμός σίγουρα θα συνεχίσει να αποτελεί μέρος της βιομηχανίας κρυπτογράφησης στο μέλλον, όπως συμβαίνει σήμερα στο TradiFi. Χωρίς αυτήν την επιταχυνόμενη δραστηριότητα θα παρατηρούσαμε επιβράδυνση της καινοτομίας. Αυτό που θα αλλάξει, ωστόσο, είναι η άνοδος της διαχείρισης κινδύνου και η κατάλληλη τιμολόγηση του κινδύνου σε μη εξασφαλισμένους δανεισμούς. Το βλέπουμε ήδη στην αγορά σήμερα, με πολλούς παρόχους κρυπτογράφησης να προσλαμβάνουν ομάδες διαχείρισης κινδύνου από τον κλάδο του TradFi για να είναι πιο συμμορφωμένοι.  

Αν και είναι δελεαστικό να βλέπουμε τον ασφαλή δανεισμό ως την στεγανή επιλογή για τη διασφάλιση της εμπιστοσύνης και της ασφάλειας στην αγορά, αυτό εξακολουθεί να βασίζεται σε ένα καλύτερο επίπεδο διαφάνειας από τους χειριστές κρυπτογράφησης και στη βελτιωμένη νομοθεσία στον κλάδο. Χρειάζεται μόνο να εξετάσετε τα πρόσφατα exploits Defi να δούμε ότι ο εξασφαλισμένος δανεισμός δεν μπορεί να βασίζεται μόνο στην αξία της κρυπτογράφησης. Η ασφάλεια μπορεί να γίνει χειραγώγηση εάν το διακριτικό δεν είναι ρευστό και γεγονότα όπως ένα πλήρες κραχ της αγοράς μπορούν να διαγράψουν εντελώς οποιαδήποτε αξία. Θα ήταν θετικό να δούμε μια κίνηση προς την τυποποίηση των δανειακών συμβάσεων που βλέπουμε στο TradFi. Η συμπερίληψη των δανειακών συμβάσεων θα ήταν μόνο μια κίνηση που θα δημιουργούσε προϊόντα που μπορούν εύκολα να συγκριθούν μεταξύ τους. Και πάλι, οι φορείς εκμετάλλευσης μπορούν επίσης να συμβάλουν στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης στον κλάδο δημοσιεύοντας οικονομικά στοιχεία και δίνοντας καθοδήγηση σχετικά με τις μελλοντικές επιχειρηματικές προσδοκίες. 

Ο δανεισμός και η απόκτηση τόκων από πλεονάζοντα περιουσιακά στοιχεία και ο δανεισμός σπάνιων περιουσιακών στοιχείων αποτελούν βασικούς πυλώνες κάθε λειτουργούσας αγοράς. βελτιστοποιούν την οικονομία διασφαλίζοντας ότι τα περιουσιακά στοιχεία κατευθύνονται εκεί που είναι πιο χρήσιμα. Ο δανεισμός παρέχει έναν οικονομικά αποδοτικό τρόπο για τους φορείς της αγοράς που εμπλέκονται σε διαφορετικές δραστηριότητες στην αγορά για να κάνουν αυτές τις δραστηριότητες, ενώ ο δανεισμός παρέχει έναν τρόπο σε άλλους φορείς της αγοράς να χρησιμοποιούν τα πλεονάζοντα περιουσιακά τους στοιχεία και να κερδίσουν τόκο σε αυτά αντί να τους αφήνουν να καθίσουν στο πορτοφόλι τους να μην κάνουν τίποτα.

Στην τρέχουσα αγορά κρυπτονομισμάτων, βλέπουμε τους διαμορφωτές αγοράς και τα ουδέτερα για την αγορά hedge funds να παράγουν τις καλύτερες αποδόσεις στο οικοσύστημα δανεισμού, και έτσι οι περισσότερες δραστηριότητες δανεισμού επικεντρώνονται γύρω από αυτούς τους παίκτες. Οι φορείς της αγοράς με πλεόνασμα κεφαλαίου κερδίζουν επίσης τις καλύτερες αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο από την κατεύθυνση των κεφαλαίων τους σε κρυπτογράφηση. Στο μέλλον, μπορεί να είναι οι Αποκεντρωμένοι Αυτόνομοι Οργανισμοί (DAO) που θέλουν να επενδύσουν στην κατασκευή υποδομής κρυπτογράφησης ή ένα νέο προϊόν που χρησιμοποιείται από δισεκατομμύρια ανθρώπους ή διαχειριστές επενδύσεων, που θα παράγει τις καλύτερες αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο, οπότε και τα περισσότερα χρήματα θα κατευθυνθεί εδώ. 

Οι προοπτικές για το 2023 

Μια πιθανή ανάκαμψη της αγοράς κρυπτονομισμάτων εξαρτάται από έναν αριθμό μετρήσεων που βασίζονται σε μακροοικονομικά στοιχεία που εξακολουθούν να είναι πολύ αβέβαιες. Ωστόσο, βλέπουμε ότι τα περισσότερα από αυτά έχουν ήδη τιμολογηθεί και πολλοί από τους χρησιμοποιημένους δείκτες μας υποδηλώνουν ότι το κάτω μέρος της αγοράς μπορεί να είναι κοντά. Για παράδειγμα, η προσφορά Bitcoin στα κέρδη από τις 13 Οκτωβρίου 2022 είναι στα ίδια επίπεδα με αυτά που ήταν κατά τη συντριβή του Covid και τον πυθμένα της αγοράς 2018-2019. Αναμένουμε κάποια ανάκαμψη κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους, αλλά μένει να δούμε πόσο ισχυροί είναι οι οδηγοί για να διατηρήσουν οποιαδήποτε θετική δυναμική. Αυτό εξαρτάται και πάλι πολύ από το μακροοικονομικό περιβάλλον, καθώς οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου δεν είναι σε θέση να διατηρήσουν ένα μακρύ ράλι εάν συνεχιστούν οι αυξήσεις επιτοκίων ή περάσουμε σε ύφεση. 

Η βιομηχανία κρυπτογράφησης έχει μια ιστορία εχθρότητας έναντι των κανονισμών, αλλά, όταν γίνεται σωστά με συνεργατικό τρόπο, η ρύθμιση βοηθά στη δημιουργία μιας πιο ασφαλούς και πιο αξιόπιστης αγοράς με καλύτερες τυποποιημένες πρακτικές. Αυτό προάγει επίσης την αποτελεσματικότητα της αγοράς, η οποία είναι απαραίτητη εάν ο κλάδος επιθυμεί πραγματικά να αμφισβητήσει τις τράπεζες, τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και άλλους παράγοντες του κλάδου στον κόσμο του TradFi. 

Η βιομηχανία κρυπτογράφησης στο σύνολό της βρίσκεται επί του παρόντος σε ένα οριακό σημείο: αυτό που αποφασίζουμε ως βιομηχανία να κάνουμε στη συνέχεια είναι αυτό που καθορίζει την επιτυχία ή την αποτυχία του κλάδου μας και της κρυπτογράφησης συνολικά. Μόνο καλωσορίζοντας τη ρύθμιση, προσφέροντας διαφάνεια στους πελάτες, ρυθμιστικές αρχές και άλλους ενδιαφερόμενους και διασφαλίζοντας την κατάλληλη διαχείριση κινδύνου, η βιομηχανία κρυπτογράφησης μπορεί να προσπαθήσει να αλλάξει το τρέχον συναίσθημα και να ευθυγραμμιστεί καλύτερα με τις απαιτήσεις της παραδοσιακής χρηματοδότησης. 

Επιπλέον συνεισφέροντες σε αυτό το άρθρο ήταν από την ομάδα DeFi στο Tesseract. Tesseract είναι μια θεσμική εταιρεία δανεισμού ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη και στις αναδυόμενες αγορές που παρέχει λύσεις δανεισμού ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων σε θεσμικούς πελάτες, όπως hedge funds και πλατφόρμες λιανικών συναλλαγών, παγκοσμίως. 

Του Daniel Staford και Lauri Marekwia, DeFi Team στο Tesseract