Αν θέλετε να καταλάβετε καλύτερα πόσο μεγάλη υπόθεση είναι που μόλις κατέρρευσε το ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων FTX, θα μπορούσατε να κάνετε χειρότερα από το να μιλήσετε με τον David Pakman, έναν επιχειρηματία που έγινε επιχειρηματίας κεφαλαιούχος. Μετά από 14 χρόνια συνεργασίας με την επενδυτική εταιρεία Venrock, ο Pakman — ο οποίος ηγήθηκε της επένδυσης της Venrock στην εταιρεία ψηφιακών συλλεκτικών ειδών Εργαστήρια Dapper και μάλιστα εξόρυξε bitcoin στο σπίτι του πριν από χρόνια — έγειρε στο πάθος του για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και πέρυσι εντάχθηκε στην επτάχρονη πλέον εταιρεία κρυπτογράφησης CoinFund.
Ο συγχρονισμός του ήταν είτε πολύ καλός είτε πολύ κακός, ανάλογα με την άποψή σου για την αγορά. Πράγματι, εν μέρει επειδή το CoinFund ήταν πρώιμος επενδυτής στο καταρρέον ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων FTX, ζητήσαμε από τον Pakman να επικοινωνήσει μαζί μας σήμερα για να μιλήσουμε για αυτήν την πολύ άγρια εβδομάδα, αυτή που ξεκίνησε με FTX στα σχοινιά και η οποία έληξε με πτώχευση και την παραίτηση του ιδρυτή της FTX, Sam Bankman-Fried, από τη θέση του CEO. Ακολουθούν αποσπάσματα αυτής της συνομιλίας, τα οποία έχουν υποστεί ελαφριά επεξεργασία για μεγαλύτερη έκταση και σαφήνεια. Μπορείτε να ακούσετε τη μεγαλύτερη συνομιλία μας εδώ.
TC: Την τελευταία φορά που μιλήσαμε, σχεδόν πριν από δύο χρόνια, το κύμα NFT ήταν μόλις ξεκινούν. Τώρα, μιλάμε για μια μέρα όπου ένα από τα μεγαλύτερα ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων στον κόσμο μόλις κήρυξε πτώχευση. Στην πραγματικότητα, κηρύσσει πτώχευση για 130 επιπλέον συνδεδεμένες εταιρείες. Τι πιστεύετε για αυτήν την εξέλιξη;
DP: Νομίζω ότι είναι απολύτως τρομερό σε πολλά επίπεδα. Πρώτον, ήταν μια τραγωδία που μπορούσε να αποφευχθεί εντελώς. Αυτή η αποτυχία της εταιρείας προκλήθηκε από μια δέσμη λανθασμένων ανθρώπινων αποφάσεων, όχι από μια αποτυχημένη επιχείρηση. Η βασική επιχείρηση πάει περίφημα. Στην πραγματικότητα, [ήταν] ιδιαίτερα κερδοφόρος και αναπτυσσόμενος, ακόμη και σε μια bear market. Είναι ένα από τα πιο χρησιμοποιούμενα ανταλλακτήρια κρυπτογράφησης που δεν εδρεύουν στις ΗΠΑ και με μεγάλη επιχείρηση παραγώγων. Έγραψε πολύ καλό λογισμικό. Δεν είναι σαν να τελείωσε το κεφάλαιο ή να είναι θύμα του μακροπεριβάλλοντος. Αλλά η ηγεσία της, χωρίς σχεδόν καμία επίβλεψη προφανώς, πήρε ένα σωρό τρομερές αποφάσεις και έκανε τα πράγματα πολύ λάθος. Επομένως, η τραγωδία είναι πόσο μπορούσε να αποφευχθεί και πόσα θύματα υπάρχουν, συμπεριλαμβανομένων των εργαζομένων και των μετόχων και των εκατοντάδων ή και χιλιάδων πελατών που θα επηρεαστούν [από αυτή τη χρεοκοπία].
Υπάρχει επίσης η ζημιά στη φήμη ολόκληρης της βιομηχανίας κρυπτογράφησης, η οποία υποφέρει ήδη από ερωτήσεις όπως, "Δεν είναι αυτό ένα απατεώνα μέρος με απατεώνες;" Αυτού του είδους η κατάρρευση μιας από τις πιο αξιόλογες και αναμφισβήτητα πιο επιτυχημένες εταιρείες στον χώρο είναι πολύ κακό και θα χρειαστεί πολύς χρόνος για να το ξεθάψετε. Υπάρχουν όμως και θετικά.
Θετικά;
Λοιπόν, το θετικό είναι ότι η τεχνολογία δεν απέτυχε. τα blockchains δεν απέτυχαν. Τα έξυπνα συμβόλαια δεν παραβιάστηκαν. Όλα όσα γνωρίζουμε για την τεχνολογία πίσω από την κρυπτογράφηση συνεχίζουν να λειτουργούν άψογα. Επομένως, θα ήταν διαφορετικό εάν επρόκειτο για κατάρρευση λόγω ελαττωματικού σχεδιασμού λογισμικού, ή αν οι αλυσίδες μπλοκ δεν κλιμακώνονται ή μεγάλες αμυχές που τραυμάτισαν ανθρώπους. Η μακροπρόθεσμη υπόσχεση του λογισμικού και της τεχνολογικής αρχιτεκτονικής για την κρυπτογράφηση είναι άθικτη. Είναι οι άνθρωποι που κάνουν συνέχεια λάθη. Είχαμε δύο ή τρία πολύ μεγάλα ανθρωπογενή λάθη φέτος.
Υπάρχουν πολλές ειδήσεις εκεί έξω που σκιαγραφούν τι συνέβη σε γενικές γραμμές. Πώς το εξηγείς;
Δεν έχω γνώση από πρώτο χέρι για το τι πραγματικά έκαναν ή τι δεν έκαναν. Αλλά προφανώς η FTX και [το γραφείο συναλλαγών που ανήκει επίσης και διευθύνεται από τον Sam Bankman-Fried] η Alameda Research είχαν μια σχέση που ίσως δεν ήταν γνωστή σε όλους τους μετόχους, τους υπαλλήλους ή τους πελάτες. Και ακούγεται ότι η FTX πήρε το FTT, το οποίο είναι το κουπόνι τους που κατείχε σε μεγάλα ποσά η Alameda, και το δέσμευσαν ως εγγύηση και πήραν μεγάλα δάνεια έναντι αυτού. Έτσι πήραν ένα εξαιρετικά ασταθές περιουσιακό στοιχείο και δεσμεύτηκαν ως εγγύηση.
Θα μπορούσε κανείς να φανταστεί εάν ένα συμβούλιο εταιρικών στελεχών ή επενδυτών το γνώριζε αυτό, κάποιος θα έλεγε: «Περιμένετε. Τι θα συμβεί εάν ο FTT μειωθεί κατά 50%; Συμβαίνει σε κρυπτογράφηση με υψηλή συχνότητα, σωστά; Λοιπόν, γιατί δεσμεύουμε αυτό το εξαιρετικά ασταθές περιουσιακό στοιχείο; Και παρεμπιπτόντως, το περιουσιακό στοιχείο αξίας μισού δισεκατομμυρίου δολαρίων κατέχεται από τον μεγαλύτερο ανταγωνιστή μας [Binance]. Τι θα συμβεί αν το ρίξουν στην αγορά;».
Οπότε και μόνο η πράξη του δανεισμού έναντι αυτού ήταν ακατάλληλη. Και τότε Φαίνεται ότι πήραν επίσης τα έσοδα αυτού του δανεισμού και τα επένδυσαν σε περιουσιακά στοιχεία υψηλής ρευστότητας, όπως ίσως για να σώσουν το BlockFi ή όλες αυτές τις άλλες ιδιωτικές εταιρείες που αγόρασε πρόσφατα η FTX. Αλλά δεν είναι ότι θα μπορούσαν να πουλήσουν γρήγορα από αυτά εάν χρειαζόταν να επιστρέψουν τα έσοδα του δανεισμού τους. Επίσης, προφανώς χρησιμοποιούσαν κεφάλαια πελατών και τα δάνειζαν ή ίσως τα δάνειζαν ακόμη και στον εμπορικό τους βραχίονα. Οπότε όλα αυτά τα πράγματα είναι απλά πράγματα που νομίζω ότι ένας πίνακας, αν γνώριζε γι' αυτό, θα ήταν σαν, "Όχι, όχι, αυτά είναι εντελώς μη ξεκινήματα, δεν κάνουμε τίποτα από αυτά, είναι πολύ υψηλός κίνδυνος".
Αλλά δεν υπήρχε πραγματικός πίνακας, κάτι που προκαλεί έκπληξη, δεδομένου ότι τα VC έδωσαν 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε αυτήν την εταιρεία. Η εταιρεία σας είναι μεταξύ αυτών των εταιρειών.
Έγινα μέλος του CoinFund πριν από λίγο περισσότερο από ένα χρόνο, επομένως η επένδυση που έκανε η εταιρεία στο FTX ήταν πολύ καιρό πριν, πριν από την εποχή μου, και είναι ένα πολύ μικρό ποσό. Βρισκόμαστε μόλις στο τραπέζι του καπακιού. Δεν κρατούσαμε διακριτικά FTT.
Αλλά θα θίξω το μεγάλο ερώτημά σας, που νομίζω ότι αφορά τη διακυβέρνηση αυτής της εταιρείας. Προέρχομαι από ένα παραδοσιακό επενδυτικό υπόβαθρο τεχνολογίας, όπου ίσως στο 99% των περιπτώσεων, υπάρχει απλώς ένα τυπικό σύνολο διακυβέρνησης με το οποίο κάθε επιχειρηματίας συμφωνεί όταν παίρνει επιχειρηματικά κεφάλαια, το οποίο είναι: θα υπάρξει ένα διοικητικό συμβούλιο. το διοικητικό συμβούλιο θα αποτελείται από επενδυτές και υπαλλήλους και ίσως εξωτερικούς ειδικούς. Θα υπάρξει ένα σύνολο ελέγχων. τα στοιχεία ελέγχου συνήθως λένε πράγματα όπως, "Πρέπει να αποκαλύψετε τυχόν συναλλαγές με συνδεδεμένα μέρη, ώστε να μην ανακατεύετε τις καρύδες μεταξύ μιας εταιρείας και κάτι άλλο για το οποίο δεν γνωρίζουμε". Το διοικητικό συμβούλιο πρέπει επίσης να εγκρίνει πράγματα, έτσι ώστε κάθε φορά που πρόκειται να δεσμεύσετε περιουσιακά στοιχεία ως εγγύηση για δανεισμό, να μην μπορείτε να εκδώσετε νέες μετοχές χωρίς [το συμβούλιο] να το γνωρίζει.
Το γεγονός ότι τίποτα από αυτά δεν υπήρχε εδώ είναι εντυπωσιακό. Και ελπίζω αυτό που προκύπτει από αυτήν τη στιγμή που μοιάζει με την Enron στα κρυπτογράφηση είναι ότι όποια χαλαρά πρότυπα υπήρχαν σχετικά με τη μη παροχή αυτού του επιπέδου επίβλεψης και διακυβέρνησης ως μέρος της επένδυσης θα εξαφανιστούν αμέσως.
Όλα είναι τόσο πολύ συσχετισμένα. Ο επενδυτής Crypto Digital Currency Group φέρεται να δίνει α $ 140 εκατομμύρια Έγχυση μετοχών σε μια επιχείρηση παραγώγων στο χαρτοφυλάκιό της που ονομάζεται Genesis Global Trading επειδή η Genesis έχει περίπου 175 εκατομμύρια δολάρια κλειδωμένα στον λογαριασμό της FTX. Πόσο κακό θα γίνει αυτό; Τι ποσοστό του δικού σας επενδυτικού χαρτοφυλακίου επηρεάζεται εδώ λόγω της αποτυχίας της FTX;
Πόσο επηρεαζόμαστε στο CoinFund; Είναι αμελητέο επειδή είχαμε μια τόσο μικρή επένδυση σε αυτήν την εταιρεία από ένα από τα ταμεία μας και δεν διατηρούσαμε κανένα από τα περιουσιακά μας στοιχεία στην FTX*, είτε στις ΗΠΑ είτε στις διεθνείς δραστηριότητές της. [Όσον αφορά τις ευρύτερες επιπτώσεις], δεν νομίζω ότι κανείς από εμάς γνωρίζει τον πλήρη, μακροπρόθεσμο αντίκτυπο αυτού που συμβαίνει εδώ, επειδή υπάρχει σαν κάποια μετάδοση, σωστά; Για παράδειγμα, πόσα άλλα κεφάλαια όταν εταιρείες και επενδυτές έχουν περιουσιακά στοιχεία στο FTX και πόσος χρόνος θα χρειαστεί για να πάρουν αυτά τα κεφάλαια πίσω; Πρέπει να υποθέσει κανείς ότι το όλο θέμα πηγαίνει σε μια τεράστια διαδικασία πτώχευσης που χρειάζονται πολλούς μήνες ή χρόνια για να ξετυλιχτεί. Και έτσι θα υπάρχει αυτή η αβεβαιότητα, όχι μόνο για το πότε θα λάβετε χρήματα πίσω, αλλά για το πόσα παίρνετε.
Η συντριπτική πλειονότητα των startups στις οποίες επενδύουμε δεν διαπραγματεύονται σε FTX και επομένως δεν ήταν πελάτες. Αλλά το FTX ήταν πολύ χρήσιμο για την παροχή μιας βάσης εκκίνησης για τα μάρκες να γίνουν ρευστοποιήσιμα, και στη συνέχεια είτε για τη δημιουργία μιας αγοράς για αυτά τα μάρκες είτε τουλάχιστον για την παροχή ενός χώρου για συναλλαγές και παροχή ρευστότητας. Ένα μεγάλο μέρος της κρυπτογράφησης σήμερα δεν είναι απλώς η άντληση μετοχικού κεφαλαίου, αλλά η δημιουργία μάρκες και η χρήση μάρκες ως μηχανισμός κινήτρων, και αυτό απαιτεί κάποια στιγμή αυτά τα μάρκες να γίνουν ρευστά και να διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια, και το FTX ήταν ένα από τα μεγαλύτερα μέρη όπου μάρκες που διαπραγματεύονται. Και τώρα το χάνεις αυτό.
Πώς επηρεάζει αυτό την καθημερινή σας επιχείρηση για την πραγματοποίηση επενδύσεων; Είδα την είδηση ότι το CoinFund θέλει να συγκεντρώσει ένα νέο ταμείο 250 εκατομμυρίων δολαρίων, ότι κατέθεσε έγγραφα της SEC την 1η Νοεμβρίου μετά το κλείσιμο ενός ταμείου 300 εκατομμυρίων δολαρίων πριν από τρεις μήνες. Θα πρέπει να βάλετε μια καρφίτσα σε αυτό τώρα; Είμαι σίγουρος ότι αυτή η καταστροφή έχει τους LP να αισθάνονται νευρικοί.
Έχουμε μιλήσει με πολλά LPS μας τις τελευταίες 48 ώρες. Νομίζω ότι οι περισσότεροι επεξεργάζονται. Ρωτάνε, όπως ρωτάς εσύ, "Τι έγινε εδώ;"
Νομίζω ότι το κεφάλαιο του τελευταίου σταδίου θα παγώσει για λίγο εδώ. Η σκόνη πρέπει πραγματικά να καθαριστεί. Και είναι απίθανο το κεφάλαιο να έλκεται από μια τραγωδία όπως αυτή.
Ένας πιο άμεσος αντίκτυπος είναι στις αποτιμήσεις εκκίνησης. Η αποτίμηση των startups είναι μια ατελής διαδικασία που γίνεται από επενδυτές σε μη ρευστοποιήσιμες αγορές και ένας τρόπος για να γίνει αυτό είναι να κοιτάξουμε συγκρίσιμα. Και ένα από τα πιο λαμπρά αστέρια που σχεδόν όλοι στο crypto επεσήμαναν ήταν το FTX. Αν η FTX αξίζει 40 δισεκατομμύρια δολάρια, εμείς αξίζουμε Χ. Επομένως, παίρνετε την πιο αξιόλογη εταιρεία κρυπτογράφησης που υποστηρίζεται από venture και πηγαίνει από 40 δισεκατομμύρια δολάρια σε μηδέν, τότε ποιο είναι το νέο ανώτατο όριο αξίας κρυπτογράφησης; Επηρεάζει άμεσα τις αποτιμήσεις σε μεταγενέστερο στάδιο.
* Μετά τη συνέντευξή μας με τον Pakman, έμαθε ότι είχε πει λάθος όταν είπε ότι το CoinFund δεν είχε περιουσιακά στοιχεία στο χρηματιστήριο. Διαθέτει ένα μικρό ποσό συναλλαγματικών στοιχείων ενεργητικού στην FTX International που βρισκόταν στη διαδικασία συναλλαγής.
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html