Το Crypto πήρε τη Wall Street σε μια άγρια ​​βόλτα. Τώρα τελειώνει με δάκρυα.

Δεν υπάρχει μικρή ειρωνεία σε έναν καθαριστή Bitcoin να βάλει πυροβολισμούς στα υπόλοιπα κρυπτονομίσματα. Το Bitcoin δεν είναι πρότυπο αρετής. Η εξόρυξη του υλικού είναι ενεργοβόρα και περιβαλλοντικά δαπανηρή. Και αποτυγχάνει παταγωδώς ως αποθήκευση αξίας ή αντιστάθμιση πληθωρισμού—δύο χρήσεις που προωθούνται έντονα. Μείωση 70% σε επτά μήνες με Χαμένη αγοραία αξία 900 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ο βασιλιάς της κρυπτογράφησης δείχνει πιο γυμνός από ποτέ.

Αλλά το Bitcoin δεν είναι το μεγαλύτερο πρόβλημα της κρυπτογράφησης αυτές τις μέρες. Είναι ο απόγονος του token και οι ελεύθερες οικονομικές πρακτικές του κλάδου. Αντί να φέρει επανάσταση στη Wall Street, η βιομηχανία κρυπτογράφησης υιοθέτησε πολλά από τα προϊόντα της και τα ανακάλυψε, σε μεγάλο βαθμό με κανόνες της δικής της κατασκευής. Τώρα, χάρη σε ένα κοκτέιλ αχαλίνωτης μόχλευσης, αυτοματοποιημένων ρευστοποιήσεων και κατάρρευσης τιμών, επανεφευρίσκει επίσης μια οικονομική κρίση.

«Η βιομηχανία και αυτές οι εταιρείες καλύπτονται από μυστήριο. Σε αυτήν την κατάσταση, η ιστορία μας λέει ότι θα υπάρξουν κάθε είδους επικίνδυνη συμπεριφορά, απάτη και δόλος», λέει ο John Reed Stark, πρώην επικεφαλής του Γραφείου Επιβολής Διαδικτύου της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. «Δεν είναι η Άγρια Δύση. Είναι μια αναρχία που μοιάζει με Walking Dead χωρίς νόμο και τάξη».

Πέρα από το Bitcoin υπάρχουν λεγεώνες από άλλα token, πλατφόρμες συναλλαγών και οιονεί τράπεζες που προσφέρουν εκπληκτικά υψηλές αποδόσεις στις καταθέσεις. Αυτός ο παράλληλος κόσμος σκιώδους τραπεζικής και συναλλαγών προσπαθεί να μείνει πάνω από το νερό εν μέσω μιας σειράς κρίσεων, συμπεριλαμβανομένης της αποτυχίας ενός μεγάλου «stablecoin», μιας κατάρρευσης των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου και μιας κρίσης ρευστότητας σε ορισμένους μεγάλους δανειστές κρυπτογράφησης.

Ένα πιο σκληρό μακροοικονομικό κλίμα έχει θέσει τη βιομηχανία στα τακούνια της. Τα αυξανόμενα επιτόκια και οι αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες έχουν προκαλέσει ένα ξέσπασμα σε οτιδήποτε σχετίζεται με την κρυπτογράφηση, εν μέσω ευρύτερης πώλησης στην τεχνολογία συνολικά.

Αλλά ο κλάδος δεν έχει καταφέρει να περάσει ένα τεστ αντοχής στην αγορά. Οι νεοφυείς επιχειρήσεις και οι ανταλλαγές κρυπτογράφησης επεκτάθηκαν σε ρυθμιστικό κενό, θεσπίζοντας τους δικούς τους κανόνες διακυβέρνησης ή διασκορπίζοντάς τους μέσω «πρωτόκολλων» λογισμικού ανοιχτού κώδικα. Οι υποστηρικτές της κρυπτογράφησης έχουν παρουσιάσει εδώ και καιρό αυτές τις εγχώριες πρακτικές ως βελτίωση σε σχέση με τη Wall Street - σπάζοντας τη χρηματοδότηση από τα δεσμά των τραπεζών και των χρηματιστηριακών εταιρειών. Αλλά κατά κάποιο τρόπο, η βιομηχανία προσάρμοσε ένα βιβλίο παιχνιδιού της Wall Street σε μια νέα τεχνολογία. Και η εποπτεία του ήταν σχεδόν εξ ολοκλήρου από όσους έχουν οικονομικό συμφέρον για το αποτέλεσμα.

Δύο από τις μεγαλύτερες ανησυχίες τώρα είναι μια τράπεζα κρυπτογράφησης και ένα hedge fund. Το Celsius Network, ένας σημαντικός δανειστής κρυπτονομισμάτων που είχε εισπράξει καταθέσεις 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων, έχει παγώσει τις αναλήψεις καθώς προσπαθεί να αποτρέψει ένα τρέξιμο στην τράπεζα που πιθανότατα θα την έθετε εκτός λειτουργίας. Στις 30 Ιουνίου, η Celsius είπε ότι λαμβάνει μέτρα για τη διατήρηση των περιουσιακών στοιχείων και διερευνά επιλογές που «περιλαμβάνουν την επιδίωξη στρατηγικών συναλλαγών καθώς και την αναδιάρθρωση των υποχρεώσεων μας, μεταξύ άλλων τρόπων». Ο Κέλσιος δεν απάντησε σε αιτήματα για σχολιασμό.

Εν τω μεταξύ, το hedge fund Three Arrows Capital, γνωστό ως 3AC, διατάχθηκε να ρευστοποιηθεί από δικαστήριο στις Βρετανικές Παρθένες Νήσους μετά από μήνυση από τους πιστωτές. Το ταμείο είχε δανειστεί βαριά για να δημιουργήσει ένα χαρτοφυλάκιο που ανέφερε ότι ήταν αξίας 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Και είχε χτίσει μια μεγάλη θέση μέσα

Γκρίζα κλίμακα Bitcoin Trust

(σημείο: GBTC), ένα καταπίστευμα κλειστού τύπου που διαπραγματεύεται δημόσια και ήταν ένα δημοφιλές όχημα για κρυπτογράφηση αρμπιτράζ.

Για χρόνια, το GBTC διαπραγματευόταν με σημαντικό ασφάλιστρο για τις υποκείμενες συμμετοχές του σε Bitcoin—με αξία 35% υψηλότερη από τα χαρτονομίσματα του σε ένα σημείο το 2020. Αυτό σήμαινε ότι τα hedge funds θα μπορούσαν να βγάλουν εύκολα χρήματα δανείζοντας Bitcoin, δίνοντάς τα στην εμπιστοσύνη σε αντάλλαγμα για μετοχές και στη συνέχεια πώληση των μετοχών για κέρδος μόλις λήξει μια περίοδος αναμονής.

Αλλά το 2021, αυτό το ασφάλιστρο μετατράπηκε σε έκπτωση και διευρύνθηκε καθώς η τιμή του Bitcoin μειώθηκε - το GBTC διαπραγματεύτηκε πρόσφατα με έκπτωση 29% στην καθαρή αξία του ενεργητικού του. Αυτό παγίδευσε επενδυτές όπως η 3AC, που εισήχθη ως ένας από τους μεγαλύτερους ιδιοκτήτες του καταπιστεύματος τον Ιούνιο.

Ωστόσο, ακόμη και καθώς η έκπτωση διευρύνθηκε, η 3AC συνέχισε να αγοράζει, σε μια «κλασική περίπτωση ενός παίκτη στο τραπέζι που συνεχίζει να χάνει και να διπλασιάζεται», δήλωσε ο Sean Farrell, επικεφαλής στρατηγικής ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στο Fundstrat Global Advisors. Τελικά, «η 3AC δεν μπορούσε πλέον να συγκρατήσει την αλυσίδα της μαργαρίτας της μόχλευσης, προκαλώντας προβλήματα έλλειψης ρευστότητας στον χώρο δανεισμού κρυπτονομισμάτων», είπε ο Farrell, ο οποίος συγκρίνει το 3AC με τη Long-Term Capital Management, ένα hedge fund με τεράστια μόχλευση που απαιτούσε μια κρατική διάσωση. το 1998.

Το 3AC δεν απάντησε σε αίτημα για σχόλιο. Ο διευθύνων σύμβουλος της Grayscale, Michael Sonnenshein, λέει ότι οι κύριοι κάτοχοι του καταπιστεύματος είναι μακροπρόθεσμοι επενδυτές.

Περιλαμβάνονται δανειστές και μεσίτες με έκθεση σε 3AC

Digital Voyager

(VOYG.Canada), η οποία ανέφερε σε ένα δελτίο τύπου ότι η 3AC χρεοκοπούσε ένα δάνειο 675 εκατομμυρίων δολαρίων που αποτελείται από Bitcoin και USDC, ένα σταθερό νόμισμα συνδεδεμένο με το δολάριο. Το Voyager έκτοτε περιόρισε τις αναλήψεις από την πλατφόρμα του. Η εταιρεία δεν είχε κανένα σχόλιο.

Χωρίς κυβερνητικά backstops, οι λευκοί ιππότες των κρυπτογράφων υπήρξαν άλλα άτομα κρυπτογράφησης. Ο δισεκατομμυριούχος ιδρυτής του χρηματιστηρίου FTX US, Sam Bankman-Fried, συμφώνησε να επεκτείνει μια ανακυκλούμενη πιστωτική γραμμή 400 εκατομμυρίων δολαρίων στο BlockFi, με δυνατότητα αγοράς της εταιρείας. Το BlockFi υπέστη ζημίες περίπου 80 εκατομμυρίων δολαρίων λόγω της έκθεσης στο 3AC. Ο Bankman-Fried, μέσω της εμπορικής του εταιρείας, Alameda Research, διέσωσε επίσης το Voyager με πιστωτικές γραμμές αξίας περίπου 500 εκατομμυρίων δολαρίων.

«Ξοδέψαμε δεκαετίες εξελίσσοντας κανόνες που είχαν σχεδιαστεί για να αποτρέπουν τις καταχρήσεις στη Wall Street», λέει ο Eric Kaplan, ανώτερος σύμβουλος του κέντρου χρηματοπιστωτικών αγορών στο Ινστιτούτο Milken. «Κάποιοι στις αγορές κρυπτογράφησης γυρίζουν την πλάτη τους σε αυτό».

Το πόσο περισσότερο διαρκεί αυτό το δωρεάν για όλους είναι αντικείμενο πολλών συζητήσεων στην Ουάσιγκτον. Η κυβέρνηση Μπάιντεν, το Κογκρέσο και υπηρεσίες όπως η SEC εργάζονται πάνω σε κανόνες. Ωστόσο, οι ρυθμιστικές αρχές και οι νομοθέτες διαφωνούν για το αν θα εφαρμόσουν καθιερωμένους κανόνες για τα κρυπτονομίσματα ή για τη σύνταξη νέων.

Οι ρυθμιστικές αρχές βλέπουν συστημικούς κινδύνους εάν δεν περιοριστεί η κρυπτογράφηση. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προειδοποίησε πρόσφατα ότι η αγορά κρυπτογράφησης ήταν παρόμοια σε μέγεθος με τα τιτλοποιημένα στεγαστικά δάνεια subprime πριν από την οικονομική κρίση του 2008. Τα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία «θα θέτουν σε κίνδυνο τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα», ανέφερε η ΕΚΤ σε έκθεσή της, εάν συνεχίσουν να αυξάνονται και οι τράπεζες εμπλακούν όλο και περισσότερο.

«Η αγορά σε αυτό το σημείο δεν είναι αρκετά μεγάλη για να προκαλέσει ένα γεγονός συστημικού κινδύνου, αλλά αυτές δεν είναι στατικές αγορές. Διαρκώς εξελίσσονται και αναπτύσσονται», λέει ο Lee Reiners, επικεφαλής του Παγκόσμιου Κέντρου Χρηματοοικονομικών Αγορών στο Πανεπιστήμιο Duke. «Ήρθε η ώρα να κρούσουμε τον κώδωνα του κινδύνου».

Wall Street

Γνωρίζει το Crypto

Για μεγάλο μέρος της περασμένης δεκαετίας, η κρυπτογράφηση εξελίχθηκε σε μια ρυθμιστική γκρίζα ζώνη. Προϊόντα και μάρκετινγκ που δεν θα επιτρεπόταν ποτέ στη σημερινή Wall Street - χάρη σε έναν αιώνα οικονομικών κανονισμών - βρήκαν σπίτια σε κρυπτογράφηση. Ο κλάδος είναι πλέον γεμάτος με αποφοίτους της Wall Street, εμπόρους και άλλους από τον χρηματοπιστωτικό κλάδο.

Οι επικεφαλής μεγάλων εταιρειών όπως π.χ

Galaxy Digital Holdings

(GLXY.Καναδάς), Οι επενδύσεις σε κλίμακα του γκρι, και η Genesis Trading εργάστηκαν στη Wall Street πριν έρθουν στην κρυπτογράφηση. Στο

Coinbase Global

(COIN), ο επικεφαλής των παγκόσμιων χρηματοοικονομικών λειτουργιών προήλθε από την Goldman Sachs. Η Celsius ιδρύθηκε από τον Alex Mashinsky, έναν επιχειρηματία σειριακής τεχνολογίας, αλλά η ανώτερη ομάδα του περιλαμβάνει αποφοίτους της Royal Bank of Canada, της Citigroup και της Morgan Stanley.

Ένας από τους μεγαλύτερους κατασκευαστές μετοχών, η Jane Street Capital, είναι μέρος των υδραυλικών συστημάτων κρυπτογράφησης, παρέχοντας ρευστότητα σε χρηματιστήρια όπως

Αγορές Robinhood

(HOOD) και εμπορεύεται κρυπτονομίσματα για τον εαυτό του. «Αυτό που συμβαίνει στην κρυπτογράφηση είναι ένα πολύ υπέροχο sandbox για πολλά διαφορετικά πειράματα», είπε ο Thomas Uhm, μέλος της ομάδας πωλήσεων και συναλλαγών κρυπτογράφησης της Jane Street, σε ένα podcast τον Φεβρουάριο.

Χωρίς μια ρυθμιστική αρχή όπως η αρμόδια SEC, οι εταιρείες κρυπτογράφησης θέτουν πολλούς από τους δικούς τους κανόνες. Απαιτήσεις καταχώρισης σε ολόκληρο τον κλάδο για μάρκες δεν υπάρχουν. Το Binance.US περιέχει περισσότερα από 100 tokens, από το ApeCoin έως το Zilliqa. Η Coinbase προσφέρει περίπου 170 μάρκες, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων που εκδίδονται από οντότητες που έχει χρηματοδοτήσει ο βραχίονας επιχειρηματικών κεφαλαίων της εταιρείας. Η Coinbase λέει ότι οι συμβολικές επενδύσεις της δεν επηρεάζουν τις καταχωρίσεις.

Οι έμποροι κρυπτονομισμάτων δεν αντιμετωπίζουν μόνο εξελιγμένους επενδυτές όπως hedge funds ή εταιρείες διαπραγμάτευσης υψηλής συχνότητας. Μπορεί να συναλλάσσονται έναντι εταιρειών που ενεργούν ως μεσίτης, θεματοφύλακας, διαπραγματευτής αγοράς και ανταλλαγής — όλα σε μια οντότητα.

Διαπραγματευτές αγοράς, χρηματιστήρια και χρηματιστηριακές εταιρείες έχουν εδώ και καιρό χωριστεί στη Wall Street λόγω σύγκρουσης συμφερόντων που θα προέκυπταν εάν τα χειρίζονταν όλα—όπως να καταστήσουν δυνατή τη διαπραγμάτευση έναντι των δικών τους πελατών ή τις προκαταρκτικές παραγγελίες. Στην κρυπτογράφηση, αυτός ο διαχωρισμός συχνά δεν υφίσταται, αφήνοντας τους επενδυτές ευάλωτους, σύμφωνα με ρυθμιστικές αρχές όπως ο πρόεδρος της SEC, Gary Gensler.

«Δεν υπάρχει καμία απαγόρευση κατά των συναλλαγών πλύσης σε ανταλλακτήρια κρυπτογράφησης, καμία απαγόρευση κατά της ιδιόκτητης διαπραγμάτευσης, κανένας κανόνας βέλτιστης εκτέλεσης και καμία τυποποιημένη αναφορά», λέει ο Timothy Massad, πρώην πρόεδρος της Commodity Futures Trading Commission. «Είναι όλη αυτή η έλλειψη ενός πλαισίου όπου δεν μπορείς να το συγκρίνεις με τίτλους που με απασχολεί».

Οι πλατφόρμες συναλλαγών κρυπτογράφησης λένε ότι ορισμένες από τις ανησυχίες είναι υπερβολικές ή προέρχονται από έλλειψη σαφήνειας γύρω από τους κανόνες. Ένας εκπρόσωπος της Coinbase είπε ότι η εταιρεία δεν συναλλάσσεται έναντι πελατών ούτε ενεργεί ως διαπραγματευτής αγοράς. «Θα συνεχίσουμε να ζητάμε ένα ρυθμιστικό πλαίσιο για την κρυπτοοικονομία που θα διασφαλίζει την προστασία των καταναλωτών και θα επεκτείνει την πρόσβαση για όλους», ανέφερε ο εκπρόσωπος σε δήλωση.

«Πολλές ανταλλαγές εξυπηρετούν πολλαπλές λειτουργίες από ανάγκη, καθώς ο κλάδος είναι ακόμη στα σπάργανα», δήλωσε η Binance σε δήλωση προς τον Barron's. «Ως κορυφαίο χρηματιστήριο, η Binance λαμβάνει σοβαρά υπόψη την προστασία των χρηστών και τις υπεύθυνες συναλλαγές». Η FTX αρνήθηκε να σχολιάσει.

Ωστόσο, τα κεντρικά χρηματιστήρια αντιπροσωπεύουν μόνο μέρος των συναλλαγών. Τα κρυπτονομίσματα αξίας δισεκατομμυρίων δολαρίων βρίσκονται επίσης πλατφόρμες αποκεντρωμένης χρηματοδότησης ή DeFi. Οι έμποροι, οι δανειολήπτες και οι δανειστές θέτουν τους δικούς τους όρους στο DeFi, που ταιριάζουν με αλγόριθμους ή πρωτόκολλα λογισμικού που αυτοματοποιούν όλες τις πτυχές μιας συναλλαγής. Οι θέσεις ενδέχεται να ρευστοποιηθούν αυτόματα εάν τα επίπεδα εξασφαλίσεων πέσουν κάτω από τα προκαθορισμένα όρια.

Οι επενδυτές συχνά οργώνουν χρήματα στο DeFi για να αποσπάσουν διαφημιζόμενες διψήφιες ή και τριψήφιες αποδόσεις. Τίποτα παρόμοιο δεν υπάρχει στα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά - τα επιτόκια αποταμίευσης των τραπεζών αγγίζουν τώρα το 1.6% στην καλύτερη περίπτωση. Οι αποδόσεις των junk ομολόγων είναι κατά μέσο όρο 8%. Αλλά στο DeFi, δεδομένου ότι δεν υπάρχουν εταιρείες που να στέκονται πίσω από τα πρωτόκολλα συναλλαγών και δανεισμού, υπάρχει περιορισμένη προσφυγή σε περίπτωση που οι καταθέσεις εξαφανιστούν λόγω πειρατείας ή σφάλματος λογισμικού.

Η κλοπή στο DeFi δεν είναι ασήμαντη. Τα πρωτόκολλα αντιπροσώπευαν το 97% των 1.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων κρυπτονομισμάτων που κλάπηκαν το 2022 από την 1η Μαΐου, σύμφωνα με την εταιρεία ανάλυσης blockchain Chainalysis. «Είναι ένα σημαντικό ζήτημα προστασίας των καταναλωτών το ότι δεν έχετε προσφυγή εάν έχετε κλαπεί χρήματα στο DeFi», λέει η διευθύντρια έρευνας της Chainalysis, Kim Grauer, προσθέτοντας ότι τα αισιόδοξα πρωτόκολλα της θα γίνουν πιο ασφαλή με την πάροδο του χρόνου.

Με τα stablecoins, η κρυπτογράφηση επανεφευρίσκει την οικονομική ταπετσαρία που ξεκίνησε τη δεκαετία του 1970: το ταμείο χρηματαγοράς. Τα stablecoins, όπως και τα κεφάλαια χρηματαγοράς, στοχεύουν στη διατήρηση μιας σταθερής τιμής $1. Αλλά σε αντίθεση με τα ρυθμιζόμενα κεφάλαια, τα stablecoins μπορούν να κατέχουν όποια περιουσιακά στοιχεία θέλουν ως αποθεματικά, συμπεριλαμβανομένων άλλων μάρκων όπως το Bitcoin.

Οι κίνδυνοι αυτής της προσέγγισης έγιναν εμφανείς με την πρόσφατη κατάρρευση ενός «αλγοριθμικού» stablecoin που ονομάζεται TerraUSD, εξαλείφοντας 60 δισεκατομμύρια δολάρια σε λίγες εβδομάδες. Το επεισόδιο ανέδειξε την ευθραυστότητα του συστήματος και τους κινδύνους μετάδοσης καθώς το Tether, το μεγαλύτερο stablecoin, για λίγο «έσπασε τα χρήματα», προκαλώντας ανησυχίες ότι ο κλάδος δεν ήταν προετοιμασμένος για μια κλασική πορεία στην τράπεζα.

Ο όρος stablecoin είναι «μια αποτελεσματική στρατηγική μάρκετινγκ, αλλά θα μπορούσε πραγματικά να βλάψει εάν το stablecoin αποτύχει», λέει η Hilary Allen, καθηγήτρια νομικής στο Αμερικανικό Πανεπιστήμιο που έχει γράψει επικριτικά για την κρυπτογράφηση. Τα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος έχουν σπάσει το τζίρο σε πιεστικές αγορές, όπως η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, απαιτώντας προγράμματα διάσωσης και μέτρα σταθεροποίησης της αγοράς, προσθέτει. Στα stablecoins, οι ιδιοκτήτες των token δεν έχουν καν σιδηρά δικαιώματα εξαργύρωσης, πόσο μάλλον ένα ομοσπονδιακό backstop.

Οι εταιρείες κρυπτογράφησης εισχωρούν σε ένα άλλο κλαμπ της Wall Street: τα στεγαστικά δάνεια. Οι νεοφυείς επιχειρήσεις όπως η Milo προσφέρουν στεγαστικά δάνεια με μηδενική μείωση, που υποστηρίζονται από κρυπτογράφηση ως εγγύηση. Η εταιρεία, μαζί με άλλες, στοχεύει να αποκόψει έστω και ένα μικρό κομμάτι της αγοράς στεγαστικών δανείων πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Ορισμένα παραδοσιακά στεγαστικά δάνεια έχουν ήδη διαπραγματευτεί σε blockchain. Η τιτλοποίηση των στεγαστικών δανείων κρυπτογράφησης μπορεί να είναι η επόμενη. «Μιλάμε με μια σειρά από ρυθμιστικές αρχές και προσπαθούμε να τους κάνουμε να καταλάβουν τι κάνουμε», λέει ο CEO της Milo, Josip Rupena.

Το Crypto

Χρηματοοικονομική Μηχανή

Για να καταλάβετε γιατί οι καθαρολόγοι του Bitcoin αντιτίθενται σε όλα αυτά, είναι χρήσιμο να γνωρίζετε κάποια ιστορία.

Το Bitcoin, που κυκλοφόρησε το 2009, αναπτύχθηκε ως ένα σύστημα peer-to-peer για τη μεταφορά ενός νομίσματος χωρίς τη χρήση μεσάζων όπως οι τράπεζες. Η τεχνολογία, που ονομάστηκε «χωρίς άδεια», σχεδιάστηκε σαν να ήταν οι εταιρείες και οι κυβερνήσεις ο εχθρός των ατομικών οικονομικών δικαιωμάτων.

Ωστόσο, το blockchain Bitcoin - ένα δίκτυο υπολογιστών που στροβιλίζονται ασταμάτητα για να λύσουν μαθηματικά προβλήματα που επικυρώνουν τις συναλλαγές - δεν δημιουργήθηκε για να αυξηθεί. Η επεξεργασία των συναλλαγών είναι παγωμένη σε σύγκριση με δίκτυα καρτών όπως

Visa

(V). Ούτε το blockchain σχεδιάστηκε για χρήσεις πέρα ​​από τις πληρωμές. Αυτό άνοιξε τις πύλες σε άλλα blockchains. Σήμερα, εκατοντάδες από αυτά αποτελούν τη ραχοκοκαλιά για πλατφόρμες συναλλαγών, μάρκες, χρηματοοικονομικά προϊόντα, βιντεοπαιχνίδια και διαδικτυακούς κόσμους.

Η Crypto εκμεταλλεύτηκε επίσης την έλλειψη κανονισμών για την άντληση κεφαλαίων και τη δημιουργία εταιρικών δομών με τους δικούς της όρους. Αντί να εκδίδουν μετοχές, οι εταιρείες blockchain θα συγκεντρώνουν χρήματα από επιχειρηματικά κεφάλαια και στη συνέχεια θα ρίχνουν μάρκες airdrop – διανέμοντάς τα δωρεάν για τη δημιουργία υποστήριξης – ή θα συμμετέχουν σε μια «αρχική προσφορά νομισμάτων». Τα χρηματιστήρια και οι χρηματιστηριακές εταιρείες έλαβαν κρατικές άδειες για να λειτουργήσουν ως επιχειρήσεις μεταφοράς χρημάτων, εν μέρει επειδή δεν υπήρχε σαφής διαδρομή για την εγγραφή της επιχείρησης ή των μάρκες στην SEC.

Οι πρώτες ανεπάρκειες στην αγορά δελέασαν τους βετεράνους της Wall Street. Πάρτε τον Dave Weisberger, ο οποίος εργάστηκε σε ποσοτικές συναλλαγές και δομή αγοράς σε εταιρείες όπως η Salomon Brothers και η Two Sigma Securities. Ο Weisberger συνέχισε να ιδρύει μια εταιρεία που ονομάζεται CoinRoutes που εισάγει δεδομένα αγοράς κρυπτογράφησης από δεκάδες ανταλλακτήρια.

Σε μια παρουσίαση σε εκδήλωση κρυπτογράφησης τον Οκτώβριο, ο Weisberger είπε ότι οι αγορές κρυπτογράφησης είχαν «πολλούς χαζούς εμπόρους για να τους δείτε στην κασέτα και να τους εκμεταλλευτείτε». Το Crypto, πρόσθεσε, προσφέρει «τόσο περισσότερη αναποτελεσματικότητα από άλλες αγορές που είναι πολύ συναρπαστικό. Είναι ένας από τους λόγους που τόσοι πολλοί έμποροι συρρέουν σε αυτό».

Με πιο εξελιγμένες εταιρείες τώρα στο χώρο, η αποτελεσματικότητα της αγοράς βελτιώνεται, δήλωσε ο Weisberger σε συνέντευξή του. Ωστόσο, οι έμποροι λιανικής δεν προσεγγίζουν τίποτα το εθνικό πρότυπο «βέλτιστης εκτέλεσης» για συναλλαγές μετοχών, σύμφωνα με τον Massad. Ένας μικρός επενδυτής στο Coinbase συναλλάσσεται μόνο έναντι άλλων επενδυτών ή διαπραγματευτών αγοράς στην πλατφόρμα. Οι θεσμικοί επενδυτές χρησιμοποιούν εταιρείες όπως η CoinRoutes για να στείλουν παραγγελίες σε οποιοδήποτε χρηματιστήριο προσφέρει την καλύτερη τιμή.

Επιπλέον, υπάρχουν επίσης περισσότερες ευκαιρίες αρμπιτράζ στην κρυπτογράφηση. Ένα hedge fund θα μπορούσε να αγοράσει Bitcoin σε μια πλατφόρμα και να το πουλήσει σε υψηλότερη τιμή σε μια άλλη, ή να χρησιμοποιήσει μετοχές που διαπραγματεύονται στο κοινό και αγορές κρυπτογράφησης spot για να στοιχηματίσει. Αυτός ο τύπος συναλλαγών είναι πολύ πιο δύσκολος να πραγματοποιηθεί σε μετοχές, όπου τα spreads προσφοράς/ζήτησης είναι γενικά στενά και οι τιμές δεν αποκλίνουν πολύ στα εθνικά χρηματιστήρια.

«Στις αγορές μετοχών, το λιανικό έχει την καλύτερη προσφορά», λέει ο Weisberger. «Στην κρυπτογράφηση, γενικά οι έμποροι λιανικής πληρώνουν υψηλότερα τέλη ή πραγματοποιούν συναλλαγές εκτός του σημείου που βρίσκεται το πραγματικό spread».

Κρυπτοδάνεια και στεγαστικά δάνεια

Η συντριβή κρυπτογράφησης ήταν μια κλήση αφύπνισης, ακόμη και για τους ανθρώπους του κλάδου που πίστευαν ότι δεν έπαιρναν μεγάλα ρίσκα παίρνοντας ένα δάνειο.

Ο Shahar Abrams είναι ένας τέτοιος επενδυτής. Ένας 30χρονος σύμβουλος βιομηχανίας, είχε πάρει δάνειο 140,000 δολαρίων τον περασμένο Δεκέμβριο με την Celsius. Ως εγγύηση, είχε ταχυδρομήσει ένα κουπόνι αξίας 560,000 δολαρίων με το όνομα CEL, ένα ιδιόκτητο νόμισμα που είχε αρχικά εκδοθεί από την εταιρεία. Χρησιμοποίησε τα έσοδα για να αγοράσει ένα διαμέρισμα και ένα πιάνο με ουρά. «Το πιάνο των ονείρων μου και ένα μέρος για να το βάλω», είπε ο Abrams, ο οποίος ζει στην Ατλάντα.

Αυτό που δεν περίμενε ήταν μια κατάρρευση των εξασφαλίσεων του. Καθώς το Terra βυθίστηκε, οι τιμές βυθίστηκαν για άλλα μάρκες. Η τιμή της CEL μειώθηκε στο μισό σε μια μέρα και έπεσε άλλο 50% την επόμενη. Αυτό οδήγησε σε μια κλήση περιθωρίου από τους βαθμούς Κελσίου για την καταχώρηση περισσότερων εξασφαλίσεων εντός 24 ωρών. Ο Abrams αποφάσισε να μην ρίξει περισσότερα χρήματα σε αυτό, αλλά δεν θα είχε σημασία. Ο Κέλσιος ρευστοποίησε τις εξασφαλίσεις του για να αποπληρώσει το δάνειο πριν από τη δική του προθεσμία. Τελικά, ο δανεισμός έναντι της εξασφαλίσεώς του αντί να την πουλήσει του κόστισε περίπου 420,000 δολάρια.

«Σαφώς υπάρχει πολύ μεγαλύτερος κίνδυνος για την πλατφόρμα από ό,τι κατάλαβαν οι άνθρωποι», λέει ο Abrams, ο οποίος συμβουλεύτηκε για το Celsius και το συνέστησε σε φίλους. «Πάντα πίστευα ότι ο Κελσίου ήταν ο απολύτως ασφαλέστερος, και γι' αυτό οδηγούσα τους ανθρώπους εκεί».

Ο Κελσίου και άλλοι δανειστές αντιμετωπίζουν τώρα μια ρυθμιστική καταιγίδα. Ακόμη και πριν την κατάσχεση της εταιρείας, είχε κατηγορηθεί από τις κρατικές ρυθμιστικές αρχές για παραβίαση της νομοθεσίας περί τίτλων και είχε σταματήσει να προσφέρει τους λογαριασμούς τόκων της σε νέους ιδιώτες επενδυτές στις ΗΠΑ. Οι ρυθμιστικές αρχές σε τουλάχιστον πέντε πολιτείες διερευνούν το πάγωμα των καταθέσεων. Ο Κελσίου σε νομικές διαδικασίες αμφισβήτησε ότι παραβίασε τους νόμους περί χρεογράφων και είπε ότι «συνεργάζεται στενά με τις πολιτείες των ΗΠΑ για να παρέχει σαφήνεια σχετικά με τις επιχειρηματικές μας δραστηριότητες».

Άλλοι δανειστές κρυπτογράφησης ακούγονται απτόητοι, υποστηρίζοντας ότι προστατεύουν τους καταθέτες ενώ ικανοποιούν τη ζήτηση για δάνεια που δεν θα παράσχουν οι τράπεζες.

Η Ledn, ένας δανειστής με έδρα το Τορόντο, λέει ότι ο τυπικός δανειολήπτης της δεν θέλει να πουλήσει το Bitcoin του και δεν μπορεί να βρει έναν παραδοσιακό δανειστή. «Με το Bitcoin, μπορούμε να προσφέρουμε στους ανθρώπους στο Μεξικό ένα δάνειο με το ίδιο επιτόκιο που μπορεί να λάβει ένας πελάτης στον Καναδά ή στις ΗΠΑ», λέει ο συνιδρυτής της Ledn, Mauricio Di Bartolomeo. Το τυπικό δάνειο είναι για $15,000, λέει, που χρησιμοποιείται για πράγματα όπως η αγορά ενός σπιτιού ή ενός σχολείου.

Η Ledn διαφημίζει επίσης λογαριασμούς ταμιευτηρίου υψηλής απόδοσης, συμπεριλαμβανομένου 7.5% στο stablecoin USD Coin και 5.25% στο Bitcoin. Ο Di Bartolomeo λέει ότι οι εκκαθαρίσεις και οι αναλήψεις έχουν αυξηθεί πρόσφατα, αλλά είναι βέβαιος ότι η πλατφόρμα μπορεί να ξεπεράσει την κρίση.

Εταιρείες όπως η Milo, ο δανειστής ενυπόθηκων δανείων, λένε ότι εκδίδουν στεγαστικά δάνεια σε «πλούσιους κρυπτογράφησης», παρέχοντας πίστωση που δεν μπορούσαν να λάβουν μέσω ενός παραδοσιακού δανειστή. Η Milo δεν ελέγχει τα πιστωτικά αποτελέσματα ούτε απαιτεί μεγάλη τεκμηρίωση εισοδήματος και περιουσιακών στοιχείων, εκτός από τις απαιτήσεις για σκοπούς καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες. Και ενώ λίγες τράπεζες λαμβάνουν τα κρυπτονομίσματα ως εξασφάλιση, η Milo βασίζει τα δάνειά της στο Bitcoin ενός δανειολήπτη ή σε άλλες κρατήσεις κρυπτογράφησης.

Ο Rupena, ο οποίος ίδρυσε τη Milo αφού εργάστηκε στη Wall Street, λέει ότι ένας αγοραστής κατοικίας μπορεί να βάλει μηδέν για ένα δάνειο. Ένας δανειολήπτης θα μπορούσε να λάβει υποθήκη 1 εκατομμυρίου δολαρίων για ένα σπίτι με τιμή 1 εκατομμυρίου δολαρίων, με υποστήριξη Bitcoin αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων και το ίδιο το σπίτι. Εάν η εξασφάλιση κρυπτογράφησης πέσει κάτω από ένα προκαθορισμένο όριο, η εταιρεία θα μπορούσε να απαιτήσει από τον δανειολήπτη να προσθέσει περισσότερα. Εάν οι τιμές συνεχίσουν να πέφτουν και ο δανειολήπτης δεν προσθέσει επιπλέον κρυπτογράφηση, η Milo μπορεί να ρευστοποιήσει την εξασφάλιση ή να αποκλείσει το ακίνητο.

Προς το παρόν, οι παραδοσιακοί δανειστές όπως

Wells Fargo

(WFC) και Rocket Cos.' (RKT) Η Rocket Mortgage δεν έχει πολλά να φοβηθεί. Η πλούσια σε κρυπτογράφηση αγορά είναι μικρή. Η Milo εξέδωσε το πρώτο της στεγαστικό δάνειο τον Απρίλιο, χρηματοδοτώντας μια σειρά από ενοικιαζόμενα ακίνητα στο Coral Gables της Φλόριντα, εξασφαλισμένα με Ether και Bitcoin, τότε αξίας περίπου 600,000 $. Από τότε, η Milo λέει ότι έχει κλείσει περίπου 10 εκατομμύρια δολάρια σε δάνεια.

Εάν τα στεγαστικά δάνεια με μηδενική πτώση απογειωθούν, θα αναζωογονούσαν ένα προϊόν που εξατμίστηκε για τους περισσότερους αγοραστές μετά την οικονομική κρίση του 2008. Ο Ρουπένα ήταν στα 20 του τότε, μετά από πρακτική άσκηση στο γραφείο υποθηκών της Lehman Brothers. Αυτή η εμπειρία του έμαθε να «σκέφτεται τον κόσμο λίγο διαφορετικά και τα μειονεκτήματα με διαφορετικό φακό», είπε, προσθέτοντας ότι η εταιρεία δεν χρειάστηκε να κάνει κλήσεις περιθωρίου καθώς η αγορά κρυπτογράφησης κατέρρευσε.

Χρηματοοικονομική καινοτομία ή μη ρυθμιζόμενο καζίνο;

Τα στελέχη της βιομηχανίας κρυπτογράφησης λένε ότι πολλές από τις καινοτομίες τους θα κάνουν τη χρηματοδότηση ταχύτερη, φθηνότερη και πιο προσιτή. Όταν ένας επενδυτής αγοράζει ή πουλάει μια μετοχή, για παράδειγμα, χρειάζονται συνήθως δύο εργάσιμες ημέρες για να διακανονιστεί η συναλλαγή. Οι συναλλαγές κρυπτογράφησης συχνά ολοκληρώνονται μέσα σε λίγα λεπτά, αφού καταγραφούν σε μια αλυσίδα μπλοκ.

Οι παραδοσιακές διασυνοριακές πληρωμές μπορεί να είναι ακόμη πιο επαχθείς, απαιτώντας από πολλές τράπεζες να συντονίζουν τις μεταφορές για αρκετές ημέρες ή υπηρεσίες τραπεζικών εμβασμάτων που χρεώνουν υψηλές χρεώσεις συναλλαγών και συναλλάγματος. Οι διεθνείς πληρωμές κρυπτογράφησης πραγματοποιούνται σχεδόν αμέσως, από πορτοφόλι σε πορτοφόλι και μπορεί να είναι λιγότερο δαπανηρές.

«Η χρήση του blockchain και των κατανεμημένων λογιστικών βιβλίων φέρνει σίγουρα αποτελεσματικότητα σε πολλά χρηματοοικονομικά προϊόντα και διαδικασίες. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι αυτό συμβαίνει», λέει ο πρώην πρόεδρος της SEC, Jay Clayton, τώρα σύμβουλος στην εταιρεία κρυπτογράφησης Fireblocks και ανώτερος σύμβουλος πολιτικής στη δικηγορική εταιρεία Sullivan & Cromwell. Το ζήτημα, λέει ο Clayton, είναι ότι ορισμένοι στη βιομηχανία δεν θέλουν τόσο σαφέστερους κανόνες του δρόμου όσο δεν θέλουν να υπακούουν σε όσα αναφέρονται στα βιβλία: «Οι εκκλήσεις για τη λεγόμενη σαφήνεια από πολλές απόψεις είναι απλώς ζητήματα να αλλάξει η ισχύουσα νομοθεσία».

Ορισμένοι μηχανικοί λογισμικού λένε ότι είναι καιρός να αναλάβουν οι κυβερνήσεις.

Το Bitcoin «ήταν αυτό το χρηματοοικονομικό λαϊκιστικό κίνημα ως αντίδραση στις κερδοσκοπικές υπερβολές της Wall Street», λέει ο Stephen Diehl, ένας τέτοιος κριτικός που παροτρύνει τώρα το Κογκρέσο να πατάξει. «Φανταστείτε αν το Occupy Wall Street ήταν ένα ισοδύναμο κίνημα», είπε, αναφερόμενος στη λαϊκιστική διαμαρτυρία κατά της εισοδηματικής ανισότητας. «Τώρα, φανταστείτε αν όλοι στην Occupy Wall Street αντικαταστάθηκαν από έναν διαχειριστή hedge fund. Αυτό έχουμε με το crypto.” σι

Γράψτε στο Joe Light στο [προστασία μέσω email]