Οι νεοσύστατες εταιρείες κρυπτογράφησης, προσέξτε την «πλάνη της ξηρής σκόνης»

Οι εξαιρετικές νεοσύστατες εταιρείες κρυπτογράφησης και web3 θα είναι μια χαρά σε αυτήν την bear market, λαμβάνοντας υπόψη ότι υπάρχει τόση ξηρή σκόνη, σωστά;  

Τοποθετημένα μονόπλακες για "ξηρή σκόνη". κατά μήκος της πλευράς emoji πυραυλικών πλοίων και πινακίδες δολαρίων μπορεί κάνουν για πλάκα tweets — αλλά οι βετεράνοι επιχειρηματίες κεφαλαίων προειδοποιούν τους ιδρυτές κρυπτονομισμάτων να μην υποκύψουν σε «την πλάνη ξηρής σκόνης».

Η ξηρή σκόνη είναι ένας όρος αργκό που χρησιμοποιείται για να αναφέρεται σε μετρητά at χέρι. Στο επιχειρηματικό κεφάλαιο, αναφέρεται στο συλλογικό ποσό του κεφαλαίου που επιχειρήσεις επιχειρηματικού κινδύνου κουτί ανάπτυξη σε ένα συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα.  

εγείρει 99.3 δισεκατομμύρια δολάρια για κεφάλαια κρυπτογράφησης, σύμφωνα με στοιχεία της The Block Research. Συνολικά, οι επενδυτές έχουν συγκεντρώσει 162.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαια κρυπτογράφησης. Μερικά από τα πιο σημαντικά κεφάλαια του κλάδου έχουν ξεκινήσει τα τελευταία δύο χρόνια, συμπεριλαμβανομένης της Haun Ventures Αύξηση 1.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων - χωρίζονται σε δύο ταμεία — και a16z Ταμείο κρυπτογράφησης 4.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. 

Η έρευνα μπλοκ εκτιμήσεις ότι 32 δισεκατομμύρια δολάρια διατέθηκαν σε έργα κρυπτογράφησης το 2022. Η κατώτατη γραμμή? Θα φαινόταν να υπάρχει δισεκατομμύρια δολάρια κρατείται από χρήματα κρυπτογράφησης ακόμη να αναπτυχθούν.  

Ωστόσο, η ξηρή σκόνη είναι ένα θολό μέτρο, καθώς δεν ανακοινώνεται δημόσια κάθε συμφωνία επιχειρηματικού κινδύνου. Ωστόσο, ο Edvinas Rupkus, αναλυτής στο The Block Research, είπε ότι δεκάδες δισεκατομμύρια που παραμένουν σε ξηρή σκόνη είναι μια ασφαλής εκτίμηση.  

Ωστόσο, οι βετεράνοι επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών προειδοποιούν ότι οι ιδρυτές θα πρέπει να δουν αυτά τα δισεκατομμύρια δολάρια ως μόνο ένα κατευθυντικό μέτρο της όρεξης των επενδυτών για τον κλάδο και όχι ως απόλυτο. «Η τρέχουσα εκτίμηση της ξηρής σκόνης είναι ένα εξαιρετικό σημείο εκκίνησης για να κατανοήσουμε τη χρηματοδότηση ανάντη ή τις νεοφυείς επιχειρήσεις κρυπτογράφησης, αλλά πρέπει να προσαρμοστεί», δήλωσε ο Paul Hsu, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας επιχειρηματικών συμμετοχών Decasonic. 

Μια αφθονία ξηρής σκόνης

Τα στοιχεία από εταιρείες επενδύσεων σε όλη τη βιομηχανία κρυπτογράφησης υποστηρίζουν την ιδέα ότι η ξηρή σκόνη είναι άφθονη. Η κορυφαία εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών Sequoia έχει αναπτύξει μόνο το 10% από αυτήν Ταμείο κρυπτογράφησης 600 εκατομμυρίων δολαρίων, που ξεκίνησε στις αρχές του 2022, δήλωσε εκπρόσωπος της Sequoia. Ο συνεργάτης της A16z, Chris Dixon είπε Το Μπλοκ τον Δεκέμβριο ότι η εταιρεία είχε αναπτύξει λιγότερο από το 50% του κεφαλαίου κρυπτογράφησης 4.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. 

«Είμαστε, σίγουρα, στην πλειοψηφία μας ξηρή σκόνη και συνεχίζουμε να σκεφτόμαστε με όρους ετών, όχι μηνών», δήλωσε ο Sam Rosenblum της Haun Ventures σχετικά με το κεφάλαιο 1.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων που συγκεντρώθηκε στις αρχές του 2022. «Πιστεύω ότι το βασικό πράγμα όσον αφορά τα δύο ταμεία είναι ότι μέχρι στιγμής τα χρησιμοποιούμε, όχι με κλειστό ρυθμό, αλλά με πολύ παρόμοιο ρυθμό μεταξύ των δύο», πρόσθεσε.  

Ομοίως, η εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων εγγενών κρυπτογράφησης BlockTower έχει εποπτεύεται ένα ταμείο 150 εκατομμυρίων δολαρίων για λίγο περισσότερο από ένα χρόνο. Έχει αναπτυχθεί λιγότερο από 20% μέχρι στιγμής, δήλωσε ο Thomas Klocanas, γενικός συνεργάτης και επικεφαλής της επιχείρησης στην BlockTower. 

Ποσό που συγκεντρώθηκε για κεφάλαια κρυπτογράφησης από το The Block Research

Αυτό δεν είναι μόνο μια τάση για τις κορυφαίες εταιρείες επιχειρηματικού κινδύνου. Ένα γνωστό εταιρικό επιχειρηματικό ταμείο είπε στο The Block ότι είχε αναπτύξει λιγότερο από το 50% του κεφαλαίου πολλών εκατομμυρίων δολαρίων, που ξεκίνησε στο τέλος του 2021 και θέλει να συγκεντρώσει ένα δεύτερο κεφάλαιο. Ενώ η Dao5, μια εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών που στοχεύει τελικά να μετατραπεί σε επενδυτικό DAO, έχει αναπτύξει μόνο το 20% έως το 25% του κεφαλαίου της, ύψους 125 εκατομμυρίων δολαρίων, που ξεκίνησε την άνοιξη του 2022. Σχεδιάζει να αναπτυχθεί πλήρως εντός τριών ετών.  

«Αυτή τη στιγμή χρησιμοποιούμε το 28% που έχει αναπτυχθεί ή το 72% της «ξηρής σκόνης» ή 35 εκατομμύρια δολάρια του κεφαλαίου 48 εκατομμυρίων δολαρίων που διαθέτουμε για την ανάπτυξη και τα ψηφιακά περιουσιακά μας στοιχεία», δήλωσε ο Hsu της Decasonic. «Το χρονοδιάγραμμα ανάπτυξής μας έχει 24 έως 36 μήνες (Ιανουάριος 2025 έως Ιανουάριος 2026) για το 10ετές μας ταμείο». 

Λοιπόν, αυτή η αφθονία ξηρής σκόνης είναι αιτία γιορτής;

Οχι τόσο γρήγορα. 

Πολύ ζεστό, πολύ κρύο ή ακριβώς σωστά

Η ξηρή σκόνη μπορεί να είναι παραπλανητική, δήλωσε ο Michal Benedykcinski, ανώτερος αντιπρόεδρος έρευνας στην Arca. Το Capital καλείται σε δόσεις, επομένως δεν είναι έτοιμο να αναπτυχθεί από την πρώτη μέρα, πρόσθεσε. 

Σε ορισμένες περιπτώσεις, τα VC, ιδιαίτερα αυτά που διαχειρίζονται κεφάλαια υγρών συμβολαίων, μπορεί ακόμη και να επιλέξουν να επιστρέψουν την ξηρή σκόνη τους στα LP και να βγουν, γεγονός που μειώνει τα συνολικά αποθέματα, είπε ο Hsu της Decasonic. 

«Το πρόβλημα είναι ότι δεν είναι ένα στατικό μέτρο», δήλωσε ο Tom Loverro, γενικός εταίρος στην εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών IVP. «Οι άνθρωποι θα πουν, "Ε, δεν θα είναι τόσο άσχημα επειδή υπάρχει όλη αυτή η ξηρή σκόνη" και θα αναφέρουν έναν αριθμό δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εδώ είναι το πρόβλημα: ότι η ξηρή σκόνη προϋποθέτει έναν συγκεκριμένο ρυθμό και ότι μπορεί να αναπληρωθεί." 

Ακριβώς όπως με τα goldilocks και τις τρεις αρκούδες, ο ρυθμός ανάπτυξης μπορεί να είναι είτε πολύ ζεστός, πολύ κρύος ή ακριβώς σωστός. 

"Εάν η ξηρή σκόνη δεν χρησιμοποιείται, θα μπορούσε να είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι ότι ένα VC δεν είναι αισιόδοξο για τις αποτιμήσεις ή τις προοπτικές του κλάδου." δήλωσε ο Joe Marenda, παγκόσμιος επικεφαλής επενδύσεων ψηφιακών στοιχείων ενεργητικού της Cambridge Associates. «Από την άλλη πλευρά, εάν η ξηρή σκόνη συρρικνώνεται γρήγορα, αυτό δείχνει ότι οι αποτιμήσεις και οι προοπτικές του κλάδου είναι ελκυστικές».  

Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων υποσχέθηκε στους περιορισμένους εταίρους ένα πιο αργό χρονοδιάγραμμα ανάπτυξης και διέλυσε το κεφάλαιό της στην ανοδική αγορά. Σε αυτή την περίπτωση, θα μπορούσε τώρα να είναι σε δύσκολη θέση να αυξηθεί ξανά στην εποχή των υψηλών επιτοκίων και του ρυθμιστικού ελέγχου. 

"Όταν το αμοιβαίο κεφάλαιο επιστρέψει για να συγκεντρώσει το επόμενο κεφάλαιό τους, οι LPs μπορεί να πουν: "Γεια, η κρυπτογράφηση ήταν ωραία όταν ανέβαινε, αλλά δεν θέλουμε άλλη έκθεση στα κρυπτονομίσματα"», είπε ο Loverro. «Τα οικογενειακά γραφεία, ειδικότερα, τα οποία, νομίζω, έχουν χρηματοδοτήσει πολλά κεφάλαια κρυπτογράφησης πρώιμου σταδίου, τείνουν να αποσύρονται ταχύτερα για κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων όταν πέφτουν». 

Τα πιο σημαντικά κεφάλαια ενδέχεται να αντλήσουν μικρότερα μετέπειτα κεφάλαια, είπε ο Λοβέρο. Η Polychain, η οποία προηγουμένως έκλεισε το τρίτο της ταμείο στα 750 εκατομμύρια δολάρια στις αρχές του 2022, φέρεται να αύξηση ένα ταμείο 400 εκατομμυρίων δολαρίων. 

"Η Katie Haun, είμαι βέβαιος ότι θα είναι καλά - θα συγκεντρώσει ένα άλλο κεφάλαιο, αλλά σίγουρα δεν πρόκειται να αναπτύξει το κεφάλαιο γρήγορα", είπε ο Loverro. «Η ξηρή σκόνη συρρικνώνεται όταν οι άνθρωποι την χρησιμοποιούν πιο αργά και μετά δεν αναπληρώνεται. Λιώνει ή εξαχνώνεται και τότε τα επόμενα κεφάλαια είναι μικρότερα». 

Πλάνη ξηρής σκόνης της Crypto

Αυτά τα ζητήματα δεν λαμβάνουν καν υπόψη τις περιπλοκές της αγοράς επιχειρηματικών κρυπτονομισμάτων, η οποία περιλαμβάνει νέα παραδείγματα - όπως η συμβολική επένδυση και η ταχεία εξέλιξη των εκατομμυριούχων χαρτιού σε επενδυτές αγγέλων. 

«Υπάρχει αυτό που ονομάζουμε πλάνη της ξηρής σκόνης», είπε η Samantha Lewis, συνεργάτης στην εταιρεία venture Mercury. Ορισμένοι ετερόρρυθμοι εταίροι θα έχουν χρησιμοποιήσει τον πλούτο τους σε χαρτί στην ανοδική αγορά για να δεσμευτούν σε κεφάλαια. Τώρα με τα bellwether tokens αγωνίζονται - όπως πτώση του αιθέρα κατά 67% από την κορύφωσή του τον Νοέμβριο του 2021 - Πολλοί από αυτούς τους παίκτες δεν έχουν τα ίδια μετρητά να δεσμεύσουν, είπε ο Lewis. 

«Στην πρόσφατη ανοδική αγορά, ορισμένοι επενδυτές είχαν τα μάτια πολύ μεγάλα για το στομάχι τους και ήταν υπερβολικά δεσμευμένοι. Στη συνέχεια, με τη διόρθωση στις αγορές μετοχών και σταθερού εισοδήματος, ξαφνικά αυτές οι δεσμεύσεις ξεπερνούν το μέγεθος, οδηγώντας σε δυσπεψία στο LP», είπε ο Marenda. «Σε άλλες περιπτώσεις, οι επενδυτές, οι οποίοι κέρδισαν πολλά χρήματα από την κρυπτογράφηση, μπορεί να μην έχουν πάρει αρκετά από το τραπέζι και η σημαντική διόρθωση στις τιμές των κρυπτονομισμάτων έχει μειώσει την ικανότητά τους να ανταποκρίνονται στις απαιτήσεις κεφαλαίων», πρόσθεσε. 

Αν και δεν είναι όλος ο χαμός και η καταστροφή, η Marenda αναμένει ότι αυτό θα δημιουργήσει μια ζωντανή δευτερογενή αγορά για μερίδια περιορισμένων εταίρων. Εν τω μεταξύ, ο Benedykcinski πιστεύει ότι ο αντίκτυπος της χρεοκοπίας στις κλήσεις κεφαλαίων μπορεί να είναι υπερβολικός. Τα άτομα υψηλής καθαρής αξίας και τα οικογενειακά γραφεία είναι η πιο πιθανή ομάδα να περιορίσει τις χορηγήσεις τους, με μικρότερους μάνατζερ για πρώτη φορά να είναι πιο πιθανό να εκτεθούν, πρόσθεσε. 

Υπάρχει επίσης ένα ευρύτερο δίκτυο επενδυτών σε κρυπτονομίσματα - όπως επενδυτικές DAO, εμπορικές εταιρείες και επιφάνειες εκκίνησης - που θα μπορούσαν να συμπληρώσουν τις τρέχουσες εκτιμήσεις για την ξηρή σκόνη, είπε ο Hsu. Τα VC που ανακυκλώνουν αποθέματα συμβολαίων θα μπορούσαν επίσης να ενισχύσουν το απόθεμα ξηρής σκόνης, πρόσθεσε. 

Αλλά εάν το ίδιο φρέσκο ​​κεφάλαιο χρησιμοποιηθεί για την υπεράσπιση θέσεων σε εταιρείες που αγωνίζονται στην αγορά bear, τότε θα μπορούσε να μειωθεί εξίσου γρήγορα, είπε ο Loverro. 

 «Νομίζω ότι υπάρχουν πολλοί άνθρωποι που δεν θέλουν να αποδεχτούν την πραγματικότητα, και έτσι ψάχνουν για κάποιο λόγο που τα πράγματα θα πάνε καλά και θα επιστρέψουν όπως ήταν», είπε ο Λοβέρο. 

«Υπήρχε πολλή ξηρή σκόνη μετά τη φούσκα Dot Com», πρόσθεσε. «Υπήρχε ένας τόνος. Όλες αυτές οι εταιρείες VC είχαν συγκεντρώσει πολλά χρήματα και ήταν ακόμα τρομερό. Όλες αυτές οι εταιρείες VC έμειναν εκτός λειτουργίας επειδή δεν συγκέντρωσαν ποτέ άλλο κεφάλαιο».