«Το Crypto δεν ενδιαφέρεται για τα βασικά στοιχεία». Είναι αυτό βιώσιμο;

Τα περισσότερα κρυπτονομίσματα πεθαίνουν. 

Είναι πολύ γνωστό μεταξύ εκείνων που έχουν δει περισσότερους από έναν κύκλους. Εκατοντάδες, αν όχι χιλιάδες, μάρκες αυξάνονται, μαζί με το bitcoin και τον αιθέρα, αλλά σπάνια - ή, συχνά ποτέ - ανακτούν υψηλά όλων των εποχών.

Μόλις 26 από τα 200 κορυφαία ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία ανά κεφαλαιοποίηση αγοράς συνέχισαν να θέτουν νέα υψηλά μετά την κορύφωση της τελευταίας ανοδικής αγοράς τον Ιανουάριο του 2018.

Τα μισά ήταν μάρκες επιπέδου 1, όπως το litecoin, ο αιθέρας και το cardano. Πέντε ήταν διακριτικά διακυβέρνησης που παρείχαν δικαιώματα ψήφου που τροφοδοτούσαν τα αποκεντρωμένα χρηματοοικονομικά πρωτόκολλα, όπως το Gnosis και το area0x.

Δεν είναι ρόδινη εικόνα. Ωστόσο, οι προοπτικές επιδεινώνονται περαιτέρω όσον αφορά τον προσδιορισμό της αξίας ενός κρυπτονομίσματος σε όρους bitcoin, αντί για το συνηθισμένο δολάριο. 

Μεταβείτε στην τιμολόγηση bitcoin και μόνο έξι από αυτά τα κρυπτονομίσματα ξεπέρασαν την προηγούμενη αιχμή τους την ίδια χρονική περίοδο: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain και enjin coin.

Μια μικρή επιλογή νικητών, που αντιπροσωπεύει μόλις το 3% των 200 κορυφαίων ψηφιακών στοιχείων. Δεν υπάρχει επίσης σαφής τάση που να τα συνδέει. 

Το Dogecoin είναι κυριολεκτικά μια αυτοπαρωδία «to-the-moon», ενώ το layer-1 token vechain τροφοδοτείται από το μιμίδιο «blockchain για αλυσίδες εφοδιασμού». 

Το κέρμα Binance μπορεί να υπερηφανεύεται για κάποια δύναμη διατήρησης που ενισχύεται από τους δελεαστικούς μηχανισμούς καύσης. Το Chainlink έχει, αναμφισβήτητα, περισσότερη χρησιμότητα από τα περισσότερα, υποστηρίζοντας ένα εκτεταμένο οικοσύστημα ροών δεδομένων και τιμής χρησμούς, που συνδέουν διάφορα blockchains και έξυπνα συμβόλαια για την εκτέλεση συναλλαγών χωρίς επικυρωτές τρίτων.

Η επιτυχία του Decentraland και του enjin coin, λένε οι συμμετέχοντες στον κλάδο, μπορεί να εξηγηθεί εν μέρει από το metaverse brouhaha και τα gaming dapps (αποκεντρωμένες εφαρμογές) που τροφοδοτούνται από blockchain που αναμένεται να αυξηθούν σύντομα σε δημοτικότητα. 

Τέτοιες πλαστές συνδέσεις υποδηλώνουν ότι τα περισσότερα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία αναπόφευκτα αναδεικνύονται σε μια ανοδική αγορά, αλλά γρήγορα περνούν όταν η διαφημιστική εκστρατεία εξασθενεί - προορισμένοι να μην ξαναδούν ποτέ τις αστραφτερές τους δόξες για να καταστήσουν ολοκληρωμένους τους αγοραστές με κορυφαίες αγορές.

Λοιπόν, πώς τιμολογεί κανείς δίκαια τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία; Τι αξίζει πραγματικά η κρυπτογράφηση; 

Λαμβάνοντας υπόψη ότι τα 200 κορυφαία νομίσματα από την προηγούμενη ανοδική αγορά έχουν υποχωρήσει περισσότερο από 90%, σε όρους δολαρίων, από τα υψηλά όλων των εποχών, πώς και γιατί οι αγορές αποφασίζουν πόσο χαμηλά θα πάνε;

Οι ταμειακές ροές είναι πτωτικές για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία

Token Terminal είναι μια πλατφόρμα που προτείνει τρόπους για να τα καταλάβετε όλα. Προσφέρει μια σειρά από μετρήσεις που στοχεύουν στη σύγκριση διαφόρων πρωτοκόλλων, απηχώντας τις παραδοσιακές μεθόδους αποτίμησης της εταιρείας σε αναλογίες τιμής προς κέρδος και συνολικών εσόδων.

«Κοιτάζοντας προς τα πίσω, ειδικά συγκρίνοντας την ανοδική αγορά του 2018 με αυτό που είδαμε το 2021, είναι πολύ δύσκολο να δημιουργηθεί πραγματικά οποιοδήποτε είδος διατριβής για το γιατί ορισμένα tokens πετυχαίνουν», δήλωσε ο Oskari Tempakka, επικεφαλής ανάπτυξης του Token Terminal, στο Blockworks.

Η πλατφόρμα μετράει πρωτόκολλα που δημιουργούν ταμειακές ροές παράλληλα με startups blockchain που λειτουργούν εξ ολοκλήρου on-chain. Δεν ήταν δυνατό να αποτιμηθούν πρωτόκολλα με βάση αυτούς τους παράγοντες κατά την τελευταία ανοδική αγορά, είπε ο Tempakka, καθώς ήταν μόλις στα μισά του 2020 - κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού DeFi - όταν οι πρώτες εφαρμογές που βασίστηκαν στο Ethereum άρχισαν να δημιουργούν θετικές ταμειακές ροές στο πρωτόκολλο. 

Το συμπέρασμα: Η ανάλυση των κρυπτονομισμάτων με την υψηλότερη απόδοση από τον τελευταίο ταύρο, είτε αποτίμηση σε δολάρια είτε bitcoin, σε θεμελιώδη βάση είναι ουσιαστικά αδύνατη.

Ωστόσο, τα μισά από τα 200 κορυφαία ψηφιακά στοιχεία που κατέγραψαν νέα υψηλά όλων των εποχών κατά τη διάρκεια του πιο πρόσφατου κύκλου ήταν στοιχεία επιπέδου 1.

Τα Layer-1, η ραχοκοκαλιά των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, ξεπέρασαν αυτή τη φορά χάρη στην αναγνώριση υγιών ονομάτων και τις προσπάθειες λεγεώνων προγραμματιστών, καθώς και διαμορφωτών μάρκετ και εμπόρων που ευνοούν τα περιουσιακά στοιχεία με περισσότερη ρευστότητα. 

Πρέπει να υπάρξει μια αρκετά μεγάλη κεφαλαιοποίηση αγοράς για ένα hedge fund αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων για να ενοχλήσει τη διαπραγμάτευση ενός περιουσιακού στοιχείου - ή αλλιώς να μετακινήσετε τη βελόνα της τιμής τόσο πολύ για να δημιουργήσετε ένα μακροπρόθεσμο ή σύντομο σκέλος που τα κέρδη γίνονται απαρχαιωμένα. 

«Θα έλεγα ότι η διατριβή πίσω από τα layer-1s είναι ότι ουσιαστικά χτίζετε ένα επίπεδο διευθέτησης απείρως κλιμακούμενο για οποιεσδήποτε άλλες εφαρμογές χτίζονται από πάνω», είπε ο Tempakka. «Είναι πιο εύκολο να δημιουργηθεί μια πιο ανοδική διατριβή χωρίς ανώτατο όριο αποτίμησης από ό,τι για μια καθαρή εφαρμογή — έτσι εξετάζουμε τα επίπεδα-1 αυτή τη στιγμή, τουλάχιστον αυτά που είναι πραγματικά ικανά να δημιουργήσουν ταμειακές ροές και να συλλάβουν αυτήν την αξία .»

Οι ταμειακές ροές είναι στην πραγματικότητα πτωτικές καθώς σχετίζονται με την προσπάθεια να τεθεί μια ετικέτα τιμής σε κρυπτοστοιχεία. Δεν είναι πτωτική από μόνα τους ως μέτρηση, αλλά οι συμμετέχοντες στον κλάδο υποστηρίζουν ότι η τροχιά ταχείας ανάπτυξης της κρυπτογράφησης απαιτεί ένα διαφορετικό πλαίσιο. 

Η εφαρμογή συμβατικών θεμελιωδών τεχνικών συλλογής μετοχών δεν θα λειτουργούσε ποτέ με νεοφυείς επιχειρήσεις που υποστηρίζονται από επιχειρηματικά κεφάλαια, λένε — οπότε γιατί να λειτουργεί όταν πρόκειται για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία;

Εάν είναι δυνατό να αποτιμηθεί ένα κρυπτοστοιχείο με βάση τα συμβατικά βασικά στοιχεία, τότε θα πρέπει να είναι δυνατή και μια σχετικά σύγκριση μήλων με μήλα με μια εταιρεία του πραγματικού κόσμου. 

«Η Crypto δεν ενδιαφέρεται για τα θεμελιώδη στοιχεία, την παραδοσιακή αίσθηση των ταμειακών ροών», δήλωσε στο Blockworks ο Hassan Bassiri, αντιπρόεδρος διαχείρισης χαρτοφυλακίου στη διαχείριση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων Arca. "Η φύση της κρυπτογράφησης είναι ότι νοιάζεται για τις δυνατότητες ανάπτυξης."

Πρόσθεσε ο Bassiri: «Ας πούμε ότι κάτι σαν το Aave ή το Yearn διαπραγματεύεται με αναλογία τιμής προς πώληση 1,000, αλλά η neobank ανταγωνιστής της στο fintech διαπραγματεύεται στα 200 – αξίζει το κρυπτονόμισμα 5 φορές πολλαπλάσιο σε αυτό;»

Η χρησιμοποίηση των ταμειακών ροών για την αποτίμηση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων –όπως ακριβώς μια μετοχή της Amazon ή μια μετοχή της Tesla– σημαίνει ότι δεν μπορούν να ανεβαίνουν για πάντα, μια έννοια παρόμοια με τον κρυπτονίτη για τους σκληροπυρηνικούς κρυπτογράφους. 

Πράγματι, οι ταμειακές ροές παρέχουν μια μέθοδο αποτίμησης ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, πράγμα που σημαίνει αυτόματα ότι δεν μπορούν να ανεβαίνουν για πάντα, μια έννοια παρόμοια με τον κρυπτονίτη για τους επενδυτές κρυπτονομισμάτων. 

Το αποτέλεσμα: μια ευμετάβλητη, ταραχώδης αγορά που δίνει προτεραιότητα στο κοινωνικό συναίσθημα και την αίγλη έναντι του Econ 101.

Οι αγορές που οδηγούνται από θεμελιώδη στοιχεία είναι στον ορίζοντα

Αν η ανασκόπηση στο παρελθόν δεν φωτίζει τον τρόπο με τον οποίο οι έμποροι αξιολογούν τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, ποιος μπορεί να πει ποια έργα από τη θάλασσα πολλών αισιόδοξων έχουν μια ρεαλιστική ευκαιρία να ξεπεράσουν τη bear market;

Ένας λόγος για αισιοδοξία, σύμφωνα με τον Bassiri: Όλο και περισσότερα πρωτόκολλα εργάζονται για να συνδέσουν τις περιπτώσεις χρήσης του πραγματικού κόσμου με την απόδοση της αλυσίδας. Παράδειγμα: Η πρόσφατη κίνηση της MakerDAO να χορηγήσει δάνειο 100 εκατομμυρίων δολαρίων σε συμβολικό DAI στην 151χρονη Huntingdon Valley Bank, με τη δυνατότητα να αυξήσει το πιστωτικό περίστροφο στο εκπληκτικό 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε 12 μήνες. 

Το Tempakka του Token Terminal διεκδικεί τις προοπτικές ενός μέλλοντος στο οποίο η πλειονότητα των κορυφαίων μάρκες βασίζεται σε μετρήσιμα θεμελιώδη στοιχεία — και πρέπει να δημιουργήσουν βιώσιμες ταμειακές ροές για να τροφοδοτήσουν αυτό το μοντέλο. 

«Εάν είστε παραδοσιακός επενδυτής ιδιωτικών μετοχών, φτάσατε σε ένα στάδιο όπου μπορείτε να δείτε τα δεδομένα εσόδων του πρωτοκόλλου κρυπτογράφησης και να δημιουργήσετε μια ισχυρή επενδυτική διατριβή γύρω από αυτό», είπε ο Tempakka.