Crypto

Η κρίση στον δανεισμό κρυπτονομισμάτων ρίχνει φως στα τρωτά σημεία του κλάδου

06/24/2022
Bitcoin Ethereum News

Η αγορά κρυπτονομισμάτων έχει εισέλθει σε πτωτική φάση καθώς οι τιμές των μεγάλων κρυπτονομισμάτων έχουν πέσει σε χαμηλό τετραετίας. Η τρέχουσα ύφεση στην αγορά κρυπτογράφησης οδήγησε πολλές εταιρείες κρυπτογράφησης να σταματήσουν τις δραστηριότητές τους, ενώ πολλές έχουν κάνει σοβαρές περικοπές θέσεων εργασίας για να παραμείνουν στη ζωή.

Η κρίση της αγοράς κρυπτογράφησης ξεκίνησε με την καταστροφή της Terra που είδε τα χρήματα των επενδυτών να εξαφανίζονται από την αγορά 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εκείνη την εποχή, η αγορά κρυπτογράφησης έδειξε καλή αντίσταση ενάντια σε μια τέτοια τεράστια κατάρρευση. Ωστόσο, οι επακόλουθες συνέπειες της κατάρρευσης είχαν μεγαλύτερο αντίκτυπο στην αγορά κρυπτονομισμάτων, ειδικά στις εταιρείες δανεισμού κρυπτονομισμάτων, οι οποίες πολλοί πιστεύουν ότι ευθύνονται για την τρέχουσα πτωτική φάση.

Η κρίση δανεισμού ξεκίνησε τη δεύτερη εβδομάδα του Ιουνίου, όταν οι κορυφαίες δανειστικές εταιρείες άρχισαν να μετακινούν τα κεφάλαιά τους για να αποφύγουν ρευστοποιήσεις σε θέσεις υπερμόχλευσης, αλλά οι μεγάλες πωλήσεις που άσκησαν πτωτική πίεση στις τιμές οδήγησαν σε περαιτέρω πτώση.

Ο Ryan Shea, οικονομολόγος κρυπτογράφησης στον θεσμικό πάροχο υπηρεσιών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων Trekx, είπε ότι το μοντέλο δανεισμού τον καθιστά ευάλωτο σε ασταθείς αγορές όπως η κρυπτογράφηση. Είπε στην Cointelegraph:

«Οι αντιστροφές των τιμών των περιουσιακών στοιχείων είναι ιδιαίτερα προκλητικές για τους δανειστές κρυπτογράφησης, επειδή το επιχειρηματικό τους μοντέλο μοιάζει πολύ με αυτό μιας κανονικής τράπεζας, δηλαδή, βασίζεται στον μετασχηματισμό της ρευστότητας και τη μόχλευση, γεγονός που τους καθιστά ευάλωτους στις τραπεζικές κινήσεις».

«Κατά τη διάρκεια τέτοιων επεισοδίων, οι πελάτες σκέφτονταν ότι μπορεί να μην πάρουν τα χρήματά τους πίσω βιαστικά στην τράπεζα και να προσπαθήσουν να αποσύρουν τις καταθέσεις τους. Ωστόσο, οι τράπεζες δεν διατηρούν τα χρήματα των πελατών τους σε ρευστή μορφή, δανείζουν μεγάλο μέρος αυτών των καταθέσεων σε δανειολήπτες (μη ρευστοποιήσιμα) με αντάλλαγμα υψηλότερη απόδοση - η διαφορά είναι η πηγή εσόδων τους», πρόσθεσε.

Είπε ότι μόνο εκείνοι οι πελάτες που ενεργούν γρήγορα μπορούν να αποσύρουν τα χρήματά τους, κάτι που κάνει τις κρίσεις ρευστότητας τόσο δραματικές υποθέσεις, «κάτι που καταδεικνύει εύστοχα η κατάρρευση της Lehman Brothers και πιο πρόσφατα της Terra - του ισοδύναμου κρυπτογράφησης».

Εικόνα

Μειονεκτήματα μη ελεγχόμενων μόχλευσης

Η Celsius Network, μια εταιρεία δανειοδότησης κρυπτονομισμάτων που βρίσκεται υπό ρυθμιστικό έλεγχο για τους λογαριασμούς προσφοράς κρυπτονομισμάτων, έγινε το πρώτο σημαντικό θύμα της κρίσης της αγοράς καθώς πάγωσε τις αναλήψεις στην πλατφόρμα στις 12 Ιουνίου σε μια προσπάθεια να παραμείνει φερέγγυος. 

Η κρίση ρευστότητας για τους βαθμούς Κελσίου ξεκίνησε με μια τεράστια πτώση του αιθέρα (ETH) τιμές και την πρώτη εβδομάδα του Ιουνίου, η πλατφόρμα είχε μόνο το 27% του υγρού ETH της. Αναφορές από διαφορετικά μέσα ενημέρωσης την περασμένη εβδομάδα υποδεικνύουν επίσης ότι το Celsius Network έχει χάσει σημαντικούς υποστηρικτές και έχει ενσωματώσει νέους δικηγόρους εν μέσω μιας ασταθούς αγοράς κρυπτογράφησης.

Σύμφωνα με πληροφορίες, οι ρυθμιστικές αρχές κινητών αξιών από πέντε πολιτείες των Ηνωμένων Πολιτειών άνοιξε έρευνα στην πλατφόρμα δανεισμού κρυπτονομισμάτων Celsius λόγω της απόφασής της να αναστείλει τις αναλήψεις χρηστών.

Ομοίως, η Babel Finance, μια κορυφαία ασιατική πλατφόρμα δανεισμού που είχε πρόσφατα ολοκληρώσει έναν γύρο χρηματοδότησης με αποτίμηση 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, δήλωσε ότι αντιμετωπίζει πίεση ρευστότητας και παύση αναλήψεων.

Αργότερα, η Babel Finance μείωσε ορισμένα από τα άμεσα προβλήματα ρευστότητάς της φτάνοντας συμφωνίες αποπληρωμής χρεών με ορισμένους αντισυμβαλλομένους της.

Το Three Arrow Capital, γνωστό και ως 3AC, ένα από τα κορυφαία hedge funds κρυπτογράφησης που ιδρύθηκε το 2012 με περιουσιακά στοιχεία αξίας άνω των 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων υπό διαχείριση, είναι αντιμετωπίζει μια κρίση αφερεγγυότητας επίσης.

Η διαδικτυακή συζήτηση σχετικά με το ότι η 3AC δεν μπορεί να ανταποκριθεί σε μια κλήση περιθωρίου ξεκίνησε αφού άρχισε να μετακινεί περιουσιακά στοιχεία για να συμπληρώσει κεφάλαια αποκεντρωμένη χρηματοδότηση (DeFi) πλατφόρμες όπως η Aave για την αποφυγή πιθανών ρευστοποιήσεων εν μέσω της τιμής δεξαμενής του Ether. Υπάρχουν ανεπιβεβαίωτες αναφορές ότι η 3AC αντιμετώπισε εκκαθαρίσεις συνολικού ύψους εκατοντάδων εκατομμυρίων από πολλαπλές θέσεις. Η 3AC φέρεται να απέτυχε να ανταποκριθεί στις απαιτήσεις περιθωρίου από τους δανειστές της, αυξάνοντας το φάσμα της αφερεγγυότητας. 

Συγγενεύων: Η κρίση του Κελσίου αποκαλύπτει προβλήματα χαμηλής ρευστότητας στις bear markets

Εκτός από τις κορυφαίες δανειστικές εταιρείες, αρκετές άλλες μικρότερες πλατφόρμες δανεισμού έχουν επηρεαστεί αρνητικά από τη σειρά των εκκαθαρίσεων. Για παράδειγμα, η Vauld - μια startup δανεισμού κρυπτογράφησης - πρόσφατα μείωσε το προσωπικό της κατά 30%, απολύοντας σχεδόν 36 υπαλλήλους στη διαδικασία.

Το BlockFi αναγνώρισε ότι είχε έκθεση στο 3AC και δεν θα μπορούσε να έρθει σε χειρότερη στιγμή, καθώς αγωνίζεται να ανεβάσει έναν νέο γύρο ακόμα και όταν έχει έκπτωση 80% σε σχέση με τον προηγούμενο γύρο. Το BlockFi κατάφερε πρόσφατα λάβετε ένα ανακυκλούμενο πιστωτικό όριο 250 εκατομμυρίων δολαρίων από το FTX.

Ο David Smooke, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Hackernoon, είπε στην Cointelegraph:

«Για να φτάσει τα κρυπτονομίσματα τα τρισεκατομμύρια, ήταν απαραίτητο και αναμενόμενο για τα παραδοσιακά ιδρύματα να αγοράσουν και να κρατήσουν. Η νέα βιομηχανία ακολουθεί συχνά παλιά επιχειρηματικά μοντέλα, και στην περίπτωση των εταιρειών δανεισμού κρυπτονομισμάτων, πολύ συχνά αυτό σήμαινε ότι οι εταιρείες έγιναν τοκογλύφοι. Οι εταιρείες που υπόσχονται μη βιώσιμα υψηλές αποδόσεις για την απλή διατήρηση αποθεματικών θα κάνουν ακριβώς αυτό - δεν θα διατηρήσουν».

Φταίνε οι συνθήκες της αγοράς;

Ενώ από απόσταση, μπορεί να φαίνεται ότι οι συνθήκες της αγοράς ήταν οι πρωταρχικοί λόγοι για την κρίση για τις περισσότερες από αυτές τις δανειστικές εταιρείες, αν κοιτάξουμε προσεκτικά, τα ζητήματα φαίνονται περισσότερο σχετικά με την καθημερινή λειτουργία της εταιρείας και τον σπειροειδή αντίκτυπο της κακή λήψη αποφάσεων.

Η κρίση αφερεγγυότητας για τον Κελσίου έφερε στο φως αρκετά από τα παραπτώματα του από το παρελθόν, με άτομα όπως ο ιδρυτής του Swan Bitcoin Cory Klippsten και ο επηρεαστής του Bitcoin Dan Held να προειδοποιούν για σκοτεινές επιχειρηματικές πρακτικές από την πλατφόρμα δανεισμού. Σε ένα νήμα στο Twitter στις 18 Ιουνίου, απαρίθμησαν μια σειρά ζητημάτων με τις λειτουργίες Κελσίου από την αρχή που είχαν περάσει απαρατήρητα μέχρι τώρα.

Ο Held τόνισε ότι η Celsius έχει παραπλανητικές τακτικές μάρκετινγκ και ισχυρίστηκε ότι ήταν ασφαλισμένο, ενώ οι ιδρυτές που υποστήριζαν το έργο είχαν αμφίβολο υπόβαθρο. Η εταιρεία απέκρυψε επίσης το γεγονός ότι ο οικονομικός διευθυντής της Yaron Shalem συνελήφθη. Ο Held είπε: «Είχαν υπερβολική μόχλευση, πήραν περιθώριο κέρδους, ρευστοποιήθηκαν, οδηγώντας σε κάποιες απώλειες για τους δανειστές».

Ομοίως, η 3AC επενδύθηκε σε μεγάλο βαθμό στο οικοσύστημα Terra - η εταιρεία είχε συγκεντρώσει το περιουσιακό στοιχείο αξίας 559.6 εκατομμυρίων δολαρίων που τώρα είναι γνωστό ως Luna Classic (LUNC) - το πλέον διχαλωτό Terra (LUNA) — πριν την τελική κατάρρευσή του. Η αξία της επένδυσης μισού δισεκατομμυρίου δολαρίων της 3AC βρίσκεται επί του παρόντος σε μερικές εκατοντάδες δολάρια.

Ο Dan Endelbeck, συνιδρυτής της πλατφόρμας blockchain layer-1 Sei Network, είπε στην Cointelegraph για τα βασικά ζητήματα με το 3AC και γιατί αντιμετωπίζει αφερεγγυότητα:

«Η Three Arrows Capital είναι μια εμπορική εταιρεία που είναι πολύ αδιαφανής με τον ισολογισμό της και όπου δανείζονται και χρησιμοποιούν κεφάλαια. Πιστεύουμε ότι η έλλειψη διαφάνειας επηρέασε τις εκτιμήσεις κινδύνου των δανειστών τους και οδήγησε σε αυτή την πτώση της αγοράς. Αυτές οι συνθήκες μπορούν να δημιουργήσουν ακραίο κίνδυνο, ειδικά σε περιόδους αστάθειας της αγοράς. Αυτό που συνέβη εδώ είναι ένα ισχυρό μήνυμα ότι το DeFi θα συνεχίσει να αναπτύσσεται και να επιφέρει περισσότερη διαφάνεια και υπευθυνότητα σε αυτόν τον χώρο».

Οι φήμες της αγοράς δείχνουν ότι η 3AC χρησιμοποίησε βαριά μόχλευση για να αντισταθμίσει τις απώλειες LUNC που δεν πήγαν όπως είχε προγραμματιστεί.

Ο Dion Guillaume, επικεφαλής επικοινωνίας στην πλατφόρμα συναλλαγών κρυπτονομισμάτων Gate.io είπε στην Cointelegraph:

«Οι Κελσίου και 3 AC υπέφεραν και οι δύο λόγω της ανευθυνότητάς τους. Ο Κελσίου σώθηκε από τη συντριβή του LUNA, αλλά κάηκαν σοβαρά από το depeg stETH. Φαινόταν να χρησιμοποιούν τα κεφάλαια ETH των χρηστών τους σε ομάδες stETH για να δημιουργήσουν την απόδοσή τους. Αυτό οδήγησε σε αφερεγγυότητα. Στην περίπτωση του 3AC, έχασαν περίπου εννέα φιγούρες λόγω της καταστροφής του LUNA. Για να αναπληρώσουν τις απώλειές τους, διαπραγματεύτηκαν με βαριά μόχλευση. Δυστυχώς, η bear market έκανε τις εξασφαλίσεις τους άχρηστες και απέτυχαν να απαντήσουν σε πολλαπλές κλήσεις περιθωρίου».

Ο Simon Jones, Διευθύνων Σύμβουλος του αποκεντρωμένου πρωτοκόλλου χρηματοδότησης Voltz Labs, πιστεύει ότι η τρέχουσα κρίση που προκλήθηκε από τα έργα δανεισμού κρυπτονομισμάτων είναι αρκετά παρόμοια με την ύφεση του 2008. Όπου οι δανειστές είχαν περιουσιακά στοιχεία εξαιρετικά υψηλού κινδύνου στον ισολογισμό τους με τη μορφή εξασφαλίσεων και αυτά τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου ήταν υπερτιμημένα ή κινδύνευαν από ξαφνικές (μεγάλες) αλλαγές στην αξία.

Πρόσφατος: Ο λογαριασμός κρυπτογράφησης Lummis-Gillibrand είναι ολοκληρωμένος αλλά εξακολουθεί να δημιουργεί διχασμό

Η υπερτίμηση αυτών των περιουσιακών στοιχείων σήμαινε ότι οι δανειστές πίστευαν ότι είχαν κεφαλαιοποιήσει επαρκώς τα δανειακά βιβλία. Όταν οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων διορθώθηκαν, οι δανειστές κινδύνευαν ξαφνικά να έχουν θέσεις με υποασφάλειες. Για να διατηρηθεί η φερεγγυότητα, έπρεπε να πουληθούν εξασφαλίσεις. Ωστόσο, λόγω των τεράστιων ποσοτήτων που προσπαθούσαν να πουληθούν την ίδια στιγμή, συνέβαλε σε μια καθοδική πορεία θανάτου στην αξία των περιουσιακών στοιχείων - που σημαίνει ότι οι δανειστές μπορούσαν να πουλήσουν μόνο για πένες στο δολάριο. Ο Τζόουνς είπε στην Cointelegraph:

«Θα πρέπει να οικοδομήσουμε έναν τομέα χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών που είναι ανοιχτού κώδικα, αξιόπιστος και αντιεύθραυστος. Όχι ένα που είναι κλειστού κώδικα και λαμβάνει στοιχήματα υψηλής μόχλευσης σε καταθέσεις λιανικής. Αυτό δεν είναι το μέλλον των οικονομικών και θα έπρεπε να ντρεπόμαστε που επιτρέψαμε να συμβεί αυτό σε χρήστες λιανικής στους βαθμούς Κελσίου. Η Three Arrows Capital είναι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου – επομένως δεν θα είναι ποτέ ανοιχτού κώδικα – αλλά η καλύτερη διαχείριση κινδύνου, ιδίως η προσοχή στον συστηματικό κίνδυνο, θα έπρεπε να είχε εφαρμοστεί από τις δανειοδότριες εταιρείες».

Ο Yves Longchamp, επικεφαλής έρευνας στην SEBA Bank, πιστεύει ότι η ρύθμιση είναι το κλειδί για την εξαγορά για την αγορά κρυπτονομισμάτων. Είπε στην Cointelegraph:

«Πρόσφατες επιχειρησιακές αποφάσεις από μη ρυθμιζόμενους παρόχους υπηρεσιών κρυπτογράφησης στον κλάδο αντανακλούν την ανάγκη για μεγαλύτερη διαφάνεια και ρύθμιση στον κλάδο. Με αυτόν τον τρόπο, μπορούμε να διασφαλίσουμε ότι οι επιχειρήσεις και οι χρήστες μπορούν να λειτουργούν με εμπιστοσύνη στον τομέα. Ενώ η ρύθμιση έρχεται σε περισσότερες δικαιοδοσίες, με τις ΗΠΑ και την ΕΕ να βρίσκονται σε προχωρημένα στάδια ανάπτυξης πλαισίων για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, θα πρέπει να θεωρηθεί επείγουσα από τις ρυθμιστικές αρχές».