Θα μπορούσε το DCG να είναι ο καταλύτης για τον μέγιστο πόνο στις αγορές κρυπτογράφησης;

Μετά την πρόσφατη κατάρρευση του FTX, οι επιπτώσεις εξαπλώθηκαν στο Genesis, το οποίο είχε ήδη διασωθεί από τη μητρική εταιρεία Digital Currency Group (DCG) νωρίτερα φέτος μετά την αποτυχία της Three Arrows Capital.

Υπάρχουν αυξανόμενες ανησυχίες σχετικά με την πιθανότητα εξάπλωσης της μετάδοσης στην Greyscale Bitcoin Trust και την Digital Currency Group, αλλά είναι βάσιμοι αυτοί οι φόβοι;

Genesis & Digital Currency Group

Σύμφωνα με τον Nathaniel Whittemore, μιλώντας στο podcast του CoinDesk, Η κατάρρευση, η DCG είναι πιστωτής 1.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Three Arrows Capital. Για λόγους διαφάνειας, το CoinDesk ανήκει στην DCG.

Genesis πρόσφατα ανακοίνωσε ότι θα αναστείλει τις αναλήψεις για το πρόγραμμα Genesis Earn. Επιπλέον, άρχισαν να κυκλοφορούν νέα ότι η εταιρεία μπορεί να είναι μέσα χρέος ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Σύμφωνα με μια Wall Street Journal άρθρο, η εταιρεία αναζήτησε δάνειο 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων μετά την κατάρρευση της FTX, αλλά δεν έγινε συμφωνία.

Adam Cochran, συνεργάτης της εταιρείας VC Cinneamhain Ventures, χάλασε Τα περιουσιακά στοιχεία της DCG για να αξιολογήσει εάν μια πιθανή τρύπα 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων στον ισολογισμό της ήταν πιθανό να προκαλέσει περαιτέρω πόνο στις αγορές κρυπτογράφησης.

Συγκεκριμένα, οι εταιρείες που ανήκουν στην DCG θα μπορούσαν να διατρέχουν κίνδυνο περαιτέρω μετάδοσης με το χαρτοφυλάκιό τους, συμπεριλαμβανομένων των θεματοφυλάκων κρυπτογράφησης, του BitGo, του προγράμματος περιήγησης web3, του Brave, του εκδότη USDC, του Circle, του οργανισμού ειδήσεων κρυπτογράφησης, του CoinDesk και πολλών άλλων βασικών έργων κρυπτογράφησης που αποτελούν τον παλμό της καρδιάς του η βιομηχανία.

Εάν η DCG συνεχίσει να αγωνίζεται, ο αντίκτυπος σε ολόκληρο τον κλάδο θα μπορούσε να είναι καταστροφικός. Ο Andrew Parish, συνιδρυτής του ArchPublic, ισχυρίστηκε στις 20 Νοεμβρίου ότι υπήρξαν «μηδενικοί αποδέκτες» για το αίτημα της Genesis για χρηματοδότηση, συμπεριλαμβανομένων των απορρίψεων από τις σημαντικές εταιρείες VC που εστιάζουν στην κρυπτογράφηση.

B2C2 - "Όχι"
Φρούριο - "Όχι"
Άλμα - "Όχι"
Galaxy - "Όχι"
Απόλλωνας - "Όχι"

**και δεν υπάρχουν κρυπτοκεντρικά κεφάλαια με ουσιαστική όρεξη, πόσο μάλλον η ρευστότητα της κλίμακας

— Andrew (@AP_ArchPublic) Νοέμβριος 20, 2022

Η Parish δημοσίευσε ένα ενημέρωση Μερικές ώρες αργότερα, ισχυριζόμενος ότι το B2C2 «μπορεί» να είναι ανοιχτό σε μια «πολύ μικρή» επένδυση για να καλύψει μέρος του δανειακού βιβλίου της Genesis.

Μια κατάρρευση του Genesis θα μπορούσε να έχει πολύ μεγαλύτερη επίδραση σε ολόκληρη τη βιομηχανία κρυπτογράφησης από το FTX. Το Genesis είναι ένα κρίσιμο μέρος της θεσμικής υποδομής που υπάρχει αυτή τη στιγμή στη βιομηχανία κρυπτογράφησης. Η εταιρεία ήταν η πρώτη OTC Bitcoin γραφείο συναλλαγών που δημιουργήθηκε το 2013. Σε 2020, ο τότε Διευθύνων Σύμβουλος Μάικλ Μόρο ισχυρίστηκε ότι το Genesis βρισκόταν σε καλό δρόμο για να γίνει «στο ίδιο επίπεδο με τα κορυφαία χρηματοπιστωτικά ιδρύματα του κόσμου».

Περιουσιακά στοιχεία ομάδας ψηφιακών νομισμάτων

Ο Cochran περιέγραψε τη βασική γραμμή της «αυτοκρατορίας» της DCG, φτάνοντας σε ένα νούμερο περίπου 38 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση από το 2021.

2/18

Γνωρίζουμε ότι το 2021, σε μια πώληση στη Softbank, η αξία τους ήταν 10 δισεκατομμύρια δολάρια και ότι το GBTC θα ήταν περίπου 500 εκατομμύρια δολάρια – 750 εκατομμύρια δολάρια σε χρεώσεις εκείνο το έτος με 38 δισεκατομμύρια δολάρια AUM.

Αυτό μπορεί να μας δώσει ένα εξάρτημα για κάθε ένα από τα συστατικά της αυτοκρατορίας κατά αξία. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Νοέμβριος 19, 2022

Περαιτέρω, η Cochran εκτίμησε την ακόλουθη κατανομή των συμμετοχών DCG σε όλο το χαρτοφυλάκιό της με βάση ορισμένες παραδοχές των προηγούμενων επενδύσεών της.

Σύγχυση σχέσεων Genesis και Greyscale

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι από τον Οκτώβριο του 2022, το Genesis δεν ήταν πλέον α συμμέτοχος στο Greyscale Bitcoin Trust αλλά «θα συνεχίσει να λειτουργεί ως πάροχος ρευστότητας για το Grayscale».

Ωστόσο, στις 16 Νοεμβρίου, Greyscale  μακριά η ίδια πέρα ​​από τη Genesis, καθώς ανακοίνωσε ότι τα περιουσιακά της στοιχεία βρίσκονται πλέον στην Coinbase και ότι η Genesis «δεν είναι αντισυμβαλλόμενος ή πάροχος υπηρεσιών για κανένα προϊόν Grayscale».

Η δήλωση, ωστόσο, έρχεται σε αντίθεση με α προηγούμενη δήλωση από τις 3 Οκτωβρίου, όταν ο Διευθύνων Σύμβουλος της Grayscale, Michael Sonnenshein, είπε στην CoinDesk ότι η Genesis ήταν ο «μοναδικός πάροχος ρευστότητας» και δεν είδε ανάγκη διαφοροποίησης.

«Σήμερα, η Genesis παραμένει ο μοναδικός μας πάροχος ρευστότητας και δεν είχαμε τίποτα άλλο παρά μια θετική σχέση μαζί τους, από το 2013, οπότε δεν μπορώ να δω την ανάγκη να επεκταθούμε».

Ο Sonnenshein επεκτάθηκε σχολιάζοντας ότι «η Genesis θα εξακολουθήσει να χειρίζεται την αγορά των κρυπτονομισμάτων στα οποία βρίσκονται τα καταπιστεύματα της Grayscale». Δεν υπήρξαν περαιτέρω ανακοινώσεις στο επίσημο ειδησεογραφικό κανάλι της Greyscale σχετικά με την απομάκρυνση του Genesis από αυτή τη θέση.

Η Greyscale ορίζει την ανάγκη της για «παρόχους ρευστότητας» ως έναν τρόπο για να διασφαλίσει ότι «οι επενδύσεις εκπληρώνονται».

«Η συνεργασία με έναν πάροχο ρευστότητας όπως η Genesis μας δίνει τη δυνατότητα να αξιοποιήσουμε διάφορες αγορές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ή πρωτοκόλλων για να διασφαλίσουμε ότι οι επενδύσεις εκπληρώνονται έγκαιρα. "

Τα μικρά γράμματα του ιστότοπου Greyscale περιλαμβάνει μια σημείωση που δηλώνει ότι τα προϊόντα της διανέμονται από την Greyscale Securities και ότι "πριν από τις 3 Οκτωβρίου 2022, τα Προϊόντα διανέμονταν από την Genesis Global Trading, Inc."

Ωστόσο, προκαλώντας σύγχυση, μια δήλωση που κυκλοφόρησε από την Greyscale στις 18 Νοεμβρίου ενίσχυσε την έλλειψη έκθεσης της Greyscale στο Genesis περίπου 56 ημέρες αργότερα.

«Καμία άλλη οντότητα, συμπεριλαμβανομένων των DCG, Genesis, ούτε οποιασδήποτε άλλης θυγατρικής εταιρείας Grayscale, δεν έχει κανέναν έλεγχο στα ψηφιακά στοιχεία που αποτελούν τη βάση των προϊόντων Grayscale».

Δεδομένου ότι λιγότερο από δύο μήνες νωρίτερα, η Genesis είχε επιβεβαιωθεί ως πάροχος ρευστότητας επιφορτισμένος με την «αγορά των κρυπτονομισμάτων που βρίσκονται κάτω από τα καταπιστεύματα της Grayscale», είναι δύσκολο να εξακριβωθεί η ακριβής έκθεση σε Genesis και DCG αυτή τη στιγμή.

Η Genesis φαίνεται να είχε μια ανοδική προοπτική για το μέλλον της ανακάλυψης της τιμής του Bitcoin τα τελευταία χρόνια, καθώς οι στρατηγοί της εταιρείας απέτυχαν να αποκαλέσουν την κορυφή του Bitcoin. Τον Νοέμβριο του 2021, στρατηγός στο Genesis ισχυρίστηκε ότι η μικρή μείωση της τιμής του Bitcoin από 69,000 $ σε 55,000 $ ήταν απλώς μια «φυσική ανάσα». Από τη δήλωση, το Bitcoin έχει υποχωρήσει άλλο 70% για να διαπραγματευτεί κάτω από τα $17,000.

Επί του παρόντος, το Greyscale Bitcoin Trust είναι εμπορία με έκπτωση 43% στην καθαρή αξία ενεργητικού του (NAV), που σημαίνει ότι τα Bitcoins που διατηρούνται υπό το καταπίστευμα αποτιμώνται επί του παρόντος σε περίπου 9,300 $.

Η κατάρρευση των περιουσιακών στοιχείων της DCG

Στη συνέχεια, ο Cochran αξιολόγησε την πιθανή πραγματική αξία κάθε μέρους του χαρτοφυλακίου της DCG, εξετάζοντας τη διαθέσιμη ρευστότητα σε κάθε επένδυση. Ο Cochran έκανε πολλές εικασίες για τον καθορισμό των αποτιμήσεων για κάθε στοιχείο, επομένως οποιοιδήποτε αριθμοί θα πρέπει να θεωρούνται υποθετικοί χρησιμοποιώντας πληροφορίες που είναι διαθέσιμες στο κοινό και τις δικές του επαγγελματικές γνώσεις.

Ωστόσο, ο Cochran κατέληξε στο συμπέρασμα ότι για να συγκεντρώσει 1 δισεκατομμύριο δολάρια, η DCG θα έπρεπε πιθανότατα να πουλήσει μετοχές, επιχειρηματικά περιουσιακά στοιχεία, ρευστά κρυπτογραφικά στοιχεία ή μία από τις ναυαρχίδες της.

14/18

Έτσι, για να φτάσουν στο $1 δις φαίνεται ότι θα έπρεπε:

- Πουλήστε λίγο μετοχικό κεφάλαιο
-Πουλήστε όλο το εγχείρημά τους
-Πουλήστε όλα τα υγρά τους
-Πουλήστε Luno/Coindesk/Foundry (αν έχει κάποια αξία)

Και ελπίζω να έχουν καλές αξίες για όλα αυτά.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Νοέμβριος 19, 2022

Ο πρώην έμπορος της Goldman Sachs, Patrick Feeney, υποστήριξε τον ισχυρισμό ότι η Greyscale και, στη συνέχεια, η DCG αντιμετωπίζουν προβλήματα. Feeney αξιώσεις να έχει αποφύγει την κατάρρευση του FTX αξιολογώντας τη γλώσσα του σώματος του Sam Bankman-Fried καθώς και να ξεφύγει από τα «MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia».

Ο Feeney υποστήριξε ότι η DCG και η Greyscale βρίσκονται σε «δύσκολα σημεία» με έλλειψη ρευστότητας και «υπερβολικά μεγάλα ζητήματα δανεισμού».

αυτό είναι ένα δύσκολο σημείο. Σημαίνει ότι δεν είναι αρκετά ρευστό, επομένως είναι πολύ μεγάλο σε θέματα δανεισμού, μηχανισμούς μη αντιστάθμισης κινδύνου και κακές παραδοχές κινδύνου. Το ίδιο έκανε και ο Αμάρανθος. Μόνο που, σε αντίθεση με εδώ, το Amaranth ΗΤΑΝ το mkt στο Nat Gas το Φθινόπωρο του 2007, με μόχλευση 10 φορές με 4 δισεκατομμύρια δολάρια, χρειάστηκαν 3 εβδομάδες για να εκτιναχθεί 4/n

— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) Νοέμβριος 19, 2022

Ο Cochran κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η DCG μπορεί να χρειαστεί να βασιστεί σε κάποιον που «υπερπληρώνει» για ένα μέρος των συμμετοχών της σε GBTC ή Genesis για να αποφύγει περαιτέρω προβλήματα.

16/18

Ίσως είναι τυχεροί όταν κάποιος πληρώνει υπερβολικά για κάτι ή καταφέρνει να πουλήσει ένα μέρος του Grayscale ή του Genesis σε κάποιον μεγάλο παίκτη όπως το Fidelity.

Αλλά, υπάρχει μια πιθανότητα να πρέπει να καταστρέψουν όλα τα άλλα για να σώσουν τη χρυσή χήνα εδώ.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Νοέμβριος 19, 2022

Ο Arthur Hayes συνέβαλε στη συζήτηση από μοιράζονται ένα μεσαίο άρθρο από την DataFinnovation. Η περίληψη του άρθρου έλεγε ότι

"Φαίνεται ότι η DCG και η 3AC συμμετείχαν σε κάποιο είδος σχεδίου για την εξαγωγή αξίας από το premium GBTC."

Το άρθρο κατέρριψε τα δημόσια διαθέσιμα δεδομένα για να υποστηρίξει ότι οι Genesis, DCG, Greyscale και 3AC δημιούργησαν μια κυκλική υποδομή για να δανειστούν και να δανείσουν BTC για να κάνουν μετοχές GBTC για να «συμπιέσουν χρήματα από το premium GBTC».

Δεδομένου ότι τόσο το Greyscale όσο και το Genesis είναι εγγεγραμμένα στην SEC, η DataFinnovation υποστήριξε ότι «δεν θα είναι δύσκολο για τις ρυθμιστικές αρχές να το καταλάβουν αυτό». Ενώ ορισμένα από αυτά που συζητούνται στην παραπάνω ανάλυση θα μπορούσαν να θεωρηθούν εικασίες, το DataFinnovation κάνει ένα σημαντικό σημείο. Με τα επενδυμένα μέρη να υπόκεινται σε προφανή ρυθμιστική εποπτεία, η αλήθεια είναι πιθανό να αποκαλυφθεί. Το ερώτημα είναι τι αντίκτυπο θα έχει στις παγκόσμιες αγορές κρυπτογράφησης;

Bear market blues

Οι αγορές κρυπτογράφησης είναι εμφανώς δύσκολες. Για παράδειγμα, το 2018, η παγκόσμια κεφαλαιοποίηση της αγοράς του κλάδου μειώθηκε από 828 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιανουάριο του 2018 σε χαμηλό μόλις 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων έως τον Σεπτέμβριο του 2018. Η πτώση σηματοδότησε μείωση κατά 87% της συνολικής κεφαλαιοποίησης της αγοράς.

Στις 9 Νοεμβρίου 2021, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς κρυπτογράφησης έφτασε τα 2.8 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς μειώνεται κατά 70% στα 831 δισεκατομμύρια δολάρια από τη στιγμή που δημοσιεύτηκε. Ως εκ τούτου, το κατώτατο σημείο της bear market για το 2018 ήταν 17% χαμηλότερο από σήμερα. Μια ισοδύναμη συνθηκολόγηση με την κατάρρευση του 2018 θα έφερνε το τρέχον ανώτατο όριο της παγκόσμιας αγοράς σε μόλις 350 δισεκατομμύρια δολάρια.

Εάν οι DCG, Greyscale ή Genesis καταλήξουν να αντιμετωπίσουν ανυπέρβλητη οικονομική δυσπραγία, ένας νέος καταλύτης για την αγορά για να δοκιμάσει τα κατώτατα σημεία του 2018 θα μπορούσε να εισέλθει στην αρένα.