(Bloomberg) — Στον απόηχο της θεαματικής κατάρρευσης της κρυπτογραφικής αυτοκρατορίας του Sam Bankman-Fried, πολλοί επενδυτές αναζητούν έγκαιρα προειδοποιητικά σημάδια που μπορεί να είχαν προβλέψει τη μετάδοση που επρόκειτο να ξεδιπλωθεί. Μία πιθανότητα; Ανεπιθύμητα ομόλογα της Coinbase Global Inc.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Η μεγαλύτερη πλατφόρμα συναλλαγών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ έχει δει την τιμή των ομολόγων της να πέφτει φέτος. Στις αρχές Ιανουαρίου, η τιμή για ένα από τα πιο ενεργά χαρτονομίσματα ήταν περίπου 92 σεντς. Στη συνέχεια, υποχώρησε σε περίπου 77 σεντς τον Απρίλιο πριν πέσει στα 63 σεντς εν μέσω της κατάρρευσης της αγοράς Terra Luna τον Μάιο. Τα ομόλογα διαπραγματεύτηκαν περίπου 53 σεντς στο δολάριο - ένα επίπεδο που συνήθως συνδέεται με αναξιοπαθούντα - στις συναλλαγές νωρίς το πρωί στη Νέα Υόρκη την Τετάρτη, σύμφωνα με τα στοιχεία συναλλαγών ομολόγων Trace.
Η πτώση αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό στον λεγόμενο χειμώνα κρυπτογράφησης που ισοπέδωσε τις αγορές ψηφιακών νομισμάτων φέτος. Αλλά για ορισμένους συμμετέχοντες στον κλάδο, η κατάδυση ήταν οιωνός της σφαγής που σύντομα θα εξαπολυόταν.
Το χρέος του χρηματιστηρίου κρυπτογράφησης μπορεί να περιγραφεί ως «καναρίνι στο ανθρακωρυχείο», δήλωσε ο πιστωτικός αναλυτής του Bloomberg Intelligence, David Havens, σε μια τηλεφωνική συνέντευξη. Συγκεκριμένα, «κάτι που τράβηξε πραγματικά την προσοχή» τον Μάιο ήταν η σημείωση της Coinbase ότι οι πελάτες θα μπορούσαν να αντιμετωπίζονται ως γενικά μη εξασφαλισμένοι πιστωτές εάν η εταιρεία χρεοκοπούσε.
Αυτό ξάφνιασε πολλούς ανθρώπους και δημιούργησε πολλά ερωτήματα, σύμφωνα με τον Havens: «Χρεοκοπία; Τι έβλεπαν, άκουγαν, αισθάνονταν που ανάγκασε τους δικηγόρους να συμπεριλάβουν αυτή τη δήλωση εκείνη τη στιγμή», είπε. Και δεύτερον: «Πελάτες. ΟΠΑ, τι? Μπορεί να είμαστε pari passu στους κατόχους ομολόγων, όχι διαχωρισμένοι όπως θα ήμασταν σε μια κανονική ανταλλαγή;».
Εκείνη την εποχή, ο διευθύνων σύμβουλος της Coinbase, Brian Armstrong, είπε ότι η εταιρεία πρόσθεσε τη γνωστοποίηση κινδύνου λόγω μιας νέας λογιστικής απαίτησης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ.
Συνέβαλε στην πτώση των ομολόγων και αποδείχτηκε ένας από τους δείκτες του τι θα επακολουθούσε.
Η απόδοση των ομολόγων της Coinbase είναι επί του παρόντος περίπου μεταξύ 13 και 15%. «Πιστεύουμε ότι αυτό αντανακλά πλήρως τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα κρυπτογράφησης και τα αρνητικά τεχνικά στοιχεία, με λίγους αγοραστές να είναι πρόθυμοι να συμμετάσχουν σε ό,τι απομένει από το 2022», έγραψε ο Havens σε σημείωμα τη Δευτέρα.
«Οι δεσμοί αντανακλούν τα πνεύματα των ζώων που συμβαίνουν αυτή τη στιγμή», είπε στην τηλεφωνική συνέντευξη. «Και αυτός είναι ο φόβος που έχει κατακλύσει την κρυπτογράφηση».
Οποιαδήποτε ανάκαμψη του χρέους, ωστόσο, θα μπορούσε να είναι ένα πρώιμο μήνυμα ότι η αγορά αρχίζει να ξεπαγώνει, σύμφωνα με τον Havens. «Αλλά μέχρι στιγμής ήταν μια οδυνηρή διαδρομή», είπε. «Είμαστε σε ένα οριακό σημείο».
Ανάκτηση χρέους κοντά;
Μπορεί να υπάρχει δρόμος για θετικές αποδόσεις για τα ομόλογα Coinbase, σύμφωνα με τον Havens. Επισημαίνει ότι το χρηματιστήριο κρυπτογράφησης έχει ρευστότητα 5.4 δισεκατομμυρίων δολαρίων και συνεργάζεται ενεργά με ρυθμιστικές αρχές, διαφοροποιώντας το από άλλα χρηματιστήρια όπως το FTX του Bankman-Fried και το Binance του Zhao Changpeng “CZ”.
«Η Coinbase θα πρέπει να αγοράζει πίσω κάθε ομόλογο που μπορεί αυτή τη στιγμή για να αποδείξει τη δέσμευσή της σε έναν λογικό ισολογισμό», πρόσθεσε ο John McClain, διαχειριστής χαρτοφυλακίου υψηλής απόδοσης στην Brandywine Global Investment Management. «Η μόχλευση έχει καταστρέψει πολλούς από τους ανταγωνιστές τους και έχουν μια μοναδική ευκαιρία να μειώσουν ελκυστικά τη μόχλευση».
Ο μακροπρόθεσμος αναλυτής των ομολόγων υψηλής απόδοσης Marty Fridson μοιράζεται επίσης μια πιο θετική προοπτική για τα ομόλογα με πτώση. Ο Fridson, ο οποίος είναι επικεφαλής επενδύσεων στη Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, πιστεύει ότι η διαπραγμάτευση χαρτονομισμάτων με αξιολόγηση BB σε δυσμενή επίπεδα, συμπεριλαμβανομένου του Coinbase, μπορεί να περιγραφεί καλύτερα από τη βαθμίδα αξιολόγησης από την τρέχουσα τιμή τους, σύμφωνα με ανάλυση του PitchBook στις 15 Νοεμβρίου.
Σημειώνει ότι το χρέος της Coinbase διαπραγματεύεται σε προβληματικά επίπεδα, ενώ εξακολουθεί να διατηρεί μία από τις υψηλότερες αξιολογήσεις σε κερδοσκοπικό βαθμό. Η Moody's Investors Service αναφέρει μόλις 0.79% ποσοστό αθέτησης ενός έτους για τους εκδότες Ba για την περίοδο από το 1970 έως το 2021, έδειξε η ανάλυσή του.
«Αντίθετα, υπολογίζω το μέσο ποσοστό αθέτησης ενός έτους για τους προβληματικούς εκδότες κατά την περίοδο από το 1997 έως το 2021 σε 38%, υποδηλώνοντας μια τεράστια αναντιστοιχία μεταξύ μιας αξιολόγησης BB και μιας προβληματικής αποτίμησης», έγραψε.
Η απόδοση των ομολόγων της Coinbase είναι επί του παρόντος πολύ υψηλότερη από τη μέση απόδοση 7.1% με την οποία διαπραγματεύεται χρέος με παρόμοιες αξιολογήσεις. Αυτό υποδηλώνει επίσης μια μετατόπιση μεταξύ της τιμής που ορίζει η αγορά για το χρέος σε σχέση με το πόσο σταθερό πιστεύουν οι αξιολογητές στοιχήματος.
Σίγουρα, η αγορά είναι ακόμα εύθραυστη. Οι συνέπειες από την κατάρρευση του FTX έχουν ήδη πυροδοτήσει ένα κύμα χρεοκοπιών και είναι πολύ νωρίς για να πούμε ποιοι παίκτες θα είναι ακόμα εδώ όταν καταλαγιάσει η σκόνη.
Η αναδοχή οτιδήποτε συνδέεται με την κρυπτογράφηση είναι δύσκολη – εκτός ίσως από εταιρείες κρυπτογράφησης με σκληρά περιουσιακά στοιχεία όπως εξόρυξη εξόρυξης ή άλλη υποδομή – δήλωσε ο Hunter Hayes, διαχειριστής χαρτοφυλακίου του Intrepid Income Fund στην Intrepid Capital Management.
«Δεν υπάρχει καμία εγγενής αξία», εξήγησε. "Είναι σαν το Tinkerbell - αν οι άνθρωποι δεν πιστεύουν στη χρησιμότητα της κρυπτογράφησης, εξαφανίζεται."
Αγοράστε το Dip
Οι ανοδικοί διαχειριστές μετοχών καταδύονται ήδη για να αγοράσουν τη βουτιά. Τα ταμεία Cathie Wood's Ark Investment Management έχουν αγοράσει περισσότερες από 1.3 εκατομμύρια μετοχές της Coinbase από τις αρχές Νοεμβρίου, καθώς η FTX άρχισε να ανατρέπεται. Εν τω μεταξύ, το χρέος έχει αυξηθεί από το χαμηλό ρεκόρ που είχε οριστεί στις αρχές του μήνα.
Από έτος σε έτος, οι μετοχές έχουν υποχωρήσει περισσότερο από 80%, ενώ το Bitcoin έχει υποχωρήσει περίπου 65%. Από το κλείσιμο της Τρίτης, εκτιμήθηκε ότι οι μετοχές χρειάζονται ένα συγκλονιστικό ράλι 782% για να επιτύχουν τη μέση τιμή στόχο τους για 12 μήνες από τις αρχές του 2022.
Αλλού στις πιστωτικές αγορές:
Αμερική
Η General Electric Co. ανακοίνωσε ότι περίπου 9.3 δισεκατομμύρια δολάρια ομολόγων σε δολάρια είχαν δημοπρατηθεί έγκυρα και δεν αποσύρθηκαν κατά ή πριν από την πρόωρη ημερομηνία συμμετοχής ως μέρος της πρόσφατης προσφοράς επαναγοράς της.
Η Rite Aid είπε ότι περίπου το 33% των επιλέξιμων τραπεζογραμματίων υποβλήθηκαν σε δημοπρασία εντός της νωρίτερης προθεσμίας, αφού πρότειναν να αγοράσουν έως και 200 εκατομμύρια δολάρια από το 7.5% των ανώτερων ασφαλισμένων χαρτονομισμάτων της που λήγουν το 2025
Η T. Rowe Price Group Inc., ο παγκόσμιος διαχειριστής χρημάτων αξίας 1.3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, είναι επιφυλακτικός όσον αφορά το εταιρικό χρέος των ΗΠΑ, δεδομένης της έκθεσής του στην υπερβολικά επιθετική πολιτική της Federal Reserve
Η τρίμηνη διατραπεζική προσφορά του Λονδίνου για το επιτόκιο για δολάρια σκαρφάλωσε στο υψηλότερο επίπεδο από την οικονομική κρίση σε μια κατά τα άλλα ήσυχη μέρα για τις αγορές σταθερού εισοδήματος
Για ενημερώσεις προσφοράς, κάντε κλικ εδώ για την Παρακολούθηση νέου ζητήματος
Για περισσότερα, κάντε κλικ εδώ για το Credit Daybook Americas
ΕΜΕΑ
Οι δανειολήπτες που συσσωρεύονται στην αγορά χρέους της Ευρώπης πωλούν ομόλογα με τη χαμηλότερη μέση διάρκεια των τελευταίων τεσσάρων ετών. Τα ομόλογα που πωλήθηκαν αυτόν τον μήνα από εκδότες επενδυτικής βαθμίδας στο κοινό νόμισμα έχουν μέση διάρκεια ζωής περίπου 6.3 ετών, το χαμηλότερο από τον Δεκέμβριο του 2018.
Μεταξύ των εκδοτών της Τετάρτης ήταν η Severn Trent στην αγορά της στερλίνας, ενώ η Continental AG, η GSK Capital και η Liberty Mutual Group προσέφεραν συμφωνίες σε ευρώ
Ξένες εταιρείες που αναζητούν κεφάλαια από μια εξειδικευμένη γερμανική αγορά χρέους ενδέχεται να αντιμετωπίσουν μια χλιαρή υποδοχή από πιθανούς δανειστές που τσιμπήθηκαν από το σκάνδαλο της γαλλικής εταιρείας παροχής υπηρεσιών φροντίδας στο σπίτι Orpea SA
Οι δείκτες που παρακολουθούν το κόστος ασφάλισης έναντι αθετήσεων αθετήσεων από ευρωπαϊκές εταιρείες βρίσκονταν σε καλό δρόμο για το χαμηλότερο κλείσιμο από τον Ιούνιο
Ασία
Τα ασφάλιστρα απόδοσης των ομολόγων επενδυτικής ποιότητας στην Ασία εκτός Ιαπωνίας διευρύνθηκαν για τρίτη συνεχόμενη ημέρα την Τρίτη, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Οι Κινέζοι προγραμματιστές εκδίδουν περισσότερα ομόλογα στο πλαίσιο ενός προγράμματος κρατικών εγγυήσεων, υποδηλώνοντας ότι η αύξηση της κρατικής υποστήριξης για να αμβλυνθούν τα δεινά ρευστότητας του κλάδου αποφέρει κάποιους καρπούς
Η αγορά πράσινων ομολόγων της Κίνας έχει ξεπεράσει τα 300 δισεκατομμύρια δολάρια και μια ανάλυση του Bloomberg αποκαλύπτει σημαντικά κενά στη δημοσιοποίηση και τη διαφάνεια, καθώς είναι σχεδόν αδύνατο να γνωρίζουμε πώς δαπανώνται τα χρήματα και εάν έχουν τον επιδιωκόμενο αντίκτυπο
–Με τη βοήθεια του Yueqi Yang.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html