Αποκεντρωμένη Διαχείριση Κινδύνων Δανεισμού – The Cryptonomist

Το 2022 οι εξέχουσες κεντρικές οντότητες δανεισμού πέφτουν σαν ντόμινο, ενώ τα πρωτόκολλα αποκεντρωμένης δανειοδότησης συνέχισαν να λειτουργούν χωρίς έκδοση.

Ενώ ο αποκεντρωμένος δανεισμός έχει τις δικές του προκλήσεις όσον αφορά τον κίνδυνο έξυπνων συμβολαίων και τον οικονομικό σχεδιασμό, ο κεντρικός δανεισμός πρέπει να αντιμετωπίζει ακόμη μεγαλύτερους κινδύνους όσον αφορά την ανθρώπινη μεροληψία και την αδιαφάνεια. Δεδομένης της απουσίας εμπιστοσύνης σε ένα αποκεντρωμένο σύστημα, ο δανεισμός πρέπει βασικά να αντιμετωπίζεται με επιφυλακτικό τρόπο.

Ο πρωταρχικός στόχος ενός πρωτοκόλλου αποκεντρωμένου δανεισμού πρέπει να είναι η διατήρηση της ασφάλειας των περιουσιακών στοιχείων των χρηστών. Ο δεύτερος στόχος της είναι να αυξήσει τα υπόλοιπα ενεργητικού των προμηθευτών.

Χημική ένωση το κάνει αυτό ακολουθώντας μερικούς κανόνες: Δανείστε μόνο παρεχόμενα περιουσιακά στοιχεία σε δανειολήπτες με υπερβολική εξασφάλιση, κινητοποιήστε τη ρευστότητα με αλγοριθμικά επιτόκια και κινητοποιήστε έντονα τη ρευστοποίηση θέσεων που πλησιάζουν σε αφερεγγυότητα. Φαίνεται απλό, ίσως περιοριστικό, αλλά είναι αποτελεσματικό. Οι εξέχουσες εταιρείες που μπήκαν σε πτώχευση το 2022 δεν ακολούθησαν αυτούς τους κανόνες.

Αφήστε τον κώδικα να αποφασίσει

Σε ένα on-chain, χωρίς άδεια και αποκεντρωμένο σύστημα, δεν υπάρχει διαδικασία ανάκτησης βάσει δικαστηρίου για τη συμπίεση περιουσιακών στοιχείων από έναν ληξιπρόθεσμο δανειολήπτη. Οι δανειολήπτες μπορεί να είναι ανώνυμοι blockchain διευθύνσεις ή ακόμα και έξυπνα συμβόλαια χωρίς ιδιοκτήτη ή φυσικό πρόσωπο.

Για να διασφαλιστεί η μη αρνητική αξία ενός δανείου, πρέπει να δοθεί κίνητρο σε κάποιο μέρος (εκτός από τον δανειστή) να το αποπληρώσει. Ο δανειολήπτης πρέπει να έχει τα κατάλληλα κίνητρα για να κλείσει τη θέση του ή ο δανειστής πρέπει να έχει το δικαίωμα να τον κλείσει μέσω ρευστοποίησης και να ανακτήσει ολόκληρο το υπόλοιπο.

Αυτές οι προϋποθέσεις επιβάλλονται στον κώδικα του πρωτοκόλλου Compound, το οποίο εκτελείται αυτόνομα και είναι ανοιχτού κώδικα. Δεν είναι δυνατή η διαπραγμάτευση του κωδικού. Ο τρόπος λειτουργίας και λήψης αποφάσεων είναι απολύτως διαφανής.

Αυτό επιτρέπει στους δανειολήπτες και τους δανειστές να γνωρίζουν τους κανόνες και να αποφασίσουν εάν θέλουν να συμμετάσχουν. Οποιεσδήποτε αλλαγές στον κώδικα πρέπει να περάσουν από μια συντηρητική διαδικασία διακυβέρνησης. Η διαδικασία διακυβέρνησης περιλαμβάνει ένα κλείδωμα χρόνου, έτσι ώστε εάν σε οποιονδήποτε συμμετέχοντα δεν αρέσει μια επερχόμενη αλλαγή κανόνα, έχουν αρκετό χρόνο για έξοδο από το πρωτόκολλο.

Ο κώδικας δεν λαμβάνει αυθαίρετες αποφάσεις, δεν υποφέρει από ανθρώπινη μεροληψία (όπως το αν θα ρευστοποιήσει τους καλύτερους πελάτες σας) ή δεν εμπλακεί σε διαφημιστική εκστρατεία (και δεν συνάπτει επικίνδυνα δάνεια υπό εξασφάλιση).

Αυτή η ακαμψία, η διαφάνεια και η αυτονομία έχουν αποδείξει την αξία τους, ειδικά φέτος, καθώς έρχονται σε πλήρη αντίθεση με τα σπασμένα κεντρικά γραφεία δανεισμού που λειτουργούν σε κρυπτογράφηση.

Αξίζει να σημειωθεί ότι Κελσίου, Τρία βέλη πρωτεύουσα, να Alameda Όλοι έκλεισαν τις θέσεις τους στο Compound (και σε άλλα πρωτόκολλα DeFi) πριν υποβάλουν αίτηση πτώχευσης.

Δεν μπορούσαν να ζητήσουν από αυτά τα πρωτόκολλα να αλλάξουν τους κανόνες μέσω πτωχευτικών διαδικασιών και με αυτόν τον τρόπο απελευθέρωσαν περισσότερη αξία για τον εαυτό τους (λόγω υπερασφάλισης) από ό,τι ξεπλήρωσαν.

Οι κεντρικοί αντισυμβαλλόμενοί τους δεν ήταν τόσο τυχεροί και θα χρειαστούν χρόνια για να ξεμπερδέψουν τις σχέσεις τους στο δικαστήριο.

Να είστε υπερασπιστικοί

Η υπερβολική εξασφάλιση ακούγεται απλή: κρατήστε περισσότερη αξία στις εξασφαλίσεις από την αξία του δανείου.

Όταν εκτελείτε ένα αποκεντρωμένο έξυπνο συμβόλαιο, το μέρος της φυσικής διατήρησης της ασφάλειας είναι εξαρχής απαραίτητο, καθώς το συμβόλαιο δεν μπορεί να κάνει υποθέσεις σχετικά με την εμπιστοσύνη του δανειολήπτη ή να προσφύγει στο δικαστήριο για περαιτέρω ανάκτηση.

Όταν οι πτωχευμένες εταιρείες CeFi δημιούργησαν τα δάνειά τους, (ελπίζουμε) πίστευαν ότι ο δανειολήπτης θα τους πλήρωνε τουλάχιστον όσα χρωστούσαν. Χρησιμοποιώντας πόρους που δεν ήταν διαθέσιμοι για έξυπνα συμβόλαια, οι άνθρωποι διαπίστωσαν ότι ένα δάνειο ήταν ασφαλές και απέστειλαν τα περιουσιακά στοιχεία των χρηστών τους στον δανειολήπτη.

Από την εποχή της δημιουργίας του δανείου και σήμερα, αυτοί οι άνθρωποι φαίνεται να έχουν αποδειχθεί ότι έκαναν λάθος.

Ένας τρόπος με τον οποίο οι άνθρωποι που λαμβάνουν αποφάσεις μπορούν να αξιολογήσουν τους δανειολήπτες είναι εξετάζοντας τη φήμη τους για αξιοπιστία και οικονομική επιτυχία. Η αίτηση πτώχευσης καταστρέφει αμέσως αυτή τη φήμη.

Όταν ένας οφειλέτης γίνεται πραγματικά αφερέγγυος, η φήμη του υστερεί. Εάν η φήμη βασίζεται στην ύπαρξη περιουσιακών στοιχείων, είναι προτιμότερο να αντιμετωπίζετε απλώς τα περιουσιακά στοιχεία ως εξασφαλίσεις άμεσα, αντί να πιστεύετε στη φήμη και στα περιουσιακά στοιχεία ταυτόχρονα.

Υπάρχει επίσης η πιθανότητα πολλοί τέτοιοι δανειστές να συνυπολογίζουν την υποτιθέμενη φήμη ή απλή γνώση των περιουσιακών στοιχείων του οφειλέτη αντί να κατέχουν οι ίδιοι την ασφάλεια. Η αντιμετώπιση της φήμης ως εγγύηση για ένα δάνειο γίνεται ένα είδος διπλής μέτρησης.

Ένας άλλος μοιραίος τρόπος για να υποτιμήσετε εσφαλμένα την ασφάλεια είναι να αμελήσετε να σκεφτείτε τι συμβαίνει όταν πρέπει να την πουλήσετε. Η άμεση τιμή για ένα περιουσιακό στοιχείο μπορεί να διαβρωθεί γρήγορα κατά την πώληση μεγάλων ποσών.

Ο χρόνος πώλησης ενός περιουσιακού στοιχείου προς ρευστοποίηση συμπίπτει συχνά με πτώση της τιμής του περιουσιακού στοιχείου. Αυτό καθιστά την αισιόδοξη αποτίμηση των εξασφαλίσεων σε περιόδους σταθερότητας ή ανοδικής αγοράς διπλά επικίνδυνη. Τα πρωτόκολλα DeFi πρέπει να το εξηγούν επιθετικά λόγω της ακραίας αστάθειας των τιμών των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης.

Τρόπος σύνθετου πρωτοκόλλου

Το Compound χρησιμοποιεί παράπλευρους παράγοντες για να καθορίσει τη δανειακή ισχύ των περιουσιακών στοιχείων με βάση τη μεταβλητότητα του περιουσιακού στοιχείου και την ισχύ της αγοράς. Τρίτα μέρη, όπως το Gauntlet, εκτελούν αριθμητικές προσομοιώσεις, χρησιμοποιώντας ιστορικά δεδομένα και σενάρια χειρότερης περίπτωσης, για να βοηθήσουν στον προσδιορισμό του ποιες θα πρέπει να είναι αυτές οι παράμετροι κινδύνου για το πρωτόκολλο μέσω της διακυβέρνησης στην αλυσίδα.

Οι δανειστές έχουν επίσης πέσει στην παγίδα να αφήσουν τη μοίρα τους να συνδεθεί με αυτούς που δανείζονται από αυτούς. Είναι δελεαστικό να αφήσουμε το μέγεθος ενός μεμονωμένου δανειολήπτη ή ενός δανείου έναντι ενός μεμονωμένου τύπου εξασφαλίσεων να μεγαλώσει για να αποκομιστούν μεγαλύτερες πληρωμές τόκων.

Στην περίπτωση της Alameda / FTX, οι εταιρείες ήταν τόσο αλληλένδετες που το κίνητρο για ρευστοποίηση των δανείων της Alameda στο FTX προφανώς απουσίαζε. Μπορεί να υπήρχε η επιθυμία να διατηρήσουν αυτό που πίστευαν ότι ήταν μια κερδοφόρα σχέση. Αυτή η λανθασμένη ανθρώπινη προκατάληψη (μαζί με πολλούς άλλους παράγοντες) οδήγησε τελικά στην αφερεγγυότητα και των δύο εταιρειών. Μπορεί να μην είναι απλώς ένα φιλικό μέρος το οποίο ο δανειστής δεν είναι πρόθυμος να ρευστοποιήσει, αλλά ένα συγκεκριμένο είδος εξασφάλισης που ο δανειστής είναι απρόθυμος να πουλήσει.

Εάν ένας δανειστής αναλάβει, ως εγγύηση, ένα περιουσιακό στοιχείο στο οποίο ο ίδιος έχει συμφέρον, μπορεί να είναι απρόθυμος να πουλήσει γρήγορα όταν είναι απαραίτητο, από φόβο μήπως συμβιβάσει τις δικές του θέσεις.

Τα προγράμματα υπολογιστών που δεν διαφοροποιούν τη σχέση τους με έναν δανειολήπτη ή περιουσιακό στοιχείο από ένα άλλο δεν έχουν αυτό το πρόβλημα.

Τι ακολουθεί

Τα κύρια πλεονεκτήματα της διαχείρισης κινδύνου DeFi είναι η διαφάνεια και η ακαμψία που εφαρμόζει στην αξιολόγηση των συμμετεχόντων εξίσου.

Ένα πρωτόκολλο DeFi μπορεί να λάβει λανθασμένες αποφάσεις σχεδιασμού διαχείρισης κινδύνου κατά την εκκίνηση ή σε συνεχή διαχείριση DAO, εξίσου εύκολα με μια κεντρική εταιρεία. Τα ελαττώματά του αποκαλύπτονται από την πρώτη μέρα. Όταν κάνετε καθαρά αλγοριθμικές λύσεις. Βασιζόμενοι στον κώδικα που εκτελείται 24/7 χωρίς ανθρώπινη παρέμβαση, δεν υπάρχουν προσωπικές προκαταλήψεις (όπως η εμπιστοσύνη σε λάθος αντισυμβαλλόμενο λόγω προσωπικής εγγύτητας).

Εάν ένα ελάττωμα σχεδιασμού επιτρέπει τη δυνατότητα ρευστοποίησης μιας θέσης πολύ μεγάλης, τότε η διαφάνεια ενός πρωτοκόλλου DeFi σημαίνει ότι οι χρήστες έχουν την ευκαιρία να αποφύγουν τη χρήση και να πιέσουν για μια λύση αντί να εμπιστεύονται ότι τα πράγματα πάνε καλά πίσω από κλειστές πόρτες.

Οι αποκεντρωμένοι και κεντρικοί δανειστές αντιμετωπίζουν παρόμοιες προκλήσεις διαχείρισης κινδύνου, αλλά τα αποκεντρωμένα πρωτόκολλα είναι εξ ορισμού πιο διαφανή και δεν παίζουν τα αγαπημένα.

Ο αποκεντρωμένος δανεισμός ήταν τυχερός καθώς πολλοί από τους ευκολότερους τρόπους να παραπλανηθείτε όταν ο δανεισμός δεν είναι σε μεγάλο βαθμό διαθέσιμοι σε ένα πρωτόκολλο on-chain από την αρχή.

Οι καλύτεροι κεντρικοί δανειστές θα υπερβούν τα ελάχιστα που απαιτούνται από τους κανονισμούς και θα φέρουν τα μαθήματα του DeFi στον ρυθμιζόμενο κόσμο.

Οι εταιρείες που έχουν χρεοκοπήσει τον περασμένο χρόνο μπορεί κάλλιστα να έχουν ήδη γνωρίσει αυτά τα μαθήματα στην καρδιά τους. Αλλά πήρε μεγάλους κινδύνους, εν μέρει λόγω της έλλειψης διαφάνειας και ανθρώπινης διακριτικότητας.

Υπάρχει μια ευκαιρία για τους κεντρικούς δανειστές να μάθουν από τις επιτυχίες του Defi.

Να είστε διαφανείς, να είστε ρομποτικοί, να αφαιρείτε τη διακριτικότητα και το πιο σημαντικό: μην χάνετε τα περιουσιακά στοιχεία του χρήστη σας.