Εβδομαδιαία MacroSlate: Η Fed σημειώνει ένα χατ-ρικ αυξήσεων 75 bps καθώς τα νομίσματα αρχίζουν να καταρρέουν παγκοσμίως έναντι του DXY, συμπεριλαμβανομένου του Bitcoin

Η Fed σημειώνει χατ-τρικ

Η Fed σημείωσε την τρίτη συνεχόμενη άνοδο της κατά 75 μονάδες βάσης, συνοδευόμενη από υψηλότερες προβλέψεις για τα μελλοντικά επιτόκια, ωθώντας τον δείκτη του δολαρίου και τις αποδόσεις του σταθερού εισοδήματος σε νέα υψηλά. Η αστάθεια σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων είχε αυξηθεί, γεγονός που είχε δει τις αποδόσεις των δέκα ετών μείον δύο ετών να κλείνουν τελικά το μεγαλύτερο από το έτος 1988.

Η άνοδος κατά 75 μονάδες βάσης του FOMC έφτασε το εύρος στόχου από 3% έως 3.25%, με τις προβλέψεις για το σημείο αναφοράς να φθάσουν στο τέλος του 2022 στο 4.4%. Η ανεργία για το 2023 αυξήθηκε στο 4.4% από 3.9%, με τις αυξήσεις των επιτοκίων να αναμένεται να δροσίσουν την αγορά εργασίας.

Ως αποτέλεσμα, το ευρώ έφτασε στο χαμηλότερο σημείο του από το 2002 έναντι του USD (0.96). Η λίρα υποχώρησε στο 1.08 και το USDJPY είχε σπάσει το 145, με τα 10ετή ιαπωνικά κρατικά ομόλογα να εξακολουθούν να αγγίζουν το 0.25%. 

Δημοκρατία της Βαϊμάρης II

Ο Γερμανικός Δείκτης Τιμών Παραγωγού (PPI) του Αυγούστου αυξήθηκε κατά 45.8% (έναντι 37.1% που αναμενόταν) σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Αυτό οφείλεται κυρίως στην άνοδο των τιμών της ενέργειας, αυξάνοντας τις πιθανότητες υψηλότερου πληθωρισμού ΔΤΚ στην επόμενη ανάγνωση.

Όσον αφορά την ενέργεια, ο PPI αυξήθηκε σχεδόν 15% σε σύγκριση με τον Αύγουστο του 2021. Ωστόσο, οι τιμές της ενέργειας ήταν διπλάσιες σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο, σημειώνοντας αύξηση 139%. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι τιμές της ενέργειας δεν λαμβάνονται υπόψη στην εκτύπωση του ΔΤΚ, καθώς οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να αυξήσουν επιθετικά τα επιτόκια.

Οι Γερμανοί έχουν κακές αναμνήσεις από τον υπερπληθωρισμό καθώς επηρέασε το γερμανικό μάρκο, το νόμισμα της Δημοκρατίας της Βαϊμάρης, στις αρχές της δεκαετίας του 1920. Για να πληρώσει για τις αποζημιώσεις του Α' Παγκοσμίου Πολέμου, η Γερμανία ανέστειλε τον κανόνα του χρυσού (μετατρεψιμότητα του νομίσματός της σε χρυσό). Οι Γερμανοί συνήθιζαν να πληρώνουν πολεμικές αποζημιώσεις εκτυπώνοντας μαζικά τραπεζογραμμάτια για να αγοράσουν ξένο νόμισμα για να πληρώσουν τις αποζημιώσεις, γεγονός που οδήγησε σε όλο και μεγαλύτερο πληθωρισμό.

«Ένα καρβέλι ψωμί στο Βερολίνο που κόστιζε περίπου 160 μάρκα στα τέλη του 1922 κόστιζε 200,000,000,000 μάρκα μέχρι τα τέλη του 1923» - History Daily

Η τιμή του χρυσού στα μάρκα της Βαϊμάρης το 1914 ήταν 1, καθώς η προσφορά χρυσού αυξήθηκε μόνο κατά 2% περίπου ετησίως, ένα σχετικά σταθερό περιουσιακό στοιχείο. Ωστόσο, μέσα στην επόμενη δεκαετία, η ποσοστιαία μεταβολή της τιμής του χρυσού κυμάνθηκε επειδή ο παρονομαστής (μάρκα της Βαϊμάρης) αυξήθηκε δραστικά στην προσφορά χρήματος.

Παρόμοια κατάσταση σημειώθηκε τη δεκαετία του 2020, καθώς Bitcoin έχει παρόμοια χαρακτηριστικά με τον χρυσό. Το Bitcoin είναι ασταθής στη φύση του, αλλά και εξοργισμένο λόγω της αύξησης της προσφοράς χρήματος M2 (που αποτελείται από καταθέσεις ταμιευτηρίου M1 συν).

Συσχετισμοί

Χειρισμός νομίσματος

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας άφησε το επιτόκιο πολιτικής της αμετάβλητο στο αρνητικό 0.1% και δεσμεύτηκε να διατηρήσει το 0.25ετές Δημόσιο στο 24%, στέλνοντας το γεν σε χαμηλό XNUMX ετών έναντι του δολαρίου.

Ωστόσο, στις 22 Σεπτεμβρίου, ο κορυφαίος διπλωμάτης νομισμάτων της Ιαπωνίας Kanda επιβεβαίωσε ότι παρενέβησαν στην αγορά συναλλάγματος. Η ιαπωνική κυβέρνηση μπήκε στην αγορά για να αγοράσει γιεν σε δολάρια και πραγματοποίησε την πρώτη παρέμβαση σε συναλλάγματος από τον Ιούνιο του 1998. Το γεν εκτινάχθηκε στα ύψη έναντι του DXY, πέφτοντας από 145 σε 142.

 «Αν χειριστείτε τη βασική πτυχή του χρήματα, χειρίζεστε όλο τον χρόνο μας. Και όταν έχεις χειρισμός in χρήματα, έχετε, ΠΡΕΠΕΙ να έχετε παραπληροφόρηση παντού στην κοινωνία… Bitcoin είναι το αντίθετο σύστημα. Ελπίδα, αλήθεια, καλύτερο μέλλον. Περάστε χρόνο εκεί." – Τζεφ Μπουθ. 

Μετοχές και μετρητής μεταβλητότητας

Οι μετοχές συνεχίζουν να πέφτουν

Οι μετοχές προσπάθησαν να έχουν ένα γενναίο πρόσωπο, αλλά συνέχισαν να πλήττονται από την αύξηση των επιτοκίων. Μέχρι στιγμής, το 2022, οι αγορές μετοχών έχουν υποβαθμιστεί μαζικά σε αποτιμήσεις. Καθώς πλησιάζει το τέλος του τριμήνου και της σεζόν των τριμηνιαίων κερδών, αναμένετε υποβαθμίσεις στα κέρδη για να συνεχιστεί αυτή η επίθεση.

Καθώς οι αλυσίδες εφοδιασμού συνεχίζουν να καταρρέουν, το κόστος των αυξήσεων κεφαλαίου και το αυξανόμενο DXY είναι όλα υποχρεώσεις για τις δημόσιες εταιρείες. Αναμένετε να δείτε το ποσοστό ανεργίας να αρχίζει να αυξάνεται από το τέταρτο τρίμηνο και μετά.

Εμπορεύματα

Μην μείνετε κρατώντας την τσάντα με τα ακίνητα

Το μέσο σταθερό επιτόκιο στεγαστικών δανείων για 30 χρόνια έχει επιταχυνθεί κατά +104.5% σε ετήσια βάση. Αυτός φαίνεται να είναι ο ταχύτερος ρυθμός αλλαγής από τότε που συλλέχθηκαν τα δεδομένα το 1972.

Το τρέχον 30ετές σταθερό στεγαστικό δάνειο στις 21 Σεπτεμβρίου ήταν 6.47% υψηλότερο από το 2008. ήταν μόλις 2.86% τον Σεπτέμβριο του 2020.

Σεπτέμβριος 2020: μια μέση τιμή κατοικίας 337 $ με επιτόκιο στεγαστικού δανείου 30 ετών 2.86% θα έβλεπε συνολική καταβολή 30 $ για 502 χρόνια.

Ωστόσο, σε σύγκριση με τον Σεπτέμβριο του 2022: μια διάμεση τιμή κατοικίας 440 χιλιάδων δολαρίων με επιτόκιο στεγαστικού δανείου 30 ετών 6.47% θα έβλεπε συνολική καταβολή 30 χιλιάδων δολαρίων για 998 χρόνια.

Τα προβλήματα συνεχίζουν να συσσωρεύονται για τους επενδυτές ακινήτων. Το επιτόκιο ανώτατου ορίου μιας οικογένειας έναντι της απόδοσης του ομολόγου των ΗΠΑ έξι μηνών προσδιορίζει γιατί τα ακίνητα αποτελούν υποχρέωση με αυξανόμενα επιτόκια. Το 6μηνο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ έχει τώρα σχεδόν τις ίδιες αποδόσεις, αν όχι περισσότερες, σε ορισμένες πολιτείες όπως η αγορά και η ενοικίαση σπιτιού στην Αμερική (γνωστός και ως Cap Rate).

Τα ακίνητα έχουν λιγότερα κίνητρα για τους επενδυτές να βρίσκονται σε αυτές τις αγορές λόγω της πτώσης των τιμών. Το επόμενο εμφανές σημάδι είναι η μειωμένη ζήτηση των επενδυτών και οι κλήσεις περιθωρίου για την πώληση ακινήτων και την απόσυρση του περιουσιακού στοιχείου από τα βιβλία. Κάθε φορά που το ομοσπονδιακό αποθεματικό αυξάνει τα επιτόκια, το κόστος κεφαλαίου αυξάνεται στα υπάρχοντα χαρτοφυλάκια. Μια τάση που πρέπει να ακολουθήσετε είναι να δείτε τη Wall Street και τις μεγάλες τράπεζες να θέλουν να αποχωρήσουν όσο το δυνατόν γρηγορότερα, καθώς έχουν ήδη κερδίσει τις προμήθειες τους.

Ένας άλλος δείκτης που υποδηλώνει μια σκοτεινή προοπτική για τους κατασκευαστές κατοικιών στις ΗΠΑ είναι ο δείκτης αγοράς κατοικιών NAHB που κυκλοφόρησε στις 19 Σεπτεμβρίου. Ο δείκτης υποχώρησε για ένατο συνεχόμενο μήνα και περισσότερο από το αναμενόμενο τον Σεπτέμβριο. Ο δείκτης απειλεί να υποχωρήσει στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία κατά τη διάρκεια της στεγαστικής κρίσης μεταξύ 2006 και 2013, με τη δραστηριότητα στις πωλήσεις στην αγορά νέων κατοικιών να έχει σχεδόν σταματήσει.

Τιμές & Νόμισμα

Το χαρτοφυλάκιο 60/40 αιμορραγεί

Το χαρτοφυλάκιο 60/40 έχει εξυπηρετήσει καλά τους επενδυτές τα τελευταία 40 χρόνια, με χαμηλό πληθωρισμό, αστάθεια και πτώση των επιτοκίων. Το ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο θα έβλεπε 60% σε μετοχές και 40% σε ομόλογα.

Γιατί αυτή η στρατηγική ήταν η απόλυτη ασφάλεια

1. Ισχυρός κίνδυνος: σε μια εποχή χαμηλών επιτοκίων, η στρατηγική αγοράς και διατήρησης ήταν τέλεια για τις μετοχές. Ταυτόχρονα, τα ομόλογα παρείχαν ασφάλιση χαρτοφυλακίου κατά τη διάρκεια της πίεσης της αγοράς, ειδικά κατά τη διάρκεια της τεχνολογικής έκρηξης του 2000 και του GFC.
2. Αρκετές αποπληθωριστικές δυνάμεις, όπως η παγκοσμιοποίηση, η ανάπτυξη της Κίνας και η γήρανση του δημογραφικού πληθωρισμού.

Γιατί δεν είναι πια 

1. Ευάλωτοι στον πληθωρισμό: οι επενδυτές έλαβαν λογικές ονομαστικές αποδόσεις τη δεκαετία του 1970, αλλά αν σκεφτεί κανείς τον υψηλό πληθωρισμό, τα χαρτοφυλάκια έχασαν σημαντική αξία. Σε ένα πληθωριστικό περιβάλλον, τα ομόλογα υποφέρουν περισσότερο από τις μετοχές. δεν θα προστατεύσουν τη θεμελιώδη σημασία των χαρτοφυλακίων.
2. Σύμφωνα με τον δείκτη CAPE, τα ομόλογα και οι μετοχές ήταν κοντά σε αποτιμήσεις όλων των εποχών. Ο λόγος υπολογίζεται διαιρώντας την τιμή της μετοχής μιας εταιρείας με τον μέσο όρο των κερδών της εταιρείας για τα τελευταία δέκα χρόνια, προσαρμοσμένα για τον πληθωρισμό. Η τρέχουσα αναλογία αποτιμάται περίπου στο 29, υποχωρώντας από τα επίπεδα του 35. Ο δείκτης βρίσκεται σε παρόμοια επίπεδα με τη μαύρη Τρίτη (μεγάλη ύφεση του 1929) και σημαντικά πιο αυξημένος από τον GFC.

Ένα χαρτοφυλάκιο 60/40 αμερικανικών μετοχών/ομολογιών μειώνεται κατά 16.2% το 2022, το οποίο βρίσκεται σε ρυθμό για το χειρότερο ημερολογιακό έτος από το 1937.

• Το Bitcoin κυμαίνεται μεταξύ 18 $ και $20 για την εβδομάδα που ξεκινά στις 19 Σεπτεμβρίου
• Οι διευθύνσεις και τα τέλη αερίου βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα πολλών ετών.
• Μικροστρατηγική αγόρασε επιπλέον 301 Bitcoin στις 9 Σεπτεμβρίου; Η MicroStrategy κατέχει πλέον 130,000 Bitcoin.
• Τα έσοδα των ανθρακωρύχων συνεχίζουν να συμπιέζονται.
• Το BTC παλεύει με την πραγματοποιηθείσα τιμή από τότε που έπεσε κάτω από αυτό στα μέσα Ιουνίου

Πόλη φάντασμα

Οι ενεργές διευθύνσεις είναι ο αριθμός των μοναδικών διευθύνσεων που είναι ενεργές στο δίκτυο, είτε ως αποστολέας είτε ως παραλήπτης. Καταμετρώνται μόνο οι διευθύνσεις που ήταν ενεργές σε επιτυχημένες συναλλαγές. Οι διευθύνσεις είναι ένας πολύ καλός τρόπος για να κατανοήσετε ποια δραστηριότητα συμβαίνει στο δίκτυο. Οι ενεργές διευθύνσεις είναι επίπεδες/απενεργοποιημένες εδώ και σχεδόν δύο χρόνια, παρουσιάζοντας μικρή δραστηριότητα στο δίκτυο καθώς οι κερδοσκόποι έχουν εγκαταλείψει το οικοσύστημα.

Επιπλέον, τα τέλη φυσικού αερίου είναι πενιχρά και σίγαστα σε επίπεδα που παρατηρούνται σχεδόν από το 2018. Τα τέλη θα αυξηθούν με βάση τη συναλλακτική δραστηριότητα, κάτι που υποστηρίζει επίσης την περίπτωση ότι πρόκειται για πόλη-φάντασμα στο δίκτυο Bitcoin.

Οι φάλαινες συνεχίζουν να πωλούν

Ο αριθμός των οντοτήτων με υπόλοιπο 1,000 ή περισσότερο Bitcoin θεωρείται φάλαινα. Κατά τη διάρκεια της αιχμής της ταύρωσης στις αρχές του 2021, υπήρχαν σχεδόν 2,500 φάλαινες καθώς το Bitcoin πλησίασε τα 60,000 δολάρια. Ωστόσο, καθώς οι φάλαινες θεωρούνται τα έξυπνα χρήματα του οικοσυστήματος Bitcoin, πουλούσαν όταν η τιμή ήταν υψηλή. περιμένετε να δείτε τη συσσώρευση αυτής της κοόρτης εάν το Bitcoin υποχωρήσει σε τιμή.

Η βαθμολογία της τάσης συσσώρευσης από την κοόρτη επιβεβαιώνει την παραπάνω διατριβή. κατανομή και συσσώρευση της μετρικής οθόνης από το πορτοφόλι κάθε οντότητας. Η οντότητα 1k-10k έχει αρχίσει να αυξάνει τις συμμετοχές της από τις 19 Σεπτεμβρίου, που υποδηλώνεται από το σκούρο μπλε, το οποίο είναι ενθαρρυντικό να βλέπουμε καθώς βλέπουν το Bitcoin ως value for money σε αυτά τα εύρη τιμών.

Οι ανθρακωρύχοι πρέπει να συνθηκολογήσουν για να επιβεβαιωθεί ο πάτος

Κοιτάζοντας πίσω στον κύκλο 2017-18, η τελική συνθηκολόγηση δεν έγινε πριν από τη συνθηκολόγηση των ανθρακωρύχων. Το ποσοστό κατακερματισμού Bitcoin έπεσε πάνω από 30% από την κορύφωση, καθώς οι ανθρακωρύχοι έκλεισαν λόγω του ότι ήταν ασύμφοροι. Με την αύξηση των λογαριασμών και των τιμών ενέργειας, κάτι παρόμοιο πιθανότατα θα συμβεί κατά τη διάρκεια του χειμώνα καθώς η πίεση θα ενταθεί στους μη κερδοφόρους ανθρακωρύχους.

Επιπλέον, τα έσοδα εξόρυξης ανά TeraHash (χασικό ποσοστό/έσοδα εξόρυξης) δεν έχουν υποχωρήσει κάτω από τα ιστορικά χαμηλά επίπεδα, κάτι που μπορεί να συμβεί λόγω της αύξησης του ποσοστού κατακερματισμού και της πτώσης των τιμών του BTC.

Η βιομηχανία εξόρυξης είναι ένα παιχνίδι επιβίωσης του ισχυρότερου. κάθε αξιοπρεπής ανήλικος χρησιμοποιεί λανθάνουσα ενέργεια και έχει σταθερό PPA. Καθώς τα επιτόκια δανεισμού αυξάνονται με τις τιμές της ενέργειας, οι μη κερδοφόροι ανθρακωρύχοι θα αρχίσουν να συνθηκολογούν και να πέφτουν από το δίκτυο.

Η δραστηριότητα στην αλυσίδα του Bitcoin φαίνεται ζοφερή

Η δραστηριότητα στην αλυσίδα μπορεί να καθορίσει πόσα νομίσματα δαπανώνται προς και από ανταλλακτήρια. Η πρώτη μέτρηση ενσωματώνει αυτόν τον, συνολικό όγκο μεταφοράς στα χρηματιστήρια. Στις 19 Σεπτεμβρίου, 250 χιλιάδες BTC στάλθηκαν πίσω σε ανταλλακτήρια που θα ήταν το υψηλότερο ποσό από τον Μάρτιο του 2020.

Αυτό υποστηρίζεται περαιτέρω από τη μετρική μεταβολή της καθαρής θέσης συναλλάγματος, η οποία δείχνει ότι οι εισροές είναι το κυρίαρχο καθεστώς. Αυτό συνέβη μόνο τέσσερις φορές φέτος, τόσο γύρω από τη ρωσική εισβολή όσο και κατά τη διάρκεια της Κατάρρευση Luna. Πολύ πτωτικό συναίσθημα διοχετεύεται στις ανταλλαγές.

Ακολουθήστε τα δεδομένα

Η συνολική προσφορά που κατέχεται από μη ρευστοποιήσιμες, ρευστοποιήσιμες και υψηλής ρευστότητας οντότητες. Η ρευστότητα μιας οικονομικής οντότητας ορίζεται ως ο λόγος των σωρευτικών εκροών και εισροών κατά τη διάρκεια ζωής της οικονομικής οντότητας. Μια οικονομική οντότητα θεωρείται μη ρευστοποιήσιμη / ρευστοποιήσιμη / υψηλής ρευστότητας εάν η ρευστότητά της L είναι ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, αντίστοιχα.

Το Bitcoin πλησιάζει στο 15 εκατομμυριοστό bitcoin που γίνεται μη ρευστοποιημένο. Αυτά είναι νομίσματα που φυλάσσονται εκτός σύνδεσης σε πορτοφόλια ζεστής ή κρύας αποθήκευσης. Η κυκλοφορούσα προσφορά είναι περίπου 19 εκατομμύρια, με ένα εκπληκτικό ποσό της μη ρευστοποιημένης προσφοράς να βρίσκεται επί του παρόντος στο 79%.

Αυτή η μέτρηση διασπά επίσης την παροχή υγρού και υψηλής υγρότητας. Από την αρχή του έτους, το ρευστό και υψηλής ρευστότητας BTC μειώθηκε κατά περίπου 400 χιλιάδες BTC και έγινε μη ρευστοποιήσιμο, κάτι που είναι ανοδικό μακροπρόθεσμα καθώς λιγότεροι επενδυτές κερδοσκοπούν για το περιουσιακό στοιχείο και το κρατούν ως αποθήκη αξίας.

Πού βρισκόμαστε από άποψη κόστους;

Η πραγματοποιηθείσα τιμή ήταν η συνολική τιμή όταν δαπανήθηκε για τελευταία φορά κάθε νόμισμα στην αλυσίδα. Περαιτέρω αναλύοντας τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες κοόρτες κατόχων, μπορούμε να υπολογίσουμε την πραγματοποιηθείσα τιμή ώστε να αντικατοπτρίζει τη βάση του συνολικού κόστους κάθε ομάδας.

Αυτή η μέτρηση υπολογίζει την αναλογία μεταξύ LTH και STH πραγματοποιηθείσας τιμής:

• Ανοδική τάση όταν οι STH συνειδητοποιούν μια απώλεια που είναι μεγαλύτερη από την LTH (π.χ. συσσώρευση σε μια bear market)
• Πτωτική τάση όταν οι LTH ξοδεύουν νομίσματα και τα μεταφέρουν σε STH (π.χ. διανομή ανοδικής αγοράς)

Κατά τη διάρκεια των bear markets, καθώς η τιμή συνεχίζει να πέφτει, η πραγματοποιηθείσα τιμή STH θα πέσει κάτω από την πραγματοποιηθείσα τιμή LTH. Όταν συμβαίνει συνθηκολόγηση, που επισημαίνεται από τη μωβ ζώνη, αυτά τα γεγονότα συμβαίνουν συνήθως κατά τη διάρκεια των αγορών αρκούδας στο τελευταίο στάδιο.

Η τιμή βρίσκεται σε πτωτική πορεία εδώ και σχεδόν ένα χρόνο, από τον Νοέμβριο του 2021, και δεν έχουμε ακόμη περάσει. Η προσδοκία αυτού του crossover θα μπορούσε να συμβεί πριν από τα τέλη Σεπτεμβρίου. Σε προηγούμενους κύκλους bear market, συνήθως χρειάζονται κατά μέσο όρο 220 ημέρες για να ανακάμψει μετά το crossover.