The Great Gold/Bitcoin Debate – Πράξη Τρίτη

Για όσους είναι σταθεροί αναγνώστες (ευχαριστώ), με έχετε δει να γράφω σε μερικές περιπτώσεις για αυτό που εμείς στην Proficio Capital Partners αποκαλούμε την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων «Σκληρό Νόμισμα». Το "Σκληρό Νόμισμα" είναι ένα καλάθι, το οποίο πιστεύουμε ότι είναι διαφοροποιημένο και προστατεύεται από τον πληθωρισμό, και δυνητικά εκτείνεται σε χρυσό, ασήμι, πλατίνα, νομίσματα εκτός USD και Bitcoin
BTC
. Με βάση τα ιδιόκτητα μοντέλα μας, πιστεύουμε ότι αυτή η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων έχει ήδη ξεκινήσει και θα μπορούσε να συνεχίσει να παρέχει καλύτερες αποδόσεις σε σύγκριση με τις μετοχές και το σταθερό εισόδημα για το άμεσο μέλλον. Επομένως, διαθέτουμε το 15-25% των περιουσιακών μας στοιχείων σε αυτήν την κατηγορία (το εύρος που αντιστοιχεί στη δυναμική αντιστάθμιση). Προς το παρόν, αυτό είναι ένα χαρτοφυλάκιο με επίκεντρο το χρυσό (ένα άρθρο που εξηγεί γιατί θα κυκλοφορήσει σύντομα), αλλά πριν από αυτό ήθελα να αναφερθώ σε ένα πιο επίκαιρο θέμα. Φυσικά, μπορεί να ρωτήσετε "τι κάνει ακόμα το Bitcoin εκεί;"

Για το πλαίσιο, μπορεί να θέλετε να ξαναδιαβάσετε τα δύο προηγούμενα κομμάτια μου για το Bitcoin, τα οποία παρέχουν έναν οδηγό για το πώς προσέγγισα το περιουσιακό στοιχείο τους τελευταίους 18 μήνες. Το πρώτο, από τον Δεκέμβριο του 2020 (Η συζήτηση για το μεγάλο χρυσό εναντίον του Bitcoin (forbes.com)), διερευνήστε γιατί υπέθεσα τη διατήρηση του Bitcoin ως θέση 1% σε ένα χαρτοφυλάκιο με το 25% να διατίθεται στον χρυσό. Εξήγησα πώς, από θεμελιώδη σκοπιά, το Bitcoin πρέπει να ταξινομηθεί το ίδιο με το χρυσό. Ένα μέσο με προκαθορισμένη προσφορά 21 εκατομμυρίων θα πρέπει να λειτουργεί ως αντιστάθμιση του πληθωρισμού. Ο λόγος για το 1% ήταν ότι εάν το Bitcoin τερμάτιζε τη ροή του χρυσού ως το απόθεμα αξίας, τότε αυτό θα παρείχε αρκετή απόδοση για να επωφεληθεί ένα χαρτοφυλάκιο.

Τον Ιούνιο του 2021, με το Bitcoin να έχει αυξηθεί πάνω από 70% από το αρχικό μου κομμάτι, παρακολούθησα γιατί έβγαινα από την επένδυση (Επανεξέταση της Μεγάλης Συζήτησης Χρυσού/Bitcoin (forbes.com)). Όχι μόνο ένιωθα άβολα να κρατάω ένα περιουσιακό στοιχείο που απαγορεύτηκε τόσο γρήγορα από την Κίνα, αλλά δεν έδειχνε καμία ουσιαστική συσχέτιση με τον χρυσό ή με αυτό που οδηγεί τον χρυσό (πραγματικές ισοτιμίες και δολάριο). Επιπλέον, είχαμε δημιουργήσει θεμελιώδη μοντέλα που πήγαν πτωτικά. Τέλος, σύμφωνα με το Bloomberg (το οποίο αναφέρονται όλα τα δεδομένα μας), το μερίδιο αγοράς του Bitcoin σε περιουσιακά στοιχεία Crypto μειώθηκε από ~65% σε 40%, υποδεικνύοντας σε εμάς ότι κάτι άλλο εκτός από τη διατήρηση του πλούτου συνέβαινε.

Τώρα, λίγο λιγότερο από ένα χρόνο από το τελευταίο μου κομμάτι Bitcoin, το Bitcoin έχει μειωθεί περίπου 15% από όταν πρότεινα την έξοδο και είναι πιο ξεκάθαρο τώρα τι έχει συμβεί. Οι εξορύκτες Bitcoin μπόρεσαν να μετεγκατασταθούν γρήγορα, να επιστρέψουν το hash rate στα επίπεδα πριν από την απαγόρευση και το Bitcoin εκτινάχθηκε στα υψηλά όλων των εποχών τον Νοέμβριο του 2021. Παρατηρήσαμε τη συνεχιζόμενη θεσμική υιοθέτηση και το Ελ Σαλβαδόρ έγινε η πρώτη χώρα που υιοθέτησε το Bitcoin ως νόμιμο χρήμα. Ωστόσο, από τα τέλη του 2021, υπήρξε μια οδυνηρή μείωση της τάξης του 55% που μας αφήνει σήμερα με τιμή περίπου 30 χιλιάδες $. Με τόση δράση τιμής γιατί δεν έκανα αναφορά νωρίτερα; Λοιπόν, δεν έγινε ποτέ ξανά μέρος του χαρτοφυλακίου μας σε σκληρό νόμισμα, επειδή τίποτα στη διαδικασία μου δεν άλλαξε και το Bitcoin ενήργησε όπως και συσχετίστηκε με τα ίδια κεφάλαια υψηλής βήτα—το αντίθετο ενός σκληρού νομίσματος.

Δεν είναι σε καμία περίπτωση τέλειο και το βελτιώνουμε συνεχώς, αλλά η διαδικασία που αναπτύξαμε για το Bitcoin βασίζεται σε τρία σκέλη – Μερίδιο αγοράς, στατιστικά στοιχεία συσχέτισης και θεμελιώδη μοντέλα. Βλέπουμε και τα τρία συνολικά χωρίς να δίνουμε σε κανένα μεγαλύτερο βάρος από το άλλο. Τα μοντέλα μας είναι χτισμένα στη βάση της κερδοφορίας της εξόρυξης και των προσαρμογών της περιόδου διατήρησης. Πιο συγκεκριμένα, εξετάζουμε προσεκτικά εάν οι ανθρακωρύχοι διανέμουν ή συσσωρεύουν νομίσματα και τη δυναμική κίνηση των νομισμάτων μεταξύ βραχυπρόθεσμων ή μακροπρόθεσμων κατόχων. Κατά τη διάρκεια της βίαιης πορείας στα σχεδόν 70 $ στα τέλη του 2021, αυτά τα μοντέλα έγιναν θετικά, αλλά ποτέ δεν πηδήσαμε στο Bitcoin λόγω των άλλων μοχλών στη διαδικασία μας.

Όπως έγραψα για τον περασμένο Ιούνιο, το μερίδιο αγοράς του Bitcoin στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων ήταν περίπου 65% το 2020. Καθώς η ανοδική πορεία μαινόταν, αυτό μειώθηκε στο 40%. Για περισσότερο από ένα χρόνο τώρα, το μερίδιο αγοράς του Bitcoin παραμένει σε εύρος μεταξύ 40% και 45%. Αυτό παρά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία και την παγκόσμια άνοδο του πληθωρισμού. Δεν θα σχολιάσω τις χιλιάδες άλλες κρύπτες που υπάρχουν σήμερα. Μερικές μπορεί να είναι πλατφόρμες γενεών που αλλάζουν για πάντα τον τρόπο που λειτουργεί ο κόσμος μας. Αλλά αν το Bitcoin πρόκειται να είναι ένα κατάστημα αξίας, τότε θα ήθελα να το δω χωριστά από το πακέτο και το μερίδιο αγοράς του να αυξάνεται σε περιόδους αναταραχής. Σίγουρα, ο χρυσός ήταν πολύ καλύτερος ως απάντηση στον πληθωρισμό. Από τότε που ο πληθωρισμός έγινε προφανές ως μείζον πρόβλημα πριν από 6 μήνες, το Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) μειώθηκε περίπου κατά 65%, ενώ ο χρυσός είναι σταθερός.

Αυτό μας φέρνει στο τρίτο σκέλος, τη συσχέτιση (ένα μέτρο του βαθμού στον οποίο κινούνται δύο μεταβλητές σε σχέση μεταξύ τους, το οποίο παρακολουθούμε μέσω του Bloomberg). Όταν έγραψα τελευταία για το Bitcoin, εστίασα στη συσχέτισή του με τον χρυσό και σε αυτό που τον οδηγεί (πραγματικά επιτόκια και δολάριο). Συνεχίζω να το εξετάζω αυτό και δεν έχει αλλάξει ουσιαστικά (οι συσχετίσεις έχουν γίνει στην πραγματικότητα πιο αρνητικές σε βάση 3 μηνών, 6 μηνών και 1 έτους μεταξύ Bitcoin και Gold). Αυτό ισχύει επίσης μεταξύ του Bitcoin και των πραγματικών επιτοκίων ή του δολαρίου. Αυτό που είναι ενδιαφέρον τώρα είναι η συσχέτιση του Bitcoin με ευρύτερες μετοχές (όπως το S&P) και ορισμένους τομείς εντός αυτού. Σε κυλιόμενη τριμηνιαία βάση, η συσχέτιση μεταξύ Bitcoin και S&P είναι τόσο υψηλή όσο ποτέ πάνω από το 3. Παρακολούθησα επίσης το Bitcoin έναντι του ticker "IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), και η συσχέτιση μεταξύ των δύο σε κυλιόμενη τριμηνιαία βάση είναι 3. Είμαι βέβαιος ότι υπάρχουν και άλλα ETF όπως αυτό που θα οδηγούσαν σε παρόμοιο συμπέρασμα, αλλά οι 0.76 κορυφαίες συμμετοχές του "IGV" είναι η Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
και Salesforce. Έτσι, ενώ θεωρώ ότι το Bitcoin είναι ποιοτικά σαν χρυσός, είναι δύσκολο για μένα να επενδύσω μέχρι να αποκλίνει από τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου και να λειτουργήσει ως νόμισμα.

Κατανοώ ότι τα 30 $ Bitcoin (έκπτωση 55% από τα υψηλά όλων των εποχών) ακούγονται σαν μια εξαιρετική ευκαιρία αγοράς. Αλλά, όπως είναι τώρα, κανένας από τους τρεις μοχλούς που παρακολουθώ δεν μου λέει να το κάνω. Τα μοντέλα μας δεν έχουν δείξει ακόμη σημάδια ισχύος, το μερίδιο αγοράς του Bitcoin στα κρυπτονομίσματα παραμένει μεταξύ 40-45% και η συσχέτιση συνεχίζει να μοιάζει περισσότερο με περιουσιακά στοιχεία κινδύνου παρά με χρυσό. Η Fed μόλις αρχίζει να σφίγγει σε μια επιβραδυνόμενη οικονομία και κανείς δεν μπορεί να προβλέψει το επόμενο Luna
LUNA
και αν θα σύρει μαζί του και το υπόλοιπο crypto. Βλέπω όλες τις δυνατότητες και στη συνέχεια κάποιες για το Bitcoin, αλλά ως διαχειριστής κινδύνου, η αγορά θεωρεί το Bitcoin ως μετοχικό κεφάλαιο υψηλής beta και αυτό είναι το περιουσιακό στοιχείο που βρίσκεται απευθείας στο στόχαστρο της Fed. Έτσι, αναμένουμε την πράξη IV όταν το Bitcoin ωριμάσει (ή δεν ωριμάσει) σε αυτό που θα μπορούσε/θα έπρεπε να είναι. Μείνετε μακριά - αλλά να είστε έτοιμοι!