Πρέπει να αγοράσετε το Grayscale Bitcoin Trust Fund; Είναι σε προσφορά—και αυτό θα μπορούσε να είναι παγίδα.

Το Grayscale Bitcoin Trust (σημείο: GBTC) είναι το μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό κεφάλαιο Bitcoin στον κόσμο με περισσότερους από 700,000 επενδυτές και 24.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία. Είναι ένα καταπίστευμα ιδιωτικής τοποθέτησης που διαπραγματεύεται σαν απόθεμα στο ταμείο. Είναι επίσης ένας από τους λίγους τρόπους με τους οποίους οι επενδυτές σε μια δημόσια διαπραγμάτευση μετοχών μπορούν να αποκτήσουν άμεση έκθεση στο Bitcoin, αντί μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης – ο μηχανισμός για τα διαπραγματεύσιμα κεφάλαια όπως το

ProShares Bitcoin Strategy ETF

(BITO).

Το GBTC έχει γίνει ο αγαπημένος τρόπος για τους διαχειριστές θεσμικών κεφαλαίων να αποκτήσουν έκθεση στην κρυπτογράφηση. Η Ark Invest, που διευθύνεται από την Cathie Wood, κατέχει 7.9 εκατομμύρια μετοχές της GBTC

Ark Next ETF Internet ETF
(ARKW), αξίας περίπου 200 εκατομμυρίων δολαρίων.

Morgan Stanley

κατείχε περισσότερες από 13 εκατομμύρια μετοχές της GBTC σε 17 χαρτοφυλάκια στο τέλος του 2021, σύμφωνα με τα ρυθμιστικά αρχεία που αναλύθηκαν από την Blockworks. Σε πρόσφατες τιμές για το GBTC, το μερίδιο της Morgan's Stanley άξιζε περίπου 320 εκατομμύρια δολάρια.

Το GBTC διαπραγματεύεται με μεγάλη έκπτωση στις υποκείμενες διαθέσεις Bitcoin ή στην καθαρή αξία ενεργητικού. Στην τιμή κλεισίματος της Δευτέρας στα 24.67 $, το trust διαπραγματεύτηκε με έκπτωση 29% έναντι της ΚΑΕ του 34.84 $ ανά μετοχή.

Εάν η GBTC επρόκειτο να διαπραγματευτεί σύμφωνα με την NAV της, οι επενδυτές στο αμοιβαίο κεφάλαιο θα έβλεπαν κέρδος 41% στην αξία των συμμετοχών τους – ανεξάρτητα από τις υποκείμενες κινήσεις του Bitcoin.

Ένας τρόπος που θα μπορούσε να κλείσει η έκπτωση θα ήταν εάν οι ρυθμιστικές αρχές επέτρεπαν στο Grayscale να μετατρέψει το καταπίστευμα σε ETF. Η Grayscale προσπαθεί εδώ και χρόνια να πείσει την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να εγκρίνει μια τέτοια μετατροπή. Μετά την έγκριση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς για ένα ETF που βασίζεται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης τον περασμένο Οκτώβριο, η Grayscale υπέβαλε εκ νέου αίτηση για τη μετατροπή του GBTC σε ETF.

«Η μετατροπή σε ETF είναι ο καλύτερος τρόπος για το προϊόν να παρακολουθεί τα υποκείμενα περιουσιακά του στοιχεία», δήλωσε ο Craig Salm, επικεφαλής νομικός διευθυντής της Grayscale Investments, σε συνέντευξή του.

Ωστόσο, η SEC, υπό τον πρόεδρο των Δημοκρατικών Gary Gensler, έχει δείξει ελάχιστη διάθεση να εγκρίνει ένα ταμείο Bitcoin που βασίζεται σε spot. Αρκετές άλλες εταιρείες κεφαλαίων απέτυχαν να κερδίσουν την έγκριση υπό τον έλεγχο του, συμπεριλαμβανομένων των Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie και VanEck.

Η SEC δεν απάντησε σε αίτημα για σχολιασμό.

Η Grayscale υποστηρίζει ότι εφόσον η SEC ενέκρινε ένα προϊόν που βασίζεται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, θα πρέπει να δώσει το πράσινο φως σε ένα ETF που βασίζεται σε spot. Οι δικηγόροι της εταιρείας έγραψαν μια επιστολή στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς τον Νοέμβριο, υποστηρίζοντας ότι ο οργανισμός θα έκανε «άδικες διακρίσεις» σε βάρος του Grayscale εάν απέρριπτε την αίτησή του.

Εγκρίνοντας ένα ETF συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αλλά αρνούμενοι ένα spot ETF, η SEC «θα μεταχειριζόταν διαφορετικά δύο παρόμοια επενδυτικά προϊόντα», είπε ο Salm. «Ανυπομονούμε να συνεργαστούμε με την SEC για αυτό».

Ωστόσο, ορισμένοι εμπειρογνώμονες του ETF λένε ότι το Grayscale είναι πιθανό να χτυπήσει έναν τοίχο στο SEC υπό τον Gensler. «Δεν αγοράζω αυτό το επιχείρημα ότι κατά κάποιο τρόπο η SEC παραβίασε τους νόμους περί τίτλων και θα πρέπει να εγκρίνει τη μετατροπή του Grayscale πριν εγκριθούν άλλα καταπιστεύματα Bitcoin», δήλωσε ο Dave Nadig, επικεφαλής επενδύσεων και διευθυντής έρευνας του ETF Trends. 

Επισημαίνει ότι άλλες εταιρείες κεφαλαίων αναζητούν εγκρίσεις για νέα ETF. Η μετατροπή ενός καταπιστεύματος σε ETF θα μπορούσε να απαιτήσει αλλαγή του χρηματιστηρίου εισαγωγής του, νέους αντισυμβαλλομένους συναλλαγών και ακανθώδεις ρυθμιστικές εγκρίσεις. «Είναι η διαφορά ανάμεσα στο να μετακομίσεις σε ένα εντελώς νέο σπίτι ή να μαζέψεις το παλιό σου σπίτι και να το ξετυλίξεις πριν μπεις στο καινούργιο», λέει.

Και το πολιτικό κλίμα δεν είναι ευνοϊκό υπό μια δημοκρατική διοίκηση. Οι Δημοκρατικοί έχουν ασκήσει κριτική στη βιομηχανία κρυπτογράφησης στις ακροάσεις του Κογκρέσου και ο Gensler έχει δείξει ότι είναι πολύ πιο πιθανό να εκδώσει αυστηρότερους κανόνες για τα κρυπτονομίσματα παρά να υπογράψει στο πρώτο σημείο του Bitcoin ETF.

«Δεν είναι πουθενά κοντά στην κορυφή της ατζέντας της SEC», λέει ο Nadig. «Επέτρεψαν ένα προθεσμιακό προϊόν ως βαλβίδα ανακούφισης για τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων, αλλά δεν βλέπω καμία κίνηση προς ένα spot ETF τα επόμενα ή δύο χρόνια».

Χωρίς τη μετατροπή σε ETF, ο μόνος μηχανισμός για τον περιορισμό της έκπτωσης του GBTC θα ήταν η ζήτηση της αγοράς: οι αγοραστές του καταπιστεύματος θα ωθήσουν την τιμή του πιο κοντά στο NAV.

Η μητρική εταιρεία της Grayscale, Digital Currency Group, ενέκρινε πρόσφατα εξαγορές μετοχών ύψους 250 εκατομμυρίων δολαρίων στα εννέα δημόσια καταπιστεύματά της. Αλλά αυτό δεν είναι κοντά στο να μετακινήσετε τη βελόνα στο GBTC.

Συνήθως, μια έκπτωση 29% θα προσέλκυε ακτιβιστές hedge funds να πιέσουν έναν χορηγό κεφαλαίων σε μια προσφορά - αναγκάζοντας τον χορηγό να αγοράσει ξανά μετοχές κοντά στο NAV. Ωστόσο, όπως ανέφερε η Barron's, οι εταιρικοί κανονισμοί της Grayscale καθιστούν δύσκολο, αν όχι αδύνατο, τα hedge funds να οργανώσουν μια τέτοια εκστρατεία πληρεξουσίου.

«Δεν υπάρχει μηχανισμός για να διαχειρίζεται κανείς την έκπτωση στο GBTC μακριά», λέει ο Nadig.

Οι επενδυτές που αναζητούν έκθεση σε Bitcoin μπορούν να το αγοράσουν απευθείας, φυσικά, χωρίς να πληρώσουν τρέχουσα αμοιβή κεφαλαίου - μια αναλογία εξόδων 2% στην περίπτωση της Grayscale ή 0.95% για το ETF συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin ProShares.

Η πληρωμή 71 σεντς για Bitcoin αξίας ενός δολαρίου φαίνεται ελκυστική. Αλλά οι επενδυτές μπορεί να μην ανακτήσουν αυτά τα 29 σεντς για κάποιο χρονικό διάστημα.

Γράψτε στον Ντάρεν Φόντα στο [προστασία μέσω email]