Εξετάζοντας το Grayscale Bitcoin Trust μετά την απόρριψη του ETF από την SEC

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) απέρριψε μια ακόμη αίτηση για ένα διαπραγματευόμενο αμοιβαίο κεφάλαιο (ETF) που βασίζεται σε bitcoin spot την Τετάρτη.

Οι μετοχές του Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) διαπραγματεύονταν στα 12.16 $ σήμερα τη στιγμή της σύνταξης, σημειώνοντας πτώση περίπου 9% από την απόφαση της SEC.

Η προσφορά της Grayscale να μετατρέψει το προϊόν της, GBTC, σε spot ETF απορρίφθηκε βασίζονται σχετικά με το συμπέρασμα της ρυθμιστικής αρχής ότι η εταιρεία δεν είχε δείξει επαρκή σχεδιασμό για την πρόληψη της απάτης και της χειραγώγησης. Κλίμακα του γκρι κατατεθεί μήνυση κατά της SEC μετά την απόφασή της. 

Ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων υποστήριξε ότι από τη στιγμή που η SEC ενέκρινε τα ETF συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin, αυτό άνοιξε την πόρτα για ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που βασίζεται σε spot, αλλά η ρυθμιστική αρχή διαφώνησε. Σύμφωνα με την SEC, ένα ETF που βασίζεται σε bitcoin spot θα ήταν πιο επιρρεπές στη χειραγώγηση της αγοράς, καθώς η τιμή του bitcoin μπορεί να επηρεαστεί από διάφορους παράγοντες. 

Τα προϊόντα μελλοντικής εκπλήρωσης παρακάμπτουν αυτό το ζήτημα καθώς η αγορά είναι μικρότερη και βασίζεται σε τιμές μελλοντικής εκπλήρωσης από το CME, ένα χρηματιστήριο παραγώγων που ελέγχεται από την SEC και θα ήταν πολύ πιο δύσκολο να χειραγωγηθεί από μια μη ελεγχόμενη αγορά bitcoin. 

Η απόφαση της SEC δεν προκάλεσε έκπληξη για πολλούς με γνώση της κατάστασης. Ο Τζέιμς Μάλκολμ, επικεφαλής στρατηγικής FX στην UBS, μίλησε με το The Block πριν από την απόφαση, σημειώνοντας ότι θα ήταν σοκ να εγκριθεί η μετατροπή του ETF spot του Grayscale, ειδικά όταν ο Gary Gensler είναι επικεφαλής της SEC και η Janet Yellen είναι γραμματέας του Υπουργείου Οικονομικών. . 

Ακολουθεί μια ματιά στο GBTC και πώς λειτουργεί:

Επισκόπηση του Grayscale Bitcoin Trust 

Η Grayscale κυκλοφόρησε το εμβληματικό προϊόν της, το GBTC, το 2013 ως λύση για θεσμικούς επενδυτές που θέλουν να αποκτήσουν έκθεση στο bitcoin. Στις 30 Ιουνίου, ήλεγχε περίπου το 3.5% της κυκλοφορούσας προσφοράς bitcoin με 638,725 bitcoin αξίας περίπου 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το GBTC εκδίδει διαπιστευμένες μετοχές επενδυτών που αντιπροσωπεύουν την ιδιοκτησία στο καταπίστευμα. Στις ΗΠΑ, οι διαπιστευμένοι επενδυτές ορίζονται ως άτομα που κερδίζουν περισσότερα από 200,000 $ ετησίως μεμονωμένα ή ζευγάρια με συνδυασμένο εισόδημα άνω των 300,000 $ για τα τελευταία δύο χρόνια. 

Σε αντίθεση με άλλα επενδυτικά προϊόντα, τα προϊόντα που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο (ETPs), για παράδειγμα, οι μετοχές δεν παρέχουν στους επενδυτές δικαίωμα σε υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία — δεν υπάρχει πρόγραμμα εξαγοράς σε αντάλλαγμα για bitcoin. Επιπλέον, οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν έξι μήνες πριν μπορέσουν να πουλήσουν στη δευτερογενή αγορά. 

Η έλλειψη μιας τέτοιας συνάρτησης σημαίνει ότι από το 2014 υπάρχει διαφορά μεταξύ της τιμής διαπραγμάτευσης της GBTC και της καθαρής αξίας ενεργητικού της, γνωστής ως premium. Το premium μπορεί να οριστεί ως η διαφορά μεταξύ της αξίας των υποκείμενων συμμετοχών και της αγοραίας τιμής των συμμετοχών, όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα. 

Στις 17 Ιουνίου, η έκπτωση του GBTC έφτασε στο ιστορικό χαμηλό του -34%, το οποίο έφτασε πριν από την απόφαση της SEC. Αυτό ακολούθησε την ανακοίνωση της Grayscale ότι είχε συνάψει συμφωνία με τις εταιρείες της Wall Street, Jane Street και Virtu Financial, για να κλείσει την έκπτωση στο GBTC, εάν η αίτησή της εγκριθεί.

Έτσι, μετά την τελευταία απόρριψη, οι υποστηρικτές ενός ETF bitcoin προσβλέπουν τώρα στην απόφαση αίτησης της Wisdomtree, η οποία έχει προγραμματιστεί για τον Οκτώβριο, και την κοινή αίτηση της 21Shares με την Cathie Wood's Ark Invest — η οποία έχει αναμενόμενη προθεσμία λήψης απόφασης στις 26 Ιανουαρίου 2023, σύμφωνα με το Bloomberg Intelligence.

Πριν από την απόφαση της SEC για το GBTC, ο Hany Rashwan, Διευθύνων Σύμβουλος και συνιδρυτής της 21Shares, είπε στο The Block σε ένα email ότι η έγκριση ενός spot bitcoin ETF στις ΗΠΑ θα άνοιγε την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων τόσο σε θεσμικούς όσο και σε ιδιώτες επενδυτές. Συνέχισε λέγοντας ότι «από την πλευρά του λιανικού εμπορίου, οι επενδυτές θα μπορούν να έχουν πρόσβαση σε κρυπτογράφηση επενδύοντας σε ένα ETF χωρίς να χρειάζεται να δημιουργήσουν ένα πορτοφόλι ή να υπολογίσουν τις συναλλαγές μόνοι τους».

Ο Jeffery Howard, επικεφαλής επιχειρηματικής ανάπτυξης και θεσμικών πωλήσεων για την OSL στη Βόρεια Αμερική, είπε στο The Block ότι είναι πολύ απίθανο ένα spot ETF μέχρι το Κογκρέσο να αναθέσει τη ρυθμιστική τους επίβλεψη είτε στην SEC είτε στην CFTC. 

Επί του παρόντος, καμία υπηρεσία δεν έχει τον προϋπολογισμό ούτε την εξουσία να παρέχει επίβλεψη και επιβολή, σύμφωνα με τον Χάουαρντ. 

Η Grayscale Investments, η οποία διαχειρίζεται το GBTC, είναι μια μονάδα του Ομίλου Ψηφιακών Νομισμάτων, η οποία κατέχει επίσης το CoinDesk — μια μονάδα πολυμέσων που ανταγωνίζεται το The Block στην παροχή ειδήσεων στις αγορές κρυπτογράφησης.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Με επιφύλαξη παντός δικαιώματος. Αυτό το άρθρο παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Δεν προσφέρεται ή δεν προορίζεται να χρησιμοποιηθεί ως νομική, φορολογική, επενδυτική, οικονομική ή άλλη συμβουλή.