Το Grayscale BTC Trust διαπραγματεύεται με έκπτωση 36.7% ρεκόρ, αλλά δικαιολογείται;

Οι αμερικανοί επενδυτές περιμένουν την έγκριση ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ανταλλαγής Bitcoin (ETF) από τον Μάιο 2014 όταν το Winklevoss Bitcoin Trust υπέβαλε αίτημα τροποποίησης στο Securities and Exchange (SEC). 

Με τα χρόνια, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς απέρριψε κάθε αιτούντα και την τελευταία άρνηση εκδόθηκε στην εφαρμογή του WisdomTree για ένα spot Bitcoin ETF στις 11 Οκτ. και κανόνες."

Τα οχήματα επενδυτικής εμπιστοσύνης Bitcoin υπάρχουν από το 2013, αλλά έχουν περιοριστεί σε διαπιστευμένους επενδυτές. Η έναρξη ενός ETF BTC που βασίζεται σε spot θα άνοιγε την αγορά σε ιδιώτες επενδυτές και σε ένα ευρύτερο φάσμα αμοιβαίων κεφαλαίων στον κλάδο.

Προς το παρόν, οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ διστάζουν να κυκλοφορήσουν αυτό που πολλοί πιστεύουν ότι θα ήταν πιο δίκαιο και διαφανές προϊόν για το Bitcoin. Μια αντικρουόμενη πραγματικότητα είναι ότι, ενώ τα BTC spot ETF εξακολουθούν να απορρίπτονται, το ίδιο ακριβώς προϊόν είναι από καιρό διαθέσιμο για ομόλογα, παγκόσμια νομίσματα, χρυσό, κινεζικές μετοχές, ακίνητα, πετρέλαιο και ασήμι.

Το Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), ένα επενδυτικό ταμείο αξίας 12.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, διαπραγματεύεται επί του παρόντος με έκπτωση 36.7% ρεκόρ σε σχέση με τις συμμετοχές του σε Bitcoin, αλλά αυτό μπορεί να μην είναι μια έκπτωση του τύπου της αγοράς. Το χάσμα ξεκίνησε μετά την έναρξη του Χρηματιστηρίου του Τορόντο Σκοπός Bitcoin ETF τον Φεβρουάριο του 2021, το οποίο είναι επενδυτικό προϊόν spot.

Τι είναι το χρηματιστήριο;

Ένα ETF είναι ένας τύπος τίτλου που κατέχει διαφοροποιημένες υποκείμενες επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένων εμπορευμάτων, μετοχών ή ομολόγων. Το ETF μπορεί να μοιάζει με αμοιβαίο κεφάλαιο επειδή συγκεντρώνεται και διαχειρίζεται από τον εκδότη του.

Το SPY, το ETF που παρακολουθεί τον δείκτη S&P 500, είναι το πιο αναγνωρίσιμο παράδειγμα του οργάνου. Το αμοιβαίο κεφάλαιο διαχειρίζεται επί του παρόντος η State Street και έχει υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία 328 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Περισσότερες εξωτικές κατασκευές είναι επίσης διαθέσιμες, όπως το ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο χρησιμοποιεί παράγωγα και στοχεύει να προσφέρει διπλάσια ημερήσια βραχυπρόθεσμη μόχλευση στις τιμές του πετρελαίου, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές στοιχηματίζουν ουσιαστικά σε μια κάμψη των τιμών του πετρελαίου.

Η αγορά ενός ETF δίνει στον επενδυτή την άμεση κυριότητα του περιεχομένου του, δημιουργώντας διαφορετικά φορολογικά γεγονότα έναντι της κατοχής συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και θέσεων μόχλευσης.

Τα καταπιστευματικά κεφάλαια, όπως το GBTC δεν προσφέρουν δικαιώματα εξαργύρωσης ή μετατροπής

Τα επενδυτικά καταπιστευματικά ταμεία βρίσκονται εκτός των εξουσιών της SEC και στην πραγματικότητα ελέγχονται από το Γραφείο Ελεγκτή του Νομίσματος των ΗΠΑ.

Η GBTC της Grayscale είναι ο απόλυτος ηγέτης στην αγορά κρυπτονομισμάτων, παρόλο που έχει δομηθεί ως εταιρεία — τουλάχιστον σε ρυθμιστική μορφή. Το επενδυτικό καταπίστευμα θεωρείται αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου, που σημαίνει ότι ο αριθμός των διαθέσιμων μετοχών είναι περιορισμένος.

Κατά συνέπεια, οι μετοχές GBTC δεν δημιουργούνται ελεύθερα, ούτε προσφέρουν πρόγραμμα εξαγοράς. Αυτή η αναποτελεσματικότητα δημιουργεί σημαντικές αποκλίσεις τιμών σε σχέση με τις υποκείμενες διαθέσεις Bitcoin του αμοιβαίου κεφαλαίου. Αντίθετα, ένα ETF επιτρέπει στον market maker να δημιουργεί και να εξαργυρώνει μετοχές, διασφαλίζοντας ότι το premium ή η έκπτωση είναι τις περισσότερες φορές ελάχιστη.

Για παράδειγμα, το Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) κατείχε καθαρή αξία ενεργητικού 3.59 $ ανά μετοχή στις 13 Οκτωβρίου και οι μετοχές έκλεισαν στα 3.60 $ στο χρηματιστήριο του Τορόντο. Ομοίως, η υποκείμενη τιμή των αμερικανικών παραγώγων ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) ήταν 11.94 $ στις 13 Οκτωβρίου, ενώ οι μετοχές της διαπραγματεύονταν στα 11.95 $.

Συγγενεύων: Το Grayscale πυροδοτεί το πρώτο άλμα σε περίπτωση κατά της SEC λόγω άρνησης του Bitcoin ETF

Το Grayscale μάχεται την SEC, αλλά τα αποτελέσματα μπορεί να χρειαστούν χρόνια

Τον Ιούνιο του 2022, ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων Grayscale κίνησε αγωγή με την SEC σχετικά με τη μετατροπή του GBTC σε ένα ETF Bitcoin που βασίζεται σε spot. Η εταιρεία αναμένει την τελική απόφαση από τη ρυθμιστική αρχή από την κατάθεση της αίτησής της τον Οκτώβριο του 2021.

Ο ανώτερος νομικός στρατηγός της Grayscale δήλωσε ότι η απόρριψη της SEC ήταν «αυθαίρετη» λόγω «αποτυχίας εφαρμογής συνεπούς μεταχείρισης σε παρόμοια επενδυτικά οχήματα». Ως αποτέλεσμα, ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων ακολούθησε νομική προσφυγή με βάση την εικαζόμενη παραβίαση του νόμου περί διοικητικής διαδικασίας και του νόμου περί ανταλλαγής κινητών αξιών από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Πρέπει να σημειωθεί ότι έχουν περάσει οκτώμισι χρόνια από την υποβολή του πρώτου αιτήματος για μητρώο ETF spot Bitcoin. Προς το παρόν, το GBTC χρεώνει ένα σταθερό ετήσιο τέλος διαχείρισης 2%, επομένως η έκπτωση 36.7% μπορεί να δικαιολογηθεί δεδομένου ότι η SEC συνεχίζει να απορρίπτει προσφυγές και αιτήματα από κάθε διαχειριστή κεφαλαίων.

Ουσιαστικά, το προϊόν επενδυτικής εμπιστοσύνης είναι πολύ λιγότερο βέλτιστο από ένα ETF και μέχρι στιγμής, η Grayscale έχει κάνει ελάχιστα για να ελαχιστοποιήσει τον αντίκτυπο στους κατόχους GBTC.