Το Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) είναι ένα εξωχρηματιστηριακό (OTC) αμοιβαίο κεφάλαιο που προορίζεται για την παρακολούθηση της τιμής του bitcoin. Η Grayscale Investments ανήκει στην κρυπτο-μαμούθ του Barry Silbert Digital Currency Group (DCG), η οποία κατέχει επίσης την πολιορκημένη εταιρεία συναλλαγών και δανεισμού κρυπτονομισμάτων Genesis.
Δείτε πώς λειτουργεί: Όταν η Grayscale επιλέγει να ανοίξει τις ιδιωτικές τοποθετήσεις της, οι διαπιστευμένοι επενδυτές μπορούν να καταθέσουν bitcoin για να λάβουν μερίδια του καταπιστεύματος (ή να καταθέσουν μετρητά και να βοηθήσουν το Grayscale να διευκολύνει την αγορά bitcoin).
Οι αγοραστές στην ιδιωτική τοποθέτηση δεν μπορούν να πουλήσουν τις μετοχές τους για έξι μήνες, λόγω των ειδικών κανονισμών που διέπουν τα GBTC. Μετά από αυτό, μπορούν να πουλήσουν τις μετοχές σε άλλα άτομα.
Μόλις αυτές οι μετοχές είναι διαθέσιμες προς πώληση, οι άνθρωποι μπορούν να τις αγοράσουν από τον μεσίτη τους και ως εκ τούτου αποκτήσουν έμμεση έκθεση στο bitcoin.
Η κλίμακα του γκρι χρεώνει το 2% των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων (AUM) ως τέλη για τα GBTC.
Πώς διαφέρει το GBTC από ένα ETF;
Ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ETF) είναι σε θέση να εκδίδει και να εξαγοράζει μετοχές για τον υποκείμενο δείκτη. Έτσι, ένας επενδυτής που προσεγγίζει ένα spot bitcoin ETF με bitcoin μπορεί να μετατρέψει το bitcoin του σε μετοχές του ETF και οι επενδυτές με μετοχές του ETF μπορούν να το μετατρέψουν σε bitcoin. Τα διαπραγματεύσιμα κεφάλαια στο χρηματιστήριο διαπραγματεύονται επίσης σε εθνικά χρηματιστήρια τίτλων, ενώ τα GBTC διαπραγματεύονται εξωχρηματιστηριακά.
Αυτή η δυνατότητα εξαργύρωσης θα βοηθούσε στην εξάλειψη της τάσης των GBTC να διαπραγματεύονται είτε με premium είτε με έκπτωση στην καθαρή αξία ενεργητικού (NAV).
Το Grayscale βρίσκεται στη μέση της αγωγής κατά της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC). απορρίπτοντας το αίτημά του για να μετατρέψετε το καταπίστευμα σε ETF.
Το GBTC δεν έχει προσφέρει εξαργυρώσεις από το 2014. Είναι εγκαταστάθηκαν με την SEC (μαζί με την αδελφή εταιρεία SecondMarket) το 2016, για εικαζόμενες παραβιάσεις των Κανόνων 101 και 102 του Κανονισμού Μ. Έκτοτε, η Grayscale δεν έχει προσφέρει εξαργυρώσεις.
Ο κανονισμός M εμποδίζει την Grayscale να προσφέρει εξαργυρώσεις εντός της περιορισμένης περιόδου έξι μηνών μετά την έκδοση. Ωστόσο, ο κανονισμός Μ φαίνεται να επιτρέπει στο Grayscale να προσφέρει εξαγορές εκτός αυτής της περιορισμένης περιόδου. Σε αυτή την περίπτωση, αυτό μπορεί μόνο να εξαργυρώσει και να μην εκδοθεί ταυτόχρονα.
Ο David Hennes, συνεργάτης στη δικηγορική εταιρεία Ropes and Gray, εξήγησε στο κοινό του σχόλιο προς την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ότι «ο Κανονισμός Μ, ωστόσο, δεν απαγορεύει στην GBTC να εξαγοράζει μετοχές, εφόσον η GBTC δεν διανέμει ταυτόχρονα μετοχές».
Από το 2014, οι επενδυτές μπόρεσαν να συνεισφέρουν στο ταμείο, βοηθώντας το να αναπτυχθεί — αλλά κανείς δεν μπόρεσε να το εξαργυρώσει. Εάν η Grayscale άνοιγε εξαγορές, αυτό θα αντιστρεφόταν: οι μέτοχοι θα μπορούσαν να εξαγοράσουν αλλά κανένας νέος επενδυτής δεν θα μπορούσε να εκδώσει μετοχές.
Το άνοιγμα των εξαργυρώσεων θα μείωνε το ποσό που θα κέρδιζε η Grayscale σε χρεώσεις μειώνοντας το συνολικό AUM.
Πώς βοήθησε στην καταστροφή του Three Arrows Capital;
Για μεγάλο χρονικό διάστημα, το GBTC διαπραγματευόταν με σημαντικό premium σε σχέση με το NAV του, με τις μετοχές να διαπραγματεύονται έως και διπλάσια από την αξία του αντίστοιχου bitcoin. Ενώ αυτό το ασφάλιστρο συνέχιζε, οι θεσμικοί επενδυτές έλαβαν κίνητρα να κλειδώσουν τα bitcoin και να λάβουν μετοχές GBTC, τις οποίες ήλπιζαν να πουλήσουν μόλις παρέλθει η περίοδος των έξι μηνών.
Ωστόσο, αυτό το εμπόριο έγινε δημοφιλές σε μια ποικιλία εταιρειών, συμπεριλαμβανομένων BlockFi και Τρία βέλη πρωτεύουσα (3AC). Καθώς οι μετοχές άρχισαν να ξεκλειδώνουν, το GBTC άρχισε τελικά να διαπραγματεύεται με έκπτωση στην NAV. Αυτό έγινε ιδιαίτερα προκλητικό για το BlockFi, το οποίο είχε δάνεισε χρήματα 3AC έναντι εξασφαλίσεων GBTC.
Τελικά, η 3AC ρευστοποιήθηκε από το BlockFi, πράγμα που σήμαινε αυξημένες πωλήσεις GBTC στην αγορά, αυξάνοντας περαιτέρω την έκπτωση. Επί του παρόντος, το GBTC διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 45% στο NAV.
Πού είναι τα bitcoin;
Επιμέλεια Coinbase. Η συμφωνία θεματοφυλακής εγγράφεται στο πρόγραμμα για το GBTC εμποδίζει το Coinbase Custody να αποκαλύψει αυτές τις διευθύνσεις, ακόμη και στο Grayscale ή στο DCG.
«Σύμφωνα με τη Συμφωνία Θεματοφύλακα, ο Θεματοφύλακας πρέπει να καταβάλλει κάθε δυνατή προσπάθεια για να διατηρεί ασφαλή τα ιδιωτικά και δημόσια κλειδιά και δεν μπορεί να αποκαλύψει αυτά τα κλειδιά στον Χορηγό, το Καταπιστεύμα ή οποιοδήποτε άλλο άτομο ή οντότητα», αναφέρεται.
Δεν υπάρχει δεν υπάρχει τρόπος επαλήθευσης της ιδιοκτησίας του bitcoin από GBTC on-chain.
Θα το επηρεάσει το Genesis;
Η DCG, η μητρική εταιρεία τόσο για την πολιορκημένη Genesis Trading όσο και για την Grayscale, φέρεται να ερανικού για να βοηθήσουν στη στήριξη των βιβλίων της Γένεσης.
Εάν η Grayscale Investments αποσυρθεί ως χορηγός για το GBTC, τότε οι εναπομείναντες μέτοχοι έχουν 90 ημέρες για να βρουν νέο χορηγό, διαφορετικά το καταπίστευμα θα τερματιστεί. Εάν το καταπίστευμα αναγκαστεί να ρευστοποιηθεί, το bitcoin θα πωληθεί «όσο το δυνατόν συντομότερα, ενώ θα αποκτηθεί η καλύτερη δυνατή εύλογη αξία». Τα έσοδα μετρητών θα διανεμηθούν κατ' αναλογία στους μετόχους.
Το GBTC έχει αυτή τη στιγμή 644,000 bitcoin. Όσοι αγόρασαν με σημαντική έκπτωση θα μπορούσαν ενδεχομένως να βγάλουν χρήματα, αλλά αυτό εξαρτάται από το πώς θα κάνει αυτή η πώληση bitcoin επηρεάζουν την τιμή αγοράς του bitcoin.
Η κλίμακα του γκρι είναι ένα από τα πιο κερδοφόρα μέρη της αυτοκρατορίας DCG και πιθανότατα θα προσπαθήσει να αποφύγει τη ρευστοποίηση, καθώς δημιουργεί περίπου 200 εκατομμύρια δολάρια σε τέλη. Οι μετοχές επιτρέπουν επίσης τη διανομή των bitcoin στους μετόχους, αντί για έσοδα σε μετρητά. Ωστόσο, αυτό φαίνεται να απαιτεί μια οικειοθελή καταγγελία και το 75% των μετόχων να ψηφίσουν υπέρ.
Εάν η Grayscale αποφασίσει να ανοίξει εξαργυρώσεις, η DCG θα είναι σε θέση να εξαργυρώσει τα GBTC αξίας εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων αγοράσει με έκπτωση.
Για περισσότερα ενημερωμένα νέα, ακολουθήστε μας Twitter και ειδήσεις Google ή ακούστε το ερευνητικό μας podcast Καινοτομία: Blockchain City.
Πηγή: https://protos.com/grayscale-bitcoin-trust-and-its-ties-to-crypto-meltdowns/