Glassnode και CryptoSlate Deep Dive: Πώς ένας κρύος χειμώνας επηρεάζει τους εξορύκτες Bitcoin και γιατί ο φόβος μόλις άρχισε - Τεύχος 01

Εξερευνήστε όλα τα ζωντανά τσαρτ που καλύπτονται σε αυτήν την αναφορά στο Στούντιο Glassnode. 

⚡Ειδική προσφορά⚡

Για περιορισμένο χρονικό διάστημα, μπορείτε εξοικονομήστε 40% σε μηνιαίο ή ετήσιο πρόγραμμα Glassnode Advanced και πρόσβαση στα δεδομένα και τις γνώσεις που βοηθούν χιλιάδες εμπόρους και επενδυτές κρυπτονομισμάτων σε όλο τον κόσμο. Η προσφορά λήγει στις 29 Νοεμβρίου.

Βρείτε την άκρη σας στο Glassnode

Η bear market του 2022 ήταν ιδιαίτερα βάναυση, με τις τιμές των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων να παρουσιάζουν επίμονες πτωτικές τάσεις, τις αυξήσεις των επιτοκίων που περιορίζουν τις συνθήκες ρευστότητας και τη σοβαρή πιστωτική μετάδοση να κυριαρχεί στις αγορές δανεισμού κρυπτονομισμάτων.

Αυτή την εβδομάδα, η τιμή spot του Bitcoin έπεσε σε πολυετές χαμηλό των 15,801 $ εν μέσω της κατάρρευσης του FTX, με το BTC τώρα -76.9% κάτω από την κορυφή κύκλου που ορίστηκε τον Νοέμβριο του 2021. Τα χαμηλά προηγούμενων γενεών κατέγραψαν >75% υποτιμήσεις της αγοράς από την κορυφή , ευθυγραμμίζοντας αυτήν την πτωτική αγορά με τις αναλήψεις του προηγούμενου κύκλου.

Οι αναλήψεις BTC μεγαλύτερες από 75% συνεχίστηκαν για αρκετούς μήνες σε προηγούμενους κύκλους, γεγονός που υποδηλώνει ότι η διάρκεια μπορεί να είναι ακόμη μπροστά, εάν το ιστορικό έχει ομοιοκαταληξίες.

Ενώ οι bear markets μπορεί να είναι σκληρές για τους επενδυτές, υπάρχει μια ομάδα που βρίσκεται κάτω από ακραίο οικονομικό άγχος: οι εξορύκτες Bitcoin. Όχι μόνο οι τιμές των νομισμάτων μειώθηκαν και οι πιστώσεις συρρικνώθηκαν, αλλά και το κόστος ενέργειας των εισροών εξόρυξης αυξήθηκε επίσης λόγω του πληθωρισμού. Επιπλέον, το hashrate έχει σκαρφαλώσει αδυσώπητα σε νέα υψηλά όλων των εποχών τις τελευταίες εβδομάδες.

Αυτό σημαίνει ότι το Bitcoin γίνεται πιο ακριβό στην παραγωγή και ταυτόχρονα πωλείται σε συμπιεσμένες τιμές.

Οι εξορύκτες Bitcoin πιέζονται από όλες τις πλευρές και σε αυτό το άρθρο θα επικεντρωθούμε στο υπονοούμενο άγχος στον κλάδο. Ο στόχος είναι να αξιολογηθούν οι κίνδυνοι της αγοράς που μπορεί να προκύψουν ως απάντηση σε αυτήν την πίεση στους εξορύκτες.

Σε όλες τις παρατεταμένες bear markets, είναι χαρακτηριστικό το κόστος παραγωγής Bitcoin να υπερβαίνει την τιμή spot. Αυτό συμπιέζει τα περιθώρια κέρδους των ανθρακωρύχων και αναγκάζει τους πιο αναποτελεσματικούς ανθρακωρύχους να απενεργοποιήσουν τον μη κερδοφόρο εξοπλισμό. Όλοι οι ανθρακωρύχοι πρέπει να πουλήσουν περισσότερο από το BTC που εξορύσσουν και, τελικά, μπορεί να χρειαστεί να βουτήξουν στα συσσωρευμένα ταμεία τους.

Η ακόλουθη μέτρηση παρακολουθεί αυτήν την κυκλική συμπεριφορά, ορίζοντας δύο ζώνες που προέρχονται από το hashrate:

• Κάτω Μπάντα 🔵: Κινούμενος μέσος όρος κατακερματισμού 1 έτους.
• Άνω Μπάντα : Κινούμενος μέσος όρος κατακερματισμού 1 έτους, συν δύο τυπικές αποκλίσεις.

Παρατηρήστε πώς το hashrate ταλαντώνεται μεταξύ της κάτω και της ανώτερης ζώνης μακροπρόθεσμα.

Ένα από τα εντυπωσιακά φαινόμενα της bear market του 2022 είναι ότι η Hashrate δεν έχει σημειώσει σημαντική πτώση προς την κατώτερη ζώνη, ακόμη και με συνεχή οικονομική πίεση στον κλάδο. Μπορούμε επίσης να δούμε τη μαζική κλίμακα της Μεγάλης Μετανάστευσης Εξορυκτών τον Μάιο-Ιούλιο του 2021, όταν περίπου το 52% του hashpower στην Κίνα διακόπηκε σχεδόν κατά τη διάρκεια της νύχτας.

Αυτή η σταθερή ανάπτυξη hashrate που παρατηρείται σε αυτήν την bear market είναι πιθανότατα ένα hangover από καθυστερήσεις παραγωγής και εφοδιαστικής αλυσίδας για τα τσιπ ASIC επόμενης γενιάς το 2021. Αυτά τα μηχανήματα ASIC αγοράστηκαν πέρυσι, αλλά μόλις έφτασαν, εγκαταστάθηκαν και τέθηκαν σε λειτουργία, οδηγώντας την παραγωγή κοστίζει υψηλότερα στα χαμηλά μιας ήδη άγριας bear market.

Κατά τη φάση σχηματισμού του πυθμένα του κύκλου 2018-2019, μπορούμε να δούμε ότι η δυσκολία παρουσίασε αρκετές μεγάλες μειώσεις έως και -16% την εβδομάδα. Αυτό δείχνει ότι οι ανθρακωρύχοι ήταν εκτός σύνδεσης λόγω οικονομικής πίεσης.

Αυτό το μοτίβο δεν έχει επαναλάβει αυτόν τον κύκλο. Μάλιστα, μετά από ένα σύντομο διάστημα μέτριων μειώσεων δυσκολίας κατά τη συνθηκολόγηση του LUNA, η δυσκολία εξόρυξης αυξάνεται, φτάνοντας σε επίπεδα +68% υψηλότερα από το ATH Νοεμβρίου 2021.

Αυτό σημαίνει ότι τα έσοδα εξόρυξης σε BTC μειώθηκαν κατά 68% τους τελευταίους 12 μήνες, προτού καν λάβουμε υπόψη τη μείωση -76.9% στις τιμές BTC.

Για να παρακολουθήσουμε τα έσοδα σε δολάρια ΗΠΑ, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε μια μέτρηση που ονομάζεται Hash Price, η οποία μοντελοποιεί τα έσοδα που κερδίζονται ανά Exahash. Αυτό είναι τώρα στο ιστορικό χαμηλό των 58.3 χιλιάδων $ που κερδίζονται ανά Exahash ανά ημέρα, δείχνοντας ότι η εξόρυξη είναι η πιο ανταγωνιστική που υπήρξε ποτέ.

Το Puell Multiple είναι ένας ταλαντωτής που παρακολουθεί το εισόδημα εξόρυξης USD σε σχέση με τον ετήσιο μέσο όρο. Μπορούμε επί του παρόντος να δούμε ότι οι εξορύκτες Bitcoin βιώνουν συρρίκνωση -41% στη ροή εσόδων τους σε σύγκριση με πέρυσι.

Τα εισοδήματα εξόρυξης βρίσκονται κάτω από αυτό το ακραίο άγχος για 150 ημέρες μέχρι στιγμής, το οποίο είναι συγκρίσιμο με τα προηγούμενα χαμηλά στην αγορά.

Καθώς αυξάνεται η Δυσκολία Εξόρυξης, αυξάνεται και το κόστος παραγωγής BTC. Το παρακάτω μοντέλο εξάγει μια σχέση μεταξύ Δυσκολίας και Κεφαλαίου Αγοράς για την εκτίμηση του μέσου κόστους παραγωγής ανά μονάδα BTC.

Αυτό το μοντέλο κόστους παραγωγής διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα 17,008 $, το οποίο είναι 7% υψηλότερο από την τιμή spot. Ως αποτέλεσμα, ο μέσος εξορύκτης βρίσκεται στο ή πάνω από το όριο πόνου του και είναι όλο και πιο πιθανό το hashrate να αρχίσει να σταματά ή να μειώνεται τους επόμενους μήνες.

Τώρα που επιβεβαιώσαμε ότι τα έσοδα εξόρυξης συμπιέζονται και το κόστος παραγωγής είναι υψηλό, έχουμε ένα περιβάλλον πολύ υψηλού κινδύνου για ένα γεγονός συνθηκολόγησης ανθρακωρύχων. Το επόμενο βήμα είναι η διερεύνηση του πιθανού αντίκτυπου στην αγορά εάν αυτό συμβεί.

Από το sell-off του Μαρτίου 2020, οι ανθρακωρύχοι είναι σημαντικοί συσσωρευτές BTC, συγκεντρώνοντας πάνω από 88.4 χιλιάδες BTC στα ταμεία τους από τις αρχές Νοεμβρίου. Παρατηρήστε ωστόσο ότι το υπόλοιπό τους άρχισε να ανεβαίνει στις αρχές του 2022. Αυτό υποδηλώνει ότι το πρώιμο άγχος των ανθρακωρύχων μπορεί να ξεκίνησε σε τιμές BTC έως και 40 χιλιάδες $.

Το παρακάτω γράφημα δείχνει το ποσοστό της ημερήσιας εξορυκτικής προσφοράς που ξοδεύουν οι εξορύκτες, το οποίο πρόσφατα έφτασε το 135%. Δεδομένου ότι η τρέχουσα ανταμοιβή μπλοκ είναι ~900 BTC ανά ημέρα, αυτό σημαίνει ότι οι εξορύκτες συνολικά διανέμουν και τα 900 νομίσματα που κόπηκαν πρόσφατα, καθώς και εξαντλούν τα θησαυροφυλάκια τους με ρυθμό 315 BTC την ημέρα (σύνολο 1,215 BTC/ημέρα).

Καθώς τα νέα για την αφερεγγυότητα της FTX κυκλοφόρησαν αυτή την εβδομάδα, οι ανθρακωρύχοι απάντησαν ρευστοποιώντας επιπλέον 8.25 χιλιάδες BTC τις τελευταίες δύο εβδομάδες. Αυτό μειώνει τις τρέχουσες διαθέσεις τους σε 78.0 χιλιάδες BTC και διαγράφει όλες τις αυξήσεις του υπολοίπου των ανθρακωρύχων το 2022.

Με τις τιμές BTC να εξακολουθούν να μαραζώνουν κάτω από το μέσο κόστος παραγωγής των 17.0 χιλιάδων δολαρίων, αυτό αφήνει έναν πιθανό κίνδυνο προεξοχής προσφοράς 1.287 δισεκατομμυρίων δολαρίων που προέρχεται από τα ταμεία εξόρυξης, εκτός εάν οι τιμές μπορέσουν να ανακάμψουν.

Εν μέσω των χαοτικών γεγονότων που εκτυλίσσονται γύρω από την αφερεγγυότητα της FTX, η βιομηχανία εξόρυξης γίνεται γρήγορα ένας άλλος τομέας ανησυχίας στην αγορά. Τα έσοδα από την εξόρυξη σημείωσαν σημαντική μείωση στις ροές εσόδων τους, με το κόστος παραγωγής να αυξάνεται +68% και τις τιμές των νομισμάτων να μειώνονται κατά -76% τον τελευταίο χρόνο.

Τα υπόλοιπα των ανθρακωρύχων βρίσκονται επί του παρόντος σε περίπου 78.0 χιλιάδες BTC, που ισοδυναμούν με πάνω από 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε τρέχουσες τιμές BTC των 16.5 χιλιάδων $. Αν και είναι απίθανο να διανεμηθεί το σύνολο αυτών των αποθεματικών, παρέχει ένα όργανο για τον πιθανό κίνδυνο. Έως ότου οι τιμές BTC ξεπεράσουν το εκτιμώμενο επίπεδο κόστους παραγωγής στα 17.0 χιλιάδες $, είναι πιθανό οι ανθρακωρύχοι να βρίσκονται υπό οξεία οικονομική πίεση και οι καθαροί διανομείς BTC.