Bitcoin
Getty Images
Το bitcoin έχει βρει την ταυτότητά του ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων;
Τον περασμένο μήνα, το bitcoin «αποσχέθηκε» για λίγο από τις μετοχές της τεχνολογίας. Ενώ οι χρηματιστηριακοί δείκτες αναφοράς σημείωσαν κρατήρες, το bitcoin κράτησε σταθερά τη θέση του. Τον Σεπτέμβριο, ο S&P 500 και ο Nasdaq υποχώρησαν κατά 10% και 12% και το bitcoin μετά βίας υποχώρησε (μέχρι αυτή την εβδομάδα).
Τι συμβαίνει εδώ?
Η εικασία σας είναι εξίσου καλή με τη δική μου, επειδή, σε αντίθεση με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, το bitcoin δεν έχει μεγάλο σημείο αναφοράς αποτίμησης.
Άλλωστε, δεν μπορούμε να το εκτιμήσουμε ως νόμισμα (ή μέσο συναλλαγής). Υπάρχουν πολύ λίγα, αν μη τι άλλο, που μπορούμε να αγοράσουμε με αυτό χωρίς τη συμμετοχή ενός νομίσματος fiat. Και παρά τη μακρά συσχέτισή του με τις μετοχές τεχνολογίας, δεν μπορούμε να το εκτιμήσουμε ούτε ως μετοχή. Δεν παράγει κέρδη, ούτε πληρώνει μέρισμα.
Τι είναι λοιπόν και πώς μπορούμε να βάλουμε μια τιμή σε ένα τέτοιο περιουσιακό στοιχείο, εάν υπάρχει;
Ένα αποκεντρωμένο παραμύθι
Ένα αποκεντρωμένο νόμισμα είναι μια υπέροχη δημοκρατική ιδέα και μπορείτε να συζητάτε τα πλεονεκτήματά του έναντι των νομισμάτων fiat μέρα και νύχτα. Αλλά η σκληρή αλήθεια είναι ότι καμία κυβέρνηση, όσο δημοκρατική κι αν είναι, δεν θα παραιτηθεί από τον έλεγχό της στο νόμιμο χρήμα.
Δεν χρειάζεται να κοιτάξετε πολύ πίσω για να δείτε τι είναι ικανοί.
Πάρε χρυσό. Είναι το παλαιότερο νόμισμα στον κόσμο που χρησιμοποιείται ακόμα μέχρι σήμερα. Ακόμη και αφού το αντικατέστησαν τα νομίσματα fiat, είναι ένα από τα ζωτικά αποθεματικά των κεντρικών τραπεζών και μακράν η πιο δημοφιλής εναλλακτική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.
Κι όμως, κάθε φορά που ο χρυσός απειλούσε να αφαιρέσει την εξουσία από την κυβέρνηση να ελέγχει τα χρήματα, οι νομοθέτες παρενέβησαν γρήγορα.
Ένα καλό παράδειγμα είναι οι ΗΠΑ κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης. Το 1931, το έθνος βρισκόταν στον πυρετό της χειρότερης οικονομικής κρίσης στην ιστορία. Αλλά σε αντίθεση με σήμερα, τα χέρια της Fed ήταν κυρίως δεμένα.
Δεν μπορούσε να τυπώσει τόσα πολλά δολάρια για να στηρίξει την οικονομία επειδή το νόμισμα ήταν συνδεδεμένο με τον χρυσό. Έτσι, ο Φράνκλιν Ρούσβελτ πέρασε το Εκτελεστικό Διάταγμα 6102, το οποίο αργότερα ονομάστηκε «Μεγάλη Δήμευση», το οποίο ανάγκασε τους Αμερικανούς να παραδώσουν το χρυσό τους σε πολύ χαμηλότερες τιμές της αγοράς.
Αυτό επέτρεψε στη Fed να τυπώσει περισσότερα δολάρια για να στηρίξει την οικονομία και να στηρίξει τη συναλλαγματική ισοτιμία. Αργότερα το δολάριο επανασυνδέθηκε με τον χρυσό σε ~ 50% υψηλότερη τιμή.
Και οι ΗΠΑ δεν είναι μόνες. Τις δεκαετίες του 1950 και του 60, η Αυστραλία και το Ηνωμένο Βασίλειο πραγματοποίησαν παρόμοιες «κατασχέσεις» χρυσού για να σταματήσουν την πτώση των νομισμάτων τους.
Η απαγόρευση του bitcoin σε αυτό το σημείο θα ήταν μια πολιτική βόλτα στο πάρκο σε σύγκριση με τη Μεγάλη Δήμευση και άλλα μέτρα που έχουν λάβει οι κυβερνήσεις στο παρελθόν. Πρέπει λοιπόν να είμαστε ρεαλιστές εδώ.
Αν δεν υπάρχει κάποιο είδος πολιτικού κατακλυσμού που κατακερματίζει την παγκόσμια τάξη όπως την ξέρουμε, οι πιθανότητες του bitcoin ως νόμισμα είναι πολύ μικρές. Εάν μεγαλώσει πολύ για να ανταγωνιστεί το χαρτονόμισμα, οι νομοθέτες θα το φάνε ζωντανό.
Αλλά το γεγονός ότι το bitcoin δεν μπορεί να γίνει νόμισμα δεν σημαίνει απαραίτητα ότι το bitcoin είναι άχρηστο.
Bitcoin
Από επενδυτική και ιδεολογική σκοπιά, το bitcoin μοιάζει περισσότερο με εμπόρευμα παρά με νόμισμα. Πιο συγκεκριμένα, ο χρυσός—ένα από τα πιο ακριβά και «άχρηστα» αγαθά στον κόσμο.
Σε αντίθεση με άλλα εμπορεύματα όπως το πετρέλαιο, ο χρυσός έχει περιορισμένη χρήση. Για παράδειγμα, ~ 3,000 τόνοι χρυσού σκάφτηκαν και πουλήθηκαν πέρυσι. Και από αυτό το ποσό, μόλις το 35% πήγε σε ηλεκτρονικά είδη και κοσμήματα. Το υπόλοιπο λιώθηκε σε ράβδους και νομίσματα και αποθηκευόταν σε θησαυροφυλάκια
Ούτε ο χρυσός είναι νόμιμο χρήμα. Δεν μπορείτε να μπείτε στο Pizza Hut, να ρίξετε μια φέτα χρυσό στον πάγκο και να περιμένετε να πάρετε μια φέτα πίτσα σε αντάλλαγμα. Και όμως, οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν στα αποθέματά τους 34,000 τόνους γυαλιστερές, κίτρινες ράβδους χρυσού. Θεσμικοί και μεμονωμένοι επενδυτές έχουν βυθιστεί ~2.7 τρισεκατομμύρια δολάρια σε χρυσό. Και κάθε χρόνο, τα αποθέματα χρυσού συνεχίζουν να αυξάνονται και να αυξάνονται.
Αυτό συμβαίνει επειδή ο χρυσός έχει μόνο μία δουλειά: να κάθεστε καλά σε ένα θησαυροφυλάκιο και να κρατάτε την αξία του. Και κάνει πολύ καλά αυτή τη δουλειά.
Στην πραγματικότητα, ο χρυσός έχει ξεπεράσει κάθε σύγχρονο νόμισμα που δημιουργήθηκε ποτέ. Και για χιλιάδες χρόνια, έχει καταπολεμήσει με επιτυχία τον πληθωρισμό και μάλιστα ανέβηκε σε αξία.
Με άλλα λόγια, ο χρυσός είναι η «ασφάλιση» ενάντια σε οτιδήποτε μπορεί να πάει στραβά με το χαρτονόμισμα. Πληθωρισμός, υποτίμηση και οτιδήποτε άλλο. Ή, όπως το θέτει ο πρώην συνάδελφός μου Τζάρεντ Ντίλιαν: «Ο χρυσός είναι ένας φράκτης έναντι των κακών κυβερνητικών αποφάσεων».
Σε μορφή, το bitcoin είναι ίσως το πιο απομακρυσμένο πράγμα από τον χρυσό που μπορείτε να σκεφτείτε. Αλλά ως κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, τα δύο μοιάζουν πολύ. Όπως ο χρυσός, το bitcoin έχει μικρή χρησιμότητα. Η προσφορά του είναι περιορισμένη — όχι από τη φύση αλλά από το σχεδιασμό. Και η αξία του εξαρτάται καθαρά από την προσφορά και τη ζήτηση και όχι από την κεντρική νομισματική πολιτική.
Μπορεί το bitcoin να ξεπεράσει το ρεκόρ του χρυσού;
Για ένα απόθεμα αξίας, ο χρυσός έχει ένα κολασμένο διαπιστευτήριο.
Σύμφωνα με αρχαίες πηγές, διατήρησε την αξία του έναντι του πληθωρισμού για πάνω από 5,000 χρόνια. (Κατά κανόνα, μια ουγγιά χρυσού άξιζε πάντα όσο ένα αξιοπρεπές κοστούμι. Αν δεν το πιστεύετε, ψάξτε το μόνοι σας.)
Το αλίευμα είναι, εάν κρατιέται απευθείας - κάτι που είναι λογικό για τον σκοπό του - ο χρυσός είναι ακριβός στην αποθήκευση/εμπορία και δεν έχει ρευστότητα. Επιπλέον, το να κρατάς μεταλλικές λωρίδες σε ένα θησαυροφυλάκιο αυτές τις μέρες είναι λίγο αρχαϊκό.
Εδώ μπαίνει το bitcoin
Τεχνικά, τα έχει όλα για να αντικαταστήσει τον χρυσό ως πιο βολικό κατάστημα αξίας.
Ναι, είναι ψηφιακό, αλλά έχει ενσωματωμένο σύστημα κινήτρων που το κάνει σπάνιο. Χρησιμοποιεί ένα κατανεμημένο καθολικό, που σημαίνει ότι ο καθένας μπορεί να το εξορύξει ή να το χρησιμοποιήσει χωρίς κεντρική επίβλεψη όπως ο χρυσός. Και η «νομισματική πολιτική» της, η οποία είναι σε μεγάλο βαθμό αποπληθωριστική, υπαγορεύεται από τους ανθρώπους που τη χρησιμοποιούν.
Το αδύναμο σημείο του είναι ότι βρίσκεται ακόμα σε τρενάκι. Και για ένα απόθεμα αξίας, 13 χρόνια και μία ύφεση είναι απλώς μικρά βήματα σε σύγκριση με το ιστορικό του χρυσού.
Επομένως, το ερώτημα που πρέπει να κάνουν οι επενδυτές κρυπτονομισμάτων δεν είναι «Θα αντικαταστήσει το bitcoin το δολάριο;» αλλά μάλλον «Θα πείσει τους θεσμικούς επενδυτές το crypto να ανταλλάξουν τον χρυσό τους με bitcoin ως μέρος της κατανομής τους 5% στο χαρτοφυλάκιο;»
Ωριμάζει το bitcoin σε κατάστημα αξίας;
Το Bitcoin έχει διανύσει πολύ, μακρύ δρόμο και αξίζει τα εύσημα ανεξάρτητα από το πού βρίσκεστε στη συζήτηση για τα κρυπτονομίσματα.
Μόλις πριν από λίγα χρόνια, ήταν ακριβώς αυτό το περιθωριακό περιουσιακό στοιχείο που οι θεσμικοί επενδυτές ξεκαρδίστηκαν στα γέλια καθώς οι σπασίκλες παίζουν χρήματα. Ο Γουόρεν Μπάφετ το είπε περίφημα ως «ποντικοφάρμακο σε τετράγωνο». Αλλά κατά τη διάρκεια του Covid, έχουν έρθει επενδυτές. Άρχισαν να αναγνωρίζουν το bitcoin ως μια νόμιμη εναλλακτική λύση στις παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, που αξίζει μια θέση στο χαρτοφυλάκιο.
Πέρυσι ήταν περισσότερη συζήτηση, αλλά φέτος είδαμε κάποια πραγματική δράση.
Τον περασμένο Απρίλιο, το Fidelity έγινε ο πρώτος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων που προσέφερε bitcoin σε σχέδια 401(k). Και αργότερα, η Wall Street Journal ανέφερε φήμες ότι η Fidelity σκέφτεται σοβαρά να προσθέσει συναλλαγές bitcoin στους 34 εκατομμύρια λογαριασμούς μεσιτείας της.
Στη συνέχεια, τον Αύγουστο, το μεγαλύτερο χρηματιστήριο κρυπτογράφησης της Αμερικής, το Coinbase, σχημάτισε συνεργασία με την BlackRock
Εν ολίγοις, η Coinbase θα παρέχει στους πελάτες «Aladdin» της Blackrock άμεση πρόσβαση στο bitcoin. Για πρώτη φορά, οι περισσότεροι θεσμικοί επενδυτές θα μπορούν να κατέχουν, να εμπορεύονται και να διαμεσολαβούν το πραγματικό κρυπτονόμισμα αντί για παράγωγα μέσα.
Η Aladdin είναι η κορυφαία πλατφόρμα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Blackrock που χρησιμεύει ως "ταμπλό" για μερικούς από τους μεγαλύτερους διαχειριστές κεφαλαίων στον κόσμο. Από το 2020, διαχειριζόταν τρελά 21.6 τρισεκατομμύρια δολάρια, που αντιστοιχεί περίπου στο 7% όλων των περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο.
Φυσικά, πρέπει να είμαστε προσεκτικοί στο να βγάζουμε βιαστικά συμπεράσματα από τέτοιες κινήσεις.
Πρώτον, η υιοθέτηση κρυπτογράφησης έχει γίνει ένα είδος τέχνασμα μάρκετινγκ/δημόσιες σχέσεις, επειδή κερδίζει πολλά δωρεάν μέσα και μπορεί να αποκτήσει έναν τόνο σκληροπυρηνικών πελατών από την κοινότητα κρυπτογράφησης.
Ένα καλό παράδειγμα είναι η MicroStrategy
Όταν κυκλοφόρησε η είδηση, η σκοτεινή εταιρεία Nasdaq έγινε το talk of the town και δεκαπλασιάστηκε μέσα σε λίγους μήνες. Και παρά την απώλεια χρημάτων για τρία τέταρτα, προσέλκυσε 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαιο.
Όλα εις βάρος της δαπάνης 200 εκατομμυρίων δολαρίων σε bitcoin.
(Δεν λέω ότι η MicroStrategy το έκανε επίτηδες, απλώς δείχνω την απόδοση επένδυσης (ROI) της χρήσης κρυπτογράφησης ως κίνηση δημοσίων σχέσεων. Ειδοποίηση διαμάχης!: Ποιος νομίζω ότι το έκανε επίτηδες; Μασκ. Ναι, είναι ένας εκκεντρικός σπασίκλας που στο πρώτα θα μπορούσε να τρολάρει για πλάκα. Αλλά μέρος του εαυτού μου πιστεύει ότι αργότερα έγινε συνειδητή στρατηγική για τη δημιουργία μιας βάσης θαυμαστών λιανικής που μπορεί να ενισχύσει τις μετοχές της Tesla σε τρελές αποτιμήσεις. Αν ήταν τόσο σοβαρός για να κάνει μια αλλαγή, θα είχε ξοδέψει περισσότερα καιρός να υποστηρίξουμε κάτι χρήσιμο όπως το bitcoin ή το ethereum αντί για τα shitcoins.)
Πρέπει να είμαστε ακόμη πιο προσεκτικοί όταν γιορτάζουμε την υιοθέτηση του bitcoin από τη Wall Street, επειδή η πλευρά των πωλήσεων δεν επενδύει και δεν κερδίζει χρήματα από την ανατίμηση των περιουσιακών στοιχείων. Είναι market makers που κερδίζουν χρήματα από εμπορικές προμήθειες. Το μόνο που τους ενδιαφέρει είναι ο όγκος και αν υπάρχει ζήτηση για ένα περιουσιακό στοιχείο, θα κάνουν ό,τι περνά από το χέρι τους για να το καλύψουν.
Έτσι, μόνο και μόνο επειδή η Wall Street επιτρέπει στους πελάτες της να ανταλλάσσουν bitcoin δεν σημαίνει απαραίτητα ότι έχει μεγάλη πεποίθηση σε αυτό.
Τι λέει η δράση τιμής του bitcoin;
Ένας άλλος τρόπος για να υποστηρίξετε τη συλλογική γνώμη της αγοράς για το bitcoin είναι να εξετάσετε τις συσχετίσεις του.
Μέχρι τον Covid, οι τιμές bitcoin ήταν παντού. Ήταν αυτό το περίεργο, ανόητο πράγμα που πολλοί άνθρωποι δεν το κατάλαβαν, και το crypto δεν συσχετίστηκε πολύ με τίποτα. Αλλά μετά χτύπησε η πανδημία και το bitcoin βρήκε τη νέα του «ταυτότητα».
Ξαφνικά το bitcoin έγινε ένα βασικό τεχνολογικό παιχνίδι και άρχισε να κινείται παράλληλα με τον Nasdaq. Αυτή η συσχέτιση αυξανόταν σταθερά στο μεγαλύτερο μέρος της πανδημίας. Και σε ένα σημείο το 2020, έφτασε στο 0.8—όπου το 1 σημαίνει ότι τα στοιχεία κινούνται σε τέλειο συγχρονισμό. Για προοπτική, πολύ λίγες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων και τομείς έχουν τόσο ισχυρή συσχέτιση.
Που σημαίνει ένα πράγμα.
Η αγορά δεν αγόρασε bitcoin για την αρχική της υπόσχεση. Δεν ήταν αντιστάθμισμα έναντι της υποτίμησης των fiat ή το τέλος της παραδοσιακής χρηματοδότησης. Αντίθετα, ήταν μια άκρως κερδοσκοπική επένδυση με ρίσκο.
Στην πραγματικότητα, η μεγαλύτερη άνοδος του bitcoin ξεκίνησε στα τέλη του 2020, μόνο όταν τα δολάρια της Fed πυροδότησαν μια κερδοσκοπική έκρηξη και κατέστη σαφές ότι υπήρχαν πολλά χρήματα που έπρεπε να βγουν από επικίνδυνα στοιχήματα. Συγκρίνετε το με τον χρυσό, ο οποίος είχε ήδη κορυφωθεί στα 2,000 δολάρια τον Ιούλιο.
Αλλά τώρα, τουλάχιστον για λίγο, το bitcoin ακολούθησε τον δικό του δρόμο.
Από τις 29 Σεπτεμβρίου εν τω μεταξύ στο τεύχος Markets:
«Την περασμένη εβδομάδα, όλοι οι βασικοί δείκτες αναφοράς μετοχών ήταν βαθιά στο κόκκινο. Ο S&P 500 έπεσε στις 3,600 και έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2020. Και τόσο ο Nasdaq όσο και ο Dow υποχώρησαν περίπου 5%.
Εν τω μεταξύ, το crypto έχει πέσει απροσδόκητα προς την αντίθετη κατεύθυνση. Στο ίδιο διάστημα, το bitcoin εκτινάχθηκε 6%, το ethereum σημείωσε άνοδο 4%, και πολλά σημαντικά altcoin σημείωσαν σχεδόν διψήφια κέρδη.
Αυτή η αποσύνδεση προκάλεσε μεγάλη έκπληξη επειδή για μεγάλο μέρος του 2022 η κρυπτογράφηση κινούνταν παράλληλα με τις μετοχές.»
Μια εύλογη εξήγηση είναι ότι το bitcoin έχει αποκτήσει μια κρίσιμη μάζα HODLers που είναι έτοιμοι να το κρατήσουν ό,τι κι αν γίνει. Αυτή η αφοσίωση θυμίζει «χρυσάφι» για τα οποία ο χρυσός είναι περισσότερο μια πολιτική δήλωση παρά μια επένδυση - πράγμα που σημαίνει ότι το bitcoin μπορεί πράγματι να εκπληρώσει την απήχηση του χρυσού κατά του κατεστημένου.
Από τις 29 Σεπτεμβρίου εν τω μεταξύ στο τεύχος Markets:
«Σε ένα πρόσφατο σημείωμα, η Bitnex έγραψε ότι τα δεδομένα της δείχνουν την «ανώμαλη» άνοδο των HODLers bitcoin παρά τη bear market: «Ο αριθμός των HODLers στις κορυφαίες 5 κατηγορίες (έως 0.1 BTC) έχει αυξηθεί υπό πτωτικές συνθήκες αγοράς από τον Απρίλιο 2022, κάτι που είναι ανώμαλο σε σχέση με τα προηγούμενα δεδομένα bear market. Αυτό είναι ακόμη πιο απόδειξη για τους ιδιώτες επενδυτές και την υιοθέτηση κρυπτονομισμάτων που αυξάνεται ακόμη και όταν οι μακροοικονομικές συνθήκες αντιμετωπίζουν αντίθετους ανέμους».
Η ανάλυση on-chain της Glassnode επιβεβαιώνει ότι το HODLing βρίσκεται σε επίπεδα ρεκόρ και έχει βαθιά επίδραση στις τιμές του bitcoin: «Η ομάδα των επενδυτών με παλαιότερα νομίσματα παραμένει σταθερή, αρνούμενος να δαπανήσει και να βγει από τη θέση τους σε οποιαδήποτε σημαντική κλίμακα… με τις ώριμες δαπάνες σε σοβαρή σίγαση. ο βαθμός συμπεριφοράς HODLing είναι ιστορικά υψηλός. "
Φυσικά, η αποσυσχέτιση του bitcoin με τις μετοχές διήρκεσε μόλις ένα μήνα και έσπασε αυτή την εβδομάδα όταν το bitcoin βυθίστηκε με τις μετοχές μετά από υψηλότερο από το αναμενόμενο πληθωρισμό. Οπότε είναι πολύ νωρίς για βιαστικά συμπεράσματα.
Μόνο από περιέργεια, τι θα συνέβαινε αν το bitcoin αποδεικνυόταν ως βασικό κατάστημα αξίας;
Υπολογίστηκε ότι οι ιδιωτικές επενδύσεις σε χρυσό (χωρίς τα αποθεματικά της κεντρικής τράπεζας) ανήλθαν σε πάνω από 2.3 τρισεκατομμύρια δολάρια πέρυσι. Εάν το bitcoin καταλάμβανε μόνο το ήμισυ αυτής της «αγοράς αποθήκης αξίας», θα τετραπλασίαζε από μόνο του την αξία αγοράς του.
Αυτό θα έστελνε το bitcoin κοντά στο επταψήφιο σημάδι, αλλά τότε το ερώτημα είναι…
Χρειαζόμαστε το bitcoin ως κατάστημα αξίας;
Εάν το bitcoin δεν παίρνει πολύ περισσότερα από ένα κατάστημα αξίας - δηλαδή, δεν έχει μεγάλη χρησιμότητα ως μέσο ανταλλαγής ή οποιαδήποτε άλλη εφαρμογή εκτός από την αποθήκευση αξίας - στην πραγματικότητα ακυρώνει τη δική του ψηφιακή υπεροχή έναντι του χρυσού .
Σε αυτή την περίπτωση, ο χρυσός χρειάζεται πραγματικά αντικατάσταση; Ένα ψηφιακό πράγμα που κάθεται "σε ένα θησαυροφυλάκιο" ούτως ή άλλως.
Δεν λέω όχι, αλλά θα ήταν ενδιαφέρον να ρίξουμε μια ρεαλιστική ματιά στο bitcoin και τον χρυσό καθαρά ως αποθήκες αξίας από διαφορετικές οπτικές γωνίες—συμπεριλαμβανομένων των οικονομικών, της βιωσιμότητας και της ηθικής. Αλλά αυτό είναι για μια άλλη μέρα.
Μείνετε μπροστά από τις τάσεις της αγοράς με Εν τω μεταξύ στις αγορές
Κάθε μέρα, δημοσιεύω μια ιστορία που εξηγεί τι οδηγεί τις αγορές. Εγγραφείτε εδώ για να λαμβάνω τις αναλύσεις μου και τις επιλογές μετοχών στα εισερχόμενά σας.
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/